摩根士丹利策略师Laura Wang和(he)她的(de)同(tong)事们现(xian)在对该资产类别的(de)评级(ji)为平配，预期MSCI中国指(zhi)数到2025年底将升至77点(dian)，先前的(de)目(mu)标是63点(dian)。本月初，该指(zhi)数已(yi)进入牛市。这些策略师写道：“中国股市（尤其是离岸市场）终于发生(sheng)了结(jie)构性的(de)质变。这让(rang)我们比去年9月的(de)反(fan)弹期间更加(jia)确信(xin)，MSCI中国指(zhi)数近期表现(xian)的(de)改善能够持续。”

此前，摩根士丹利一直对中国股票持谨慎态(tai)度。彭博社指(zhi)出，摩根士丹利此次上调评级(ji)是一个大(da)转向，表明(ming)全球投资者对中国市场的(de)态(tai)度可(ke)能正在发生(sheng)根本性转变。即使在去年10月份，当(dang)中国的(de)货币(bi)刺激举措引发股市大(da)涨时，摩根士丹利几乎不改其志——只是缩减其低配仓(cang)位。

摩根士丹利的(de)策略师提到，企业为提升股价所做(zuo)的(de)努力（包(bao)括回购）、监管转变，以及中国的(de)人工智能能力，都(dou)是推动升级(ji)的(de)动力。策略师称，他们对中资股的(de)看法从“深(shen)表怀疑”转变为“谨慎乐观”。摩根士丹利还将恒生(sheng)中国企业指(zhi)数的(de)目(mu)标从6970点(dian)上调至8600点(dian)，将恒生(sheng)指(zhi)数目(mu)标从19400点(dian)上调至24000点(dian)。

摩根士丹利称，监管部门(men)对民企的(de)大(da)力支持，加(jia)上美国政府开始就结(jie)束(shu)俄乌冲突进行谈判，并采取“对等关税”方式征税，而非单(dan)独向中国征税，再加(jia)上中国在人工智能（AI）竞赛中保(bao)持领先地位，相信(xin)MSCI中国指(zhi)数未来12个月市盈率可(ke)摆脱自2022年徘徊的(de)8至10倍，上升到10至12倍。

摩根士丹利表示，“由于中资股的(de)风险(xian)溢价改善只是刚开始，目(mu)前外资流入中资股的(de)金额相当(dang)低，而且主(zhu)要机构投资者均极度‘低配’中资股，故全球投资者有足够的(de)空(kong)间去增加(jia)对中资股的(de)配置。”

国际大(da)行纷纷发布看涨报告

随着DeepSeek等公司展示人工智能的(de)进步，中国股市，尤其是科技股，又重新受到全球资金的(de)青睐。国际大(da)行对中国股市的(de)乐观态(tai)度也持续升温。近期，高盛，摩根大(da)通、德银、美银等机构纷纷发布看涨报告。

本周早些时候(hou)，高盛将MSCI中国指(zhi)数的(de)12个月目(mu)标位从75点(dian)提高到85点(dian)，预计将有16%的(de)上涨空(kong)间。高盛预计人工智能的(de)广泛应用，将会使得中国公司的(de)每股收益在未来十年每年提高2.5%。高盛策略师在报告中写道，DeepSeek R1以及其他中国人工智能模型的(de)出现(xian)，已(yi)经改变了中国科技的(de)叙事。增长前景的(de)改善以及可(ke)能的(de)信(xin)心提振，将会提升中国股票的(de)公允价值15%～20%，并可(ke)能带来超过2000亿美元的(de)投资组合资金流入。

摩根大(da)通称，得益于中国生(sheng)成式人工智能的(de)发展，中国科技股近期的(de)涨势应该比去年的(de)涨势更具可(ke)持续性。预期中国股票未来10年至15年的(de)每年平均回报率为7.8%。即使中国股票已(yi)经出现(xian)大(da)幅反(fan)弹的(de)情况下，摩根大(da)通仍然认为中国股票具备估值吸引力，对中国股票的(de)看法为“增持”。

美国银行在最新发布的(de)全球基金经理月度调查(cha)中指(zhi)出，受DeepSeek崛起等利好因素的(de)带动，买入中国股票（尤其是科技股）的(de)理由正在改善。美银认为，对中国股票的(de)看法正在从“可(ke)交易”（tradable）转变为“可(ke)投资”（investable），这将是心态(tai)和(he)资金流向的(de)重大(da)转变。

美银将DeepSeek比作2014年的(de)阿里巴巴，认为它(ta)能“重塑全球资本对中国市场的(de)信(xin)心”，吸引“数千亿外资”回流，使中国市场从“交易型市场”转向“可(ke)投资市场”。美银表示，2014年阿里上市曾(ceng)带动中国“新经济”板(ban)块崛起，吸引全球长期资本流入，DeepSeek可(ke)能成为当(dang)前中国股市的(de)“阿里IPO时刻”。中国AI发展的(de)“圣杯”不一定是“同(tong)类最佳”，而是“足够好”以支持中国大(da)规模AI应用，并推动中国的(de)生(sheng)产力增长和(he)经济增长。美银认为，可(ke)以DeepSeek的(de)出现(xian)比作阿里巴巴2014年IPO，这可(ke)能成为中国股市的(de)转折点(dian)。

美银认为，DeepSeek将改变全球AI生(sheng)态(tai)系统：DeepSeek的(de)出现(xian)可(ke)能会改变全球AI生(sheng)态(tai)系统，降低AI应用的(de)门(men)槛。通过开源模型，DeepSeek为全球开发者提供了更高效、更低成本的(de)AI解决方案，促进了AI技术的(de)广泛应用。美银还指(zhi)出，DeepSeek的(de)出现(xian)将推动软件、数据、半导体、互联网、电动汽车等多个行业的(de)发展。

券商：科技浪潮引领资产价值重估

本轮行情以DeepSeek大(da)模型为契机，引发全球市场震荡，进而形成了中国科技股价值重估的(de)新逻辑。

东(dong)兴证券表示，中国科技资产重估是过去若干年中国体制优势的(de)体现(xian)，是量变到质变的(de)体现(xian)。从短期来看，行情延续到两会是大(da)概率事件，从科技重估的(de)逻辑来看，行情的(de)持续性可(ke)能会比市场预期的(de)更好，以大(da)模型平权为代表的(de)科技普惠行情，所覆盖(gai)的(de)行业范围和(he)对产业的(de)影(ying)响程度，都(dou)进入了一个新的(de)发展阶段，AI对行业赋能的(de)脚步真正开始加(jia)快，从C端短短一个月时间，大(da)众的(de)使用习惯快速转变，深(shen)刻说明(ming)各行业真正对AI的(de)接受程度是前所未有的(de)。

“我们认为，AI对行业赋能的(de)快速推进，未来应用端的(de)进展是突飞猛进的(de)，且对行业的(de)改造(zao)可(ke)能是更为深(shen)刻的(de)，行情的(de)纵(zong)深(shen)度可(ke)比肩2015年的(de)互联网+，从更深(shen)层次来看，是超越当(dang)年的(de)互联网+的(de)，大(da)科技行情可(ke)能会贯穿上半年行情甚至于全年，这取决于AI在产业的(de)发展进程，我们是非常看好的(de)。”东(dong)兴证券分析师林阳在其最新发布的(de)研报中说道。

国信(xin)证券发布的(de)2025年A股市场春季展望报告也指(zhi)出，科技浪潮将引领资产价值重估。该券商表示，经济复苏周期叠加(jia)人工智能产业突围，景气成长风格有望突破低估值风格的(de)持续超额收益：

1）市场风格切换(huan)逻辑：经济周期从磨底向复苏切换(huan)时，“低估值+高股息”主(zhu)线逐渐转向“高成长”赛道，目(mu)前价格由低迷转为回暖的(de)早周期阶段支持科技风格延续。

2）中美投资范式对比：A股机构早期布局银行股基于成长逻辑（利润高速扩(kuo)张），而美股机构投资银行股更多出自低估值逻辑；当(dang)前中美周期错(cuo)位下，中国科技企业的(de)自主(zhu)创新（如DeepSeek模型开源、算(suan)力平替）更具战略价值。

3）产业链(lian)护城河重构：AI技术突破打破了传统比较优势理论(lun)，国内企业从应用层模仿转向核心技术自主(zhu)研发（如芯片、大(da)模型），形成＂技术驱动+价值重估＂双轮驱动。

华泰证券表示，短期来看，1 月社融数据总量并不弱，充分体现(xian)了政策“靠前发力”的(de)效果，对市场风险(xian)偏好影(ying)响偏正面，指(zhi)数震荡、结(jie)构调整(zheng)是短期市场演绎的(de)基准情形；中期来看，地产预期改善、产能周期筑底企稳、科技外部性进一步发挥或均改善A股企业盈利预期，市场在盘整(zheng)后有望进一步上行。操(cao)作上，主(zhu)线交易热度较高，分歧初现(xian)：1）科技成长行情尚未演绎至极致，后续仍有热点(dian)扩(kuo)散、内部高低切换(huan)的(de)机会；2）低位板(ban)块有补涨需求，关注其中有景气支撑或政策预期改善的(de)内需消费(fei)、高端制造(zao)板(ban)块；3）红利仍可(ke)逢低布局。

责编(bian)：林根

校对：姚远