这种(zhong)情况下，收缩风险偏好，或者选择稳妥一点的配置策略，就(jiu)成为了一个(ge)比(bi)较稳妥的投资(zi)方式。

那(na)么，可以怎么做？

01高确定性的方向

2024年，A股行(xing)业涨幅榜中有一个(ge)很明显(xian)的特(te)征(zheng)，优(you)质的行(xing)业龙头和高息股都得到很不错的涨幅，尤其包括(kuo)银行(xing)、家电、非银、电信运营商(shang)、汽(qi)车产业、公用事业、能源资(zi)源等板块里的核心资(zi)产。

其中，银行(xing)板块年内以45.12%的涨幅位居首位，非银金融（保险和券商(shang)为主(zhu)）涨幅36.34%，在非金融的大蓝筹(chou)中，中石油、中石化、中国神华、长江电力、中移动、中国电信、美的集团等能稳定派(pai)发高股息的超级行(xing)业“茅”，年内的涨幅也有了30%-50%以上的涨幅。

这个(ge)现象，其实也很大程度反映了文章开头说的，资(zi)金的风险偏好收缩，更愿意抱团选择高确定性的资(zi)产。

但有意思的是，即使(shi)这样(yang)，上面(mian)提到的大多数资(zi)产，它们的估值从客观数据来分析，依然显(xian)得还足够(gou)便宜。

原因很简单，这些核心资(zi)产，它们的业务业绩增长趋势，要(yao)么几乎没有受到太多来自(zi)宏观环(huan)境不利(li)因素方面(mian)的影响(xiang)，比(bi)如能源，资(zi)源、电信、公用事业这些刚需领域；

要(yao)么得益于国家各种(zhong)逆周(zhou)期政策调节(jie)下反而吃(chi)到了很庞大的政策红利(li)，比(bi)如大金融、家电、半导体、电气设备等领域。

反映在估值上，它们当中多数的股价虽然在去年涨幅巨大，但PE依然显(xian)得较低。

去年涨得最凶(xiong)的银行(xing)，最新的PE还普遍在5-8倍左右，PB多少还是明显(xian)低于1倍；家电、能源、交通等行(xing)业核心巨头资(zi)产，不少的PE也在十几倍附近。

尤其在股息率指(zhi)标上，上述(shu)资(zi)产相对当下不断走低的利(li)率还有着非常可观的距离。

这两年国内货币(bi)市场环(huan)境持续宽松，目前长债利(li)率和存款利(li)率已经跌到2%以下，10年期国债甚至到了1.6%的低位，但很多优(you)质资(zi)产的股息率依然稳稳超过4%，甚至更高。

比(bi)如银行(xing)、保险、能源（石油、煤炭、电力）、电信等重点领域，甚至包括(kuo)不少优(you)质的制造企业，如美的、格力等。

通过wind简单拉一下，可以拉出很多符合这样(yang)标准的优(you)质公司(si)。

那(na)么对于场外的没有太多更好去处的庞大空转资(zi)金来说，配置这些优(you)质资(zi)产，然后稳拿比(bi)买(mai)国债更高的股息，就(jiu)显(xian)得很有搞头。

尤其是，配置这些资(zi)产，虽然确实需要(yao)承担一些额外的风险，但还是有比(bi)较大概率能吃(chi)到股价上涨带来的溢价（前提是能业绩稳增长+稳定高分红的）。

而且这个(ge)方式也非常符合国家如今千方百(bai)计引导长线资(zi)金入场投资(zi)的政策理念。

要(yao)知道，现在国家为了吸引资(zi)金入场，还出台政策指(zhi)引上市企业做好市值管(guan)理，提高分红回报，这样(yang)的政策红利(li)，在前几年甚至是完全没有的。

02投资(zi)策略怎么做？

如果在港(gang)股市场，符合上述(shu)投资(zi)标准的资(zi)产，就(jiu)更多了。

港(gang)股的流动性确实是比(bi)A股低不少，但也造就(jiu)了相对更低的估值和更高的股息回报率。

同时一定程度上，这意味着稳定性更好。

2024年，恒生指(zhi)数、恒生科技(ji)分别上涨17.67%和18.7%，比(bi)A股还好一点。其中，资(zi)讯科技(ji)（43.33%）、能源（24.46%）、电讯、金融四个(ge)板块跑(pao)赢指(zhi)数。

除了资(zi)讯科技(ji)，能源、电讯、金融等板块是重要(yao)的高股息板块，过去12个(ge)月股息率分别达到了7.74%、6.39%和6.2%。

值得一提的是，2024年南向资(zi)金通过港(gang)股通累计净流入港(gang)股市场8千亿港(gang)元，创历(li)年来新高，同比(bi)增长高达157%。

这不仅给港(gang)股流动性提升带来了显(xian)著增量支撑，也很大程度反映了资(zi)金为了高股息投资(zi)（当然，这背后同时也是因为港(gang)元与美元挂钩，可以吃(chi)到中美元息差和美元升值的汇率红利(li)。）港(gang)股也有很多优(you)质的非金融行(xing)业龙头，在2024年收获了巨大涨幅外，PE/PB和股息率等关键指(zhi)标看上去依然非常有吸引力。

这里面(mian)，还有一个(ge)值得期待的“彩票(piao)”，这两年市场在关注和讨论的港(gang)股通红利(li)税改(gai)革，目前看来还有落地可能性，一旦港(gang)股通红利(li)税调降，港(gang)股高股息板块的估值吸引力将变得比(bi)A股再上一大台阶。

如下表所示：股息率稳定在5%以上，同时涨幅超过40%的港(gang)股中，大多数的个(ge)股都估值都还很便宜。其中，民营电解铝(lu)巨头中国宏桥是股价2024年股价涨幅高达97.56%，位居列(lie)表第(di)二，是上涨最多的非金融企业。但目前其最新的PE也仅有5.3倍，PB不到1倍，股息率高达7.91倍，比(bi)不少银行(xing)保险的回报都可观得多。

所以，如果今年确实是想稳妥一点搞投资(zi)，个(ge)股可以如何配置，就(jiu)很明朗了。

首先，可以继续重点关注银行(xing)保险、能源、公用事业这些长期稳健的高股息红利(li)资(zi)产，等待机会上车，然后躺着吃(chi)股价继续上涨（预期），和相对更有吸引力的股息回报。虽然目前市场都还认为这些板块的估值还有点高，目前已经在出现回调，但可以肯定的是，这些板块资(zi)产接(jie)下来如果越是下跌，估值性价比(bi)就(jiu)越高。

然后，去布局一些业务业绩增长确定的其他行(xing)业龙头，如上述(shu)提到的如中国宏桥这种(zhong)业绩增长确定性高的资(zi)产。在港(gang)股，估值便宜并不算很稀奇，但是同时满足高增长、低估值、流动性还不错的标的却并不多见，上述(shu)表中提到的中国宏桥是看上去比(bi)较符合的一个(ge)。

值得一提的是，昨日宏桥旗下子公司(si)宏创控股资(zi)产重组复牌，重组事项是计划通过向目标公司(si)的现有股东发行(xing)新股份，收购宏桥另一家子公司(si)山东宏拓实业的100%股权，此举(ju)被市场看做是一次“蛇吞象”式并购。该公司(si)也因此连续两日收获强势涨停封(feng)板。

据悉，宏拓实业是中国宏桥的核心资(zi)产，是全球最大的电解铝(lu)生产商(shang)之一，业务涵盖铝(lu)产品全产业链，拥有电解铝(lu)年产能645.90万吨，氧化铝(lu)年产能1750万吨。2024年度营收1499.09亿元，净利(li)润高达202.62亿元。

之所以业绩如此炸裂，除了得益于它全球最大电解铝(lu)产业链的规模优(you)势，还与近两年电解铝(lu)、氧化铝(lu)市场量价齐升的景气周(zhou)期有关。

2024年，氧化铝(lu)期货吨价格从2700元飙升至查过5000元，增幅超过85%。市场对于铝(lu)业未来前景也继续看好，国金证券发布研(yan)报称，预计2025年铝(lu)供需矛盾的演绎更加显(xian)著，低库存及需求量级增长有望放大铝(lu)价上行(xing)空间，稳定利(li)润及现金流带来铝(lu)板块估值抬升。

如此优(you)质的资(zi)产通过反向收购方式回归A股市场，得到的估值溢价肯定要(yao)比(bi)直接(jie)装在港(gang)股的母公司(si)旗下要(yao)高得多，同时作为母公司(si)的中国宏桥也肯定能因此得到不错的价值重估机会。这不仅是因为直接(jie)得益于子公司(si)回A股带来的市场估值提升，还因为能因此让宏桥自(zi)身的资(zi)产价值得到提升，给公司(si)带来资(zi)产负债率有效下降，进而让公司(si)融资(zi)利(li)率更有优(you)势，更好节(jie)省资(zi)金成本等一系列(lie)好处。

要(yao)知道，2024年上半年，该公司(si)有息负债685亿，年化利(li)率超过4.5%。如果能因自(zi)身资(zi)产价值提升，能拿到更低的贷款或融资(zi)利(li)率，然后对存量高息债务进行(xing)置换，只要(yao)降低1-2个(ge)点，都能节(jie)省大概十多亿的利(li)息成本。这节(jie)省下来的成本就(jiu)是直接(jie)的利(li)润，还能明显(xian)增厚公司(si)的EPS，让估值指(zhi)标变得更有吸引力。

所以像这类(lei)的企业，是比(bi)较值得关注的。最后，在布局上面(mian)的优(you)质高息资(zi)产的同时，再分散(san)一点资(zi)金去择机格局一些港(gang)股独有的科技(ji)赛(sai)道巨头，比(bi)如互联(lian)网、AI、新能源车、机器人等产业链核心资(zi)产（一定要(yao)做好择时）。

虽然这些赛(sai)道巨头的分红回报一般(ban)不咋地，但贵在巨大成长性，如今在AI浪潮催化下，以及南下资(zi)金持续海量流入的支持下，这些资(zi)产的未来股价上涨空间期望值很高。这样(yang)一来，就(jiu)可以做到进可攻，退可守，稳坐钓鱼台。

有券商(shang)分析认为，对于2025年的港(gang)股，随(sui)着风险偏好提升，南向资(zi)金的配置偏好有望多元化，除互联(lian)网和红利(li)板块外，大概率还会加大对港(gang)股消费、医药等超跌板块，以及新经济等特(te)色板块的配置力度，继而带动港(gang)股的普涨行(xing)情。

03尾声

客观来讲，相对美股那(na)种(zhong)多年长线单边(bian)上涨的市场来说，在A港(gang)股做投资(zi)的难度level肯定是boss级别的。

但其实无论A股还是港(gang)股，上市以来能够(gou)累计上涨表现几十倍甚至上百(bai)倍上涨，或者最近十几年来虽然有行(xing)业周(zhou)期波(bo)动，但一直都在稳健增长，然后市值持续波(bo)动上涨的行(xing)业巨头公司(si)其实并不算少。

只要(yao)个(ge)人不是太笨，投资(zi)方式不要(yao)太过于激进，降低一点短期回报预期，多一点耐心选择稳妥一点的配置策略，最终下来，得到的回报可能还是非常可观的。