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上市仅一个多月，股价最大跌幅就超过了44%，背靠宁德时代的电连接组件企业壹连科技为何进入跌跌不(bu)休的状态(tai)？
Wind数据显示，截至2025年1月6日收盘，壹连科技股价已经较上市首日的跌幅达-44.63%，期间累计离场资金(jin)为134.46亿元(yuan)，而(er)这(zhe)仅仅只经历了31个交易日。
资料(liao)来源：Wind
毛利率进一步下跌 壹连盈利质量加(jia)速下滑(hua)态(tai)势确立
壹连科技是一家电连接组件研发销售企业，公司在广东深圳、福建宁德、江苏溧阳、四川宜宾(bin)、浙江乐清等多地建有生产基地，主要产品涵盖电芯连接组件、动力传输组件以及(ji)低压信号传输组件等各类电连接组件。
其中(zhong)公司早期的产品低压信号传输组件产品应用(yong)于工业设备(bei)、消费电子(zi)等传统产业。随着新能源汽车动力电池以及(ji)为解(jie)决新能源发电缺陷配套的储能系统的兴起，公司逐步推出了电芯连接组件和动力传输组件等应用(yong)于新能源汽车、储能系统等新兴行业的电连接组件产品。
部分产品展(zhan)示 资料(liao)来源：招股书
目前公司下游客(ke)户包(bao)括宁德时代、小鹏汽车、沃尔沃、大众(zhong)、日产、吉利汽车、零(ling)跑汽车、长安汽车、威睿电动、欣旺达、海博思创、阿特斯、晶科能源、天合(he)光能、尼得科、多美达、迈瑞医(yi)疗等国内外(wai)企业，其中(zhong)2023来自宁德时代的营收占比超过了70%。
近年来，公司毛利率持续下滑(hua)使得净利润表现十分不(bu)理想，2024年盈利质量更是呈现加(jia)速下滑(hua)态(tai)势。
公告资料(liao)显示，近几年在新能源汽车市场竞争有所加(jia)剧的背景(jing)下，新能源汽车产业的产品售价及(ji)材料(liao)供应均受到不(bu)同程度的影响。公司作为新能源汽车动力电池系统相关的原材料(liao)供应商，产品售价也受到影响，公司电芯连接组件、低压信号传输组件、动力传输组件、其他FPC组件毛利率水平均出现连续的同比下降(jiang)。
资料(liao)来源：招股书
2019年公司综合(he)毛利率为25.67%，之后按照每年接近2个百(bai)分点的速度下滑(hua)，2023年毛利率仅剩18.94%，2024年前三季度的毛利率进一步降(jiang)至16.33%。要知道的是，竞争对手中(zhong)的瑞可达、得润电子(zi)、徕木股份、胜兰股份、沪光股份等一大批企业，2023年毛利率水平都高于2021年，整体呈现增长态(tai)势。其中(zhong)胜兰股份2024年前三季度的毛利率更是进一步增至24.71%，沪光股份增至17.33%，相较之下壹连科技毛利率的不(bu)断下行，一定(ding)程度反应出公司竞争力的不(bu)断弱化。
此背景(jing)下，壹连科技2021-2023年归母净利率分别为9.95%、8.35%、8.3%，呈现连续下滑(hua)趋(qu)势，2024年前三季度归母净利率进一步跌至6.75%。
产业链话语(yu)权孱弱 毛利率被压缩(suo)局面难(nan)改
当前高度依赖宁德时代，市场空间也随着比亚迪客(ke)户的流失而(er)损失巨大。
招股资料(liao)显示，公司2021-2023年来源于前五(wu)名客(ke)户营业收入比例分别为77.12%、83.37%和87.61%，其中(zhong)来自宁德时代的营业收入占比分别为64.72%、67.98%和71.13%，剩余则是小鹏汽车、威睿电动、欣旺达贡献个位数比例的营收，近三年来前五(wu)大客(ke)户名单变动较小，公司新拓客(ke)户难(nan)度较大，而(er)高度依赖宁德时代也意味着公司将(jiang)长期处于产业链弱势地位，想要扭转毛利率不(bu)断被压缩(suo)的局面十分困难(nan)。
资料(liao)来源：招股书
同时，比亚迪客(ke)户的流失也意味着壹连科技失去了一大片市场拓展(zhan)空间。
2019年公司前五(wu)大客(ke)户名单中(zhong)出现了比亚迪的名字。但公司在招股书中(zhong)透(tou)露，早在2019年11月，壹连科技资产重组过程中(zhong)收购王星实业线束(shu)业务，原王星实业客(ke)户比亚迪的业务未能由(you)王星实业转到壹连科技，因此在公司收购王星实业线束(shu)业务后的过渡期主要由(you)王星实业接少量订单转给壹连科技生产，王星实业再将(jiang)从壹连科技采(cai)购的产品销售给比亚迪。
原本作为公司客(ke)户也是行业巨头的比亚迪，切断了与壹连科技的合(he)作，其中(zhong)缘(yuan)由(you)不(bu)得而(er)知，不(bu)过能确定(ding)的是，失去比亚迪对公司未来市场开拓空间而(er)言是个巨大的损失。
资料(liao)来源：招股书
此外(wai)行业竞争的持续加(jia)剧，还将(jiang)给壹连科技带来业绩压力。
当前，欧美、日本等电连接组件产品生产厂(chang)商进入行业时间较早，具(ju)备(bei)先进的研发技术、齐全的产品种类和遍布全球的销售网络，在电连接组件产品的专利技术、生产工艺、设计理念、工艺把控等方面具(ju)有较大优势。
电连接组件在国际市场上以美国安费诺（Amphenol）、莫仕（Molex），瑞士泰科（TE），韩(han)国KET、德国代傲（DIEHL）、EK、劳士领（Roechling）等连接器行业大型企业为代表，对电芯连接组件的研发和生产起步较早，产品质量、供应能力、技术水准(zhun)等在国际市场上得到了客(ke)户的广泛(fan)认可；国内市场电连接组件研发和生产起步相对国外(wai)企业较晚，产品质量、供应能力、技术水准(zhun)等参差不(bu)齐。
同时公司也明确表示，近几年随着新能源汽车行业的快速发展(zhan)，传统汽车企业和新兴造车企业加(jia)入竞争行列(lie)，从业企业不(bu)断增多，未来经营环境只会更加(jia)恶(e)劣(lie)。
综上来看，产品盈利质量不(bu)断被竞争对手拉开的壹连科技，业绩增长已经步入停滞阶段，在产业链弱势地位以及(ji)行业竞争加(jia)剧背景(jing)下，公司扭转局面的难(nan)度相当巨大，这(zhe)也就不(bu)难(nan)理解(jie)为何公司上市后资金(jin)会快速逃离，股价一路下行了。