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今天(tian)，A股终于迎来(lai)了2025年的第一(yi)次深V。
截至收盘，A股沪指从盘中(zhong)跌(die)1.7%到收盘翻红微涨0.02%，创业板从跌(die)3.1%到收跌(die)0.98%，不少指数振(zhen)幅都超过了2%。
在早盘时段，A股市场恐慌情(qing)绪拉满，但午后随(sui)着(zhe)资金开始(shi)重新加快流入，最终稳住扭转了市场的情(qing)绪。
在这(zhe)里面，机构资金，尤其可能来(lai)自某队的资金，起到了很(hen)大的作(zuo)用。在昨天(tian)的文(wen)章(zhang)中(zhong)提(ti)到，监管层对于市场的关切很(hen)明确，如果(guo)盘面确实出现可能影响较大的突变，肯定是会有所行动(dong)。
这(zhe)个观点在今天(tian)再次得到验证。
但市场也反应了一(yi)个非(fei)常(chang)现实的情(qing)况：市场的信心依然不足，导(dao)致股市波动(dong)较大。
背后的重要原因可能是：在懂王回(hui)归叠加美元(yuan)降(jiang)息延后带(dai)来(lai)外围不确定性增多(duo)，同(tong)时国内宏观环境还需要多(duo)一(yi)点时间验证复苏之前，资金的风险偏好收缩。
可以预计，在今年，诸多(duo)不确定性还是会持续，尤其外围环境会是如此，而作(zuo)为对冲，国内的刺激(ji)政策节奏和变化(hua)就成为了市场主要的关注(zhu)。
这(zhe)种情(qing)况下，收缩风险偏好，或者选择稳妥一(yi)点的配置策略，就成为了一(yi)个比较稳妥的投资方式。
那么，可以怎么做？
01高确定性的方向
2024年，A股行业涨幅榜中(zhong)有一(yi)个很(hen)明显的特征(zheng)，优质的行业龙(long)头和高息股都得到很(hen)不错的涨幅，尤其包(bao)括银行、家电、非(fei)银、电信运营商、汽车产业、公用事(shi)业、能源资源等板块里的核心资产。
其中(zhong)，银行板块年内以45.12%的涨幅位(wei)居首位(wei)，非(fei)银金融（保险和券商为主）涨幅36.34%，在非(fei)金融的大蓝筹中(zhong)，中(zhong)石油、中(zhong)石化(hua)、中(zhong)国神华(hua)、长江电力、中(zhong)移动(dong)、中(zhong)国电信、美的集团等能稳定派发高股息的超级行业“茅”，年内的涨幅也有了30%-50%以上的涨幅。
这(zhe)个现象，其实也很(hen)大程度反映了文(wen)章(zhang)开头说的，资金的风险偏好收缩，更愿意(yi)抱团选择高确定性的资产。
但有意(yi)思的是，即(ji)使这(zhe)样，上面提(ti)到的大多(duo)数资产，它们(men)的估值从客观数据来(lai)分析(xi)，依然显得还足够便宜。
原因很(hen)简单，这(zhe)些(xie)核心资产，它们(men)的业务业绩增长趋势，要么几(ji)乎没有受到太多(duo)来(lai)自宏观环境不利(li)因素方面的影响，比如能源，资源、电信、公用事(shi)业这(zhe)些(xie)刚需领(ling)域(yu)；
要么得益(yi)于国家各种逆周期(qi)政策调节下反而吃到了很(hen)庞大的政策红利(li)，比如大金融、家电、半导(dao)体、电气(qi)设备(bei)等领(ling)域(yu)。
反映在估值上，它们(men)当(dang)中(zhong)多(duo)数的股价虽然在去年涨幅巨大，但PE依然显得较低。
去年涨得最凶的银行，最新的PE还普(pu)遍在5-8倍左右，PB多(duo)少还是明显低于1倍；家电、能源、交通等行业核心巨头资产，不少的PE也在十几(ji)倍附近。
尤其在股息率指标上，上述资产相对当(dang)下不断走(zou)低的利(li)率还有着(zhe)非(fei)常(chang)可观的距离。
这(zhe)两年国内货币市场环境持续宽松，目前长债利(li)率和存(cun)款利(li)率已经跌(die)到2%以下，10年期(qi)国债甚至到了1.6%的低位(wei)，但很(hen)多(duo)优质资产的股息率依然稳稳超过4%，甚至更高。
比如银行、保险、能源（石油、煤炭(tan)、电力）、电信等重点领(ling)域(yu)，甚至包(bao)括不少优质的制造(zao)企业，如美的、格力等。
通过wind简单拉一(yi)下，可以拉出很(hen)多(duo)符合这(zhe)样标准的优质公司。
那么对于场外的没有太多(duo)更好去处的庞大空(kong)转资金来(lai)说，配置这(zhe)些(xie)优质资产，然后稳拿比买国债更高的股息，就显得很(hen)有搞头。
尤其是，配置这(zhe)些(xie)资产，虽然确实需要承担一(yi)些(xie)额外的风险，但还是有比较大概率能吃到股价上涨带(dai)来(lai)的溢价（前提(ti)是能业绩稳增长+稳定高分红的）。
而且这(zhe)个方式也非(fei)常(chang)符合国家如今千(qian)方百计引(yin)导(dao)长线(xian)资金入场投资的政策理念。
要知道，现在国家为了吸引(yin)资金入场，还出台政策指引(yin)上市企业做好市值管理，提(ti)高分红回(hui)报(bao)，这(zhe)样的政策红利(li)，在前几(ji)年甚至是完全没有的。
02投资策略怎么做？
如果(guo)在港股市场，符合上述投资标准的资产，就更多(duo)了。
港股的流动(dong)性确实是比A股低不少，但也造(zao)就了相对更低的估值和更高的股息回(hui)报(bao)率。
同(tong)时一(yi)定程度上，这(zhe)意(yi)味着(zhe)稳定性更好。
2024年，恒生指数、恒生科(ke)技(ji)分别上涨17.67%和18.7%，比A股还好一(yi)点。其中(zhong)，资讯科(ke)技(ji)（43.33%）、能源（24.46%）、电讯、金融四个板块跑赢指数。
除了资讯科(ke)技(ji)，能源、电讯、金融等板块是重要的高股息板块，过去12个月股息率分别达到了7.74%、6.39%和6.2%。
值得一(yi)提(ti)的是，2024年南向资金通过港股通累计净流入港股市场8千(qian)亿港元(yuan)，创历年来(lai)新高，同(tong)比增长高达157%。
这(zhe)不仅给(gei)港股流动(dong)性提(ti)升带(dai)来(lai)了显著增量支撑，也很(hen)大程度反映了资金为了高股息投资（当(dang)然，这(zhe)背后同(tong)时也是因为港元(yuan)与美元(yuan)挂钩，可以吃到中(zhong)美元(yuan)息差和美元(yuan)升值的汇率红利(li)。）港股也有很(hen)多(duo)优质的非(fei)金融行业龙(long)头，在2024年收获了巨大涨幅外，PE/PB和股息率等关键指标看上去依然非(fei)常(chang)有吸引(yin)力。
这(zhe)里面，还有一(yi)个值得期(qi)待的“彩票”，这(zhe)两年市场在关注(zhu)和讨论的港股通红利(li)税改革，目前看来(lai)还有落地可能性，一(yi)旦港股通红利(li)税调降(jiang)，港股高股息板块的估值吸引(yin)力将变得比A股再上一(yi)大台阶。
如下表所示：股息率稳定在5%以上，同(tong)时涨幅超过40%的港股中(zhong)，大多(duo)数的个股都估值都还很(hen)便宜。其中(zhong)，民营电解铝巨头中(zhong)国宏桥是股价2024年股价涨幅高达97.56%，位(wei)居列表第二，是上涨最多(duo)的非(fei)金融企业。但目前其最新的PE也仅有5.3倍，PB不到1倍，股息率高达7.91倍，比不少银行保险的回(hui)报(bao)都可观得多(duo)。
所以，如果(guo)今年确实是想(xiang)稳妥一(yi)点搞投资，个股可以如何配置，就很(hen)明朗了。
首先，可以继续重点关注(zhu)银行保险、能源、公用事(shi)业这(zhe)些(xie)长期(qi)稳健的高股息红利(li)资产，等待机会上车，然后躺着(zhe)吃股价继续上涨（预期(qi)），和相对更有吸引(yin)力的股息回(hui)报(bao)。虽然目前市场都还认为这(zhe)些(xie)板块的估值还有点高，目前已经在出现回(hui)调，但可以肯定的是，这(zhe)些(xie)板块资产接下来(lai)如果(guo)越是下跌(die)，估值性价比就越高。
然后，去布局一(yi)些(xie)业务业绩增长确定的其他行业龙(long)头，如上述提(ti)到的如中(zhong)国宏桥这(zhe)种业绩增长确定性高的资产。在港股，估值便宜并不算很(hen)稀奇，但是同(tong)时满足高增长、低估值、流动(dong)性还不错的标的却并不多(duo)见，上述表中(zhong)提(ti)到的中(zhong)国宏桥是看上去比较符合的一(yi)个。
值得一(yi)提(ti)的是，昨日宏桥旗下子公司宏创控股资产重组复牌，重组事(shi)项是计划通过向目标公司的现有股东发行新股份，收购宏桥另一(yi)家子公司山东宏拓实业的100%股权，此举被(bei)市场看做是一(yi)次“蛇(she)吞象”式并购。该公司也因此连续两日收获强势涨停封板。
据悉，宏拓实业是中(zhong)国宏桥的核心资产，是全球最大的电解铝生产商之一(yi)，业务涵(han)盖铝产品全产业链(lian)，拥有电解铝年产能645.90万吨，氧化(hua)铝年产能1750万吨。2024年度营收1499.09亿元(yuan)，净利(li)润(run)高达202.62亿元(yuan)。
之所以业绩如此炸裂(lie)，除了得益(yi)于它全球最大电解铝产业链(lian)的规模优势，还与近两年电解铝、氧化(hua)铝市场量价齐升的景气(qi)周期(qi)有关。
2024年，氧化(hua)铝期(qi)货吨价格从2700元(yuan)飙升至查过5000元(yuan)，增幅超过85%。市场对于铝业未来(lai)前景也继续看好，国金证券发布研报(bao)称，预计2025年铝供(gong)需矛盾的演(yan)绎更加显著，低库存(cun)及需求(qiu)量级增长有望放(fang)大铝价上行空(kong)间，稳定利(li)润(run)及现金流带(dai)来(lai)铝板块估值抬升。
如此优质的资产通过反向收购方式回(hui)归A股市场，得到的估值溢价肯定要比直接装在港股的母公司旗下要高得多(duo)，同(tong)时作(zuo)为母公司的中(zhong)国宏桥也肯定能因此得到不错的价值重估机会。这(zhe)不仅是因为直接得益(yi)于子公司回(hui)A股带(dai)来(lai)的市场估值提(ti)升，还因为能因此让宏桥自身的资产价值得到提(ti)升，给(gei)公司带(dai)来(lai)资产负债率有效下降(jiang)，进而让公司融资利(li)率更有优势，更好节省(sheng)资金成本(ben)等一(yi)系列好处。
要知道，2024年上半年，该公司有息负债685亿，年化(hua)利(li)率超过4.5%。如果(guo)能因自身资产价值提(ti)升，能拿到更低的贷款或融资利(li)率，然后对存(cun)量高息债务进行置换，只要降(jiang)低1-2个点，都能节省(sheng)大概十多(duo)亿的利(li)息成本(ben)。这(zhe)节省(sheng)下来(lai)的成本(ben)就是直接的利(li)润(run)，还能明显增厚公司的EPS，让估值指标变得更有吸引(yin)力。
所以像这(zhe)类的企业，是比较值得关注(zhu)的。最后，在布局上面的优质高息资产的同(tong)时，再分散一(yi)点资金去择机格局一(yi)些(xie)港股独有的科(ke)技(ji)赛道巨头，比如互联网、AI、新能源车、机器人等产业链(lian)核心资产（一(yi)定要做好择时）。
虽然这(zhe)些(xie)赛道巨头的分红回(hui)报(bao)一(yi)般不咋(za)地，但贵在巨大成长性，如今在AI浪潮(chao)催化(hua)下，以及南下资金持续海量流入的支持下，这(zhe)些(xie)资产的未来(lai)股价上涨空(kong)间期(qi)望值很(hen)高。这(zhe)样一(yi)来(lai)，就可以做到进可攻，退(tui)可守，稳坐钓(diao)鱼台。
有券商分析(xi)认为，对于2025年的港股，随(sui)着(zhe)风险偏好提(ti)升，南向资金的配置偏好有望多(duo)元(yuan)化(hua)，除互联网和红利(li)板块外，大概率还会加大对港股消费、医药等超跌(die)板块，以及新经济等特色板块的配置力度，继而带(dai)动(dong)港股的普(pu)涨行情(qing)。
03尾声
客观来(lai)讲(jiang)，相对美股那种多(duo)年长线(xian)单边上涨的市场来(lai)说，在A港股做投资的难度level肯定是boss级别的。
但其实无论A股还是港股，上市以来(lai)能够累计上涨表现几(ji)十倍甚至上百倍上涨，或者最近十几(ji)年来(lai)虽然有行业周期(qi)波动(dong)，但一(yi)直都在稳健增长，然后市值持续波动(dong)上涨的行业巨头公司其实并不算少。
只要个人不是太笨，投资方式不要太过于激(ji)进，降(jiang)低一(yi)点短期(qi)回(hui)报(bao)预期(qi)，多(duo)一(yi)点耐(nai)心选择稳妥一(yi)点的配置策略，最终下来(lai)，得到的回(hui)报(bao)可能还是非(fei)常(chang)可观的。