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2024年，电子行业呈现出明显的复苏态势(shi)。
该趋势(shi)在港股市(shi)场中体现得尤为突出。SW电子指(zhi)数2024年全年涨幅达7%，而SW港股电子指(zhi)数更是实现了36%的惊人涨幅。
在港股电子板(ban)块中，消费电子产业链的部(bu)分龙头企(qi)业表(biao)现亮眼。小米、思摩尔国(guo)际、瑞(rui)声科(ke)技(ji)领涨，为投资者(zhe)带来了非(fei)常可观的超额回报。
其中，瑞(rui)声科(ke)技(ji)在2024年的年内涨幅位居该板(ban)块第三。从纵向对比来看(kan)，其2024年的涨幅超过了62%，这一成绩已接近其自上市(shi)以来最高的2017年65%的年涨幅，成为公司上市(shi)史上的第二高涨幅。
股价的上涨，是板(ban)块Beta与优秀(xiu)公司的Alpha共同作用的结果。
一、营收刷新历(li)史新高
以瑞(rui)声科(ke)技(ji)为例，公司拿出了傲人的成绩。
2024年上半(ban)年，公司实现收入(ru)112.5亿元，同比增(zeng)长(chang)22.0%；净利润5.37亿元，同比大幅增(zeng)长(chang)高达257.3%。
下半(ban)年通常是消费电子行业的旺(wang)季。瑞(rui)声科(ke)技(ji)CFO郭丹给出业绩指(zhi)引，预(yu)计2024年瑞(rui)声科(ke)技(ji)（不含PSS）的业务收入(ru)较去年提升15%。此(ci)外，瑞(rui)声科(ke)技(ji)去年收购的PSS公司，2024年上半(ban)年的业务并表(biao)收入(ru)为人民币15.2亿元，毛利率为25.0%；PSS2024全年营收预(yu)计在30亿元左右。
按此(ci)估算，2024年瑞(rui)声科(ke)技(ji)的营收将会超过260亿人民币，刷新历(li)史新高。净利润方面，按毛利率在22%-25%区(qu)间计算，并假设期间费用率保持稳定，2024年瑞(rui)声科(ke)技(ji)净利润有望翻倍。
此(ci)外，各大行认为瑞(rui)声科(ke)技(ji)2025年业绩成长(chang)性也较强。Wind一致性预(yu)期显示，2025年预(yu)计同比净利润增(zeng)长(chang)31.3%，仍保持较高增(zeng)速。
与可比公司比较，瑞(rui)声科(ke)技(ji)2024年营收在同行业中增(zeng)长(chang)幅度最大，净利润增(zeng)速位居第二，表(biao)现突出。尽管(guan)歌尔股份与舜(shun)宇(yu)光学(xue)科(ke)技(ji)的2024年净利润预(yu)计有超过的同比100%增(zeng)长(chang)，但(dan)这是基于较低基数的基础上——这两个公司2023年下滑幅度较大。
在板(ban)块预(yu)期修复的背景下，瑞(rui)声科(ke)技(ji)凭借自身的Alpha优势(shi)，走出了远优于大市(shi)的靓丽行情。股价修复的背后，是消费电子王者(zhe)的强势(shi)回归。
二、多板(ban)块共振
2024年上半(ban)年，瑞(rui)声科(ke)技(ji)凭借光学(xue)业务的强势(shi)崛起以及结构件、声学(xue)等多板(ban)块的协同发力，迎来了业绩的全面复苏与增(zeng)长(chang)，再次彰显了消费电子王者(zhe)的成长(chang)韧性。
光学(xue)业务方面，瑞(rui)声科(ke)技(ji)实现了业务的扭亏为盈。2024年上半(ban)年，该业务实现收入(ru)22.1亿元，同比增(zeng)长(chang)24.9%，毛利率较去年同期显著提升21.7个百分点。这一增(zeng)长(chang)主要得益于产品结构优化，以及在中高规格市(shi)场份额的提升。
其中，6P及以上镜头出货占比保持在15%以上，塑胶(jiao)镜头毛利率同比提升27.4个百分点至16.7%；光学(xue)模组产品量(liang)价齐升，毛利率同比增(zeng)长(chang)11.8个百分点至5.7%。
管(guan)理层(ceng)曾在投资人会议上表(biao)示，24年下半(ban)年，塑胶(jiao)镜头毛利率将持续提升，光学(xue)模组全年预(yu)计较去年同期收入(ru)增(zeng)长(chang)40%以上。整体来看(kan)，光学(xue)全年收入(ru)增(zeng)长(chang)预(yu)计超两位数，净利润也会在四季度实现转正。随(sui)着公司产品升级及技(ji)术提升带来的良率和(he)效率提高，光学(xue)镜头在明年会看(kan)到进一步的毛利成长(chang)。另外，光学(xue)模组的毛利将争(zheng)取用两年左右的时间，与行业的领先者(zhe)逐步拉平(ping)。
值得一提的是，瑞(rui)声科(ke)技(ji)独(du)家的WLG（晶(jing)圆级玻璃）技(ji)术，在去年良率、产能实现了质的突破，有望真正革新传统的塑胶(jiao)镜头，成为其中长(chang)期发展(zhan)的最大助力。WLG技(ji)术不仅提升了镜头的成像质量(liang)，更降低了玻璃镜片的生(sheng)产成本，使得辰瑞(rui)光学(xue)能够在高端(duan)手机影像供应链中占据重要地位。例如，辰瑞(rui)光学(xue)的WLG玻塑混合(he)镜头已被Redmi K50、Sony Xperia pro-I、小米Civi、小米MIX Fold系列等多款中高端(duan)机型采用。
业界预(yu)计，2025年瑞(rui)声科(ke)技(ji)WLG玻塑混合(he)镜头出货量(liang)将达千万颗。
精密结构件方面，瑞(rui)声科(ke)技(ji)是国(guo)内最大的VC散热和(he)结构件供应商之一。2024年上半(ban)年，瑞(rui)声科(ke)技(ji)的电磁传动及精密结构件业务实现收入(ru)36.6亿元，占总收入(ru)的32.52%，毛利率为22.9%，同比提升3.6个百分点。
随(sui)着手机性能算力提升和(he)AI大模型本地部(bu)署，手机散热需求不断提升。瑞(rui)声科(ke)技(ji)的散热业务规模成长(chang)迅速，2023年其散热件收入(ru)实现翻倍，2024年上半(ban)年散热产品收入(ru)同比增(zeng)长(chang)近100%，毛利率亦稳步提升。
根据研报信(xin)息，瑞(rui)声科(ke)技(ji)已成为国(guo)内旗舰(jian)智能手机散热片的主要供应商，份额超50%。2024年下半(ban)年，瑞(rui)声科(ke)技(ji)在有望在散热业务方面继续保持高速增(zeng)长(chang)。
瑞(rui)声科(ke)技(ji)其他的解决方案也得到了广泛应用：瑞(rui)声科(ke)技(ji)联(lian)合(he)华(hua)为Mate XT创新开发了全球首(shou)款超薄金属中框(kuang)，此(ci)外还是荣耀Magic V3、小米15、华(hua)为Mate系列等爆款机型的金属中框(kuang)主要供应商。2024年上半(ban)年其铰链产品出货量(liang)近50万个。
声学(xue)业务方面，瑞(rui)声科(ke)技(ji)是全球声学(xue)龙头企(qi)业，为全球超90%的智能旗舰(jian)手机提供声学(xue)方案。2024年上半(ban)年，其消费电子声学(xue)和(he)汽车声学(xue)PSS公司的收入(ru)总和(he)，达到了49.8亿元。
而下半(ban)年通常是消费电子行业旺(wang)季。因此(ci)，从规模上看(kan)，声学(xue)业务将成为瑞(rui)声科(ke)技(ji)第一个超百亿规模的重要业务产品线。其中，消费电子类的微型声学(xue)毛利率有望维(wei)持30%左右，而车载声学(xue)业务下一步将整合(he)功放等产品，毛利率也将持续稳定在25%左右。今后通过技(ji)术的整合(he)，以及效率的提升，还有一定的成长(chang)空间。
2024年，瑞(rui)声科(ke)技(ji)在声学(xue)领域的创新产品层(ceng)出不穷，特别是在旗舰(jian)机型中的应用表(biao)现突出。推(tui)出了行业首(shou)个同轴扬声器，首(shou)个超薄大师级+扬声器，首(shou)个伸缩(suo)镜头电机模组，首(shou)个新一代超大音量(liang)扬声器等产品。
例如，华(hua)为Mate 70 RS搭(da)载了瑞(rui)声科(ke)技(ji)的高低频双振膜立(li)体声扬声器，这是业界首(shou)个全频段手机扬声器。华(hua)为Pura 70系列的超聚光伸缩(suo)摄像头步进模组，也由(you)瑞(rui)声科(ke)技(ji)独(du)家供应。此(ci)外，瑞(rui)声科(ke)技(ji)还为vivo X Fold3量(liang)身打造了Whisper扬声器，采用创新的双驱动肩并肩设计。
值得一提的是，2024年2月，瑞(rui)声科(ke)技(ji)完成对PSS公司的80%股权(quan)收购，与PSS的协同效应逐渐显现，提升了在全球车载声学(xue)市(shi)场的竞争(zheng)力。其产品在新势(shi)力车企(qi)中的应用突飞猛进，如小米SU7、小鹏MONA M03、问界M9、理想L系列等均采用了瑞(rui)声科(ke)技(ji)/PSS公司的扬声器产品。
结语
将在AI与大模型时代达到新的高度
瑞(rui)声科(ke)技(ji)，远非(fei)一家局限于传统框(kuang)架内的消费电子零部(bu)件供应商所(suo)能概括。它实际上是一家深度聚焦于感知体验领域的科(ke)技(ji)创新型企(qi)业。自其成立(li)以来，公司便以声学(xue)解决方案为起点，逐步构建(jian)起一个跨越光学(xue)、触觉反馈、传感器等多个维(wei)度的综合(he)生(sheng)态系统，从最初的单一声学(xue)技(ji)术领头羊，到如今的多领域占有优势(shi)，瑞(rui)声科(ke)技(ji)通过多技(ji)术的融合(he)与创新，成功地在感知体验布局上领先，从而在整个产业链中构筑了难(nan)以撼动的地位。
感知体验是消费者(zhe)与产品交互的核心纽(niu)带。随(sui)着消费电子市(shi)场的同质化竞争(zheng)加剧，寻找差(cha)异化竞争(zheng)优势(shi)成为关键，而感知体验正是这一领域的突破口。尤其是随(sui)着AI与大模型技(ji)术的崛起，感知体验的重要性愈发凸(tu)显。
瑞(rui)声科(ke)技(ji)凭借其在感知体验领域的深厚积累，通过技(ji)术创新和(he)战略布局，有望在手机、车载、AI等领域实现跨界拓展(zhan)，开拓新的增(zeng)长(chang)点的同时，引领感知体验科(ke)技(ji)迈向新高峰。例如，瑞(rui)声科(ke)技(ji)可利用其在声学(xue)、光学(xue)和(he)触觉反馈等方面的技(ji)术优势(shi)，为AI设备(bei)提供更加丰富和(he)自然的交互体验。此(ci)外，瑞(rui)声科(ke)技(ji)的麦克风模块和(he)触觉系统，可以为智能驾驶和(he)智能家居等场景提供更加精准和(he)便捷的控制方式。
未来，随(sui)着AI和(he)大模型技(ji)术的不断发展(zhan)，瑞(rui)声科(ke)技(ji)有望继续引领感知体验科(ke)技(ji)的创新和(he)发展(zhan)，为消费者(zhe)带来更加卓越的产品体验。