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“股神(shen)”巴菲特发布第(di)47封股东信。
当地时间2月22日(ri),沃伦·巴菲特(Warren Buffett)旗下公司伯克希尔·哈撒韦(Berkshire Hathaway)公布了2024年四(si)季度和全年的业绩(ji)报告,一年一度的致股东信也随之出(chu)炉。今年是巴菲特接管伯克希尔60周(zhou)年。
在(zai)股东信中,巴菲特回顾了伯克希尔2024年的得失,并表示,伯克希尔股东可以放心,会永远将他(ta)们的大(da)部分资(zi)金投资(zi)于股票。
此外,巴菲特继续在(zai)股东信中探(tan)讨日(ri)本(ben)股市。在(zai)巴菲特看来,日(ri)本(ben)五大(da)商(shang)社的股票在(zai)适当的时候增(zeng)加股息,在(zai)合理的时候回购自己的股票,他(ta)们的高管在(zai)薪酬计划上远没有他(ta)们的美(mei)国同行那么激进。巴菲特强调,对(dui)这五家公司的持股是长期的,伯克希尔致力于支持他(ta)们的董事会。
巴菲特在(zai)股东信中透露,今年的股东会将于奥马哈当地时间5月3日(ri)举行,问答阶(jie)段的日(ri)程表将明显缩(suo)短(duan)。
看点(dian)一:业绩(ji)超出(chu)预期
财报显示,2024第(di)四(si)季度,归属于伯克希尔·哈撒韦的净利润为196.94亿美(mei)元(yuan),而(er)2023年同期为375.74亿美(mei)元(yuan)。2024年全年净利润达889.95亿美(mei)元(yuan),较上年同期962.23亿美(mei)元(yuan)有所(suo)下降。
“在(zai)2024年,伯克希尔的表现(xian)比我预期的要好,尽管我们189家运营企业中有53%报告了利润下降。我们得益(yi)于投资(zi)收益(yi)的可预见的大(da)幅增(zeng)长,因为国库券的收益(yi)率有所(suo)提高,我们大(da)幅增(zeng)加了这些高流动性短(duan)期证券的持有量(liang)。”巴菲特在(zai)股东信中写道,“我们的保险(xian)业务也实现(xian)了利润的大(da)幅增(zeng)长,其中GEICO的表现(xian)尤为突(tu)出(chu)。五年来,Todd Combs对(dui)GEICO进行了重大(da)改革(ge),提高了效率并更新了承保实践。GEICO是一颗长期持有的明珠,需要进行重大(da)翻新,而(er)Todd一直在(zai)不遗余力地完成这项工作。尽管尚未完成,但2024年的改善令人瞩目。”
相比起净利润,运营利润(operating earnings)是巴菲特及伯克希尔·哈撒韦公司最(zui)为看重的指标。
伯克希尔·哈撒韦第(di)四(si)季度运营利润为145.3亿美(mei)元(yuan),超出(chu)预期的98.7亿美(mei)元(yuan),同比增(zeng)长71%,这一增(zeng)长主要得益(yi)于保险(xian)投资(zi)利润大(da)幅增(zeng)长,在(zai)利率上升的背(bei)景下,保险(xian)投资(zi)利润增(zeng)长了48%,达到41亿美(mei)元(yuan)。
由此,伯克希尔·哈撒韦公司去年全年营运利润达到474.37亿美(mei)元(yuan),比2023年底的373.5亿美(mei)元(yuan)同比增(zeng)长27%。
看点(dian)二:伯克希尔60年市值增(zeng)长5.5万倍
在(zai)信件中,巴菲特附(fu)上了伯克希尔业绩(ji)与(yu)美(mei)股风向标——标普500指数表现(xian)的对(dui)比。数据显示,2024年,伯克希尔每股市值的增(zeng)幅为25.5%,标普500指数为增(zeng)长25%,两者几(ji)乎持平。长期来看,1965年-2024年,伯克希尔每股市值的复合年增(zeng)长率为19.9%,明显超过标普500指数的10.4%。而(er)1964年-2024年伯克希尔的市值增(zeng)长率高达5502284% ,也就是5.5022万倍;标普500指数为39054%,即390倍。
看点(dian)三:现(xian)金头寸再创新高,但看好股票
截至去年底,伯克希尔持有3342亿美(mei)元(yuan)的现(xian)金及现(xian)金等价物,再创历史新纪录。
“尽管部分评论(lun)人士认为伯克希尔的现(xian)金头寸非常高,但绝(jue)大(da)多数资(zi)金仍然投向了股票,这一偏好不会改变。”巴菲特表示,虽(sui)然伯克希尔在(zai)可交(jiao)易股票中的所(suo)有权去年从3540亿美(mei)元(yuan)下降到2720亿美(mei)元(yuan),但非上市受控股票的价值有所(suo)增(zeng)加,并且仍然远大(da)于可交(jiao)易投资(zi)组合的价值。
在(zai)股东信中,巴菲特介绍,伯克希尔的投资(zi)组合分为两部分:控股企业和可交(jiao)易股票。控股企业价值数千亿美(mei)元(yuan),包括一些“罕见的明珠”,但也有一些表现(xian)不佳的“落后者”。可交(jiao)易股票方面(mian),伯克希尔持有约十几(ji)家大(da)型盈利企业的少量(liang)股份,如苹果、美(mei)国运通、可口可乐和穆迪。这些公司中的许多在(zai)运营所(suo)需的净有形股本(ben)上获得了非常高的回报。
巴菲特强调:“伯克希尔的股东可以放心,我们始终会将大(da)部分资(zi)金投入股票——主要是美(mei)国企业,但其中许多公司在(zai)全球(qiu)市场也有着重要业务。伯克希尔永远不会偏好持有现(xian)金等价物,而(er)忽视优质企业的股权,无论(lun)是控股还(hai)是部分持有。”
看点(dian)四(si):伯克希尔去年缴纳的公司所(suo)得税,约占全美(mei)5%
在(zai)股东信中,巴菲特自豪地宣布,伯克希尔去年向美(mei)国财政部缴纳了268亿美(mei)元(yuan)的公司所(suo)得税,约占全美(mei)公司所(suo)得税总额的5%。
他(ta)强调,伯克希尔60年来几(ji)乎没有派发过股息,“请注意一个关键因素,使得我们能够支付(fu)这笔创纪录的款项:在(zai)1965-2024年期间,伯克希尔的股东只收到过一次现(xian)金股息。”巴菲特说,股东们一直支持持续再投资(zi),反(fan)映了持续的储蓄文化和长期复利的魔力的结(jie)合,现(xian)在(zai)纳税额累计已超过1010亿美(mei)元(yuan)。
巴菲特将伯克希尔的成功(gong)归功(gong)于“美(mei)国奇迹”,“由于缺乏运动天赋(fu)、美(mei)妙的嗓音、医学(xue)或法律技能,或者任何(he)其他(ta)特殊才能,我一生都(dou)依赖于股票。实际(ji)上,我依赖于美(mei)国企业的成功(gong),并且我将继续这样做。”
巴菲特喊话美(mei)国称,如果财政政策失误(wu),纸币(bi)的价值可能会蒸发,“永远不要忘(wang)记,我们需要你维持稳定(ding)的货币(bi),而(er)这一结(jie)果需要你的智慧和警惕。”
看点(dian)五:没有进行回购
财报显示,伯克希尔在(zai)2024年第(di)四(si)季度依然没有回购股票,2024年仅回购了29亿美(mei)元(yuan)的股票,这是自2018年以来最(zui)低的年度回购总额。
这或许与(yu)伯克希尔股价持续上涨有关,其市值在(zai)2024年首次突(tu)破1万亿美(mei)元(yuan)。
在(zai)股东信中,巴菲特暗示了对(dui)股票估值的担忧,他(ta)写道:“我们在(zai)选择股票工具时是公正的,根据我们能够最(zui)好地部署你们(和我家人)储蓄的地方进行投资(zi)。通常,没有什么看起来有吸引力;我们很少发现(xian)自己深陷机(ji)会之中。”
看点(dian)六:将增(zeng)加日(ri)本(ben)投资(zi)
“虽(sui)然伯克希尔主要专注于美(mei)国市场,但有一个很小(xiao)但却很重要的例外,那就是我们在(zai)日(ri)本(ben)不断增(zeng)长的投资(zi)。”在(zai)股东信中,巴菲特专门用一个章节谈及在(zai)日(ri)本(ben)的投资(zi)。
巴菲特表示,伯克希尔在(zai)2019年7月首次购买了日(ri)本(ben)五大(da)商(shang)社的股票。当时仅仅翻阅了它(ta)们的财务报表,便对(dui)其极低的股价感到震惊。随着时间推移,伯克希尔对(dui)这些公司的欣赏与(yu)日(ri)俱增(zeng)。
这五家公司分别是:伊藤忠商(shang)事株式会社(ITOCHU)、丸红(hong)株式会社(Marubeni)、三菱商(shang)事株式会社(Mitsubishi)、三井物产株式会社(Mitsui)和住友商(shang)事株式会社(Sumitomo)。
他(ta)表示,这五家公司运营得非常成功(gong),而(er)且在(zai)某种程度上,其运营模式与(yu)伯克希尔颇(po)为相似。这五家公司都(dou)会在(zai)适当的时候增(zeng)加股息,在(zai)合理的时候回购股票,其高层管理人员(yuan)薪酬方案也远没有美(mei)国同行那么激进。
巴菲特强调,对(dui)这五家公司的持股是长期的,伯克希尔承诺支持这些公司的董事会。一开始,他(ta)曾同意将伯克希尔的持股保持在(zai)每家公司股份的10%以下。但当接近(jin)这个上限时,这五家公司同意适度放松持股上限。随着时间的推移,未来可能会看到伯克希尔对(dui)所(suo)有五家公司的持股比例有所(suo)增(zeng)加。
截至去年底,伯克希尔对(dui)日(ri)本(ben)五大(da)商(shang)社的总投资(zi)成本(ben)为138亿美(mei)元(yuan),市场价值达到235亿美(mei)元(yuan)。需要说明的是,伯克希尔是通过发行日(ri)元(yuan)债来购买日(ri)股,所(suo)以不受汇率浮动的影响(xiang)。
巴菲特预计,格雷格和他(ta)的继任者将长期持有这些日(ri)本(ben)资(zi)产,并且伯克希尔未来可能会与(yu)这五家公司展开更多合作。
对(dui)于在(zai)日(ri)本(ben)的投资(zi),巴菲特表示很喜欢,他(ta)预期2025年从日(ri)本(ben)投资(zi)中获得的股息收入将达到约8.12亿美(mei)元(yuan),而(er)日(ri)元(yuan)债的利息成本(ben)约为1.35亿美(mei)元(yuan)。
看点(dian)七:年度股东大(da)会有些变化
巴菲特在(zai)股东信中还(hai)介绍了今年股东大(da)会的安(an)排。
今年的股东会将于奥马哈当地时间5月3日(ri)举行,股东大(da)会上将不再播放短(duan)片,而(er)是提前一些,在(zai)早上8点(dian)开始。巴菲特会先做简(jian)短(duan)的开场发言,随后将立即进入问答环节。
舞台上将会有3人:巴菲特 、格雷格·阿贝尔,以及阿吉特·贾恩,其中分管保险(xian)业务的阿吉特·贾恩将只出(chu)席上午的问答。
问答阶(jie)段的日(ri)程表也明显缩(suo)短(duan)。今年开始的时间稍(shao)稍(shao)提前至当地时间早晨8点(dian),上午场持续至10点(dian)30分。休息半小(xiao)时后,巴菲特和阿贝尔将开启第(di)二场问答,持续至13点(dian)。
今年是巴菲特接管伯克希尔60周(zhou)年,巴菲特表示,现(xian)场会有官(guan)方周(zhou)边《伯克希尔·哈撒韦公司60年》(60 Years of Berkshire Hathaway),其中包含芒格的照片、引语和一些很少公开的故事,将有5000本(ben)新书在(zai)周(zhou)五下午和周(zhou)六上午7点(dian)至下午4点(dian)出(chu)售。
看点(dian)八:认可继任者
在(zai)今年的信中,巴菲特认可了指定(ding)继任者格雷格·阿贝尔在(zai)选择股票机(ji)会方面(mian)的能力,甚至将他(ta)与(yu)已故的查理·芒格相提并论(lun)。
“我们对(dui)投资(zi)形式并无偏好,无论(lun)是控股企业还(hai)是少数股权投资(zi),关键在(zai)于哪里能最(zui)好地运用你们(以及我家族的)资(zi)金。多数时候,市场上并无令人兴奋的机(ji)会;但在(zai)极少数情(qing)况下,我们也会迎来机(ji)遇遍地的时刻。”巴菲特说,格雷格(阿贝尔) 已经展现(xian)出(chu)了卓越的执行力,正如当年的查理一样。