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长债(zhai)的头部逐(zhu)渐成形(xing)！
今天，国债(zhai)期货集体下跌。国债(zhai)期货跌幅持续扩(kuo)大，30年期主力合约一度跌1.50%，创去年12月以来最大跌幅，10年期主力合约跌0.50%，5年期主力合约跌0.27%，2年期主力合约跌0.07%。从形(xing)态上看(kan)，各期限国债(zhai)期货的头部逐(zhu)渐成形(xing)。而且，在国债(zhai)期货连续杀跌的同时，红(hong)利资产近期走(zou)势亦是明显下行。
那(na)么，国债(zhai)期货的下跌究竟是何原因？该品种连续杀跌会带来怎样的影响？分析人士认(ren)为，节后人工智能持续爆(bao)发，权益因此走(zou)强，市场风险偏好(hao)明显提升，分流(liu)了部分资金。另外，有关方面(mian)加(jia)强了市场管理，对市场顺周期行为进行纠偏。在这个角度上，国债(zhai)下跌对于权益和人民币汇率(lu)有一定(ding)积极影响。
集体下跌
2月24日，银行间主要利率(lu)债(zhai)收益率(lu)升幅持续扩(kuo)大，10年期国开债(zhai)“24国开15”收益率(lu)上行3.5bp，10年期国债(zhai)“24附息国债(zhai)11”收益率(lu)上行3.25bp，30年期国债(zhai)“24特别国债(zhai)06”收益率(lu)上行3bp，7年期国债(zhai)“24附息国债(zhai)18”收益率(lu)上行4.75bp。
午后，国债(zhai)期货跌幅持续扩(kuo)大，30年期主力合约一度跌1.50%，创去年12月以来最大跌幅，10年期主力合约跌0.50%，5年期主力合约跌0.27%，2年期主力合约跌0.07%。
与此同时，红(hong)利资产亦受到了关联(lian)冲击。红(hong)利指数近期亦是持续杀跌，目前红(hong)利ETF（510880）已(yi)经明显破位。
那(na)么，国债(zhai)期货究竟因何杀跌？分析人士认(ren)为，主要有三个原因：
首先，随着人工智能相关概念的爆(bao)发，市场对于经济的预期明显变得(de)乐观和积极，节后权益走(zou)强，市场风险偏好(hao)提升明显，在一定(ding)程(cheng)度上分流(liu)了国债(zhai)的资金；
其次，有关方面(mian)加(jia)强了市场管理，并坚决(jue)对市场顺周期行为进行纠偏，对扰乱市场秩序行为进行处置，在一定(ding)程(cheng)度上影响了国债(zhai)市场的投机资金持续流(liu)入；
第三，从数据上看(kan)，国内1月社融超(chao)预期。另外，由于美国通胀(zhang)高企(qi)，美联(lian)储(chu)降息周期停滞，使得(de)降准(zhun)降息的预期减弱。
影响多大？
国债(zhai)杀跌的影响主要体现在资金流(liu)动和人民币汇率(lu)上。随着风险偏好(hao)的提升，近期权益表现明显较强，对于国债(zhai)资金存在一定(ding)的虹吸。而人民币亦再度大幅走(zou)强，今天早上，离岸人民币兑美元盘中一度升破7.23关口，为去年11月底以来新(xin)高，日内涨(zhang)约250点。
那(na)么，国债(zhai)究竟会跌到什么地(di)步？
浙商(shang)证券固收首席分析师覃汉此前表示，展望下一阶段(duan)，在资金面(mian)持续收紧的“加(jia)热”状态下，叠加(jia)政府债(zhai)发行缴款、两会预期、AI浪潮(chao)有效提振权益市场情绪等其他因素催化下，债(zhai)市这壶“冰水”或将逐(zhu)步走(zou)向“沸腾”，也即债(zhai)市尤其是长债(zhai)或仍有较大调整(zheng)压力。
国盛固收研报指出，债(zhai)市情绪走(zou)弱，对债(zhai)市调整(zheng)担忧加(jia)深。市场担忧科技牛对债(zhai)市形(xing)成挤压，也担心基本面(mian)回升，并且担忧调整(zheng)可能再度引发赎回潮(chao)，导致债(zhai)市加(jia)速(su)下跌。而最为重(zhong)要的是资金持续偏紧对债(zhai)市的约束。债(zhai)券利率(lu)并不(bu)具备大幅上行基础，当前减持性价比并不(bu)高，建议择机增(zeng)配。
虽然(ran)近期市场情绪变化，带来债(zhai)市持续调整(zheng)压力，但需要看(kan)到，基本面(mian)并不(bu)十分强劲，持续回升需要低利率(lu)环(huan)境(jing)。同时，科技牛对债(zhai)市挤压有限，持续的估值提升同样需要低利率(lu)环(huan)境(jing)。当前调整(zheng)尚未带来显著的赎回潮(chao)压力，配置型机构增(zeng)配起到了稳(wen)定(ding)市场的作用。虽然(ran)监管多次提示长端利率(lu)风险，但也无意引发利率(lu)过(guo)快(kuai)上升带来的风险。结(jie)合近两年历次债(zhai)券调整(zheng)幅度以及与贷款的资产比价，国盛认(ren)为债(zhai)市继续调整(zheng)空间有限，10年国债(zhai)高点可能在1.75%附近。如果3月初资金季节性回落，债(zhai)市有望再度企(qi)稳(wen)回升。
国泰君安期货认(ren)为，国债(zhai)期货市场近期呈现收益率(lu)上行趋势，资金面(mian)趋紧，市场情绪谨慎。当前市场环(huan)境(jing)下，国债(zhai)收益率(lu)的上行调整(zheng)是主要趋势，需关注央行的流(liu)动性投放信号以判(pan)断市场走(zou)势。
责编：战术(shu)恒
校对：王蔚(wei)