美联(lian)储在2025年的第一次议息会议上保持利率不变，选(xuan)择“暂停降息”的原因仍然是通胀展(zhan)望(wang)存在不确(que)定性，同时整体(ti)经济表现相对平稳(wen)。在新闻发布会上，鲍威尔回答了若干(gan)市场关心的话(hua)题(ti)，并提到他跟特朗普总统(tong)尚未(wei)有交流——尽管越来越多的市场人士相信最终鲍威尔会屈服于特朗普而选(xuan)择降息。

因为在本次声明中去除了“在向2%的通胀目标方(fang)面取得了进展(zhan)”，仅仅提及了“通胀仍然处(chu)于高位”，市场认为本次声明略显鹰(ying)派。但在新闻发布会中，鲍威尔则表明这(zhe)只是让(rang)文本显得更加精简。尽管这(zhe)样的表态仍显牵强，但也说明鲍威尔不愿意(yi)表达过度强硬的态度。

此外，鲍威尔表示2%的通胀目标框架(jia)不会有实质性的变化，但认为目前的利率显著高于中性利率。这(zhe)样的说法事实上表明美联(lian)储内部(bu)也对通胀是否能回归2%存在争议，但认为目前的利率水平仍然有下降的空间(jian)。

关于关税、移民等一系列政策(ce)，鲍威尔表示仍然需要(yao)进一步探讨其对通胀和经济的影响，并不愿意(yi)在政策(ce)落地(di)前对其进行早期(qi)评估。从鲍威尔的表态来看，其对通胀的展(zhan)望(wang)存在较大的不确(que)定性，这(zhe)也成为未(wei)来市场关心的焦点；与此同时，他也提到各类资产定价偏(pian)高，这(zhe)又意(yi)味着(zhe)金融市场在高利率环境下可能面临一定的压力。

美国股票市场在议息会议后总体(ti)收跌，债券收益(yi)率先(xian)上后下，总体(ti)平稳(wen)。市场其实对于本次议息会议的期(qi)待并不高，这(zhe)也体(ti)现在今(jin)年的降息次数的市场定价，在前半周美股暴跌时曾一度定价两次，但在议息前后再(zai)度回到1-2次的水平。由于对于3月会议仍然没有太(tai)大的能见度，市场仍然需要(yao)观察2月初的非农和通胀数据来进一步确(que)定未(wei)来的货币政策(ce)走向。

这(zhe)几(ji)乎让(rang)整个2月成为了政策(ce)的“观察期(qi)”，特朗普威胁(xie)的各类关税大约会在2月落地(di)，1月通胀走弱是否会延(yan)续，1月强劲的非农就业是否昙(tan)花一现，市场需要(yao)等待数据的最终答案。但对于美股而言，近期(qi)芯片股的大幅波(bo)动，已(yi)经开始(shi)影响市场的情绪。如果无法在短(duan)期(qi)内找(zhao)到明确(que)的方(fang)向，那么投资者只能保持相对谨慎和观望(wang)的态度。

事实上，今(jin)年开年以来，“特朗普交易”的整体(ti)表现并不理想，美元开年出现了明显的回撤，纳指和数字货币大幅波(bo)动，这(zhe)些都意(yi)味着(zhe)特朗普的政策(ce)需要(yao)进一步明晰(xi)。市场定价的2025年降息1次，其实也说明投资者心里根本都是“特没谱”。从美联(lian)储议息会议的结果来看，加息的可能性基本排除，但降息何时再(zai)度开始(shi)以及幅度，仍然需要(yao)至少等到3月中旬。目前来看，3月降息的概率如何摆动，会是今(jin)年第一季度最重要(yao)的市场标尺之一。

注：本文来自(zi)国泰君安