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《哪吒2》票房仍在狂飙，影视股投(tou)资热度已开始降温(wen)！
盘中巨震40cm后，光线传媒股价(jia)开启高位震荡，2月17日(ri)—23日(ri)，影视股集体陷入调整，光线传媒、横店影视、博纳影业、万达电影、金逸影视等周内跌幅均超10%。
2025年电影春节档的火爆，带来(lai)了(le)影视板块的一阵热风，不(bu)过也发生了(le)明显的行情分化。回顾以(yi)往(wang)，影视板块并不(bu)是基金经理偏爱的投(tou)资板块，许(xu)多基金经理认为，影视公司的商业模式存在较强的不(bu)确定性，并不(bu)是投(tou)资的优选(xuan)。而(er)《哪吒2》的成(cheng)功，为投(tou)资影视行业带来(lai)了(le)哪些新的启发？哪些结构性机会值得长期关注？
光线传媒高位回调
2025年春节档，光线传媒凭借动画电影《哪吒2》的票房神话，股价(jia)一度上(shang)演“史诗级”上(shang)涨(zhang)。自1月27日(ri)起，其股价(jia)从不(bu)足10元/股一路飙升至(zhi)2月16日(ri)的34.73元/股，累计涨(zhang)幅超300%，市(shi)值突破千(qian)亿大关。
然而(er)，狂欢仅持续数日(ri)，2月17日(ri)开盘，光线传媒股价(jia)触(chu)及20%涨(zhang)停后迅(xun)速跳水，日(ri)内巨震近40%，收盘暴跌14.6%，次(ci)日(ri)继续下(xia)跌6.27%，两日(ri)市(shi)值蒸(zheng)发超200亿元。截至(zhi)2月21日(ri)，光线传媒报收27.98元/股，总市(shi)值为820.8亿元。
对于(yu)光线传媒股价(jia)的高位调整，有市(shi)场(chang)人(ren)士指(zhi)出，部分机构与游资选(xuan)择在股价(jia)高位兑(dui)现收益，导致抛压集中释(shi)放。此外，2月中旬起市(shi)场(chang)热点转向(xiang)AI医疗、算力等板块，资金分流进一步加剧(ju)了(le)影视股的下(xia)跌
此外，光线传媒的股价(jia)震荡，本质是资本市(shi)场(chang)对影视行业估(gu)值逻辑的重新审视。短期看，票房驱动的脉冲式增长难以(yi)为继；长期看，IP生态构建与衍生品(pin)开发将成(cheng)为破局关键。对于(yu)投(tou)资者(zhe)而(er)言，需警惕“爆款幻觉”，更多关注公司的内容工业化能力与财务健康度。
内容行业赌爆款有极大的不(bu)确定性
值得一提的是，2025年春节档中，上(shang)映的几部电影票房表现分化明显，而(er)资本市(shi)场(chang)上(shang)同样如此，与《哪吒2》合(he)作密切的厂商股价(jia)暴涨(zhang)，而(er)投(tou)资同期另外几部电影的厂商则出现大跌，可(ke)谓“冰火两重天”。
对此，德邦基金研究员江杨磊表示，春节前，对于(yu)春节档的票房会出现分化是有预期的，但悬殊程度确实超越(yue)了(le)预期。虽然春节后几天电影板块的表现也随之出现了(le)明显的分化，但随着《哪吒2》票房冲破百亿，整体电影板块也在龙头股带领(ling)下(xia)实现了(le)上(shang)涨(zhang)，即使是部分票房不(bu)及预期的个股也同样收复失地。
今年春节档，院线更多从自身商业化投(tou)资回报角(jiao)度安排排片，社交媒体的口碑发酵也加速推动了(le)观众审美的共识形成(cheng)，因而(er)可(ke)以(yi)看到《哪吒2》从上(shang)映第三天开始票房就(jiu)一路走高，排片占比一路超过50%，且票房占比始终高于(yu)排片占比。
从投(tou)资角(jiao)度，在内容行业赌爆款是有极大的不(bu)确定性，即使对看好的几只个股一揽(lan)子投(tou)资也未必能收获(huo)好的投(tou)资回报。春节后，光线传媒大超预期的走势是影片层层破圈，以(yi)及超历史纪录(lu)的票房推动，具(ju)有较高偶然性，很难提前预判，也很难批量复制。传媒板块，院线和发行的投(tou)资机会相对更容易预判和把握，譬如预期某(mou)个档期影片整体质量较高，就(jiu)有机会赚(zuan)取行业整体盈利提升的收益。
影视行业正迎来(lai)价(jia)值重估(gu)
事实上(shang)，回顾以(yi)往(wang)，影视板块并不(bu)是基金经理偏爱的投(tou)资板块，曾有基金经理坦言，影视公司的商业模式存在明显缺点，对于(yu)投(tou)资而(er)言不(bu)确定性极强。
一方(fang)面，影视公司拍摄电影或制作电视剧(ju)的成(cheng)本通常(chang)很高，包括剧(ju)本创(chuang)作、演员片酬、拍摄制作以(yi)及后期宣传等各个环节。由于(yu)观众口味多变且难以(yi)精准预测，影视作品(pin)的票房或收视率(lu)存在很大的不(bu)确定性，这直接(jie)影响(xiang)公司的收入。
另一方(fang)面，影视公司的现金流往(wang)往(wang)不(bu)稳定，因为影视项目的制作周期和回报周期较长，且受到多种因素的影响(xiang)。一旦(dan)项目失败(bai)或未能达到预期收益，公司的现金流将受到严重影响(xiang)。
随着《哪吒2》的爆火，2025年市(shi)场(chang)转暖，影视行业正迎来(lai)价(jia)值重估(gu)，从“爆款依赖”转向(xiang)“技术驱动+内容创(chuang)新”的双轮(lun)模式，这一转型或重塑其资本市(shi)场(chang)定位。可(ke)以(yi)长期关注的结构性机会转向(xiang)“AI+传媒”以(yi)及IP经济。
银(yin)河基金基金经理卢轶乔表示，《哪吒2》这样的优质影视作品(pin)接(jie)下(xia)来(lai)将会持续出现。未来(lai)，随着更多优质内容的涌现和技术创(chuang)新的推动，中国电影市(shi)场(chang)和传媒行业有望迎来(lai)更广阔的发展空间。以(yi)下(xia)几个方(fang)向(xiang)或将推动传媒行业的进步：
一是影视院线板块基本面持续修复：《哪吒2》票房的持续突破，无疑为影视院线板块的发展注入了(le)信心。后续随着观影需求的持续释(shi)放，影视院线板块基本面有望持续修复。作为传媒行业下(xia)的细分领(ling)域，或将带动传媒板块的发展。
二是“AI+传媒”赋能传媒行业发展：AI技术将带来(lai)传媒内容供给(gei)、技术的巨大变化。未来(lai)在AI技术不(bu)断进步之下(xia)，不(bu)光可(ke)以(yi)实现传媒行业的降本增效，而(er)且可(ke)能将衍生出全新的商业模式，或将带来(lai)传媒行业的根本性变革。尤其是大模型不(bu)断进步之下(xia)，长视频中人(ren)物前后的一致性问题已基本解决，这对影视制作来(lai)说，不(bu)仅是大幅降低(di)制作成(cheng)本、提高编剧(ju)和制片效率(lu)，而(er)有可(ke)能使得影视行业内容提供从PGC（专业生产内容）变成(cheng)UGC(用户生成(cheng)内容)。当前人(ren)们已经可(ke)以(yi)自主生成(cheng)表情包，可(ke)能很快就(jiu)会过渡到自制短视频，内容的不(bu)断丰富(fu)会极大地提高传媒行业的价(jia)值。
三是IP经济开拓行业盈利新思路：《哪吒2》不(bu)仅在票房上(shang)取得了(le)巨大成(cheng)功，还通过IP衍生品(pin)、授(shou)权合(he)作等方(fang)式实现了(le)多元化的商业价(jia)值。这种模式为传媒行业提供了(le)新的盈利思路，推动了(le)从影视制作到周边(bian)产品(pin)开发的全产业链发展。传媒行业由于(yu)是内容产业，目前《哪吒2》周边(bian)产品(pin)的销售，这也向(xiang)我(wo)们展示了(le)内容行业的价(jia)值弹(dan)性。
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校(xiao)对：祝甜(tian)婷