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DeepSeek刮起的(de)AI科技风，终(zhong)于吹(chui)到了热门(men)基(ji)金中证A500上。
近(jin)日，券商中国记者从(cong)业(ye)内多方(fang)了解到，在AI科技赋能下，中证A500指数基(ji)金迎来了两个新的(de)差异化打法(fa)，一是通过AI模(mo)型(xing)进行主动量(liang)化，二是在科技手段辅助下对指数进行二次风格提炼（从(cong)指数成分股中挑选出一部分标的(de)，形(xing)成特征更(geng)鲜(xian)明的(de)新指数），接下来可能会集中体现在带有(you)“成长”“价值”“优化”等(deng)字眼的(de)中证A500指数基(ji)金上。
券商中国记者从(cong)业(ye)内采访获悉，这种做法(fa)实际(ji)上早有(you)先例，特别是沪深300等(deng)指数中，此前就有(you)过成长、地(di)产、医药、ESG基(ji)准(zhun)、低波动等(deng)二次提炼指数。从(cong)过往数据来看(kan)，同(tong)一指数间的(de)不同(tong)细分指数，呈(cheng)现出了显著的(de)业(ye)绩差异，有(you)的(de)优于原(yuan)始指数，也有(you)的(de)业(ye)绩不及原(yuan)始指数。
业(ye)内人士在受(shou)访中对券商中国记者表示，市场资金的(de)偏好是多元化的(de)，指数基(ji)金的(de)策略也可以多样化，特定策略的(de)存在必然存在对应的(de)需求，虽有(you)“新瓶(ping)装旧酒”意味，但不能基(ji)于业(ye)绩高低对其进行“好坏”评判，只(zhi)能说适(shi)合(he)或(huo)者不适(shi)合(he)。但从(cong)过往来看(kan)，某些策略指数的(de)开发是为了降低波动性(xing)，跌的(de)时候跌得少，但涨的(de)时候也涨得少，长期持有(you)下来累计收益不够丰(feng)厚。
两大新差异化亮点出现
同(tong)花顺(shun)iFinD统(tong)计，截至2月19日全市场一共有(you)7只(zhi)中证A500指数基(ji)金正(zheng)在发行中，均是2月以来开始发售的(de)新基(ji)金，分别来自融通基(ji)金、苏新基(ji)金、泓德基(ji)金、平安基(ji)金、宏利基(ji)金、浦银安盛基(ji)金、鹏扬基(ji)金。此外，人保资管和中银国际(ji)证券旗下的(de)中证A500基(ji)金，分别从(cong)2月24日起和3月3日起发行。
从(cong)券商中国记者跟踪观察来看(kan)，蛇年以来的(de)中证A500布(bu)局，出现两个新的(de)差异化亮点：一是通过AI模(mo)型(xing)等(deng)方(fang)式进行主动量(liang)化打法(fa)；二是通过对指数的(de)选择性(xing)筛选，进行二次风格提炼。
就前者而言(yan)，于2月17日起发行的(de)泓德中证A500指数增强基(ji)金，表示引入AI模(mo)型(xing)以期为指数增强基(ji)金的(de)超额收益提供支持。泓德基(ji)金AI Lab负责人李子昂表示，保持阿尔法(fa)有(you)效性(xing)唯一的(de)方(fang)法(fa)，就是快速迭代模(mo)型(xing)。在他看(kan)来，传统(tong)多因子模(mo)型(xing)包含比较(jiao)多的(de)偏长期的(de)基(ji)本面因子，比如成长因子、低估值因子，相(xiang)对来说偏长期，在市场表现好、风格合(he)适(shi)的(de)时候能够赚取企业(ye)价值提升的(de)钱。而机器学习的(de)数据源更(geng)多来自交易信(xin)息，从(cong)错误定价中获取超额收益，加快神经网络的(de)训练频率，可能会带来更(geng)好的(de)稳定性(xing)。
实际(ji)上，李子昂所称(cheng)的(de)“长期基(ji)本面因子”，正(zheng)在成为中证A500基(ji)金的(de)另一差异化策略。沪上一位(wei)基(ji)金人士对券商中国记者表示，在中证A500指数里选出具有(you)某类风格的(de)标的(de)，做成新的(de)指数基(ji)金，会是基(ji)金公司2025年的(de)布(bu)局重点。
“目前可能已有(you)基(ji)金公司在开发这种产品，其名(ming)字命名(ming)可能会包含‘增强’字眼，也可能会加入‘成长’‘价值’‘优化’等(deng)字眼。‘增强’字眼的(de)产品目前已有(you)不少上报，但仅从(cong)名(ming)字难以看(kan)出里面的(de)差异化策略。接下来如果(guo)有(you)‘成长’‘价值’‘优化’等(deng)字眼的(de)中证A500基(ji)金上报，大概率就属于这类策略的(de)产品。”华南一家公募产品人士称(cheng)。
不一定优于原(yuan)始指数
实际(ji)上，“二次提炼”做法(fa)在指数基(ji)金领域并不陌生。此前有(you)过的(de)主流指数实践(jian)，其阶段性(xing)效果(guo)恰好可以为中证A500基(ji)金提供一个参考。
一位(wei)资深基(ji)金产品研究人士对券商中国记者说道，基(ji)于某类风格因子（比如价值或(huo)成长）从(cong)指数已有(you)成分股中挑选出一部分标的(de)，形(xing)成特征更(geng)鲜(xian)明的(de)指数，这实际(ji)上也属于“增强”策略，是为了凸(tu)显出某一类指数风格，业(ye)内一般叫作策略指数。这种“增强”做法(fa)，实际(ji)上早在10多年前就有(you)过了，在沪深300等(deng)主流指数上有(you)过实践(jian)。
根据同(tong)花顺(shun)iFinD统(tong)计，在全市场上百只(zhi)沪深300指数基(ji)金中，有(you)不少指数基(ji)金跟踪的(de)是沪深300相(xiang)关的(de)成长、地(di)产、医药、ESG基(ji)准(zhun)、低波动等(deng)二次提炼的(de)指数。比如，沪深300成长指数，是从(cong)沪深300指数样本中，选取成长因子得分最高的(de)100只(zhi)证券作为指数样本，反(fan)映(ying)沪深300指数样本中具有(you)成长特征的(de)上市公司证券的(de)整体表现。沪深300 ESG基(ji)准(zhun)指数，则是从(cong)沪深300样本中剔除中证一级行业(ye)内ESG分数最低的(de)20%的(de)上市公司证券，选取剩余(yu)证券作为指数样本，为ESG投资提供业(ye)绩基(ji)准(zhun)和投资标的(de)。
从(cong)过往业(ye)绩对比来看(kan)，同(tong)一指数之间的(de)不同(tong)策略的(de)确呈(cheng)现出了显著的(de)业(ye)绩差异，但并不一定都优于原(yuan)始指数。比如，从(cong)截至2月19日的(de)近(jin)一年维度看(kan)，申万菱信(xin)沪深300价值指数A收益率约为16.78%，易方(fang)达沪深300医药ETF的(de)收益率为-3.11%，建信(xin)沪深300红利ETF的(de)收益率为11.71%，安信(xin)量(liang)化沪深300增强A的(de)收益率为28.4%。
“实际(ji)上，这类做法(fa)并不仅是沪深300，其他主流指数也曾出现过类似(si)做法(fa)，曾在2012年前后一度成为基(ji)金业(ye)焦点。当时，沪上一家大型(xing)公募的(de)一位(wei)基(ji)金经理曾把这种策略指数做得很好，但这个过程并不长。随后，这类策略的(de)指数增强效果(guo)普遍乏(fa)善可陈，基(ji)金公司也就不再提了，前期试水的(de)基(ji)金公司，后面陆续转向了ETF。”前述(shu)基(ji)金产品研究人士称(cheng)。
个别策略指数长期收益不够丰(feng)厚
自去年9月底面世以来，中证A500指数基(ji)金至今(jin)一直是市场关注焦点，一度被(bei)市场誉为“规模(mo)会超过沪深300指数基(ji)金”的(de)又一主流指数基(ji)金产品。在不足半年的(de)时间里，中证A500指数基(ji)金在发行数量(liang)、发行规模(mo)、产品类别各方(fang)面，都在持续刷新纪录。
根据券商中国记者跟踪记录，截至2月19日，已布(bu)局中证A500指数基(ji)金的(de)基(ji)金公司，已接近(jin)70家，最新入局的(de)是泰信(xin)基(ji)金。根据证监会官网，2月14日泰信(xin)基(ji)金上报中证A500指数增强基(ji)金。同(tong)花顺(shun)iFinD数据显示，截至2月19日全市场已成立的(de)中证A500指数基(ji)金（包括(kuo)ETF、ETF联(lian)接基(ji)金、指数增强基(ji)金、普通指数基(ji)金，不同(tong)份额分开统(tong)计）已达到了135只(zhi)。和1560.61亿元发行规模(mo)相(xiang)比，截至2月19日135只(zhi)基(ji)金的(de)规模(mo)已突破3700亿元。
在数量(liang)和规模(mo)扩容过程中，中证A500指数基(ji)金先后大约有(you)过4个产品类型(xing)阶段：一是早期基(ji)金公司布(bu)局的(de)ETF产品，二是普通指数产品，三是指数增强基(ji)金，四是当前酝酿的(de)指数策略优化基(ji)金。
基(ji)于上述(shu)沪深300等(deng)指数有(you)过的(de)优化做法(fa)和业(ye)绩差异，华南一位(wei)长期聚焦FOF投资的(de)公募人士（下称(cheng)“公募FOF人士”）对券商中国记者称(cheng)，虽有(you)“新瓶(ping)装旧酒”意味，但不能基(ji)于业(ye)绩高低对其进行“好坏”评判，只(zhi)能说适(shi)合(he)或(huo)者不适(shi)合(he)。市场资金的(de)偏好是多元化的(de)，指数基(ji)金的(de)策略也可以多样化，特定策略的(de)存在必然存在对应的(de)需求。基(ji)金公司想(xiang)在中证A500指数基(ji)金上采取这种策略，就是想(xiang)以此来形(xing)成差异化打法(fa)，提升差异化竞争(zheng)力，无论是偏价值、偏成长，还是偏分红、偏波动，都可以找到相(xiang)对的(de)因子来放大。
该FOF人士说道，他从(cong)事(shi)的(de)FOF投资，当前关注重点已从(cong)全市场基(ji)金转向了被(bei)动型(xing)产品。全市场的(de)被(bei)动型(xing)产品目前已有(you)2000多只(zhi)（不包括(kuo)C类等(deng)份额类型(xing)），在这里面挑选标的(de)，比从(cong)全市场12000多只(zhi)基(ji)金里挑选或(huo)从(cong)全市场5000多只(zhi)股票里选择，会便捷很多。“经典(dian)投资理论对风险的(de)解释，本质是资产的(de)价格波动。因此，我对指数策略的(de)考量(liang)，主要是从(cong)波段操作和流动性(xing)出发，找到最合(he)适(shi)做阶段性(xing)配置的(de)指数产品。某些策略指数的(de)开发是为了降低波动性(xing)，跌的(de)时候跌得少，但涨的(de)时候也涨得少，长期持有(you)下来累计收益不够丰(feng)厚，这类指数可能并不是我想(xiang)要的(de)。”
责编：杨喻(yu)程
校对：王锦程