整体来看，尽(jin)管近年来面对复杂(za)的(de)市场(chang)环境，包(bao)括(kuo)消费需求整体疲软、餐(can)饮行业(ye)竞争加剧，绿茶集团的(de)业(ye)务规模持续扩大，逐步占据领先的(de)市场(chang)地位。这(zhe)直观体现(xian)其较强的(de)应变能力，以及竞争力的(de)提升。

2021年-2023年，绿茶集团门店数量由236家增至360家，收入(ru)分(fen)别为22.93亿元、23.75亿元和35.89亿元，经调整净利润分(fen)别为1.38亿元、0.25亿元和3.03亿元，整体实现(xian)显(xian)著增长。根据灼(zhuo)识咨询(xun)报告，2023年在中国休闲中式餐(can)厅(ting)品牌(pai)中，绿茶集团按餐(can)厅(ting)数目计算(suan)排名第三(san)，按收入(ru)计算(suan)排名第四；聚焦于融合(he)菜的(de)休闲中式餐(can)厅(ting)品牌(pai)，其收入(ru)更是位居榜首。

2024年前9个月，绿茶集团餐(can)厅(ting)总数达到435家，实现(xian)收入(ru)29.10亿元，经调整净利润2.92亿元，分(fen)别同(tong)比增长约7%、11%。截至最后实际可行日期(2024年12月10日)，其餐(can)厅(ting)总数亦进一步增长至461家。

展望未来，绿茶餐(can)厅(ting)同(tong)样具有(you)稳(wen)步扩张的(de)决(jue)心和信心，这(zhe)进一步奠定了其未来的(de)成长性(xing)。

招(zhao)股书显(xian)示，绿茶餐(can)厅(ting)计划在2025、2026和2027分(fen)别开设150、200和213家新餐(can)厅(ting)，意(yi)味(wei)着其将进一步加快扩张步伐，有(you)望在未来3年迈入(ru)千(qian)店时代。

在这(zhe)背后，无论(lun)是过往的(de)成绩，还是未来的(de)成长，笔者看来可以从第一性(xing)原则来理解，绿茶集团较好地诠释着如今的(de)产业(ye)第一性(xing)，从而锚定成长机(ji)会。

这(zhe)主要体现(xian)在三(san)点，其一，质价比，不可否认近年来消费者愈发理性(xing)，追求质价比，提供质价比产品和服务的(de)企业(ye)开始脱颖而出，甚至可以说(shuo)其是2023年以来消费复苏(su)的(de)核心动力，餐(can)饮行业(ye)也是如此。

绿茶集团本身深耕质价比，以独特的(de)融合(he)菜品、亲民的(de)价格、周到的(de)服务和中国风的(de)门店风格而受到广泛消费者的(de)青(qing)睐，恰好与(yu)之(zhi)契(qi)合(he)。例如在菜品方面，绿茶集团以杭帮菜为基础(chu)进行创新，灵活设计符合(he)入(ru)驻地文(wen)化的(de)菜单，形成绿茶烤鸡、面包(bao)诱(you)惑、火焰虾(xia)、石锅鸡汤等多款经典招(zhao)牌(pai)菜，同(tong)时每年更新约20%的(de)菜品，充分(fen)满(man)足消费者需求。

稍(shao)微延伸来看，绿茶集团所处休闲中式餐(can)饮赛道亦具有(you)更高的(de)性(xing)价比，在中式餐(can)厅(ting)市场(chang)的(de)所有(you)细分(fen)市场(chang)中成长最快，进一步印证上述趋势。灼(zhuo)识咨询(xun)报告预计。2023年-2028年休闲中式餐(can)厅(ting)总收入(ru)的(de)复合(he)年增长率达9.0%，于2028年达7672亿元。

其二，连锁化，由于连锁餐(can)厅(ting)产品质量稳(wen)定、议价与(yu)成本管控能力强等，更契(qi)合(he)餐(can)饮需求迭代方向，使得餐(can)饮行业(ye)连锁化进程加速，并且(qie)中大型(xing)连锁餐(can)饮品牌(pai)成为其增长主引擎，整体仍(reng)拥(yong)有(you)巨大的(de)未开发潜力。在这(zhe)个意(yi)义上，绿茶集团的(de)发展重心放在快速扩张上是顺势而为，有(you)望把握长期机(ji)遇。

参考红餐(can)大数据，2024年全年全国餐(can)饮连锁化率预计将达到22%，续创历史新高；与(yu)2023年相比，截至2024年前9月，门店数在100-500家以上的(de)餐(can)饮品牌(pai)数占比提升1.97个百分(fen)点，展现(xian)更强的(de)扩张活力。

同(tong)时，根据灼(zhuo)识咨询(xun)报告，2023年中国餐(can)饮百强公司(si)仅占中国餐(can)饮市场(chang)总收入(ru)约10%，而在美国这(zhe)一比例约为30.0%，可见行业(ye)集中度仍(reng)有(you)较大提升空间；2023年至2028年中国连锁餐(can)厅(ting)的(de)总收入(ru)将按7.6%的(de)复合(he)年增长率继续增长，高于非连锁餐(can)厅(ting)的(de)6.8%复合(he)年增长率，此时中大型(xing)连锁餐(can)饮品牌(pai)拓店则有(you)望提升发展确定性(xing)、成长性(xing)。

其三(san)，高质量，大规模的(de)连锁化本身考验餐(can)饮品牌(pai)的(de)标准化、可复制等能力，提出较高的(de)经营要求。绿茶餐(can)厅(ting)背靠数字化运营管理体系，以及灵活、高效的(de)供应链等，不断提升上述核心能力，从而实现(xian)高质量拓店，包(bao)括(kuo)优化了门店模型(xing)。这(zhe)为其快速扩张提供了有(you)力支撑。

直观的(de)数据反(fan)馈来看，2021年至今，绿茶集团超过95%的(de)餐(can)厅(ting)能在两个月内实现(xian)首次收支平衡，餐(can)厅(ting)的(de)平均现(xian)金投资回收期为19.2个月。截至最后实际可行日期，其2023年开业(ye)及营业(ye)的(de)餐(can)厅(ting)的(de)平均现(xian)金投资回收期为14.8个月，相较历史数据继续缩短。

探索出海，开拓新的(de)增长空间

关于未来成长性(xing)，还值得一提的(de)是，绿茶集团明确出海探索海外蓝海市场(chang)将是其展店的(de)重点方向之(zhi)一，开拓新的(de)增长空间。

在大国崛(jue)起的(de)背景(jing)下，中国文(wen)化在全球的(de)影(ying)响力日益显(xian)著，有(you)助(zhu)于中国餐(can)饮业(ye)在海外市场(chang)的(de)拓展与(yu)繁荣。政策端亦大力支持餐(can)饮企业(ye)出海，例如，2024年9月国务院办公厅(ting)正式发布《关于以高水平开放推动服务贸(mao)易高质量发展的(de)意(yi)见》，指出支持中华(hua)老字号等知名餐(can)饮企业(ye)开展中餐(can)品牌(pai)国际化经营，提升中华(hua)餐(can)饮文(wen)化国际影(ying)响力。

海外中式餐(can)饮市场(chang)也是一个相对规模较大、增速较快的(de)市场(chang)。据弗若斯(si)特沙利文(wen)预测，2026年，海外中式餐(can)饮市场(chang)规模有(you)望达4098亿美元，年复合(he)增长率达9.4%。

看回绿茶集团，截至最后实际可行日期其已在中国香港拥(yong)有(you)2家餐(can)厅(ting)，并且(qie)据悉其香港餐(can)厅(ting)口碑及业(ye)绩表现(xian)相当亮眼。在此基础(chu)上，绿茶集团明年将加快海外扩张步伐，力争未来三(san)年在海外再(zai)新开28家餐(can)厅(ting)。

有(you)理由相信，随着海外扩张的(de)逐步落地，绿茶集团能够从中兑现(xian)成长潜力。

此外，绿茶集团若能成功在香港完成上市，无疑将极(ji)大增强其在国际舞台上的(de)品牌(pai)认知度和影(ying)响力，这(zhe)或(huo)许(xu)亦会化作一股强劲的(de)推动力，助(zhu)力绿茶集团扬帆出海，开启海外扩张的(de)发展新篇章(zhang)。

或(huo)存在预期差，静待时间验证

最后，进一步聚焦绿茶集团的(de)业(ye)绩表现(xian)，谈谈可能存在的(de)预期差。

可以看到，随着绿茶餐(can)厅(ting)业(ye)务规模的(de)持续扩大，其盈利能力也在持续增强。在此基础(chu)上，如果再(zai)单纯将翻台率视(shi)为"晴(qing)雨表"，作为对其经营的(de)判断，或(huo)许(xu)是不够全面的(de)。

如前文(wen)提到，2021年以来，绿茶餐(can)厅(ting)的(de)经调整净利润整体增长。同(tong)时，从一个更直观的(de)指标——经调整净利润率来看，2024年前9个月，绿茶集团的(de)经调整净利润率增至10.0%，达到2021年以来最高水平。

翻台率而言，长期被(bei)视(shi)为餐(can)饮品牌(pai)的(de)"晴(qing)雨表"，其底层(ceng)逻辑在于，在同(tong)样的(de)租金、人力成本背景(jing)下，翻台率越高经济效益越好，或(huo)者说(shuo)翻台率的(de)高低决(jue)定一个餐(can)饮品牌(pai)能否真正赚到钱。那么归根结底，盈利能力才是餐(can)饮品牌(pai)的(de)根基。

进一步来看，翻台率下滑，但盈利能力增强，这(zhe)种看似矛(mao)盾的(de)情况如何去理解？

笔者看来，一方面在新消费时代，消费者的(de)需求和行为发生巨大变化，选择也更多元，餐(can)饮品牌(pai)日均翻台率低于4更为普遍，另一方面随着技术发展等，餐(can)饮品牌(pai)可以通过优化供应链管理、数字化转型(xing)等措施提升各个环节的(de)盈利能力，而不仅依赖于翻台。绿茶集团较早探索运营管理数字化，特别是在供应链领域(yu)，从而持续提升运营效率，降(jiang)低经营成本。

还值得一提的(de)是，在人均消费方面，2024年受价格战等影(ying)响，整个餐(can)饮消费趋向低价化，一众知名餐(can)饮企业(ye)的(de)客单价均有(you)降(jiang)低，绿茶集团并非个例。参考虎(hu)嗅智(zhi)库发布的(de)研究报告，2024年上半年全国平均餐(can)饮客单价同(tong)比下降(jiang)6.1%,堂食客单价的(de)降(jiang)幅超过10%。

同(tong)时，正如开篇提到，餐(can)饮价格战或(huo)趋缓，可见餐(can)饮行业(ye)的(de)人均消费或(huo)有(you)回暖可能，而且(qie)大概率不会影(ying)响一个餐(can)饮品牌(pai)的(de)长期价值。

至少(shao)，在现(xian)阶段，我们不妨对绿茶集团多些耐心，让时间进一步验证其潜力和价值。