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（文/朱道义 编辑/张(zhang)广凯）
行业下行的周期中，头部乳企(qi)也正(zheng)面临挑(tiao)战。
2月18日晚(wan)间，蒙牛(niu)披露发布盈利预警公告。公告显示，蒙牛(niu)预期2024年度总收入同比下降；2024年度净利润约为0.5亿元至2.5亿元，较2023年的48.09亿元大跌，同比下降约94.8%至98.9%。
关于总收入下滑，蒙牛(niu)解释称，主要(yao)系原奶供需矛盾突出、消(xiao)费需求不及预期。“但得(de)益于原奶价格下降，以及各(ge)种提质增效措施，公司预计(ji)2024年毛利率及经营利润率同比明显提升。”
针对净利润大跳水(shui)，蒙牛(niu)则(ze)称受贝拉米商誉减值38亿元至40亿元、联(lian)营公司现代牧(mu)业亏损(sun)（对应公司应占亏损(sun)7.9亿元至9亿元）的影响。
值得(de)关注(zhu)的是，此(ci)次贝拉米计(ji)提商誉及相关无形(xing)资产减值，成为蒙牛(niu)历(li)史上最大减值事件，叠加现代牧(mu)业相关减值影响，导致(zhi)蒙牛(niu)2024年净利润同比骤降。
蒙牛(niu)泽表示，本次公告主要(yao)涉及两项商誉和资产减值，均为一次性、非(fei)现金项目，不影响蒙牛(niu)业务(wu)发展和运营。若剔除上述减值，归母净利润仍然表现稳健，经营现金流充裕，且两项减值不会影响2024财年分红。
而这(zhe)两大资产计(ji)提减值，很(hen)大程度源(yuan)于蒙牛(niu)此(ci)前扩张(zhang)并购带来的“后遗症”。
现代牧(mu)业作为蒙牛(niu)的主要(yao)原奶供应商，自2005年成立以来便与其关系密切。2013年前，蒙牛(niu)因快速扩张(zhang)面临奶源(yuan)短缺问题(ti)，频繁出现“抢奶”事件，亟需稳定优质的奶源(yuan)供应。2013年5月，蒙牛(niu)收购现代牧(mu)业26.92%股权(quan)，持股比例(li)增至27.99%，成为单一大股东；2017年，蒙牛(niu)再度增持现代牧(mu)业16.7%的股权(quan)，成为实控人。
但2021年后，国内奶源(yuan)产能过剩导致(zhi)价格持续下跌，蒙牛(niu)旗下牧(mu)场现代牧(mu)业、中国圣牧(mu)普遍承压。不久前的2月19日，现代牧(mu)业发布公告，预计(ji)2024年度业务(wu)由盈转亏，净亏损(sun)约为13.5亿元至15.5亿元，2023年同期的净利润约为1.85亿元。
蒙牛(niu)收购贝拉米，则(ze)是典型的高风险战略并购。贝拉米是澳大利亚(ya)知名(ming)的有(you)机(ji)婴幼儿(er)奶粉品牌，主攻(gong)高端市场。2019年，蒙牛(niu)宣布以14.6亿澳元（约合人民币67.7亿元）的对价收购贝拉米。
但高价收购后，贝拉米并未给蒙牛(niu)奶粉业务(wu)带来预期的增长。数据显示，2020-2022年，贝拉米营收规(gui)模持续缩水(shui)，由10.32亿元降至1.24亿元。2021年—2022年，蒙牛(niu)对贝拉米分别计(ji)提商誉减值6.2亿元、7.42亿元。
从(cong)上述信息来看，贝拉米对蒙牛(niu)乳业的拖累最大。香颂资本执行董(dong)事沈萌认为，此(ci)前蒙牛(niu)为了加快扩张(zhang)，进行了多次大型并购，累积的商誉减值风险过大。
大消(xiao)费行业分析师杨怀玉认为，“商誉减值和生物(wu)资产减值属于非(fei)经常性损(sun)益，不会对未来经营产生持续性影响。通过这(zhe)次‘一次性出清’，蒙牛(niu)实际上释放了历(li)史包袱，使资产负债表更加健康”。
发布盈利预警后首个交易日，蒙牛(niu)股票收盘(pan)价格为17.26港元/股，当日涨(zhang)幅10.36%。不过到了20日，其股价回落3.94%。