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商界有句名言“女人和孩子的钱好赚”。
女人通常(chang)比较感性(xing)，她们的消费行(xing)为往往受到情感的强(qiang)烈影(ying)响，尤其是对于孩子，无论是吃的、穿的、还是教育，父母都希望给(gei)他们最好的。
最近一家(jia)卖藻油DHA、益生菌、维生素、奶粉等(deng)母婴营养品的公(gong)司(si)正(zheng)冲击港股上市。
格隆汇获悉，近日，纽曼思健(jian)康食品控(kong)股有限公(gong)司(si)（简称“纽曼思”）通过港交所(suo)上市聆讯，接下来很可能会招(zhao)股上市。
作为一家(jia)港交所(suo)待(dai)上市企业，纽曼思只(zhi)有40多名员工，而去(qu)年的收入却超过4亿，同时毛利率高达70%以上。但公(gong)司(si)也存在供(gong)应商集中风险，同时业务还受出(chu)生率下滑影(ying)响。
现在的母婴营养品生意好做吗？不妨通过纽曼思来一探究竟。
01
夫妻做母婴营养品生意，冲击上市
纽曼思总部位(wei)于上海浦东新区，其历史(shi)可追溯至(zhi)2002年成立的乳健(jian)国际，当时王平与朱珏分(fen)别持有乳健(jian)国际85%、15%股份。
本次(ci)发行(xing)前，王平、崔(cui)娟夫妻通过远东财富持有纽曼思100%的股份，其中王平持股91%，崔(cui)娟持股9%，属于典(dian)型的“夫妻店”。
王平今(jin)年55岁，在创立纽曼思之前，他曾陆续担任烟台有色金属集团经营有限公(gong)司(si)部门经理、上海乐化科技发展有限公(gong)司(si)主(zhu)席，还当过金纽曼思的总经理。目(mu)前王平为澳美澳乳业执行(xing)董事、乳健(jian)国际总经理、纽曼思行(xing)政总裁。
崔(cui)娟今(jin)年52岁，她曾在香港洪(hong)吉控(kong)股有限公(gong)司(si)上海分(fen)公(gong)司(si)当过几年票务主(zhu)管(guan)及客户关系经理，还在香港航(hang)空有限公(gong)司(si)担任过销(xiao)售主(zhu)管(guan)，并担任过瀚(han)达营养总经理，如今(jin)为纽曼思的执行(xing)董事。
2007年公(gong)司(si)推出(chu)专属品牌纽曼思（Nemans）下的DHA产品，2010年以来又(you)陆续推出(chu)益生菌、维生素D产品。
目(mu)前公(gong)司(si)的营养品主(zhu)要(yao)分(fen)为藻油DHA、益生菌、维生素、多维营养素及藻钙产品五类(lei)，这(zhe)些营养品的目(mu)标消费者涵(han)盖孕妇及产后妇女、婴幼儿及儿童。
同时公(gong)司(si)还销(xiao)售由澳优集团制造并向其采购(gou)的五款奶粉产品，但公(gong)司(si)最畅销(xiao)的还是藻油DHA产品。
公(gong)司(si)DHA产品系列，图片来源于公(gong)司(si)官网
公(gong)开资料显示，DHA俗称脑黄金，是神(shen)经系统细胞生长及维持的一种主(zhu)要(yao)元素，据称对婴儿智力和视力发育至(zhi)关重要(yao)，一些准妈妈和婴幼儿会补充DHA。
2021年、2022年、2023年、2024年上半年（简称“报告期”），纽曼思90%以上的收入来自藻油DHA产品，毛利率超过70%。
其中，公(gong)司(si)在海外加工的藻油DHA产品（即(ji)新西兰DHA产品及美国DHA产品）的销(xiao)量及销(xiao)售收益显著高于中国DHA产品。
按产品类(lei)别划分(fen)的毛利及毛利率明细，图片来源：招(zhao)股书
02
员工仅44人，2023年收入超4亿
纽曼思向设(she)于中国、美国及香港的供(gong)应商直接采购(gou)成品藻油DHA及益生菌产品。对于在中国加工的部分(fen)产品，则是纽曼思为供(gong)应商采购(gou)主(zhu)要(yao)原(yuan)材(cai)料，再由供(gong)应商将原(yuan)材(cai)料加工成成品，其中，公(gong)司(si)的藻油DHA产品主(zhu)要(yao)原(yuan)材(cai)料由帝斯曼集团供(gong)应。
报告期内，纽曼思向五大(da)供(gong)应商的采购(gou)分(fen)别占总采购(gou)的90%以上，其中对最大(da)供(gong)应商上海康营的采购(gou)占比在40%以上，占比较大(da)，存在供(gong)应商集中风险，同时公(gong)司(si)也无法完全控(kong)制供(gong)应商提供(gong)的藻油DHA成品质量。
由于公(gong)司(si)主(zhu)要(yao)向供(gong)应商采购(gou)成品，生产加工都由供(gong)应商负责，所(suo)以公(gong)司(si)员工人数并不多。
招(zhao)股书显示，截止2024年12月20日，纽曼思共有44名僱员，且大(da)部分(fen)在上海，这(zhe)些僱员中包括高管(guan)、销(xiao)售、会计、行(xing)政人事及物流人员，研(yan)发人员为0。
按职能划分(fen)的员工明细，图片来源：招(zhao)股书
公(gong)司(si)的产品一般在国内分(fen)销(xiao)，不仅通过京东、天猫(mao)、唯品会等(deng)线上渠道销(xiao)售产品，还将产品出(chu)售给(gei)地区分(fen)销(xiao)商，由分(fen)销(xiao)商将产品销(xiao)售到药房、母婴产品店及产后护理中心等(deng)零(ling)售点。
报告期内，纽曼思的线上销(xiao)售渠道占比从64.1%提升至(zhi)80.7%，线下分(fen)销(xiao)商渠道的占比有所(suo)下滑，可见公(gong)司(si)较为依赖线上销(xiao)售渠道。
公(gong)司(si)旗下主(zhu)要(yao)产品的业务模(mo)式及主(zhu)要(yao)销(xiao)售渠道，图片来源：招(zhao)股书
值得注意的是，公(gong)司(si)的销(xiao)售费用一直占比较大(da)，且呈增长趋势。2021年至(zhi)2024年上半年，纽曼思的销(xiao)售及分(fen)销(xiao)开支分(fen)别为6380.8万元、7900.2万元、1.03亿元、4808.3万元，三年半累计花费近3亿元。
报告期内，纽曼思的营业收入分(fen)别约3.38亿元、3.67亿元、4.27亿元和1.46亿元，相(xiang)应的净利润分(fen)别为1.2亿元、0.88亿元、1.59亿元和0.45亿元，公(gong)司(si)业绩存在波(bo)动。
由于跨境进(jin)口DHA产品的零(ling)售销(xiao)售值大(da)幅增加，2022年公(gong)司(si)收入有所(suo)增长；2023年公(gong)司(si)的业绩也有所(suo)增长，主(zhu)要(yao)受益于疫情缓和及国内的消费刺激政策，加上日本在2023年8月首次(ci)开始排放放射性(xing)污水，触发消费者囤积(ji)在排污前生产的DHA产品。
但此前的囤货(huo)行(xing)为，也让公(gong)司(si)今(jin)年的销(xiao)售承压，加上经济下行(xing)也减(jian)慢了我(wo)国母婴藻油DHA产品行(xing)业的增长速度，2024年上半年纽曼思业绩明显下滑。
03
公(gong)司(si)业务受出(chu)生率下滑影(ying)响
营养品的目(mu)标受众包括母婴、老年人及特定群体等(deng)，主(zhu)要(yao)目(mu)的是补充日常(chang)饮食的不足，改善健(jian)康状(zhuang)况，预防(fang)或促进(jin)疾病的康复。
近年来，随着人们健(jian)康意识(shi)的提高和生活水平的提升，对营养品的需求持续增长，其中母婴产品的市场规模(mo)也持续增长。2023年我(wo)国营养品行(xing)业中母婴产品的市场规模(mo)已达到1017亿元，占营养品市场的39.1%。
过去(qu)五年，中国营养品行(xing)业在各线城市均出(chu)现大(da)幅增长，其中，由于健(jian)康意识(shi)不断提高及健(jian)康产品愈加普及，三线及以下城市的扩张最为明显。
未来随着Z世代成为主(zhu)流育儿人群，他们对营养的取态更为科学，预计母婴产品市场将更为细化及专业。
预计到2028年我(wo)国营养品行(xing)业中母婴产品的市场规模(mo)将增长至(zhi)1421亿元，2023年至(zhi)2028年的复合年增长率为6.9%，增速较前几年有所(suo)下滑。
图片来源：招(zhao)股书
营养品行(xing)业的竞争非常(chang)激烈，有数千家(jia)公(gong)司(si)在争夺市场份额，一旦(dan)法规发生变动，或消费者喜(xi)好转变都可能影(ying)响行(xing)业竞争格局(ju)。
据弗若斯特沙(sha)利文，中国的母婴藻油DHA市场可分(fen)为国际业者推出(chu)的产品、国内业者推出(chu)的产品，其中，国内业者的产品又(you)可进(jin)一步分(fen)为采用本地和采用进(jin)口藻油DHA原(yuan)材(cai)料的产品。
目(mu)前中国的母婴藻油DHA行(xing)业约有100家(jia)业者，就国内品牌中以海外供(gong)应商供(gong)应的原(yuan)材(cai)料制造的母婴藻油DHA产品而言，市场由约35家(jia)从业者瓜(gua)分(fen)。
2023年，采用进(jin)口藻油DHA原(yuan)材(cai)料的国内品牌占中国母婴藻油DHA产品零(ling)售销(xiao)售总值的28.5%，其中纽曼思的市场份额为20.5%，按使(shi)用进(jin)口原(yuan)材(cai)料制造的藻油DHA产品零(ling)售销(xiao)售值计算，公(gong)司(si)为最大(da)的国内品牌，汤臣倍健(jian)（300146）以17.9%的市场份额排在第二。
图片来源于招(zhao)股书
值得注意的是，纽曼思的业务会因出(chu)生率下跌而受影(ying)响。近年来，我(wo)国新生婴儿数量呈下滑趋势，尽管(guan)已经放开三胎，但也难(nan)以彻底改变目(mu)前低出(chu)生率的情况，而出(chu)生率下滑可能会让公(gong)司(si)的潜在客户人数减(jian)少。