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2024年(nian)，港股多(duo)个细分赛道迎(ying)来了复苏。市场热点(dian)集中在半导体和(he)AI概念股，小米集团-W领涨(zhang)，涨(zhang)幅超过130%，芯(xin)片股代表中芯(xin)国际的涨(zhang)幅则(ze)超60%。
值得一提的是(shi)，TCL电子在其中异军突起，以(yi)超过155%的涨(zhang)幅成为港股市场表现最(zui)为亮眼的个股之一，为投资者带来了极为可观的超额回报。
这一涨(zhang)幅不(bu)仅刷新了TCL电子近(jin)五年(nian)来的最(zui)高(gao)纪录(lu)，更是(shi)远超2020年(nian)的年(nian)度涨(zhang)幅，达(da)到了2020年(nian)涨(zhang)幅的两倍(bei)以(yi)上(shang)。回溯2020年(nian)，全球电视出货量(liang)因(yin)公(gong)共卫生事件的影响而激增，TCL电子备受市场瞩(zhu)目，当年(nian)涨(zhang)幅超过60%。而2024年(nian)的涨(zhang)幅则(ze)证明，即便不(bu)在热点(dian)概念领域，具备实力(li)的个股依然能够创造出令(ling)人瞩(zhu)目的超额收益。
那么，市场为何如此青睐TCL电子，以(yi)至于“用脚(jiao)”为其投出了坚(jian)定的一票？
2025年(nian)春节假期期间，TCL电子公(gong)布了其2024年(nian)电视全球出货量(liang)数据，这一数据在一定程度上(shang)解释其表现优于大市的原因(yin)。
Beta与Alpha共振(zhen)，但主(zhu)因(yin)在Alpha
在投资领域，收益通常被划分为阿尔法（Alpha）收益和(he)贝塔(ta)（Beta）收益，这一理论主(zhu)要基于经(jing)典(dian)的资本资产定价模型（CAPM）。阿尔法收益主(zhu)要体现的是(shi)超出基准的那部分收益，简单来说，就(jiu)是(shi)投资业绩(ji)超过相应(ying)基准的部分。而贝塔(ta)收益则(ze)反映了投资相对于某个基准（例如市场平均水平）的波动性或敏感性。
在个股投资中，投资者通常将理论进一步(bu)简化(hua)，把与市场基准完全相关的部分归为贝塔(ta)收益，而与市场基准不(bu)相关的部分则(ze)视为阿尔法收益。当阿尔法为正时，意味着投资表现优于基准；而阿尔法为负时，则(ze)表示投资表现低于基准。即使在贝塔(ta)收益停滞的情况下，一些股票仍(reng)可能凭借较(jiao)强的正向(xiang)阿尔法实现逆势上(shang)涨(zhang)，甚至有些个股能够凭借阿尔法走出十分靓(jing)丽的行情。TCL电子的涨(zhang)幅依然可以(yi)从以(yi)上(shang)两个角度拆解：
Beta：行业趋势带来的机遇
1、TV行业复苏趋势明确：
随着海外渠道库存去化(hua)效果良好，新兴市场显著增长，以(yi)及欧美等重点(dian)海外市场环境(jing)改善(shan)，外销市场延续增长趋势。2024年(nian)1-12月我国家用电器累计出口金额达(da)1001.03亿(yi)美元，同(tong)比增长14.1%,家电出口景气持续提升。尽管内销市场表现略逊于外销市场，但“国补”使得国内家电市场峰回路转，家电市场下半年(nian)呈现显著反弹，预计2024年(nian)国内家电市场的销售额将破9000亿(yi)元，刷新纪录(lu)。
受积(ji)极因(yin)素影响，尽管全球电视出货量(liang)在2023年(nian)下降至1.97亿(yi)台、触及了近(jin)十年(nian)来的历史低位，但预计会在2024年(nian)实现企稳(wen)回升。据统计，2024年(nian)上(shang)半年(nian)，全球电视品(pin)牌(pai)出货量(liang)攀升至9071.7万台，实现了0.8%的同(tong)比增长。奥维睿沃（AVC Revo）预测(ce)，2024年(nian)全球电视出货量(liang)将有望迎(ying)来1.5%的小幅同(tong)比增长。
2、面板行业波动改善(shan)，业绩(ji)可预测(ce)性增强
根据浙商(shang)证券(quan)研究所的数据，面板在电视原材料成本中的占比约为55%，是(shi)电视BOM（物料清单）结构中的核心部件。面板价格(ge)的波动一直影响着整个行业的盈利能力(li)和(he)估值。近(jin)年(nian)来，上(shang)游的日韩(han)面板厂加速清退产能，而中国面板厂则(ze)承接了这些份额，行业集中度持续提升。2024年(nian)8月，夏普SDP工厂停产；10月，LG Display出售其广州8.5代线，这标志着日系、韩(han)系厂商(shang)已全面退出LCD TV面板的竞争。预计未来，面板行业的供需关系将更加平衡，面板价格(ge)有望稳(wen)定，从而减少彩电零售价格(ge)的波动，降低企业在利润方面承担的风险。
在以(yi)上(shang)积(ji)极因(yin)素影响下，家电估值迎(ying)来修复。万得家电概念指(zhi)数（884706.WI）2024年(nian)年(nian)内涨(zhang)幅达(da)14.40%。
Alpha：强Alpha是(shi)支(zhi)撑股价上(shang)涨(zhang)的根本原因(yin)
不(bu)难发现，在Beta上(shang)涨(zhang)之时，TCL电子的涨(zhang)幅远超板块(kuai)表现。那么，TCL电子的个体Alpha为何如此强劲？从2024年(nian)电视全球出货量(liang)来看，我们可以(yi)得到两个结论：横向(xiang)对比，TCL电子的表现远超行业平均水平；纵向(xiang)对比，TCL电子正处于其历史上(shang)最(zui)鼎盛的时刻。
（一）横向(xiang)：远超出行业平均表现
作为行业龙头的TCL电子，其全年(nian)出货量(liang)增速远超市场平均水平。2024年(nian)，TCL电视全球出货量(liang)激增14.8%，总量(liang)达(da)到2900万台。在行业整体趋于成熟，年(nian)增长率基本维持在微小个位数的背景下，TCL电子却实现了难能可贵的双位数增速，并且全球市占率逐年(nian)提升，这一成就(jiu)在竞争白热化(hua)的消费电子市场中尤为突出。尤其值得注意的是(shi)，2024年(nian)第四季(ji)度TCL电视全球出货量(liang)同(tong)比增幅达(da)19.3%，环比增长20.0%。在彩电这一成熟且竞争激烈的市场中，TCL电子能够取得两成的增速，实属难能可贵。
正是(shi)凭借其优于市场的卓越表现，TCL电子的市场份额得以(yi)稳(wen)固。数据显示，2024年(nian)1月至10月，TCL电子的全球市场份额达(da)到14.53%，仅次于三星，位居行业第二。鉴于其第四季(ji)度所展现的出色表现，TCL电子全年(nian)市场份额有望继续保持这一领先地位。
数据来源(yuan)：AVC，中诚信(xin)国际
（二）纵向(xiang)：创下历史新高(gao)
消费电子行业，周(zhou)期性是(shi)一个极为关键的因(yin)素，但同(tong)时它又并非唯一决定性要素。皆因(yin)周(zhou)期如潮汐，新旧更替，循环往复。对企业来说，更关键的应(ying)是(shi)如何在下行周(zhou)期中保持韧性，在上(shang)行周(zhou)期中寻求突破。
TCL电子的表现堪称行业典(dian)范。2019-2023年(nian)期间，其全球出货量(liang)的复合年(nian)增长率（CAGR）达(da)到7.4%，而同(tong)期整个行业的CAGR却为-2.8%。2024年(nian)，借助(zhu)行业复苏的东风，TCL电子自身也(ye)在不(bu)断进步(bu)、突破。而在2024年(nian)，在行业刚(gang)复苏之时，TCL电视全球出货量(liang)已经(jing)刷新了其历史记录(lu)。
站(zhan)在2025年(nian)回望，2024年(nian)行业新一轮(lun)周(zhou)期已开启。在过去的一年(nian)中，TCL电子按下加速键，品(pin)牌(pai)力(li)、产品(pin)力(li)、渠道力(li)、供应(ying)链潜力(li)等领域的能力(li)逐步(bu)兑(dui)现，开启了新一轮(lun)的冲刺“登顶”的征程，这正是(shi)其Alpha强劲的根本原因(yin)。
产品(pin)力(li)与创新力(li)：Alpha优势的根源(yuan)
对于智能终端行业的发展而言，创新力(li)与产品(pin)力(li)是(shi)Alpha优势的根本原因(yin)。
在产品(pin)力(li)与创新力(li)方面，TCL电子持续发力(li)，成果斐然。
在2025年(nian)CES展会上(shang)，TCL电子大放(fang)异彩，展出了一系列智能终端产品(pin)，包括QD-Mini LED电视X11K、全新一代TCL小蓝翼新风系列空(kong)调、采用全球首(shou)创“超级筒”洗涤技术的滚筒洗衣(yi)机，以(yi)及集成了TCL独家NXTPAPER彩墨护眼显示技术的50 PRO NXTPAPER 5G手(shou)机等。这些创新成果凭借其卓越的性能与前沿的技术，赢得了媒(mei)体与第三方权威(wei)机构的一致好评。
其中，被誉为“2025画质天花板”的X11K QD-Mini LED电视表现尤为突出。它凭借融合QD与Mini LED技术，为用户带来了前所未有的视觉盛宴，并荣获“Mini LED显示技术创新奖”。
值得一提的是(shi)，自2016年(nian)起，TCL便开始布局Mini LED产业链，并在2019年(nian)成功推出首(shou)台Mini LED电视产品(pin)，此后始终引领行业技术创新方向(xiang)。得益于TCL电子在Mini LED领域的早期布局和(he)持续创新，2024年(nian)TCL Mini LED电视全球出货量(liang)同(tong)比增长194.5%，远高(gao)于行业水平（TrendForce预测(ce)全球Mini LED电视出货同(tong)比增长65%）。在TCL电子等国内厂商(shang)的引领下，国内外的Mini LED市场迎(ying)来爆发式增长。据CINNO Research数据，2024年(nian)前三季(ji)度国内Mini LED渗透率已超过10%，较(jiao)2023年(nian)全年(nian)水平翻倍(bei)以(yi)上(shang)。据行家说Display预测(ce)，2024年(nian)全球Mini LED渗透率将翻倍(bei)增长至3.8%，实现对OLED的反超。
实际上(shang)，在传统优势品(pin)类领域，TCL电子的创新步(bu)伐从未停歇。除了上(shang)述技术成果外，TCL电子还(hai)利用AI技术的深度赋能，为传统优势品(pin)类注入了新的活力(li)。实际上(shang)，TCL电子已在产品(pin)设计、生产制造及客户服务等各个环节深入融合AI技术，推动终端产品(pin)的升级与体验优化(hua)。通过AI算(suan)法强化(hua)音画质与交互体验，TCL为用户提供了更智能、便捷的使用体验。其中，TCL深化(hua)与Google的合作，海外旗舰电视系列接入了Google AI大模型Gemini，显著提升了功能与用户体验。同(tong)时，TCL还(hai)构建了全品(pin)类智能物联(lian)生态，涵(han)盖陪(pei)伴式AI产品(pin)、空(kong)调、冰(bing)箱、洗衣(yi)机、智能门锁、安防摄像头、路由器及光(guang)伏科技等，均支(zhi)持AI控(kong)制，实现了智能家居的互联(lian)互通。
AI技术不(bu)仅赋能传统品(pin)类，更催生了全新品(pin)类。在2025年(nian)CES展会上(shang)，TCL电子推出了全球首(shou)款分体式智能家居陪(pei)伴机器人——TCL Ai Me。这款机器人基于图像识别、自然语(yu)言处理与机器学习等前沿技术，具备多(duo)模态自然交互能力(li)，能够提供情感陪(pei)伴与拟人化(hua)互动，同(tong)时具备智能移动功能，能够捕捉并记录(lu)家庭中的美好瞬间。其模块(kuai)化(hua)设计赋予(yu)了用户按需定制外观与功能的自由，大大增强了产品(pin)的可持续性与灵活性。随着人形机器人市场的蓬勃发展，AI陪(pei)伴玩具与机器人已成为AI技术在消费端最(zui)早落地的应(ying)用领域之一。无论是(shi)为老人提供陪(pei)伴，还(hai)是(shi)为孩子提供教育支(zhi)持，AI机器人在丰富(fu)人类的生活体验上(shang)大有可为。
在AR眼镜领域，TCL电子孵(fu)化(hua)的新锐企业雷鸟创新同(tong)样(yang)展现了AI技术的强大潜力(li)。在CES 2025上(shang)，雷鸟创新展示了雷鸟V3 AI拍摄眼镜与雷鸟X3 Pro AR眼镜等产品(pin)。雷鸟V3集高(gao)清画质相机、快速AI识别与高(gao)音质耳机于一体，支(zhi)持4K拍摄与多(duo)种(zhong)视频格(ge)式，并引入专(zhuan)业画质算(suan)法，提升了拍摄能力(li)。该产品(pin)配备索尼IMX681传感器，具备快速响应(ying)与高(gao)精度识别能力(li)。而雷鸟X3 Pro作为最(zui)新一代双目全彩Micro LED光(guang)波导AR眼镜，搭载萤火光(guang)引擎与RayNeo波导技术，实现了小体积(ji)与高(gao)亮度显示，有效减少了彩虹纹问(wen)题，为用户提供了舒适的佩戴体验。 作为AR眼镜市场的领导者，雷鸟AR眼镜占据了领先地位。据洛图科技数据显示，2024年(nian)雷鸟创新以(yi)35.6%的市场份额位居首(shou)位，这也(ye)是(shi)雷鸟创新第三年(nian)斩获中国消费级AR市场占有率首(shou)位。与此同(tong)时，雷鸟还(hai)多(duo)次斩获亚马逊会员日品(pin)类销量(liang)第一的，出海成绩(ji)显著。AI技术的赋能，有望让雷鸟AR眼镜的未来更加可期。
复盘2024年(nian)，以(yi)TCL电子为代表的中国黑电龙头企业，已从过去单纯的价格(ge)优势逐步(bu)转向(xiang)产品(pin)力(li)、品(pin)牌(pai)知名度的全面提升，高(gao)端产品(pin)占有率和(he)品(pin)牌(pai)溢价能力(li)显著增强，构筑(zhu)了其自身强Alpha的基石。
渠道力(li)与供应(ying)链韧性：支(zhi)撑不(bu)确定时代中的Alpha
在产品(pin)力(li)、创新力(li)取得显著成绩(ji)的同(tong)时，TCL电子亦不(bu)遗余力(li)地强化(hua)渠道力(li)与供应(ying)链潜力(li)。凭借着全球化(hua)战(zhan)略与本地化(hua)运营紧(jin)密(mi)结合的独特模式，TCL电子在复杂多(duo)变的市场环境(jing)中依然保持了强大的Alpha势能。
2024年(nian)是(shi)体育大年(nian)，TCL电子抓住欧洲杯、奥运会等重大体育赛事作营销契机，提升了品(pin)牌(pai)在全球的知名度和(he)影响力(li)。TCL成为2024年(nian)西(xi)班牙(ya)、意大利、德国、波兰、斯(si)洛伐克5支(zhi)国家队的官方合作伙(huo)伴，出征2024年(nian)欧洲杯。在北美市场，TCL电子通过与美国国家橄榄(lan)球联(lian)盟（NFL）的合作等本地化(hua)营销方式，借助(zhu)球队的影响力(li)和(he)赛事的关注度获得更大的曝光(guang)度。
在以(yi)体育赛事营销为抓手(shou)的同(tong)时，TCL电子还(hai)快速开拓渠道。TCL电子在欧洲市场基本入驻了全部主(zhu)流渠道，覆盖欧洲Top50渠道中的48家，并在各个市场实现份额快速提升。
根据最(zui)新数据，TCL电视在法国、波兰、瑞典(dian)的零售量(liang)排名第二，在西(xi)班牙(ya)、希(xi)腊及捷克排名第三。在北美市场，TCL电子持续优化(hua)渠道与产品(pin)结构，推动2024年(nian)TCL电视在北美的出货量(liang)同(tong)比增长6.4%，其中75吋及以(yi)上(shang)的TCL电视出货量(liang)同(tong)比增长67.6%，在美国零售量(liang)市占率保持前二。
值得一提的是(shi)，渠道的拓展与市场份额的显著提升，背后离不(bu)开TCL电子全球供应(ying)链的构建与优化(hua)这一“基本功”的贡献。
TCL电子已在全球范围内建立了多(duo)个制造基地，形成了广泛的本土化(hua)生产能力(li)。在当前全球供应(ying)链波诡云谲的背景下，这一战(zhan)略布局的重要性愈发凸显。
近(jin)年(nian)，越南逐步(bu)成为中国企业大量(liang)投资的热门目的地。越南自2007年(nian)加入世界贸易组(zu)织（WTO）以(yi)来，对本土生产的家用电器实行零关税政策。此外，越南政府还(hai)为出口导向(xiang)型企业提供了税收优惠政策，如“两免(mian)四减半”和(he)“四免(mian)九减半”等。同(tong)时，越南较(jiao)低的劳动力(li)价格(ge)水平也(ye)为企业提供了成本优势。
TCL电子作为全球化(hua)的先行者，早在二十多(duo)年(nian)前就(jiu)开始了在越南的布局。1999年(nian)，TCL通过收购(gou)陆氏工厂，迈出了供应(ying)链全球化(hua)征程的第一步(bu)。此后，TCL在越南平阳省建设了整机一体化(hua)生产基地。目前，越南基地生产的电视除满(man)足(zu)东南亚市场外，主(zhu)要销往北美市场。
除了越南，TCL电子还(hai)在波兰、墨西(xi)哥等多(duo)个国家建立了制造基地，实现了“全球规划、区域齐套、国家交付(fu)”。这一全球供应(ying)链布局不(bu)仅增强了TCL供应(ying)链的弹性和(he)灵活性，还(hai)使其能够迅速应(ying)对贸易摩(mo)擦等风险，确保业务的稳(wen)健发展。
随着TCL电子在全球渠道与供应(ying)链布局的不(bu)断深化(hua)，其在面对全球市场不(bu)确定性时的抗风险能力(li)也(ye)得到了显著提升。这为其强Alpha提供了有力(li)的支(zhi)撑。
结语(yu)
在特朗(lang)普2.0时代，全球市场的不(bu)确定性显著增强。
然而，正是(shi)在这种(zhong)充满(man)变数的背景下，那些拥有确定性和(he)强大穿越能力(li)优秀企业的价值愈发凸显。
TCL电子的2024年(nian)表现无疑为投资者提供了一个重要的参考样(yang)本。通过持续的产品(pin)创新、全球渠道拓展以(yi)及供应(ying)链优化(hua)，TCL电子不(bu)仅在行业复苏的浪(lang)潮中抓住了机遇，更凭借其强大的Alpha优势，在不(bu)确定的时代中展现了突出的确定性。
展望 2025 年(nian)，在行业持续复苏的大环境(jing)下，TCL 电子有望凭借其深厚(hou)的技术积(ji)累、完善(shan)的全球化(hua)布局和(he)强大的综合实力(li)，进一步(bu)把握Beta趋势带来的市场机遇，并充分发挥其Alpha优势，实现双重增长。