资料显示，湖北宜化前身为1977年成立的宜昌地区化工厂，1993年作为中国第一批股份制规范化改制试点企业之一，改制后于1996年深(shen)交所主板上市，成为“中国氮肥第一股”。经(jing)近半世纪的发展，公司已成长为覆盖煤化工、磷氟化工、氯碱化工、精细化工等多领域的综合型(xing)化工企业，其(qi)中尿素、磷酸(suan)二铵、聚氯乙烯为公司营收主力，三大主导产品贡献(xian)了超70%的收入。

而此次拟并(bing)购标的新疆(jiang)宜化与湖北宜化均为“宜昌工业长子”宜化集团的下属企业，新疆(jiang)宜化主营业务包括尿素、聚氯乙烯、烧碱等，与上市公司存在(zai)同业竞争。

本次交易完成后，将有(you)效解决湖北宜化与宜化集团的同业竞争问题，更有(you)利于上市公司发展和维护股东利益尤其(qi)是中小股东利益。

另一方面，此次重大资产重组完成后，湖北宜化版图扩容，化工全产业链布局进一步完善，开启上市公司业绩增长新阶段。

新疆(jiang)宜化地处准东开发区，是国家大型(xing)煤炭(tan)煤电(dian)煤化工基地，能源、资源丰(feng)富，从事尿素、氯碱等业务拥有(you)天然的成本优势；单矿(kuang)产能位居国内前列，生产特低(di)灰、低(di)硫(liu)、低(di)磷、高热值(zhi)的不(bu)粘煤。总体上，新疆(jiang)宜化财务业绩优良，未来发展前景较好。

本次交易完成后，按2023年主要产品产能计算，湖北宜化将新增尿素产能60万吨、聚氯乙烯产能30万吨、烧碱产能25万吨，产能大幅增加，资源优势、规模(mo)优势、成本优势将更为明显；同时，将实(shi)现(xian)上市公司产业链进一步延伸，与新疆(jiang)天运、新疆(jiang)驰源产业链上下游协(xie)同、生产采购统筹、客(ke)户服务资源共享，形成更为稳定的盈利模(mo)式。

规模(mo)、品牌渠道、循环经(jing)济、技术优势凸显

在(zai)此之前，湖北宜化已经(jing)凭借产品规模(mo)、品牌渠道、循环经(jing)济、技术等优势，在(zai)多方位构筑了独特的竞争壁垒。

湖北宜化目(mu)前主导产品中，尿素产能为156万吨/年，处于行(xing)业前列；磷酸(suan)二铵产能为126万吨/年，市场占有(you)率位列全国第四；聚氯乙烯产能84万吨/年，位列国内PVC产能前十；季(ji)戊四醇产能约6万吨/年，产能排名全球第二、亚洲第一，市场地位显著。

公司形成了市场信誉较高的品牌优势，“宜化”牌系列商标属于国家驰名商标。公司产品尿素、聚氯乙烯、烧碱等通(tong)过多年的发展形成了稳定的遍及全国的销售渠道和销售网络(luo)，主导产品季(ji)戊四醇、磷酸(suan)二铵出口日本、韩国、印度、巴(ba)基斯坦和东南亚地区。

公司采用一体化运营模(mo)式降本增效，实(shi)现(xian)了上下游协(xie)同发展。原材料经(jing)过加工得到(dao)液氨、甲(jia)醇、磷酸(suan)等中间(jian)产品，进一步加工可以得到(dao)尿素、磷酸(suan)二铵等终端产品。公司在(zai)此基础上，进一步向下延伸产业链，将甲(jia)醇加工得到(dao)季(ji)戊四醇、保险粉、TPO等精细化工产品。磷氟化工板块，公司携手宁德(de)时代、史(shi)丹利、多氟多等头部企业，向下游开发磷酸(suan)铁、硫(liu)酸(suan)镍、无水氟化氢等产品；此外，为充(chong)分利用磷矿(kuang)资源，公司加大磷石膏资源综合利用技术研发力度，以促进磷矿(kuang)高值(zhi)化利用。

近年，公司利用沿江1公里化工企业搬迁(qian)契机，实(shi)现(xian)各产业在(zai)同一园区优化布局，持续完善产业发展循环、余热利用循环、伴生资源和固废综合利用等特色循环链，促进“资源-产品-废弃物-资源化再(zai)利用-新产品”循环发展，构建(jian)起了巨大的循环经(jing)济优势。

同时在(zai)技术研发方面，公司与国内16家知名高校及科研院所建(jian)立紧密的产学研合作关系，加速技术成果转化和应用。现(xian)有(you)专利350余项，承担多项国家和地方重大科技计划项目(mu)，陆续开发、引进、应用多项先进技术。自主整(zheng)合打造TMP轻重组分梯(ti)级利用工艺。围绕磷化工升级过程中磷石膏“清存量、减增量”核心理念，自主研发湿法磷酸(suan)联产高纯白石膏工艺，实(shi)现(xian)传统湿法磷酸(suan)装置技术突破。立足产业基础，完成消光五型(xing)树脂、特种八型(xing)树脂、电(dian)子级片碱、C2型(xing)低(di)汞触媒等新产品研发。

公司具备生产基地布局优势，拥有(you)20余家生产研发基地，遍布湖北、新疆(jiang)、内蒙古(gu)、青(qing)海等地，充(chong)分利用当地资源优势，布局相关产业。在(zai)磷资源富集地区宜昌及周边地区松滋设立磷酸(suan)二铵生产基地，充(chong)分发挥长江黄金水道优势，利用内蒙古(gu)、新疆(jiang)、青(qing)海等西(xi)部地区煤、电(dian)、天然气资源优势，布局煤化工、氯碱化工等产业，利用相对低(di)廉原材料价格提高公司产品的市场竞争力。

此外，公司还拥有(you)12家高新技术企业，多家子公司获评国家级专精特新“小巨人”企业，国家级智能制造示范工厂，国家级绿(lu)色工厂，多项产品荣获“国家级制造业单项冠军产品”称(cheng)号。

资料来源：公司公告

利润不(bu)断增长，分红、激励(li)不(bu)断增加

就在(zai)发布资产重组公告前不(bu)久的10月底，湖北宜化刚披露了2024年前三季(ji)度报告，向股东交出了一份净利润增长的业绩答卷。

财务数据显示，2024年前三季(ji)度，湖北宜化实(shi)现(xian)营业收入135.20亿元，与上年同期基本持平；实(shi)现(xian)归(gui)属于上市公司股东的净利润7.58亿元，同比增长94.92%。

此外，值(zhi)得注意(yi)的是，在(zai)分红方面，公司在(zai)重视对投资者的合理投资回报并(bing)兼顾未来可持续发展原则基础上，将2023年度归(gui)母净利润中74.7%用于现(xian)金分红，向全体股东每10股派发现(xian)金红利3.20元，同比增长220%。在(zai)资本市场低(di)迷时期，向市场传递了控股股东对上市公司未来发展的信心，获得投资者高度关注与好评，并(bing)有(you)助(zhu)于获得市场耐(nai)心资本的青(qing)睐。

在(zai)股权激励(li)方面，公司于2024年7月完成限制性股票首次授予，其(qi)中要求公司以2023年4.5亿归(gui)母利润为基数，2024/2025/2026年增长分别不(bu)低(di)于20%/40%/60%，ROE分别不(bu)低(di)于7%/8%/9%，将极大激发公司管理层及核心业务骨干(gan)创(chuang)新创(chuang)业热情。

资料来源：Wind

行(xing)业格局改善，并(bing)购重组增产能、补链条护航(hang)业绩增长

“保供稳价”的化肥行(xing)业基调，为湖北宜化奠定了稳固的业绩基本盘。

化肥作为农业生产的重要基础物资，与国家粮食安全息息相关。据联合国粮农组织（FAO）统计，化肥在(zai)对农作物增产的作用中发挥约40%～60%的作用。化肥行(xing)业主要包括氮肥、磷肥、钾肥、复合肥等子行(xing)业。

其(qi)中尿素是第一大氮肥品种，目(mu)前尿素供需格局相对稳定。尿素在(zai)我(wo)国是煤化工产物，行(xing)业格局较为分散，据百川盈孚数据，截至2023年，我(wo)国共有(you)尿素生产企业80余家，主要分布在(zai)北方煤炭(tan)资源丰(feng)富的地区，行(xing)业总产能为7,240万吨，总有(you)效产能6,860万吨/年，全年产量为6,239万吨，较2022年产量增加近530万吨。在(zai)建(jian)产能方面，2023-2025年预计将有(you)1,100万吨/产能投产，未来投产节奏将会放缓。

而磷肥供应端过剩产能逐步出清，需求端相对稳定，供需格局将持续改善。

由于环境污染、生产能耗以及磷石膏处理等问题，磷肥及磷化工企业持续面临环保政策高压，致(zhi)使近年来磷铵和黄磷产能逐步收缩。

据磷复肥工业协(xie)会数据，2019年，我(wo)国磷肥规模(mo)以上企业155家，较2018年减少了34家；复合肥规模(mo)以上企业864家，较2015年减少了164家。行(xing)业新增产能从2012年开始持续降低(di)，同时落后产能陆续退出，化肥行(xing)业的产能过剩情况得到(dao)逐步缓解。

2023年，供给侧结(jie)构性改革持续推进，安全环保从严要求，尽管有(you)类似搬迁(qian)项目(mu)投产，我(wo)国磷肥供给过剩状态得到(dao)了很大的改善，预计未来几年，部分环保不(bu)达标企业将继(ji)续停产、限产，市场集中度将更加明显，“转型(xing)升级”是未来化肥行(xing)业的主题。

资料来源：卓创(chuang)资讯

磷矿(kuang)石属于不(bu)可再(zai)生资源，储量有(you)限，成本端构成有(you)力支(zhi)撑。磷矿(kuang)石占据了磷肥成本端的主要地位，2023年磷矿(kuang)开采量较2022年同比小幅缩减，作为磷化工行(xing)业的主要成本原料，磷矿(kuang)石具有(you)不(bu)可再(zai)生性，储量有(you)限，继(ji)而或将长期供应偏紧，且高品位矿(kuang)石难寻。目(mu)前磷矿(kuang)石产出主要集中在(zai)湖北、云南、贵州、四川等四省(sheng)，其(qi)中，湖北产量占到(dao)四省(sheng)产量的46%，湖北的磷矿(kuang)资源主要集中在(zai)宜昌市，依托该地区资源优势，湖北宜化未来市场地位将越发突出。

作为重要化工原料的烧碱，供需格局同样持续优化。

我(wo)国是全球烧碱产能最大的国家。2023年，我(wo)国烧碱产能继(ji)续稳步提升至4,700万吨，2018年至2023年我(wo)国烧碱产能的年均复合增速为3.11%。2015年以来，受供给侧结(jie)构性改革带(dai)来的产业结(jie)构性升级，烧碱行(xing)业从过去的高速发展转变为高质(zhi)量发展，2018年至2023年行(xing)业开工率也维持在(zai)良好水平。

根据《高耗能行(xing)业重点领域节能降碳(tan)改造升级实(shi)施指南(2022年版)》，至2025年，烧碱领域能效标杆水平以上产能比例需达到(dao)40%，能效基准水平以下产能基本清零，预计未来受政策影响，落后产能将不(bu)断淘汰，新增产能落地难度增加。

需求方面，根据卓创(chuang)资讯数据，2018年-2023年全国烧碱表观消费量持续增长，2023年全国烧碱表观消费量达3,858万吨，同比增长6.43%。2018年-2023年烧碱表观消费量年CAGR达到(dao)3.40%，处于稳定增长趋势中。

此背(bei)景下，湖北宜化持续布局优质(zhi)资产，打开新的成长空间(jian)。

为推动磷化工产业升级，公司投资建(jian)设年产40万吨磷铵、20万吨硫(liu)基复合肥节能升级改造项目(mu)，总投资约30亿元。此外，公司与宜昌高新技术产业开发区管理委员会、多氟多新材料股份有(you)限公司签(qian)署意(yi)向性框架合作协(xie)议，共同建(jian)设多氟多宜化华中氟硅产业园项目(mu)，按照延链补链、产业耦(ou)合发展合作模(mo)式，重点发展下游氟硅材料和电(dian)子化学品等全产业链，并(bing)由湖北宜化与多氟多合资子公司投资建(jian)设湿法磷酸(suan)配套2×3万吨/年无水氟化氢项目(mu)，总投资约10亿元。

更为重要的是，公司此次重大资产重组交易完成后，核心产品产能将大幅提升，同时产业链向上游延伸至煤炭(tan)开采业务，为化工生产提供稳定、低(di)成本的原料、燃(ran)料。

随着(zhe)并(bing)购重组完成及新项目(mu)陆续投产，化工龙(long)头版图扩张，规模(mo)优势显著，价值(zhi)中枢上移，盈利稳定性和产品毛(mao)利率大幅提升，预计将延续业绩高增长态势，打开市值(zhi)跃增想象空间(jian)。