后续行情较大概率强势震荡上行

全景网：十(shi)月份(fen)，政策博弈，预期摆动，资本市场复杂多变，A股市场也持续波动。回顾十(shi)月以来的市场，您有何感受？在您看来，之后行情将会如何演绎？震荡市是否会延续？

杨振建：回顾2024年10月以来的市场，可以感受到A股市场经历了一系列震荡。从9月份(fen)的强势震荡拉升，到10月份(fen)的延续震荡上行格(ge)局，市场情绪和政策面的变化对A股市场产(chan)生了显著(zhu)影响。9月24日“一行一局一会”针对货币政策、房地产(chan)以及股票市场提出一揽子超市场预期的政策，以及9月26日政治局会讨论(lun)经济形(xing)势，并提出“要努力(li)提振资本市场”，释(shi)放了积极(ji)的信号，推(tui)动了市场的强劲(jin)反弹。

对于(yu)之后的行情演绎较大概率延续强势震荡上行格(ge)局。首先，美联储开启宽松周(zhou)期，有利(li)于(yu)国内政策空间(jian)的释(shi)放，同时9月PMI数(shu)据超季节性反弹，逆(ni)转了此前连跌趋势。其次，随着存量政策效能不断释(shi)放，增(zeng)量政策陆续落地，四季度(du)经济有望环比改善。第三，政治局会议定调要努力(li)提振资本市场，大力(li)引导中(zhong)长期资金入市，央行创(chuang)设两(liang)项新工具支(zhi)持资本市场，有助于(yu)修复微观主体情绪，驱动市场风险偏好回升。最后，在政策助力(li)下，企(qi)业盈利(li)修复的预期较强，随着增(zeng)量政策落地空间(jian)不断扩展，国内经济内生增(zeng)长动能有望快速修复，叠(die)加增(zeng)量资金入场意愿较强，对整体行情回暖带来持续动力(li)。

对于(yu)投资者而言，应保(bao)持关注政策动向、经济数(shu)据以及市场情绪的变化，以做出合理的投资决策。

中(zhong)证A500指数(shu)样本空间(jian)实现突破

全景网：近几年波动行情下指数(shu)投资兴起，聚焦指数(shu)投资，中(zhong)证A500无(wu)疑是近期市场的焦点。能否首先给大家科(ke)普一下这只指数(shu)，为(wei)什么说中(zhong)证A500指数(shu)和之前的传统指数(shu)有很大不同？为(wei)什么很多投资者把它称为(wei)本土化“标普500”？

杨振建：中(zhong)证A500指数(shu)与(yu)传统指数(shu)的主要区别(bie)在于(yu)其编制方法(fa)和市场覆(fu)盖范围。中(zhong)证A500指数(shu)采用行业均衡的编制方法(fa)，从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为(wei)样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。这种编制方法(fa)使得中(zhong)证A500指数(shu)在样本空间(jian)上实现了突破，不再局限于(yu)市值最大的300只股票。中(zhong)证A500指数(shu)的编制特点包括(kuo)：引入ESG筛选，提高外资认可度(du)；加入细分行业考量，优选细分龙头；引入行业均衡标准，降低“巨无(wu)霸”集中(zhong)入选，增(zeng)加新兴行业权重。

与(yu)标普500的相似之处在于(yu)，中(zhong)证A500指数(shu)采用了行业均衡选样方法(fa)，确保(bao)了指数(shu)样本行业分布的均衡性，更好地反映了中(zhong)国资本市场的整体结构和趋势。同时，中(zhong)证A500指数(shu)还优先选取三级行业龙头公司，尤其是信息技术、生物(wu)医药等新兴行业龙头公司，提升了指数(shu)的长期增(zeng)长潜(qian)力(li)和投资价值。

投资者之所以将中(zhong)证A500指数(shu)比作中(zhong)国的“标普500”，是因为(wei)两(liang)者在编制理念(nian)上具有相似性，都聚焦于(yu)行业均衡，选取市值较大的公司作为(wei)样本，并保(bao)持样本行业市值分布与(yu)整体市场尽可能一致。此外，中(zhong)证A500指数(shu)还结合了互联互通、ESG等国际化投资标准，便利(li)境内外中(zhong)长期资金配置A股资产(chan)。这些特点使得中(zhong)证A500指数(shu)能够更全面地代表中(zhong)国A股市场，覆(fu)盖了更广泛的行业和市值范围，从而更有效地反映中(zhong)国经济发展的成果。

中(zhong)证A500是升级版特色宽基(ji)指数(shu)

全景网：中(zhong)证A500指数(shu)的编制方法(fa)使其具有哪些鲜明的特点？在投资中(zhong)具备怎样的优势？

杨振建：中(zhong)证A500指数(shu)作为(wei)一款升级版的特色宽基(ji)指数(shu)，受到了市场的广泛关注和积极(ji)评价，主要具备以下几个特点：

一是行业均衡与(yu)分散化：中(zhong)证A500指数(shu)通过行业均衡选样方法(fa)，从各行业选取市值较大的500只证券作为(wei)样本，确保(bao)了样本权重的分散化，降低了对个股特质风险的暴露，提升了指数(shu)的可投资性。

二是质地更优：中(zhong)证A500指数(shu)样本公司在盈利(li)能力(li)和成长性方面表现优异，具有较高的ROE和营收增(zeng)速，且在ESG方面表现良好，指数(shu)样本中(zhong)证ESG分数(shu)中(zhong)位数(shu)高于(yu)市场平均水平。

三是新质生产(chan)力(li)的代表：中(zhong)证A500指数(shu)在编制时超配了信息技术、通信服(fu)务、医药卫生等新质生产(chan)力(li)行业，减少了金融地产(chan)的权重，更好地表征了我国经济结构的新变化。

四是国际化视(shi)角(jiao)：中(zhong)证A500指数(shu)在编制时结合了互联互通、ESG等筛选条件，便利(li)境内外中(zhong)长期资金配置A股资产(chan)，有望成为(wei)境外投资者接入中(zhong)国市场的重要窗(chuang)口。

综上，中(zhong)证A500指数(shu)以其行业均衡、质地优良、新质生产(chan)力(li)代表以及国际化视(shi)角(jiao)等特点，有望成为(wei)投资者配置A股市场、把握中(zhong)国经济高质量发展趋势的重要工具。

中(zhong)证A500可与(yu)其他宽基(ji)共同布局

全景网：从成份(fen)股来看，中(zhong)证A500与(yu)沪深300有较大的重叠(die)性，因此很多投资者会将两(liang)者进(jin)行对比。那么中(zhong)证A500与(yu)沪深300，以及其他传统宽基(ji)指数(shu)到底(di)有何区别(bie)？对于(yu)投资者们来说应该如何选择，如何取舍(she)？

杨振建：中(zhong)证A500指数(shu)可以与(yu)其他宽基(ji)指数(shu)如沪深300、中(zhong)证500等共同布局，形(xing)成多元化的投资组合。以下是关于(yu)如何布局和选择这些指数(shu)的要点供投资者参考：

基(ji)于(yu)市值风格(ge)覆(fu)盖角(jiao)度(du)，中(zhong)证A500指数(shu)跨越大中(zhong)小(xiao)盘，包含了沪深300、中(zhong)证500和中(zhong)证1000的成份(fen)股，可以兼顾大盘蓝筹股的股息和分红，同时捕捉高速成长期的成长性较好的公司。

从行业均衡角(jiao)度(du)来看，中(zhong)证A500指数(shu)在编制时采用行业均衡的选样方法(fa)，确保(bao)指数(shu)样本能够反映各行业最具代表性的上市公司证券的整体表现。这种行业均衡属性使得中(zhong)证A500在行业分布上更为(wei)均衡，与(yu)沪深300等传统宽基(ji)指数(shu)相比，提供了更广泛的行业覆(fu)盖。

投资策略方面，投资者可以采用“核心—卫星策略”，选取具备差异化风格(ge)的指数(shu)进(jin)行组合配置。例如，沪深300和中(zhong)证A500可以作为(wei)核心资产(chan)，追求相对稳健收益(yi)；而中(zhong)证500和中(zhong)证1000可以作为(wei)卫星资产(chan)，博取更高收益(yi)的目标。

综上所述，投资者在选择宽基(ji)指数(shu)进(jin)行投资时，可以根据自(zi)己的风险偏好、投资目标和市场情况，合理配置沪深300、中(zhong)证500和中(zhong)证A500等指数(shu)，以实现风险分散和收益(yi)最大化。

ESG和互联互通筛选条件提升投资价值

全景网：A500指数(shu)编制结合ESG、互联互通等筛选条件，为(wei)什么近两(liang)年来新发指数(shu)在编制上开始关注或者纳入ESG评级？这对指数(shu)来说有怎样的价值？

杨振建：中(zhong)证A500指数(shu)在编制过程中(zhong)结合了ESG（环境、社会和公司治理）和互联互通等筛选条件，这些特点为(wei)其带来了较为(wei)显著(zhu)的价值和优势：

一是降低风险。ESG评级有助于(yu)降低指数(shu)样本发生重大负面风险事件的概率，提高投资组合的社会责任(ren)表现，增(zeng)强投资者的信心。

二是符合国际投资者偏好。ESG评级的纳入符合国际投资者的投资偏好，有助于(yu)吸引更多境外资金进(jin)入中(zhong)国市场。

三是推(tui)动企(qi)业改善治理。ESG评级的纳入有助于(yu)推(tui)动企(qi)业改善治理结构，提升长期竞争力(li)，从而力(li)争为(wei)投资者带来更稳定的回报。

四是国际化视(shi)野。中(zhong)证A500指数(shu)在编制时结合了互联互通、ESG等筛选条件，能为(wei)指数(shu)提高外资认可度(du)，便利(li)境内外中(zhong)长期资金配置A股资产(chan)，有望成为(wei)境外投资者接入中(zhong)国市场的重要窗(chuang)口。

综上，中(zhong)证A500指数(shu)通过结合ESG和互联互通等筛选条件，不仅提升了自(zi)身的投资价值，还有助于(yu)推(tui)动中(zhong)国资本市场的国际化和可持续发展。

当前中(zhong)证A500估值吸引力(li)强

全景网：了解完指数(shu)，我们聊一下当前市场环境的变化。9月底(di)以来市场环境发生了很大变化，提振经济政策密集出台，各类宽基(ji)持续受到投资者的关注。中(zhong)证A500在当前环境下有怎样的优势？

杨振建：当前市场环境经历了一系列变化，特别(bie)是自(zi)9月底(di)以来，随着提振经济政策的密集出台，市场环境出现了显著(zhu)变化。在当前环境下，中(zhong)证A500指数(shu)因其独特的优势，成为(wei)了投资者关注的焦点之一。以下是中(zhong)证A500指数(shu)在当前环境下的优势：

政策支(zhi)持：近期出台的一系列政策旨在提振资本市场，改善风险偏好，吸引增(zeng)量资金进(jin)入权益(yi)市场。中(zhong)证A500指数(shu)作为(wei)一个新的宽基(ji)指数(shu)，可能会受益(yi)于(yu)这些政策，吸引更多的关注和资金流入。

基(ji)本面实力(li)：中(zhong)证A500指数(shu)的成份(fen)股具有较为(wei)强劲(jin)的基(ji)本面实力(li)，平均ROE较高，且多数(shu)成份(fen)股的净资产(chan)收益(yi)率或营收增(zeng)速位居行业前50%。这表明在企(qi)业盈利(li)修复拐点逐渐清晰的情况下，中(zhong)证A500指数(shu)的成份(fen)股可能会展现出较强的盈利(li)弹性。

估值吸引力(li)：尽管市场自(zi)9月下旬以来经历了快速反弹，但中(zhong)证A500指数(shu)的市盈率与(yu)市净率相对较低，估值吸引力(li)较强。这为(wei)投资者提供了较好的投资性价比，尤其是在市场波动时，低估值可能为(wei)投资者提供一定的安全边(bian)际。

行业均衡：中(zhong)证A500指数(shu)在行业分布上更为(wei)均衡，几乎全部覆(fu)盖了中(zhong)证三级行业龙头公司，行业分布与(yu)中(zhong)证全指分布一致。这种均衡的行业分布有助于(yu)分散行业风险，市场修复行情中(zhong)通常存在行业的轮动，对于(yu)投资者而言，可借助行业均衡的中(zhong)证A500积极(ji)布局本轮修复行情。

市场代表性：中(zhong)证A500指数(shu)不仅覆(fu)盖了A股市场的核心龙头资产(chan)，同时覆(fu)盖最全的细分行业龙头，中(zhong)证A500成份(fen)股覆(fu)盖了91个中(zhong)证三级行业，因此，具有较好的市场代表性和行业代表性，适(shi)合作为(wei)长期资金的投资载体。

总之，中(zhong)证A500指数(shu)在当前市场环境下具有多方面的优势，投资者可以根据自(zi)身的风险偏好和投资目标，考虑将中(zhong)证A500指数(shu)作为(wei)投资组合的一部分，以实现多元化投资和风险分散。

全景网：一些投资者会比较担忧，现在布局A500是否会“买在高点”？当前指数(shu)估值如何？

杨振建：中(zhong)证A500指数(shu)当前的市盈率为(wei)14.5倍，由(you)于(yu)受整体经济需求影响，盈利(li)整体下滑较为(wei)明显，使得市盈率处于(yu)近十(shi)年55%的位置。不过，市净率还只有1.5倍，市净率相对较低，处于(yu)近十(shi)年19%的位置。当经济处于(yu)筑底(di)阶段(duan)，纵向对比时看市净率可能会更加合理。由(you)此可见，中(zhong)证A500指数(shu)估值仍然(ran)处在历史较低的位置。

此外，中(zhong)证A500指数(shu)的编制规则考虑了ESG因子、行业均衡因子，并限制了样本权重，使得指数(shu)在行业和样本上都具有较好的分散性，这对于(yu)普通投资者而言是一个相对更加稳健的大盘指数(shu)。从历史长期指数(shu)表现数(shu)据来看（2004/12/31—2024/09/30），中(zhong)证A500指数(shu)相对于(yu)沪深300指数(shu)年化收益(yi)率更高，同时波动率和最大回撤更低。

综合来看，中(zhong)证A500指数(shu)的估值水平和投资特点使其成为(wei)一个值得关注的标的。不过，投资者在做出投资决策时，还应考虑自(zi)身的风险承受能力(li)、投资目标和市场情绪等因素。

中(zhong)证A500代表了新质生产(chan)力(li)方向

全景网：中(zhong)证A500是新“国九条”发布后公布的一只重要宽基(ji)指数(shu)，和中(zhong)国高质量发展的经济结构更加契(qi)合，并且代表新质生产(chan)力(li)方向。这只指数(shu)是如何做到的？行业分布上，高质量发展、新质生产(chan)力(li)的方向比重如何？

杨振建：中(zhong)证A500指数(shu)的编制方法(fa)使其与(yu)高质量发展的经济结构更加契(qi)合，并代表了新质生产(chan)力(li)的方向。

具体而言，中(zhong)证A500指数(shu)在编制时采用了行业均衡的方法(fa)，从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为(wei)样本，确保(bao)样本行业分布尽可能贴近市场整体，以降低规模因素对指数(shu)行业分布的影响。目前，中(zhong)证A500指数(shu)覆(fu)盖了35个中(zhong)证二级行业及91个中(zhong)证三级行业的龙头公司，使得指数(shu)能够全面刻(ke)画经济发展结构变化与(yu)产(chan)业转型(xing)升级。在行业权重分布上，中(zhong)证A500指数(shu)在工业、信息技术、原(yuan)材料、通信服(fu)务、医药卫生等“新质生产(chan)力(li)”领域的权重高于(yu)沪深300指数(shu)，而金融、消费、能源(yuan)等传统领域的权重则相应较低。此外，中(zhong)证A500指数(shu)在编制时优先选取三级行业龙头，可及时纳入部分新兴领域的龙头公司，有助于(yu)把市值不大但已经成为(wei)细分行业龙头的公司纳入指数(shu)成分股，提升对新质生产(chan)力(li)的代表性。

所以，中(zhong)证A500指数(shu)通过其独特的编制方法(fa)和行业分布，很好地代表了中(zhong)国高质量发展经济结构，并指向了新质生产(chan)力(li)的方向。这使得它成为(wei)了适(shi)合寻求参与(yu)中(zhong)国经济高质量发展和新兴产(chan)业发展的投资者的投资工具。

技术创(chuang)新和海外扩张带来成长空间(jian)

全景网：中(zhong)证A500指数(shu)优选各行业代表公司，盈利(li)能力(li)、成长性高于(yu)全市场，对于(yu)中(zhong)证A500指数(shu)未来的盈利(li)增(zeng)速以及弹性空间(jian)，您有何判断？

杨振建：首先，从过往情况看，中(zhong)证A500指数(shu)的盈利(li)能力(li)与(yu)成长性优于(yu)其他大中(zhong)盘宽基(ji)指数(shu)，这表明中(zhong)证A500指数(shu)的成份(fen)股在盈利(li)能力(li)和成长性方面表现较为(wei)突出。展望未来，由(you)于(yu)中(zhong)证A500相对在新兴产(chan)业占比更高，那么由(you)技术创(chuang)新和海外扩张带来的成长空间(jian)更高，随着中(zhong)国经济的转型(xing)升级，特别(bie)是在锂电、光伏、创(chuang)新药等新兴产(chan)业中(zhong)，中(zhong)国企(qi)业已经具备了较强的技术优势和市场竞争力(li)，未来有望继续保(bao)持较高的盈利(li)增(zeng)速和弹性空间(jian)。

其次，中(zhong)证A500指数(shu)行业分布均衡，龙头特征突出：中(zhong)证A500指数(shu)采用行业均衡选样方法(fa)，从各行业中(zhong)选取市值较大的500只证券，保(bao)持行业市值分布与(yu)样本空间(jian)的一致性。这种行业分布不仅反映了中(zhong)国经济的转型(xing)升级，还为(wei)投资者提供了多元化的投资选择，有助于(yu)把握新兴领域的发展机遇。

因此，中(zhong)证A500指数(shu)因其成份(fen)股的盈利(li)能力(li)和成长性表现优于(yu)市场平均水平，加之行业分布均衡和技术创(chuang)新的推(tui)动，预期在未来将继续保(bao)持较高的盈利(li)增(zeng)速和弹性空间(jian)。投资者可以关注其在新兴领域的发展机遇，以及中(zhong)国经济转型(xing)升级带来的投资价值。

中(zhong)证A500核心投资价值五大关键词

全景网：综合来看，中(zhong)证A500指数(shu)被市场寄予厚望，关于(yu)“中(zhong)证A500指数(shu)有望成为(wei)A股的国际代表指数(shu)”这一观点，您怎么看？如果用几个关键词，总结一下中(zhong)证A500最核心的投资价值，您会选择哪几个关键词？

杨振建：关于(yu)“中(zhong)证A500指数(shu)有望成为(wei)A股的国际代表指数(shu)”这一观点，我认为(wei)是有一定道理的。中(zhong)证A500指数(shu)以其行业均衡、新质生产(chan)力(li)代表、互联互通等特点，具备了成为(wei)国际代表指数(shu)的潜(qian)力(li)。以下几个关键词，可以总结中(zhong)证A500最核心的投资价值：

行业均衡：中(zhong)证A500指数(shu)采取行业均衡选样策略，使样本行业分布尽可能贴近市场整体，降低了规模因素对指数(shu)行业分布的影响，有助于(yu)动态反映A股市场结构变化。

向新而行：中(zhong)证A500指数(shu)面向新质生产(chan)力(li)，含“新”量较高，优先选取中(zhong)证三级行业龙头，可及时纳入部分新兴领域的龙头公司，提升对新质生产(chan)力(li)的代表性。

权重分散：中(zhong)证A500指数(shu)的权重分散，前三大行业（银行、石(shi)油石(shi)化、通信）总市值占比约44%，不超过50%，行业集中(zhong)度(du)处于(yu)较低水平。

国际接轨(gui)：中(zhong)证A500指数(shu)的编制理念(nian)与(yu)国际接轨(gui)，考虑ESG和互联互通，具备成份(fen)股质量更优、新质生产(chan)力(li)含量更高、指数(shu)行业代表性更强等特点。

总结来看，中(zhong)证A500指数(shu)以其均衡的行业分布、对新兴产(chan)业的重视(shi)、以及与(yu)国际接轨(gui)的编制理念(nian)，有望成为(wei)A股的国际代表指数(shu)，为(wei)全球投资者提供更多元化的投资选择。

进(jin)一步确认未来盈利(li)预期改善方向是关键

全景网：2024年已经接近尾声，对于(yu)当下的市场您怎么看？需要关注哪些可能影响投资的因素？

杨振建：市场经历了第一轮大幅估值修复行情之后，权益(yi)市场进(jin)入阶段(duan)性的震荡阶段(duan)，后续需要进(jin)一步确认未来盈利(li)预期改善的方向，这是未来行情长期向上的关键。

近期公布的9月基(ji)本面数(shu)据低位企(qi)稳，尽管财政政策的力(li)度(du)和节奏(zou)尚不确定，但货币宽松和资本市场支(zhi)持政策持续落地，经济修复有赖于(yu)政策的进(jin)一步发力(li)。当前，我们还是建议保(bao)持相对积极(ji)的应对策略，同时注重把握结构性行情。

结构方面，风险偏好提升和流动性刺激下，科(ke)技成长方向具备较高的弹性。9月份(fen)美联储降息50BP，是自(zi)2020年3月以来的首次降息，这一政策转变，一方面，在一定程度(du)上减轻了人民币贬值压力(li)，并且能够降低国内政策约束，使得国内货币政策变得更加灵活，有助于(yu)提升经济稳增(zeng)长效果。另一方面，美联储步入降息周(zhou)期也有利(li)于(yu)外资回流A股，进(jin)而推(tui)动A股核心资产(chan)反弹，中(zhong)证A500由(you)于(yu)成份(fen)股为(wei)满足互联互通条件的各行业龙头，有望在外资回流过程中(zhong)受益(yi)。

近期在政策组合拳叠(die)加A股估值处于(yu)低位驱动下，核心宽基(ji)指数(shu)大幅上涨，市场修复行情中(zhong)通常存在行业的轮动，对于(yu)投资者而言，可借助核心宽基(ji)指数(shu)参与(yu)本轮修复行情。