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2月以来,中国资产在全球资本市场上迎来了“甜(tian)蜜时刻”,港股市场出现了一轮(lun)显著(zhu)的上涨行情,恒生指数累计上涨超2700点,涨幅约13%。
华(hua)尔街多家投行近(jin)期发布报告,纷纷看好中国市场的长期增长潜力,认为2025年可能成为中国资产“重估之年”。
进一步来看,重估中国资产的核(he)心逻(luo)辑里,“政策驱动的确定性”是主线之一。以建筑领域为例,中金不久前(qian)发布《2025年展望| 建筑:稳中求进》报告中分析到(dao),基(ji)建投资有望受益于财政政策发力,建筑板块的基(ji)本面正迎来改善契(qi)机。
关联到(dao)塑料管道领域,中国联塑吸引了笔者注意。在投资逻(luo)辑上,作为行业领军企业,中国联塑拥有深厚的技术壁垒及卓(zhuo)越的市场竞争力,因此极可能是新一轮(lun)确定性行情中需要关注的投资标的。
政策红(hong)利和结构(gou)性机会,重估国内外基(ji)建市场
回顾2024年,中央经济工(gong)作会议明(ming)确提出“适度加(jia)力、提质增效(xiao)”的财政政策基(ji)调。中金在最新研报中指出,2024年下半年已(yi)有基(ji)建端财政发力的迹象,如专项债发行提速(su)、年末地方政府特殊再融资债加(jia)速(su)发行等。
从结果(guo)来看,2024年基(ji)建投资保持中高增速(su),结构(gou)分化,新基(ji)建增速(su)快于老基(ji)建。无论是12月单月还是1-12月,制造业、狭(xia)义基(ji)建和广义基(ji)建都实现了同比增长。
(2024年基(ji)建投资分项情况,图源(yuan):中金研报)
展望2025年,财政力度将维持扩张状态,根据中央经济工(gong)作会议的指引,相比2024年财政政策的提质增效(xiao),2025年更(geng)注重加(jia)量(liang)。
中金在研报中进一步指出,财政加(jia)码、化债发力,2025年基(ji)建实物工(gong)作量(liang)有望得到(dao)托举。具体来看,能源(yuan)工(gong)程、水利、地下管廊(lang)、县(xian)域城(cheng)镇化、城(cheng)中村改造配套基(ji)础设施等有望迎来结构(gou)性增长,预计2025年基(ji)建增速(su)小幅提升至10%左右。同时,2H24专项债发行提速(su),如2025年专项债和特别国债迎来扩容,则有望对可用于基(ji)建实物工(gong)作量(liang)推进的资金部分进行补充;化债资金加(jia)速(su)发行也有助(zhu)于建筑企业加(jia)快项目回款,产业链上下游增强对回款安全的信(xin)心,托举实物工(gong)作量(liang)。
在笔者看来,这意味着上述基(ji)础设施建设有望直接增加(jia)对塑料管道的需求,行业景(jing)气度将较往(wang)年进一步改善。
此外,中金在研报中还提及两个(ge)大的方面,对塑料管道行业来说也是关键(jian)的利好因素。
一方面,在政策支持下,国内西(xi)部大开发战略持续推进,2025年将继续发力。在新兴产业发展上,不少(shao)央企及民企已(yi)和当地签署了战略协议或披露了大额投资,可以预期基(ji)础设施、新兴产业投资有望进一步得到(dao)托举,城(cheng)市更(geng)新改造、水利设施、工(gong)业厂房等领域的建设需求则有望维持旺盛。
另(ling)一方面,中国建筑企业在海外市场的发展规模将持续扩容。我国建筑企业承包海外新项目的规模近(jin)三年维持稳定增长的趋势,预期2025年建筑央企、国际工(gong)程龙头企业海外订单有望继续稳健增长。
(主要建筑央企、国际工(gong)程企业境外新签合(he)同额情况,图源(yuan):中金研报)
综合(he)上述可以判断,2025年基(ji)建依然是稳增长的重要工(gong)具,建筑板块将迎来更(geng)大的政策红(hong)利和结构(gou)性机会。在国内订单改善的顺周期预期和“一带(dai)一路”倡议预期下,与(yu)基(ji)建联系紧密(mi)的塑料管道领域,其中的企业有望因此受益。
塑料管道板块或迎上涨热情,估值修复阶段到(dao)来
这样(yang)来看,塑料管道的基(ji)本面改善可以说是确定性事件,未来该板块的上涨热情有望被点燃。基(ji)于强者恒强和龙头效(xiao)应,中国联塑在全球领域具备销售、服务和资源(yuan)等多方面的领先优(you)势,无疑会受到(dao)资本市场更(geng)多青睐。
首先,联塑的规模优(you)势显著(zhu),根据统计数据,2023年行业生产1619亿吨,联塑市场份额近(jin)20%,占据行业首位(wei),塑料管道收入(ru)也远高于行业竞争对手。另(ling)外,联塑的毛利率维持在29.5%水平,较同行具备更(geng)强的定价能力。
生产方面,联塑在海内外拥有30多个(ge)生产基(ji)地,分布于19个(ge)省份及海外国家,印(yin)尼、柬埔寨、泰国、马来西(xi)亚和越南等均有布局,大幅减少(shao)运(yun)输半径限制。这意味着,联塑具备稳固(gu)的局部规模优(you)势,在单个(ge)区(qu)域内的产能规模较大,利于海内外拿到(dao)订单,这是难以被竞争对手复制和模仿(fang)的壁垒。
销售渠道方面,联塑的独立独家一级经销商在2024年上半年升至2891家,分布全国各地。由(you)此联塑在分销网络、服务能力和项目资源(yuan)等各方面更(geng)具市场竞争力,这将助(zhu)力联塑开拓更(geng)为广阔的市场空间。
产品方面,联塑坚持技术创新,近(jin)年来在环保型管道、高性能管道上持续突破。具体到(dao)应用场景(jing),联塑针对不同场景(jing)做出产品创新。
围(wei)绕农业水利,推出一系列可适配不同种植环境的灌(guan)溉管道,比如联塑的低压输水灌(guan)溉用PVC-U管,打造高效(xiao)节水灌(guan)溉方式(shi),替代(dai)地面灌(guan)溉,显著(zhu)提升农田灌(guan)溉效(xiao)率;围(wei)绕市政建设,联塑研发的PE类、HDPE类管道凭借优(you)异的耐腐蚀(shi)性和抗压性,应用到(dao)深中通道、港珠澳大桥、大兴国际机场等综合(he)建设难度极高的国家重点项目,足见联塑的产品实力。
因此,面对2025年基(ji)建扩张趋势,联塑有实力抓住丰富多样(yang)的业务机会,满足诸如城(cheng)市更(geng)新、水利设施、工(gong)业厂房的建设需求。在海外,联塑捕捉到(dao)“一带(dai)一路”沿线的基(ji)建机遇,海外收入(ru)有望继续保持高速(su)增长。
综合(he)来看,随着政策强刺激落地,可以期待联塑的基(ji)本面改善会在未来数个(ge)季度内陆续兑现,盈利能力、现金流、ROE等数据或取得明(ming)显恢复。
有分析人士指出,在“不确定性中寻找确定性”的市场环境里,投资者不妨抓住两条主线:一是政策支持的核(he)心赛道;二是企业基(ji)本面与(yu)盈利模式(shi)。换句话来说,有了政策利好,投资逻(luo)辑最终还是要回归到(dao)公司盈利能力、技术壁垒以及市场竞争力上,而在塑料管道领域,联塑显然是不可忽视的标的之一。
最后从估值角度来看,联塑的市盈率TTM为5.16,市净率为0.44,估值低于行业平均水平,有了较好的基(ji)本面,联塑的中长期潜在的上行空间较大。
(中国联塑和行业平均市盈率,图源(yuan):富途(tu))
中金在一份建材行业的研报中指出,展望2025年,整体布局上可较24年更(geng)侧重于弹性标的,同时保持跟踪此类公司的基(ji)本面兑现、新兴商业模式(shi)落地效(xiao)果(guo)等,若(ruo)有较强的改善,弹性标的则存在更(geng)大的上行空间;
而在稳健标的上,关注其潜在的利润率下行风险,但考虑其优(you)质的定价能力,若(ruo)出现较低的估值、优(you)异的股息率,则可考虑长期布局。这样(yang)来看,联塑大概率是能够满足上述条件的标的之一,值得投资者给予高度关注。
总结: