整体(ti)来看，尽管近(jin)年来面对复杂的市场环境，包括消费需求整体(ti)疲(pi)软、餐饮行业竞争加剧，绿(lu)茶集团的业务规模持续扩大(da)，逐步占据领先的市场地位。这直观体(ti)现其较强(qiang)的应变能力，以及竞争力的提升。

2021年-2023年，绿(lu)茶集团门店数量由236家增至360家，收入分别为22.93亿(yi)元、23.75亿(yi)元和(he)35.89亿(yi)元，经调整净利润分别为1.38亿(yi)元、0.25亿(yi)元和(he)3.03亿(yi)元，整体(ti)实现显(xian)著增长。根据灼识咨询(xun)报告，2023年在中国休闲(xian)中式餐厅品牌中，绿(lu)茶集团按餐厅数目计算排名第(di)三，按收入计算排名第(di)四(si)；聚焦于融合(he)菜的休闲(xian)中式餐厅品牌，其收入更是位居榜(bang)首。

2024年前9个月，绿(lu)茶集团餐厅总数达到435家，实现收入29.10亿(yi)元，经调整净利润2.92亿(yi)元，分别同比增长约(yue)7%、11%。截至最后实际可行日期(2024年12月10日)，其餐厅总数亦进一步增长至461家。

展望未来，绿(lu)茶餐厅同样具有稳步扩张的决心和(he)信心，这进一步奠定了(le)其未来的成长性。

招股书显(xian)示(shi)，绿(lu)茶餐厅计划在2025、2026和(he)2027分别开设150、200和(he)213家新餐厅，意味着其将进一步加快扩张步伐，有望在未来3年迈入千店时代。

在这背后，无论是过往(wang)的成绩，还(hai)是未来的成长，笔者看来可以从第(di)一性原则来理解，绿(lu)茶集团较好地诠释着如(ru)今的产业第(di)一性，从而锚定成长机会。

这主要(yao)体(ti)现在三点，其一，质价比，不可否认近(jin)年来消费者愈发理性，追(zhui)求质价比，提供质价比产品和(he)服务的企业开始脱颖而出，甚至可以说其是2023年以来消费复苏的核心动力，餐饮行业也是如(ru)此。

绿(lu)茶集团本身深耕质价比，以独(du)特的融合(he)菜品、亲民的价格、周到的服务和(he)中国风的门店风格而受(shou)到广(guang)泛消费者的青睐(lai)，恰好与之契合(he)。例如(ru)在菜品方面，绿(lu)茶集团以杭帮菜为基础进行创新，灵活设计符合(he)入驻地文化的菜单，形成绿(lu)茶烤鸡、面包诱惑、火焰虾、石锅鸡汤等多款经典招牌菜，同时每年更新约(yue)20%的菜品，充分满足消费者需求。

稍微延伸来看，绿(lu)茶集团所处休闲(xian)中式餐饮赛(sai)道亦具有更高的性价比，在中式餐厅市场的所有细(xi)分市场中成长最快，进一步印证上述趋势。灼识咨询(xun)报告预计。2023年-2028年休闲(xian)中式餐厅总收入的复合(he)年增长率达9.0%，于2028年达7672亿(yi)元。

其二，连锁化，由于连锁餐厅产品质量稳定、议价与成本管控能力强(qiang)等，更契合(he)餐饮需求迭代方向，使得餐饮行业连锁化进程加速，并且(qie)中大(da)型连锁餐饮品牌成为其增长主引擎(qing)，整体(ti)仍拥有巨大(da)的未开发潜力。在这个意义上，绿(lu)茶集团的发展重心放在快速扩张上是顺势而为，有望把握长期机遇。

参考红餐大(da)数据，2024年全年全国餐饮连锁化率预计将达到22%，续创历史新高；与2023年相比，截至2024年前9月，门店数在100-500家以上的餐饮品牌数占比提升1.97个百分点，展现更强(qiang)的扩张活力。

同时，根据灼识咨询(xun)报告，2023年中国餐饮百强(qiang)公司仅占中国餐饮市场总收入约(yue)10%，而在美国这一比例约(yue)为30.0%，可见行业集中度仍有较大(da)提升空间；2023年至2028年中国连锁餐厅的总收入将按7.6%的复合(he)年增长率继续增长，高于非连锁餐厅的6.8%复合(he)年增长率，此时中大(da)型连锁餐饮品牌拓店则有望提升发展确定性、成长性。

其三，高质量，大(da)规模的连锁化本身考验餐饮品牌的标(biao)准化、可复制等能力，提出较高的经营要(yao)求。绿(lu)茶餐厅背靠数字化运营管理体(ti)系，以及灵活、高效的供应链(lian)等，不断提升上述核心能力，从而实现高质量拓店，包括优化了(le)门店模型。这为其快速扩张提供了(le)有力支撑。

直观的数据反馈来看，2021年至今，绿(lu)茶集团超过95%的餐厅能在两个月内实现首次收支平衡，餐厅的平均现金投(tou)资回收期为19.2个月。截至最后实际可行日期，其2023年开业及营业的餐厅的平均现金投(tou)资回收期为14.8个月，相较历史数据继续缩短。

探(tan)索出海(hai)，开拓新的增长空间

关于未来成长性，还(hai)值得一提的是，绿(lu)茶集团明确出海(hai)探(tan)索海(hai)外(wai)蓝海(hai)市场将是其展店的重点方向之一，开拓新的增长空间。

在大(da)国崛(jue)起的背景下，中国文化在全球的影响力日益(yi)显(xian)著，有助于中国餐饮业在海(hai)外(wai)市场的拓展与繁荣。政策端亦大(da)力支持餐饮企业出海(hai)，例如(ru)，2024年9月国务院办公厅正式发布《关于以高水(shui)平开放推动服务贸易高质量发展的意见》，指(zhi)出支持中华老字号等知(zhi)名餐饮企业开展中餐品牌国际化经营，提升中华餐饮文化国际影响力。

海(hai)外(wai)中式餐饮市场也是一个相对规模较大(da)、增速较快的市场。据弗(fu)若斯(si)特沙利文预测，2026年，海(hai)外(wai)中式餐饮市场规模有望达4098亿(yi)美元，年复合(he)增长率达9.4%。

看回绿(lu)茶集团，截至最后实际可行日期其已在中国香港拥有2家餐厅，并且(qie)据悉(xi)其香港餐厅口(kou)碑(bei)及业绩表现相当亮眼。在此基础上，绿(lu)茶集团明年将加快海(hai)外(wai)扩张步伐，力争未来三年在海(hai)外(wai)再新开28家餐厅。

有理由相信，随着海(hai)外(wai)扩张的逐步落地，绿(lu)茶集团能够从中兑现成长潜力。

此外(wai)，绿(lu)茶集团若能成功在香港完成上市，无疑将极大(da)增强(qiang)其在国际舞(wu)台上的品牌认知(zhi)度和(he)影响力，这或(huo)许亦会化作一股强(qiang)劲的推动力，助力绿(lu)茶集团扬帆(fan)出海(hai)，开启海(hai)外(wai)扩张的发展新篇章。

或(huo)存在预期差，静待时间验证

最后，进一步聚焦绿(lu)茶集团的业绩表现，谈谈可能存在的预期差。

可以看到，随着绿(lu)茶餐厅业务规模的持续扩大(da)，其盈利能力也在持续增强(qiang)。在此基础上，如(ru)果再单纯将翻台率视为"晴雨表"，作为对其经营的判断，或(huo)许是不够全面的。

如(ru)前文提到，2021年以来，绿(lu)茶餐厅的经调整净利润整体(ti)增长。同时，从一个更直观的指(zhi)标(biao)——经调整净利润率来看，2024年前9个月，绿(lu)茶集团的经调整净利润率增至10.0%，达到2021年以来最高水(shui)平。

翻台率而言，长期被视为餐饮品牌的"晴雨表"，其底层(ceng)逻辑在于，在同样的租金、人(ren)力成本背景下，翻台率越高经济效益(yi)越好，或(huo)者说翻台率的高低决定一个餐饮品牌能否真正赚到钱。那么归根结底，盈利能力才是餐饮品牌的根基。

进一步来看，翻台率下滑，但盈利能力增强(qiang)，这种(zhong)看似矛盾的情况如(ru)何去(qu)理解？

笔者看来，一方面在新消费时代，消费者的需求和(he)行为发生巨大(da)变化，选择也更多元，餐饮品牌日均翻台率低于4更为普遍，另一方面随着技术发展等，餐饮品牌可以通过优化供应链(lian)管理、数字化转型等措施提升各个环节的盈利能力，而不仅依赖于翻台。绿(lu)茶集团较早探(tan)索运营管理数字化，特别是在供应链(lian)领域(yu)，从而持续提升运营效率，降低经营成本。

还(hai)值得一提的是，在人(ren)均消费方面，2024年受(shou)价格战(zhan)等影响，整个餐饮消费趋向低价化，一众知(zhi)名餐饮企业的客单价均有降低，绿(lu)茶集团并非个例。参考虎嗅智(zhi)库(ku)发布的研究报告，2024年上半年全国平均餐饮客单价同比下降6.1%,堂食(shi)客单价的降幅超过10%。

同时，正如(ru)开篇提到，餐饮价格战(zhan)或(huo)趋缓，可见餐饮行业的人(ren)均消费或(huo)有回暖可能，而且(qie)大(da)概率不会影响一个餐饮品牌的长期价值。

至少，在现阶段，我们(men)不妨对绿(lu)茶集团多些耐心，让时间进一步验证其潜力和(he)价值。