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商界有句名言“女人和孩(hai)子的钱好赚”。
女人通常比较感性，她们的消(xiao)费行为往(wang)往(wang)受到情感的强烈影(ying)响，尤其是对于孩(hai)子，无论是吃(chi)的、穿的、还是教育，父母都希望给(gei)他(ta)们最好的。
最近一家卖藻油DHA、益生菌(jun)、维生素、奶粉等(deng)母婴营养(yang)品的公(gong)司正冲击港(gang)股(gu)上市。
格隆(long)汇获(huo)悉(xi)，近日，纽曼思健康(kang)食品控股(gu)有限公(gong)司（简称“纽曼思”）通过港(gang)交(jiao)所(suo)上市聆讯，接下来很可能会招股(gu)上市。
作为一家港(gang)交(jiao)所(suo)待上市企业，纽曼思只有40多(duo)名员工，而去年的收(shou)入却超过4亿，同时(shi)毛利率高达70%以上。但公(gong)司也存在(zai)供(gong)应商集(ji)中风险，同时(shi)业务还受出生率下滑影(ying)响。
现在(zai)的母婴营养(yang)品生意(yi)好做吗？不妨通过纽曼思来一探究竟。
01
夫妻做母婴营养(yang)品生意(yi)，冲击上市
纽曼思总部位于上海浦东新区，其历史(shi)可追溯至2002年成(cheng)立的乳健国(guo)际，当时(shi)王平与朱珏分别(bie)持有乳健国(guo)际85%、15%股(gu)份。
本(ben)次发行前(qian)，王平、崔娟夫妻通过远东财富(fu)持有纽曼思100%的股(gu)份，其中王平持股(gu)91%，崔娟持股(gu)9%，属于典型的“夫妻店”。
王平今年55岁，在(zai)创立纽曼思之前(qian)，他(ta)曾陆续担任烟台有色(se)金属集(ji)团经营有限公(gong)司部门经理、上海乐(le)化科(ke)技发展有限公(gong)司主席，还当过金纽曼思的总经理。目前(qian)王平为澳美澳乳业执行董事、乳健国(guo)际总经理、纽曼思行政总裁。
崔娟今年52岁，她曾在(zai)香港(gang)洪吉控股(gu)有限公(gong)司上海分公(gong)司当过几年票务主管及客户关系经理，还在(zai)香港(gang)航空有限公(gong)司担任过销售主管，并担任过瀚达营养(yang)总经理，如今为纽曼思的执行董事。
2007年公(gong)司推出专属品牌纽曼思（Nemans）下的DHA产品，2010年以来又陆续推出益生菌(jun)、维生素D产品。
目前(qian)公(gong)司的营养(yang)品主要分为藻油DHA、益生菌(jun)、维生素、多(duo)维营养(yang)素及藻钙产品五(wu)类，这些营养(yang)品的目标(biao)消(xiao)费者涵盖孕妇及产后妇女、婴幼儿及儿童。
同时(shi)公(gong)司还销售由澳优集(ji)团制造并向其采购的五(wu)款奶粉产品，但公(gong)司最畅销的还是藻油DHA产品。
公(gong)司DHA产品系列，图片来源于公(gong)司官网
公(gong)开资料显示(shi)，DHA俗称脑黄金，是神经系统细胞生长及维持的一种主要元素，据称对婴儿智力和视力发育至关重要，一些准妈妈和婴幼儿会补充DHA。
2021年、2022年、2023年、2024年上半年（简称“报告期”），纽曼思90%以上的收(shou)入来自藻油DHA产品，毛利率超过70%。
其中，公(gong)司在(zai)海外加工的藻油DHA产品（即新西兰DHA产品及美国(guo)DHA产品）的销量及销售收(shou)益显著高于中国(guo)DHA产品。
按产品类别(bie)划分的毛利及毛利率明细，图片来源：招股(gu)书
02
员工仅44人，2023年收(shou)入超4亿
纽曼思向设于中国(guo)、美国(guo)及香港(gang)的供(gong)应商直接采购成(cheng)品藻油DHA及益生菌(jun)产品。对于在(zai)中国(guo)加工的部分产品，则(ze)是纽曼思为供(gong)应商采购主要原材料，再由供(gong)应商将原材料加工成(cheng)成(cheng)品，其中，公(gong)司的藻油DHA产品主要原材料由帝斯曼集(ji)团供(gong)应。
报告期内，纽曼思向五(wu)大供(gong)应商的采购分别(bie)占总采购的90%以上，其中对最大供(gong)应商上海康(kang)营的采购占比在(zai)40%以上，占比较大，存在(zai)供(gong)应商集(ji)中风险，同时(shi)公(gong)司也无法完全控制供(gong)应商提供(gong)的藻油DHA成(cheng)品质量。
由于公(gong)司主要向供(gong)应商采购成(cheng)品，生产加工都由供(gong)应商负责，所(suo)以公(gong)司员工人数并不多(duo)。
招股(gu)书显示(shi)，截(jie)止2024年12月20日，纽曼思共有44名僱员，且(qie)大部分在(zai)上海，这些僱员中包括高管、销售、会计、行政人事及物流人员，研发人员为0。
按职能划分的员工明细，图片来源：招股(gu)书
公(gong)司的产品一般在(zai)国(guo)内分销，不仅通过京东、天猫、唯(wei)品会等(deng)线上渠道销售产品，还将产品出售给(gei)地区分销商，由分销商将产品销售到药房、母婴产品店及产后护理中心等(deng)零售点。
报告期内，纽曼思的线上销售渠道占比从64.1%提升至80.7%，线下分销商渠道的占比有所(suo)下滑，可见公(gong)司较为依赖线上销售渠道。
公(gong)司旗下主要产品的业务模式及主要销售渠道，图片来源：招股(gu)书
值(zhi)得注意(yi)的是，公(gong)司的销售费用一直占比较大，且(qie)呈增长趋势。2021年至2024年上半年，纽曼思的销售及分销开支分别(bie)为6380.8万元、7900.2万元、1.03亿元、4808.3万元，三年半累计花费近3亿元。
报告期内，纽曼思的营业收(shou)入分别(bie)约3.38亿元、3.67亿元、4.27亿元和1.46亿元，相(xiang)应的净利润分别(bie)为1.2亿元、0.88亿元、1.59亿元和0.45亿元，公(gong)司业绩(ji)存在(zai)波动。
由于跨境(jing)进口DHA产品的零售销售值(zhi)大幅增加，2022年公(gong)司收(shou)入有所(suo)增长；2023年公(gong)司的业绩(ji)也有所(suo)增长，主要受益于疫情缓和及国(guo)内的消(xiao)费刺激政策，加上日本(ben)在(zai)2023年8月首次开始排放放射性污水，触(chu)发消(xiao)费者囤(dun)积在(zai)排污前(qian)生产的DHA产品。
但此前(qian)的囤(dun)货(huo)行为，也让公(gong)司今年的销售承压，加上经济下行也减(jian)慢了我国(guo)母婴藻油DHA产品行业的增长速度，2024年上半年纽曼思业绩(ji)明显下滑。
03
公(gong)司业务受出生率下滑影(ying)响
营养(yang)品的目标(biao)受众包括母婴、老年人及特定群体等(deng)，主要目的是补充日常饮食的不足，改善(shan)健康(kang)状况，预防或促进疾病的康(kang)复。
近年来，随着人们健康(kang)意(yi)识(shi)的提高和生活水平的提升，对营养(yang)品的需求持续增长，其中母婴产品的市场规模也持续增长。2023年我国(guo)营养(yang)品行业中母婴产品的市场规模已达到1017亿元，占营养(yang)品市场的39.1%。
过去五(wu)年，中国(guo)营养(yang)品行业在(zai)各线城市均(jun)出现大幅增长，其中，由于健康(kang)意(yi)识(shi)不断提高及健康(kang)产品愈加普及，三线及以下城市的扩张最为明显。
未来随着Z世代成(cheng)为主流育儿人群，他(ta)们对营养(yang)的取态更(geng)为科(ke)学，预计母婴产品市场将更(geng)为细化及专业。
预计到2028年我国(guo)营养(yang)品行业中母婴产品的市场规模将增长至1421亿元，2023年至2028年的复合(he)年增长率为6.9%，增速较前(qian)几年有所(suo)下滑。
图片来源：招股(gu)书
营养(yang)品行业的竞争非常激烈，有数千家公(gong)司在(zai)争夺市场份额，一旦法规发生变动，或消(xiao)费者喜好转变都可能影(ying)响行业竞争格局。
据弗若斯特沙利文，中国(guo)的母婴藻油DHA市场可分为国(guo)际业者推出的产品、国(guo)内业者推出的产品，其中，国(guo)内业者的产品又可进一步分为采用本(ben)地和采用进口藻油DHA原材料的产品。
目前(qian)中国(guo)的母婴藻油DHA行业约有100家业者，就国(guo)内品牌中以海外供(gong)应商供(gong)应的原材料制造的母婴藻油DHA产品而言，市场由约35家从业者瓜分。
2023年，采用进口藻油DHA原材料的国(guo)内品牌占中国(guo)母婴藻油DHA产品零售销售总值(zhi)的28.5%，其中纽曼思的市场份额为20.5%，按使用进口原材料制造的藻油DHA产品零售销售值(zhi)计算，公(gong)司为最大的国(guo)内品牌，汤臣(chen)倍健（300146）以17.9%的市场份额排在(zai)第二。
图片来源于招股(gu)书
值(zhi)得注意(yi)的是，纽曼思的业务会因出生率下跌而受影(ying)响。近年来，我国(guo)新生婴儿数量呈下滑趋势，尽(jin)管已经放开三胎，但也难以彻底改变目前(qian)低出生率的情况，而出生率下滑可能会让公(gong)司的潜在(zai)客户人数减(jian)少。