“磐松(song)是因为受去年的负面消息影(ying)响，自去年10月底以(yi)来，几乎没有新产品(pin)备案，部分代销(xiao)机构出于合规的原(yuan)因不(bu)愿意合作，没有新资金进来又(you)叠(die)加赎回，导致规模出现缩水。”某业内人(ren)士表示。

值得注意的是，规模大幅缩水的还有稳博(bo)投资。去年二季(ji)度，稳博(bo)投资一度规模飙升(sheng)至200亿(yi)—300亿(yi)元(yuan)区间，但今年一季(ji)度初，已经(jing)掉落至100亿(yi)~150亿(yi)元(yuan)区间，连下两个台(tai)阶。据了解，稳博(bo)投资迅速做大规模得益(yi)于DMA业务，管理规模最(zui)高达到350亿(yi)元(yuan)。但由(you)于去年中小盘股指数价格大调整(zheng)，稳博(bo)投资管理规模急速缩水。

白鹭、平方和、呈瑞、申毅(yi)、前(qian)海(hai)国恩等一批前(qian)百(bai)亿(yi)或准百(bai)亿(yi)私募，经(jing)历了规模的快速回撤。不(bu)少私募去年还有50亿(yi)—100亿(yi)元(yuan)规模，今年则回落至20亿(yi)—50亿(yi)元(yuan)，回撤幅度较大。

以(yi)白鹭资管为例，该公(gong)司在2022年5月突(tu)破百(bai)亿(yi)规模大关，一度因策略火爆而封盘，但随后由(you)于业绩表现不(bu)及(ji)预期(qi)，去年年初又(you)遭遇微盘股暴(bao)跌，导致旗下部分产品(pin)净值触(chu)及(ji)预警线、止损线。业绩不(bu)佳的白鹭资管，还遭遇了部分团队人(ren)员的出走、新产品(pin)发行的逐步停(ting)滞，最(zui)新规模掉落至20亿(yi)—50亿(yi)元(yuan)，退出了百(bai)亿(yi)俱(ju)乐部。

此外(wai)，据悉幻(huan)方量化的规模也有明显缩水，但并非市场(chang)传言的缩水至100亿(yi)元(yuan)规模。据记者(zhe)了解，幻(huan)方有自营和资管规模，资管规模确实出现一定程度的下降(jiang)，但主(zhu)要是幻(huan)方主(zhu)动(dong)封盘，只出不(bu)进，一直不(bu)接受外(wai)部资金。

协会数据显示，幻(huan)方自2023年6月以(yi)来，一直未备案发行新产品(pin)。截至目前(qian)，幻(huan)方量化仍有在管基金421只，管理规模为100亿(yi)元(yuan)以(yi)上；梁文(wen)峰旗下另一家公(gong)司浙江九章资产，管理规模也为100亿(yi)元(yuan)以(yi)上，在管基金为65只。

不(bu)过，仍有部分头部机构实现逆势(shi)扩张。比如，量派投资规模升(sheng)至150亿(yi)—200亿(yi)元(yuan)，去年8月底，该私募的管理规模还在80亿(yi)元(yuan)左右，但随后因业绩亮眼，快速扩张至百(bai)亿(yi)元(yuan)，今年年初又(you)突(tu)破150亿(yi)元(yuan)，中性(xing)策略管理就有70亿(yi)元(yuan)左右。

此外(wai)，黑翼资产跨入(ru)200亿(yi)—300亿(yi)元(yuan)队列(lie)，宽德投资则突(tu)破400亿(yi)元(yuan)规模，超过诚奇资产，成为量化新的六巨头之一。据QIML统(tong)计，截至四季(ji)度末，国内共有2家量化私募规模超过400亿(yi)元(yuan)，分别是宽德投资、灵均(jun)投资；有4家规模超过500亿(yi)元(yuan)，分别是幻(huan)方量化、九坤投资、明汯(hong)投资、衍复投资。

量化传统(tong)产品(pin)线遭遇考验

有业内人(ren)士估算，去年国内量化私募的规模一度高达1.2万亿(yi)元(yuan)，但最(zui)低降(jiang)到了7000亿(yi)元(yuan)，去年10月以(yi)后逐步回升(sheng)到约9000亿(yi)元(yuan)，目前(qian)仍在平稳复苏。

针对量化私募规模的缩水，思(si)源量化投资总监王雄告诉券商中国记者(zhe)，过去量化产品(pin)线都是以(yi)指增和中性(xing)为主(zhu)。指增策略的问题(ti)是超额难度增大，中性(xing)策略的问题(ti)是超额稀薄后股指扰动(dong)加大导致中性(xing)的收(shou)益(yi)风险性(xing)价比下降(jiang)，这是传统(tong)产品(pin)线面临的困(kun)境。

“尤其(qi)是指增的困(kun)境，一是超额空间收(shou)窄；二是客户持有体验不(bu)够好，指数本身的波动(dong)较大，而客户的认(ren)购往往是在行情的高点；三是在一些科技机会行情面前(qian)，指增又(you)貌(mao)似缺乏进攻性(xing)，因为目前(qian)几个宽基指数无法刻画出这些科技类的机会。”王雄说。

北方某头部量化私募表示，“规模缩水的核心原(yuan)因一是市场(chang)没有增量资金；二是过去三年指数的贝塔表现不(bu)佳，部分投资者(zhe)在净值回本后因担心超额再(zai)次(ci)像去年初一样出现大幅回撤，而纷纷选择赎回。”

上海(hai)某头部量化负责人(ren)也认(ren)为，部分业绩亮眼的管理人(ren)对于资金也有着虹吸效应，资金几乎都扎堆在几家超额业绩排名靠前(qian)的私募，若去年超额排名靠后，净值涨幅少、客户赎回量又(you)大，没有新的资金进来，规模就必(bi)然缩水。

多策略复合驾驭高波动(dong)

近期(qi)，随着市场(chang)的回暖，两市成交(jiao)额再(zai)度回升(sheng)至1.7万亿(yi)，交(jiao)易量明显回升(sheng)，尤其(qi)是科技股走出了一轮(lun)大涨行情，带动(dong)市场(chang)情绪升(sheng)温，瑞银、高盛等多家外(wai)资大行纷纷表示看好中国资产。

上述北方头部私募负责人(ren)表示，“我们也对今年比较乐观，近期(qi)我们已经(jing)申购＞赎回，赎无可赎。我们的策略也一直在迭代进化，只要交(jiao)易量没问题(ti)就不(bu)怕。”

值得注意的是，近期(qi)指增私募产品(pin)的超额表现有所改善。私募排排网数据显示，截至2025年1月底，有业绩展示的581只指数增强产品(pin)1月收(shou)益(yi)均(jun)值为-0.49%，虽然受指数拖累未能(neng)实现正(zheng)收(shou)益(yi)，但超额表现出色，指数增强产品(pin)1月超额收(shou)益(yi)为2.11%，其(qi)中527只产品(pin)实现正(zheng)超额，占比达90.71%。

蒙(meng)玺投资相关负责人(ren)表示，开年以(yi)来，A股市场(chang)活(huo)跃度持续较高，量化指增策略的超额收(shou)益(yi)表现符合预期(qi)，并呈现一定的分化态势(shi)。其(qi)中，中证A500指增策略作为新赛(sai)道(dao)，市场(chang)关注度较高，业绩表现整(zheng)体亮眼。中证1000量化指增等中小盘策略受市场(chang)风格切换影(ying)响较大，呈现出一定的分化态势(shi)。

对于传统(tong)产品(pin)线遭遇的困(kun)境，王雄指出，“我们现在尝试(shi)的做法是不(bu)要让客户择时，我们自己(ji)做科技+择时，因为客户择时往往是很难逆人(ren)性(xing)的”。

从过往来看，指增产品(pin)的思(si)路是配置(zhi)，把择时的工作交(jiao)给投资人(ren)，管理人(ren)的规模与行情深度绑(bang)定，只有在超额和贝塔都持续向好的情况下才(cai)有明显的规模增长，但择时对于绝大多数投资者(zhe)的难度太大。

“我们希望复合全(quan)天候策略，用(yong)高科技来投高科技，融合了股票资产里(li)的科技投资、红利投资，还有股指期(qi)货(huo)、商品(pin)期(qi)货(huo)、大类资产ETF配置(zhi)等多策略复合驾驭高波动(dong)，淡化客户择时难度，让投资者(zhe)通过更好的持有体验和获得感，建立真正(zheng)的长期(qi)投资理念。”王雄说。

对于私募管理人(ren)而言，只有不(bu)断提高绝对收(shou)益(yi)的能(neng)力(li)，在策略上持续进行迭代和进化，用(yong)业绩回报投资者(zhe)，才(cai)能(neng)行稳致远。

蒙(meng)玺投资指出，伴随政策利好以(yi)及(ji)市场(chang)反弹(dan)，渠道(dao)端对指增策略的热(re)度有所增加，客户对中小规模指增以(yi)及(ji)中证A500 指增更为青睐，我们也在加大相关布局。展望 2025年，量化行业将迎来进一步发展，但行业的“结构性(xing)分化”趋势(shi)会更加明显。

责编：汪云鹏

校对：陶谦