值得(de)注意的是，这一成绩(ji)的取得(de)难能可贵。2023年，集团ANC业务已营收(shou)达到了(le)61.4亿元人民币，同(tong)比增(zeng)长34.1%，形成了(le)较高的同(tong)比基数。与此同(tong)时，市场环境不佳，许多同(tong)行(xing)业公司(si)如汤臣倍健等业绩(ji)显著下滑。

换而言(yan)之(zhi)，在行(xing)业普遍面(mian)临挑战和较高基数的背景(jing)下，集团的ANC业务依然保(bao)持了(le)强劲(jin)的增(zeng)长势(shi)头，这进一步(bu)证明了(le)集团在市场中的竞(jing)争力(li)和抗风险能力(li)。

在PNC业务领域，健合集团通过积极的市场布局和渠(qu)道扩(kuo)张，实现了(le)5.4%的收(shou)入增(zeng)长。其中，子品牌(pai)Zesty Paws在北美市场实现了(le)双位数的增(zeng)长，表明集团在北美宠物护理(li)领域的强劲(jin)扩(kuo)张势(shi)头。

在财务方(fang)面(mian)，健合集团顺利完成了(le)再融资(zi)计划，并保(bao)持了(le)稳(wen)健的流动(dong)资(zi)金水平。截至报告期末，集团的现金结(jie)余达到了(le)18.6亿元，为集团的持续发展(zhan)和未来投资(zi)提供了(le)坚实的财务基础。

如果我们(men)不局限于(yu)短期的前三季度，而是将视野扩(kuo)展(zhan)到更长的时间维(wei)度，可以清晰地看(kan)到，健合集团实现了(le)穿越市场周期的长期稳(wen)健增(zeng)长。在过去十(shi)年间（从2014年到2023年），集团的收(shou)入从47.32亿元增(zeng)长至139.26亿元，实现了(le)近2倍的增(zeng)幅。

展(zhan)望未来，健合集团有望继续在BNC、ANC和PNC三大业务板块的协同(tong)发展(zhan)战略下，继续沿袭良好的长期表现。其中，ANC业务作为集团的第(di)二增(zeng)长曲线，近年来正蓬勃发展(zhan)。2016年，健合集团完成了(le)对国际知(zhi)名(ming)品牌(pai)Swisse的全资(zi)收(shou)购，ANC业务正式迈入了(le)一个快速发展(zhan)的新阶段。2023年Swisse达成了(le)年度超过10亿澳元的销售里程碑，自2015年收(shou)购以来销售额增(zeng)长了(le)三倍。相关(guan)成果反映在集团的财务数据上，就是ANC业务实现收(shou)入的较快提升。在2019至2023年，ANC的营收(shou)总额分别达到了(le)42.1亿元、45.6亿元和61.4亿元，占集团总收(shou)入的比例持续攀升。根据最新的公告，2024年前三季度，ANC已占集团的半壁江山，未来也(ye)将继续支撑着集团长期的成长。

对于(yu)投资(zi)者而言(yan)，有些(xie)企(qi)业虽然表面(mian)上的成长速度可能并不惊人，但长期稳(wen)定(ding)的增(zeng)长和复利效应的累积，将能够为投资(zi)者带来意想不到的丰厚回报。这种稳(wen)健成长的模(mo)式，可能将为投资(zi)者提供长期价值投资(zi)的机会(hui)。

二、位居全球多市场前列(lie)

华西证券研究所认(ren)为，健合集团通过精(jing)心打造(zao)全家营养健康的“大拼图”，已经塑造(zao)了(le)一条(tiao)独特的“健合式”成长路径。这一路径的核(he)心在于(yu)健合集团构建了(le)一个全球竞(jing)争力(li)的品牌(pai)矩阵。健合旗下包括(kuo)合生(sheng)元、Swisse斯维(wei)诗、Solid Gold素力(li)高、Zesty Paws快乐一爪等多个高端品牌(pai)，这些(xie)品牌(pai)享有十(shi)分高的声誉和知(zhi)名(ming)度。

其中，Swisse是健合集团的旗舰品牌(pai)。Swisse不仅(jin)在全球范围内享有较高的品牌(pai)知(zhi)名(ming)度，还(hai)拥(yong)有强大的市场占有率(lu)。尤其值得(de)注意的是，在近年来保(bao)健品市场的风云变幻中，健合集团的ANC业务依然保(bao)持着十(shi)分有利的竞(jing)争地位。

根据华西证券研究所，在中国大陆，ANC业务拥(yong)有超过62,000个线下销售点，且截至2023年底一般贸易渠(qu)道的55款Swisse产品中有21款产品获得(de)了(le)“蓝帽子”认(ren)证——这在中国市场上是一个重要的竞(jing)争优势(shi)，因为只有获得(de)“小蓝帽”标识(shi)的保(bao)健食品才受国家食品药品监督管理(li)局批准能在指定(ding)渠(qu)道销售。在中国保(bao)健食品行(xing)业内是公认(ren)的权威标志。

值得(de)一提的是，在国内保(bao)健品行(xing)业，渠(qu)道结(jie)构的变化是近年来的市场重要关(guan)注点之(zhi)一。线上渠(qu)道的崛起(qi)和线下渠(qu)道的占比改变，使得(de)线上渠(qu)道的重要性日益凸显。尽管新品牌(pai)的快速进入导致(zhi)线上流量争夺变得(de)激烈，但健合集团在线上渠(qu)道的表现尤为强劲(jin)。

在1+3“Mega Brand”品牌(pai)战略矩阵的助力(li)下，Swisse在今年的618购物节期间横扫各大电商平台，持续蝉联销量第(di)一，成为线上成人营养健康市场的领导者。双十(shi)一购物节期间，Swisse继续实现多平台大满贯(guan)，斩获天猫、京东、唯(wei)品会(hui)、抖音等平台的销量冠军。国联证券研究所指出，Swisse作为电商渠(qu)道的领导者，凭(ping)借其1+3“Mega Brand”品牌(pai)矩阵不断夯实线上渠(qu)道基本盘，有望充分享受行(xing)业渠(qu)道转(zhuan)型带来的红(hong)利。

而在全球市场，Swisse同(tong)样表现优异，在多个市场保(bao)持市场份额排名(ming)前列(lie)。Swisse于(yu)澳新的VHMS类市场排名(ming)第(di)一，集团的整体ANC业务在新加坡市场蝉联美容补充品及肝脏健康类别第(di)一。

此外，在中国内地，合生(sheng)元在婴童(tong)益生(sheng)菌营养补充品拥(yong)有领先地位，前三季度在超高端婴幼儿配方(fang)奶粉市场中稳(wen)居第(di)三，市场份额稳(wen)步(bu)提升。PNC业务方(fang)面(mian)，Solid Gold保(bao)持中国内地线上优质猫干粮类别的领先地位；Zesty Paws则(ze)目前是美国最受认(ren)可的宠物补充品品牌(pai)之(zhi)一。

从更长远影响的视角审视，渠(qu)道结(jie)构的变革预示着渠(qu)道服(fu)务能力(li)的重要性或将逐渐(jian)淡(dan)化，而与此同(tong)时，消费者对能够精(jing)准解决健康痛点的创新技术、新型剂(ji)型、前沿成分及优化配方(fang)的研发需求愈发迫切。

这意味着传统(tong)品牌(pai)商凭(ping)借各自的优势(shi)渠(qu)道跑马圈地的时代逐渐(jian)过去，品牌(pai)的质量与研发成为差(cha)异化竞(jing)争的根本优势(shi)。这一趋(qu)势(shi)正引(yin)领行(xing)业从“服(fu)务溢价”模(mo)式稳(wen)步(bu)迈向“研发溢价”与“质量溢价”的新阶段，其中，那些(xie)具备强大研发实力(li)与卓越产品品质的领军企(qi)业将脱颖(ying)而出，成为最大受益者。

集团旗下的多个知(zhi)名(ming)品牌(pai)一直是高品质的代表，尤其是Swisse品牌(pai)，其深厚的历史底蕴和澳大利亚治疗物品管理(li)局（TGA）的权威认(ren)证共(gong)同(tong)铸就了(le)其独特的品牌(pai)优势(shi)。TGA的认(ren)可不仅(jin)意味着Swisse从原材料的精(jing)心挑选、严格检验到生(sheng)产流程的每个细节，均(jun)遵循等同(tong)于(yu)药品的严格标准，而且还(hai)必(bi)须经过全面(mian)的安全性、理(li)化性质测试以及功能性、有效性验证。此外，Swisse还(hai)需接(jie)受TGA频繁且严格的定(ding)期检查(cha)。因此，Swisse赢得(de)了(le)消费者的广泛信赖(lai)与好评，这是仅(jin)凭(ping)渠(qu)道优势(shi)或新兴品牌(pai)难以企(qi)及的优势(shi)。

在当前巨变中，健合集团已经具备了(le)强劲(jin)先发优势(shi)，有望在未来继续成为行(xing)业的领导者。

三、未来成长路径清晰

展(zhan)望未来，健合集团的成长之(zhi)路充满可能。

从中短期的视角看(kan)，集团的成长路径清晰明确，多个增(zeng)长点正蓄势(shi)待发：

一、通过推出新产品和强化研发，健合集团不断拓展(zhan)市场。比如，Swisse品牌(pai)从单一主品牌(pai)发展(zhan)出三大子品牌(pai)，包括(kuo)高端药房级(ji)进口营养品牌(pai)Swisse Plus、营养食品品牌(pai)Swisse Me和针对儿童(tong)健康需求的品牌(pai)Little Swisse，持续构建“Swisse 1+3”品牌(pai)战略矩阵，满足不同(tong)消费者的精(jing)细化营养健康需求。

尤为值得(de)一提的是，近期健合集团推出了(le)Swisse Plus+抗衰新品——Swisse PLUS NAD+细胞新生(sheng)瓶(ping)。这标志着健合集团在细胞级(ji)抗衰领域的新突(tu)破，通过科技力(li)量为消费者提供更专业的营养健康解决方(fang)案。该(gai)产品含有NR（烟酰胺核(he)糖），作为NAD+的高效前体，能显著提升人体内NAD+水平，具有高生(sheng)物利用度和安全性。新产品能打开新的市场需求，并提升集团的盈利能力(li)。

二、行(xing)业或即将见底回暖。随着新国标的全面(mian)实施，低端产能出清，头部(bu)品牌(pai)如健合集团的市场份额有望提升。集团在推动(dong)消化旧国标婴幼儿配方(fang)奶粉库存的同(tong)时，持续深化超高端奶粉品类的战略布局，增(zeng)强“新国标”系列(lie)产品的竞(jing)争力(li)，不断巩固(gu)和扩(kuo)大其在婴幼儿配方(fang)奶粉市场的领先地位。

三、全球化机遇可期。集团在全球化布局方(fang)面(mian)也(ye)取得(de)了(le)显著成效，在澳新和北美等市场已取得(de)了(le)显著的市场影响力(li)。此外，集团在东南亚、欧洲等地也(ye)设立了(le)研发中心和市场机构，通过多元化的品牌(pai)组合和销售渠(qu)道，不断提升其在全球市场的知(zhi)名(ming)度和影响力(li)。这些(xie)国际市场的拓展(zhan)，为健合集团带来了(le)新的增(zeng)长点。

得(de)益于(yu)这些(xie)积极因素，国联证券研究所对健合集团的未来发展(zhan)持乐观态度。国联证券研究所预测，集团2024-2026年营业收(shou)入将分别达到142.65亿、149.85亿和159.69亿元，同(tong)比分别增(zeng)长2.43%、5.05%和6.57%；归母净利润分别为6.37亿、8.42亿和10.30亿元，同(tong)比增(zeng)速分别为9.54%、32.12%和22.28%，盈利能力(li)增(zeng)长良好。基于(yu)此，国联证券给出了(le)买入的评级(ji)。

从长期来看(kan)，随着全球消费者健康意识(shi)的增(zeng)强和全球人口老龄化的加剧，高端家庭营养健康解决方(fang)案行(xing)业正处于(yu)黄金发展(zhan)期。

艾媒咨询的数据显示，中国的保(bao)健品市场规(gui)模(mo)从2013年的993亿元增(zeng)长至2022年的2989亿元，年复合增(zeng)长率(lu)达到13.03%。而与发达国家相比，中国的保(bao)健食品渗透率(lu)和人均(jun)消费仍有较大提升空(kong)间。2023年，国内人均(jun)保(bao)健食品消费额仅(jin)为26美元，这一数字远低于(yu)美国（为其14%）和日本（为其四分之(zhi)一）。

除了(le)老龄化成为行(xing)业发展(zhan)的重要支撑，年轻人也(ye)正成为推动(dong)行(xing)业增(zeng)长的强劲(jin)动(dong)力(li)。随着健康意识(shi)的普及和提升，《2023年618健康消费及营销趋(qu)势(shi)洞察报告》显示，16-25岁年龄段的用户数同(tong)比增(zeng)速最高，接(jie)近60%，健康消费年轻化的趋(qu)势(shi)愈发明显。

多因素共(gong)振之(zhi)下，行(xing)业正处于(yu)发展(zhan)的黄金时期。在这一背景(jing)下，像健合集团这样的企(qi)业，有望凭(ping)借其深厚的行(xing)业积淀和前瞻性的战略布局，为消费者创造(zao)更多价值，并为股(gu)东带来丰厚回报。