最重要的(de)一(yi)个(ge)原因，是(shi)AI。

消费(fei)电子在智能手机需求饱和之后，增长率已经(jing)低迷多年(nian)。

2024年(nian)，全(quan)球消费(fei)电子市场规模大概在1.12万亿美元左右，年(nian)复合增长率不(bu)足3%。其中，中国消费(fei)电子行业市场规模在19772亿元人民币左右，增长率和全(quan)球处(chu)在同一(yi)水平(ping)‌。

‌‌这还是(shi)在已经(jing)少量AI产品上市，如AI PC的(de)拉动(dong)之下(xia)，以及一(yi)些大消费(fei)市场有补贴的(de)情况下(xia)。否(fou)则，消费(fei)电子的(de)增长率可能原地不(bu)动(dong)。

不(bu)管如何，AI的(de)出现，市场对于消费(fei)电子突破(po)增长瓶颈的(de)看法，还是(shi)很(hen)一(yi)致的(de)。‌

逻辑很(hen)简(jian)单，AI技术需要搭载(zai)到具体硬件上，才能更好地实现功能，而消费(fei)电子就是(shi)最重要的(de)硬件载(zai)体之一(yi)。

过去一(yi)年(nian)，我们看到AI PC上市销售，同时也出现了一(yi)些搭载(zai)AI大模型的(de)手机。在不(bu)久前结束的(de)CES 2025，还展示出诸如AI眼镜(jing)、AI XR等(deng)新的(de)消费(fei)电子产品。

即使只有PC和智能手机换机，不(bu)计新产品，就相当于再造一(yi)个(ge)PC和手机产业，这是(shi)万亿级别的(de)机会。

或许有人会质疑，换机需求可能没(mei)有想象中大，因为AI应用(yong)程序(xu)，都(dou)集成(cheng)到一(yi)些APP里，如微信里就有腾讯的(de)AI问答，kimi也就是(shi)安(an)装一(yi)个(ge)APP就可以使用(yong)。

另(ling)外一(yi)个(ge)大问题，是(shi)AI产品价格要贵得(de)多。

这些说法有一(yi)定的(de)道理，但(dan)这局限于短期(qi)。

现在的(de)AI软件应用(yong)，大多以云端方式进行计算(suan)，但(dan)未(wei)来AI大模型会直接部署在边缘侧(ce)，即PC端、手机端、穿戴设备(bei)等(deng)，好处(chu)很(hen)明显，反应速度、计算(suan)效率更高，且可以减少对于必须(xu)联(lian)网的(de)需求。

传统消费(fei)电子产品的(de)算(suan)力(li)，尚不(bu)能满(man)足边缘侧(ce)大模型的(de)算(suan)力(li)需求，必须(xu)采用(yong)更高算(suan)力(li)的(de)芯片，CPU要升级，内(nei)存(cun)要升级，还需要增加NPU。

在不(bu)久的(de)将来，如果(guo)你不(bu)换成(cheng)AI手机，那么你想通过手机端去应用(yong)最好的(de)AI服务，会变得(de)非(fei)常困难。

在这个(ge)基本逻辑之下(xia)，就延伸出换机、配套产业链订单增长等(deng)逻辑。

目前，AI消费(fei)电子产品的(de)渗(shen)透率还不(bu)高。

以最热门的(de)AI PC为例，Canalys的(de)数据显示，2024年(nian)第(di)二季度，AI PC的(de)全(quan)球出货量达到880万台，占(zhan)PC总出货量的(de)14%，2024年(nian)AI PC的(de)全(quan)球出货量预计达到4400万台，占(zhan)总出货量的(de)比(bi)例在17%左右。

可以说，AI消费(fei)电子不(bu)管是(shi)增长确定性，还是(shi)增长空间，都(dou)十分理想。

至(zhi)于说价格贵的(de)问题，其实不(bu)需要特别担心，后面会随着材料端、供应链、生产端、销售端等(deng)各环节(jie)的(de)推进，以及规模化效应，降低成(cheng)本，从(cong)而降低终端销售价格。

02估值是(shi)否(fou)合理？

从(cong)估值上看，目前A股(gu)的(de)消费(fei)电子产业链公司，PE普遍在10-20倍之间，10多倍的(de)较为集中。

这个(ge)估值水平(ping)，可以说合理，没(mei)有特别的(de)高估，也没(mei)有特别的(de)低估，不(bu)管是(shi)横向对比(bi)海内(nei)外的(de)公司，还是(shi)纵向对比(bi)历史估值走势，都(dou)如此(ci)。

这就会导致一(yi)个(ge)问题：未(wei)必买得(de)下(xia)手。

因为合理估值，就说明股(gu)价可上可下(xia)，未(wei)必马上看得(de)到盈利。

最好的(de)机会，当然跌到明显低估状态，市场只要稍微用(yong)点(dian)力(li)，就可以把他们拨回合理估值，盈利效率很(hen)高。

所以，如果(guo)是(shi)短期(qi)投资，又强调稳健的(de)话，可以再等(deng)一(yi)等(deng)。

最好是(shi)因为一(yi)些非(fei)基本面的(de)因素，比(bi)如市场波(bo)动(dong)，或者(zhe)别的(de)什么原因错杀，使得(de)消费(fei)电子产业链的(de)公司股(gu)价跌到合理范(fan)围之下(xia)。

不(bu)用(yong)担心没(mei)有这样的(de)机会，市场经(jing)常犯错，给出一(yi)些匪夷所思的(de)机会。

相信也有投资者(zhe)注意到，苹果(guo)股(gu)价已经(jing)连跌了1个(ge)月，最大回撤幅度16%。过去两年(nian)，苹果(guo)一(yi)共有过3次幅度较大的(de)回撤（如下(xia)图），回撤幅度在17-19%之间。

换句话说，苹果(guo)的(de)跌幅已经(jing)接近过去两年(nian)的(de)大回撤案例。

单从(cong)技术面上看，可能已经(jing)出现左侧(ce)买点(dian)。

即使再下(xia)跌，达到前三次的(de)最大幅度，即股(gu)价到210美元，也只是(shi)几个(ge)点(dian)的(de)距离，下(xia)行空间有限。

这倒不(bu)是(shi)说，苹果(guo)不(bu)可能继续大跌，特别是(shi)最近利空消息多，而是(shi)基于一(yi)个(ge)事实，苹果(guo)的(de)基本面依然稳固，它(ta)的(de)产品力(li)、行业地位、利润率和收(shou)益率、现金流(liu)能力(li)等(deng)等(deng)，都(dou)是(shi)消费(fei)电子行业的(de)佼(jiao)佼(jiao)者(zhe)。

加上AI手机增长有确定性，苹果(guo)又是(shi)最大的(de)供应商之一(yi)，股(gu)价回撤到这个(ge)份(fen)上，没(mei)有必要悲观再悲观。

这两天，苹果(guo)股(gu)价出现一(yi)些企稳迹(ji)象，这是(shi)好事。当然，能否(fou)持续反弹，下(xia)周财(cai)报是(shi)关键。

如果(guo)库克在AI手机销售方面给出超预期(qi)的(de)信息，又或者(zhe)像去年(nian)那样，拿出大钱来回购，苹果(guo)股(gu)价反弹的(de)机会是(shi)很(hen)大的(de)。

估值上，苹果(guo)动(dong)态PE 36倍，处(chu)于过去10年(nian)中，95.7%的(de)历史分位点(dian)，因此(ci)有投资者(zhe)担忧估值太贵。

投行那边，意见(jian)也不(bu)太一(yi)致。

有看空的(de)，理由是(shi)今年(nian)AI手机销售可能低于原先(xian)预期(qi)；有看好的(de)，并(bing)给出苹果(guo)未(wei)来12个(ge)月PE为30倍。

投资者(zhe)层面，也有分歧。激(ji)进的(de)，已经(jing)抄底，保(bao)守(shou)一(yi)点(dian)的(de)，还在等(deng)待右侧(ce)。

额(e)外提(ti)醒一(yi)下(xia)，不(bu)管抄不(bu)抄，分批交易的(de)理念，应该要坚持。如果(guo)一(yi)味all in，押对了方向还好，一(yi)旦方向错误，进退两难，投资体验非(fei)常差。

投资不(bu)是(shi)赌博，用(yong)不(bu)着一(yi)把定生死。

03风险点(dian)

尽(jin)管具备(bei)增长确定性，未(wei)来似乎很(hen)光明，但(dan)消费(fei)电子也不(bu)是(shi)完全(quan)没(mei)有风险，眼前就有一(yi)个(ge)。

懂王已经(jing)上班，竞选时的(de)诸多承诺进入实施阶段，关税、技术封锁有可能增加，强迫产业链回迁也无可避免，消费(fei)电子是(shi)美国很(hen)重要的(de)科技产业，会成(cheng)为重点(dian)对象。

当中的(de)风险在于，全(quan)球消费(fei)电子产业将面临重构，包括生产基地、供应链、原材料等(deng)。

说得(de)最简(jian)单一(yi)点(dian)，就是(shi)产能高的(de)国家，会被分散到产能低的(de)国家，直至(zhi)出现新的(de)平(ping)衡点(dian)。

另(ling)外，美国限制先(xian)进技术输出，也会影响某些国家消费(fei)电子产品的(de)研发和生产，从(cong)而降低他们产品的(de)竞争力(li)。

如何在投资中体现这些风险？

简(jian)单的(de)一(yi)个(ge)方法，就是(shi)适当下(xia)调估值中枢，确保(bao)交易有较宽的(de)安(an)全(quan)边际。

比(bi)如，过去20倍可以买入，现在可能要调低到15倍。过去到50倍才觉得(de)高估，应该卖出，现在到40倍就要考虑(lu)了。

具体到交易层面，AI消费(fei)电子的(de)一(yi)些走势特征(zheng)，同样值得(de)参考。

比(bi)如，股(gu)价起(qi)伏大。即使是(shi)大票，也可以在一(yi)个(ge)月或者(zhe)数月内(nei)，向上或者(zhe)向下(xia)波(bo)动(dong)20--30%，有时甚至(zhi)达到50%。

根本原因，在于AI消费(fei)电子增长具备(bei)确定性，所以容易吸引资本买入，股(gu)价大涨(zhang)，推高估值，但(dan)业绩兑(dui)现速度往(wang)往(wang)难以跟(gen)上股(gu)价上涨(zhang)速度，于是(shi)一(yi)些短线资金，在估值高位集中卖出，导致大回撤。

又如，对美股(gu)的(de)映射。

以立讯精(jing)密(mi)为例，如果(guo)剔除一(yi)些A股(gu)的(de)特殊(shu)情况，如24年(nian)2月各类爆仓、平(ping)仓导致的(de)下(xia)跌，24年(nian)9月24日后的(de)暴(bao)涨(zhang)，走势和纳指、苹果(guo)的(de)相关性还是(shi)挺高的(de)。

原因也很(hen)简(jian)单，因为立讯精(jing)密(mi)本身就是(shi)果(guo)链概念股(gu)，苹果(guo)订单在立讯精(jing)密(mi)的(de)营收(shou)和利润占(zhan)比(bi)较高。

基于这些，可以考虑(lu)以下(xia)对策：

第(di)一(yi)，在回撤中寻找机会。

真正好的(de)公司，基本面没(mei)有变坏的(de)情况下(xia)，股(gu)价回撤20-30%，就可以看看是(shi)否(fou)有抄底机会。如果(guo)回撤幅度达到50%以上，就更加要重点(dian)关注。

第(di)二，可以关注纳指走势。

特别是(shi)苹果(guo)、meta、英伟(wei)达、台积电等(deng)公司的(de)走势，从(cong)映射的(de)角度，去寻找A股(gu)消费(fei)电子的(de)交易机会。

04结语

对比(bi)股(gu)市各大行业板块，消费(fei)电子是(shi)目前大环境下(xia)，确定性相对高的(de)一(yi)个(ge)板块。

只要运用(yong)好逆向投资策略，高位时懂得(de)退，低位时又懂得(de)进，加上严格的(de)风控，例如股(gu)价跌20-30%时才考虑(lu)入场、分批次交易，是(shi)可以有效分散风险，收(shou)获(huo)盈利的(de)。

具体到这一(yi)次，如果(guo)苹果(guo)下(xia)周财(cai)报有好消息，股(gu)价连续反弹，再配合交易额(e)放大，宏观层面没(mei)有什么大利空，那大致可以判断，它(ta)正开启新一(yi)轮的(de)上涨(zhang)趋势。

而果(guo)链乃至(zhi)整个(ge)消费(fei)电子产业链，也有可能来一(yi)波(bo)反弹。