迈克尔·赫德森(sen)核心观点总结：

黄金的需求已经(jing)远远超(chao)过了供应，已经(jing)持(chi)续了很多年。正如我们在经(jing)济学入门教科书中学到的，当需求超(chao)过供应时，价格就会(hui)上涨。但黄金价格直到最近(jin)几个月才出现这种(zhong)情况。问(wen)题是，为什么之前(qian)没有(you)发生呢？

显然的答案是，黄金市场不同于常规商品市场。自(zi)1971年黄金重新定(ding)价以来，美国一直试图压低黄金价格。这种(zhong)做法(fa)是政治性的，目的是让世界继续将美元（本质上是美国国债）视为最安全的国际储备形式。这种(zhong)安全性体现在美国与其他国家(jia)不同，能够(gou)随(sui)时印制美元，不会(hui)破产。

人们常说黄金是抗通胀的工具，但你也可以说鸡蛋是抗通胀工具，猪肉也可以是抗通胀工具。所以其实真(zhen)正的问(wen)题核心是美国的国际收支赤字，美国将美元注入全球，而获得美元的这些(xie)国家(jia)，则(ze)会(hui)将其支付给中国或德国的出口商，（当德国还有(you)制造(zao)业(ye)时）他们会(hui)将这些(xie)美元交给央行。

然后央行会(hui)想，我们该如何处理(li)这些(xie)美元？如果我们不把它们重新送回美国，我们的货币就会(hui)相对于美元升值，这会(hui)使我们的出口竞争力下降。所以我们必须保持(chi)货币汇率低位，而通过购买美国国债可以做到这一点。

所以这一直是一个政治问(wen)题。媒体不愿谈论政治，因为如果他们谈论政治，人们就会(hui)突然意识到西方(fang)的政治和(he)经(jing)济体系无法(fa)继续按当前(qian)的结构运作。当谈到政治时，人们就会(hui)意识到，西方(fang)的游戏已经(jing)结束(shu)。

【文/本·诺顿、迈克尔·赫德森(sen)， 翻译/唐晓(xiao)甫】

本·诺顿：黄金价格飙升，自(zi)2018年以来几乎翻了三倍(bei)，这引发了全球范围内的大讨论。显然，有(you)多个因素在起作用。其中之一是全球各国央行越来越多地(di)购买黄金，尤其是在面临(lin)美国制裁威胁的情况下——全球三分之一的国家(jia)受到美国制裁，其中60%的低收入国家(jia)也在其中。

乌克兰战(zhan)争进一步加剧了这一情况，美国和(he)欧盟冻结了俄罗斯央行持(chi)有(you)的价值3000亿美元的资产。这让许多其他国家(jia)的央行感到担忧，他们害怕自(zi)己也可能成为下一个被西方(fang)冻结资产的目标，黄金因此被视为美元或欧元计(ji)价资产的替代品。

但不仅仅是央行，私人购买黄金的需求也在大量涌(yong)现，尤其是在疫情后面临(lin)高通胀的情况下。然而有(you)趣的是，通常情况下，黄金是抗通胀的工具，通胀上升时黄金价格通常也会(hui)上涨。但在过去两年中，尽管通胀有(you)所下降，黄金价格却继续飙升。

为什么会(hui)这样(yang)呢？今天，我有(you)幸请到了经(jing)济学家(jia)迈克尔·哈德森(sen)，他将为我们解释为什么黄金价格持(chi)续上涨，以及这对全球经(jing)济和(he)黄金政治的潜在影响。正如迈克尔经(jing)常强(qiang)调的那样(yang)，经(jing)济学和(he)政治是不可分割的。

迈克尔·赫德森(sen)：关于国际金融体系的运作、央行储备、去美元化以及金砖国家(jia)脱离西方(fang)的分裂，我们已经(jing)讨论了很多年。这也是我在《超(chao)级帝国主义(yi)》一书中提到的内容，讲述了美国是如何因越南(nan)战(zhan)争的收支赤字而被迫放弃金本位的。

直到1971年，或更准确地(di)说，从朝鲜战(zhan)争、50年代、60年代到70年代末，美国几乎所有(you)的财政赤字都源自(zi)军事(shi)开支。

结果是，美国每个月都得把堆(dui)积的美元卖出去，这些(xie)美元流入了法(fa)国、德国等国家(jia)。美国在越南(nan)战(zhan)争中花费的美元，最后转化为当地(di)货币。因为东南(nan)亚曾是法(fa)国的殖民地(di)，这些(xie)钱最终流入法(fa)国银行。而这些(xie)美元流入巴黎，总统戴高乐每周(zhou)都会(hui)去兑换这些(xie)美元。

直到1971年，每一张美元钞票都必须由法(fa)定(ding)的25%的黄金储备支撑。所以我们可以看到，美国的黄金储备在不断减少。每到星期五早(zao)晨，联邦储备的黄金报告一发布，华尔街的人都会(hui)讨论：“黄金储备什么时候会(hui)崩溃？”最后，在1971年8月崩溃发生了。

当时，美国政府认(ren)为，这真(zhen)是太糟糕了。自(zi)第一次世界大战(zhan)以来，美国通过黄金储备控制着(zhe)整个世界的金融体系，这也是其他国家(jia)用来储备货币的基础。我们控制了其他国家(jia)的预算(suan)赤字，以及它们如何使用黄金来支持(chi)本国经(jing)济。现在我们不再有(you)黄金了，这让人很焦虑(lu)。

于是我写了《超(chao)级帝国主义(yi)》这本书，指出这不会(hui)干扰美国帝国的运作，因为如果各国央行、政府不能购买黄金，它们唯一的选(xuan)择就是购买美元。那么，如何购买美元呢？可以购买美国国债、国库券(quan)以及短期的美国国债。通过购买美国债务来储存财富，随(sui)着(zhe)美元的积累，它们购买美国债务的比例也越来越高，这成为美国为预算(suan)赤字融资的一个不断增长的方(fang)式。

这也可以被称为美元的“特权(quan)”。当其他国家(jia)出现国际收支赤字时，它们必须贬值货币，而国际货币基金组织（IMF）就会(hui)介入，要求它们降低工资，实行会(hui)导致国家(jia)贫困的紧缩政策，以挤压出足够(gou)的资金来偿还债权(quan)人。但美国可以继续印美元，其他国家(jia)能做什么呢？它们没有(you)替代方(fang)案。

在过去十年里，我们看到了越来越大的压力，要求创造(zao)出一个替代品。这也是我们讨论的话题，其他国家(jia)希望去美元化，而美国会(hui)感到害怕，替代品会(hui)是什么？

我们知道，其他国家(jia)正在购买彼此的货币，它们购买人民币、日元、卢布等，用彼此的货币进行贸易和(he)投资，避免使用美元，也避免承担像委内瑞拉、伊朗和(he)俄罗斯那样(yang)被西方(fang)没收美元的风险。

但是，黄金和(he)银在过去3000年中，一直是一种(zhong)全球认(ren)可的资产，是全球的货币基础。

现在如何让从北美到欧洲(zhou)再到亚洲(zhou)的全球国家(jia)在持(chi)有(you)哪种(zhong)资产上达成一致成为一个问(wen)题，它们现在正在努力达成协议。但它们也意识到，除(chu)非金砖国家(jia)在政治上实现一体化，否则(ze)金砖国家(jia)货币体系无法(fa)成立。所以，当前(qian)它们的选(xuan)择还是购买黄金。

私营部门也在关注这一切(qie)，他们也认(ren)为现在的形势就像20世纪60年代末到70年代初一样(yang)，最终黄金价格突破了美国控制的35美元/盎司的限制。所以私人投资者(zhe)也开始(shi)进入黄金市场。

黄金市场的特殊之处在于，它不仅仅是一个投资工具，还涉及到全球经(jing)济和(he)货币关系重构，以及背后的政治因素。我今天想讨论的是，黄金市场之所以如此政治化和(he)独特，正因为这里正在发生一些(xie)非常奇(qi)特的现象。

2025年2月10日，星期一，黄金现货价格突破了2900美元/盎司，几乎要达到3000美元/盎司了。这是一个巨大的飞跃。根据全球黄金矿产统计(ji)和(he)需求数(shu)据，黄金这种(zhong)需求远远超(chao)过供应的情况已经(jing)持(chi)续20到30年了。现在我们看到的情况很像银行挤兑，但这种(zhong)挤兑已经(jing)持(chi)续几十年了。

那么问(wen)题是，为什么黄金价格在过去十年里停滞不前(qian)，而直到今年才开始(shi)上涨？央行一直在稳步增加其储备中黄金的比例，而以美元计(ji)价的储备比例则(ze)有(you)所下降。虽然它们每年依(yi)然持(chi)有(you)越来越多的美元，但它们已经(jing)不再只是回收这些(xie)美元，而是将获得的美元花费在黄金上，将其作为一个稳定(ding)的避风港。

黄金是一种(zhong)不附带债务的资产。如果你持(chi)有(you)一枚金币或金条，那就是纯(chun)资产，没有(you)任何债务。但如果你持(chi)有(you)的是国债，那就是美国的债务。如果美国破产，就像银行破产一样(yang)，或者(zhe)它拒绝(jue)支付债务，你的钱就会(hui)损失，那么你持(chi)有(you)的一切(qie)资产都将是虚幻(huan)的。

从2015年到2019年，黄金价格一直在1200到1400美元/盎司的区间内波(bo)动。那时，我在欧洲(zhou)和(he)亚洲(zhou)待了很长时间，与许多政府官员和(he)金融基金人员交谈，他们都说，我们会(hui)越来越多地(di)购买黄金，因为这种(zhong)体系无法(fa)在当前(qian)的政治结构下继续下去。然而，当时黄金的价格并没有(you)上涨。