同花(hua)顺iFinD统计，截至2月(yue)19日全市场一共有7只(zhi)中证A500指数基金正在发行中，均是2月(yue)以来开(kai)始发售的新基金，分别来自融通基金、苏(su)新基金、泓德基金、平安基金、宏利基金、浦银安盛基金、鹏扬基金。此外，人保资管和中银国际证券旗下的中证A500基金，分别从2月(yue)24日起和3月(yue)3日起发行。

从证券时报·券商中国记(ji)者跟踪观(guan)察来看，蛇年以来的中证A500布局，出现两个新的差异化亮点：一是通过AI模型等方式进行主动量(liang)化打法(fa)；二是通过对指数的选择(ze)性筛选，进行二次风格(ge)提炼。

就前(qian)者而言(yan)，于2月(yue)17日起发行的泓德中证A500指数增强基金，表示引入AI模型以期为指数增强基金的超额收益提供支持。泓德基金AI Lab负责人李子昂表示，保持阿尔法(fa)有效(xiao)性唯一的方法(fa)，就是快速迭代模型。在他看来，传统多因子模型包含比较多的偏长期的基本(ben)面因子，比如成长因子、低估(gu)值(zhi)因子，相对来说偏长期，在市场表现好、风格(ge)合适的时候能够赚取企业价值(zhi)提升的钱(qian)。而机器(qi)学习的数据源(yuan)更多来自交易信息，从错误(wu)定价中获取超额收益，加快神经网络的训练频率，可能会带来更好的稳定性。

实(shi)际上，李子昂所称的“长期基本(ben)面因子”，正在成为中证A500基金的另(ling)一差异化策略。沪上一位基金人士对证券时报·券商中国记(ji)者表示，在中证A500指数里(li)选出具有某(mou)类风格(ge)的标的，做成新的指数基金，会是基金公司2025年的布局重点。

“目前(qian)可能已有基金公司在开(kai)发这种产品，其名字命名可能会包含‘增强’字眼，也可能会加入‘成长’‘价值(zhi)’‘优化’等字眼。‘增强’字眼的产品目前(qian)已有不少上报，但仅从名字难以看出里(li)面的差异化策略。接下来如果有‘成长’‘价值(zhi)’‘优化’等字眼的中证A500基金上报，大概率就属于这类策略的产品。”华南一家公募产品人士称。

不一定优于原始指数

实(shi)际上，“二次提炼”做法(fa)在指数基金领域并不陌生。此前(qian)有过的主流(liu)指数实(shi)践，其阶段性效(xiao)果恰(qia)好可以为中证A500基金提供一个参考。

一位资深基金产品研究人士对证券时报·券商中国记(ji)者说道，基于某(mou)类风格(ge)因子（比如价值(zhi)或(huo)成长）从指数已有成分股中挑选出一部分标的，形成特征(zheng)更鲜明的指数，这实(shi)际上也属于“增强”策略，是为了凸显出某(mou)一类指数风格(ge)，业内一般叫作策略指数。这种“增强”做法(fa)，实(shi)际上早在10多年前(qian)就有过了，在沪深300等主流(liu)指数上有过实(shi)践。

根据同花(hua)顺iFinD统计，在全市场上百只(zhi)沪深300指数基金中，有不少指数基金跟踪的是沪深300相关(guan)的成长、地(di)产、医药、ESG基准、低波动等二次提炼的指数。比如，沪深300成长指数，是从沪深300指数样本(ben)中，选取成长因子得分最高的100只(zhi)证券作为指数样本(ben)，反映(ying)沪深300指数样本(ben)中具有成长特征(zheng)的上市公司证券的整体表现。沪深300 ESG基准指数，则是从沪深300样本(ben)中剔除中证一级行业内ESG分数最低的20%的上市公司证券，选取剩(sheng)余证券作为指数样本(ben)，为ESG投(tou)资提供业绩基准和投(tou)资标的。

从过往业绩对比来看，同一指数之间的不同策略的确呈现出了显著的业绩差异，但并不一定都优于原始指数。比如，从截至2月(yue)19日的近一年维度看，申万菱信沪深300价值(zhi)指数A收益率约为16.78%，易方达沪深300医药ETF的收益率为-3.11%，建信沪深300红利ETF的收益率为11.71%，安信量(liang)化沪深300增强A的收益率为28.4%。

“实(shi)际上，这类做法(fa)并不仅是沪深300，其他主流(liu)指数也曾出现过类似(si)做法(fa)，曾在2012年前(qian)后一度成为基金业焦点。当时，沪上一家大型公募的一位基金经理曾把这种策略指数做得很好，但这个过程(cheng)并不长。随后，这类策略的指数增强效(xiao)果普(pu)遍乏善可陈，基金公司也就不再提了，前(qian)期试水的基金公司，后面陆(lu)续转向了ETF。”前(qian)述基金产品研究人士称。

个别策略指数长期收益不够丰厚

自去年9月(yue)底面世以来，中证A500指数基金至今一直是市场关(guan)注焦点，一度被市场誉为“规模会超过沪深300指数基金”的又一主流(liu)指数基金产品。在不足(zu)半年的时间里(li)，中证A500指数基金在发行数量(liang)、发行规模、产品类别各方面，都在持续刷新纪录。

根据证券时报·券商中国记(ji)者跟踪记(ji)录，截至2月(yue)19日，已布局中证A500指数基金的基金公司，已接近70家，最新入局的是泰(tai)信基金。根据证监(jian)会官网，2月(yue)14日泰(tai)信基金上报中证A500指数增强基金。同花(hua)顺iFinD数据显示，截至2月(yue)19日全市场已成立的中证A500指数基金（包括ETF、ETF联接基金、指数增强基金、普(pu)通指数基金，不同份额分开(kai)统计）已达到了135只(zhi)。和1560.61亿元(yuan)发行规模相比，截至2月(yue)19日135只(zhi)基金的规模已突破3700亿元(yuan)。

在数量(liang)和规模扩容过程(cheng)中，中证A500指数基金先后大约有过4个产品类型阶段：一是早期基金公司布局的ETF产品，二是普(pu)通指数产品，三是指数增强基金，四(si)是当前(qian)酝(yun)酿的指数策略优化基金。

基于上述沪深300等指数有过的优化做法(fa)和业绩差异，华南一位长期聚焦FOF投(tou)资的公募人士（下称“公募FOF人士”）对证券时报·券商中国记(ji)者称，虽有“新瓶装旧酒”意味，但不能基于业绩高低对其进行“好坏”评(ping)判，只(zhi)能说适合或(huo)者不适合。市场资金的偏好是多元(yuan)化的，指数基金的策略也可以多样化，特定策略的存在必(bi)然存在对应的需求。基金公司想在中证A500指数基金上采取这种策略，就是想以此来形成差异化打法(fa)，提升差异化竞争力(li)，无论(lun)是偏价值(zhi)、偏成长，还是偏分红、偏波动，都可以找到相对的因子来放大。

该FOF人士说道，他从事的FOF投(tou)资，当前(qian)关(guan)注重点已从全市场基金转向了被动型产品。全市场的被动型产品目前(qian)已有2000多只(zhi)（不包括C类等份额类型），在这里(li)面挑选标的，比从全市场12000多只(zhi)基金里(li)挑选或(huo)从全市场5000多只(zhi)股票里(li)选择(ze)，会便捷很多。“经典投(tou)资理论(lun)对风险的解(jie)释，本(ben)质是资产的价格(ge)波动。因此，我对指数策略的考量(liang)，主要是从波段操作和流(liu)动性出发，找到最合适做阶段性配置的指数产品。某(mou)些策略指数的开(kai)发是为了降低波动性，跌的时候跌得少，但涨的时候也涨得少，长期持有下来累(lei)计收益不够丰厚，这类指数可能并不是我想要的。”

来源(yuan)：券商中国

责编(bian)：叶舒筠

校对： 苏(su)焕文