夏浩洋：今年(nian)市场整体呈现出跌宕起伏(fu)的态势(shi)，特别是9月24日以来的行情备受投资者关注，因为出现了(le)大幅上涨和后续的大幅波(bo)动。我们(men)从几个维(wei)度分析当前的市场情况：

外(wai)部环境方面，美(mei)联储在9月份的议息会(hui)议上将联邦基金利(li)率目标区间下调50个基点，略超市场预期，并在11月份继续降息。目前的点阵图显示，年(nian)内可能还有一次降息，即12月，而明年(nian)则预期有100—125个基点或4—5次降息。历史上，10年(nian)期美(mei)债作为全球大类资产之锚，其走势(shi)通(tong)常与股指走势(shi)负相关。因此，美(mei)债降息或改善长期压制A股的海外(wai)流动性因素。

内部环境方面，自9月份以来，央行采取了(le)重(zhong)磅措施，包(bao)括降准降息、降低存量(liang)房贷利(li)率以及创设“证券、基金、保险公司互换便利(li)”等(deng)，以支持资本(ben)市场的发展。随后，财(cai)政部在10月份围绕稳增(zeng)长、扩内需、防(fang)风险，推(tui)出了(le)一揽子财(cai)政增(zeng)量(liang)政策(ce)，包(bao)括较大规模(mo)增(zeng)加债务额度支持地方化解(jie)隐性债务、发行特别国债支持国有大型商业银(yin)行补充核心一级资本(ben)、叠加运用多(duo)项措施支持推(tui)动房地产市场止跌回稳、加大对重(zhong)点群体的支持保障力度等(deng)措施，这些(xie)都有利(li)于经济持续回升向好，并对未来市场偏好产生提振作用。

资金面方面，自9月底(di)以来，A股的成交量(liang)迅速(su)放大，9月25日成交量(liang)破万亿，并持续上涨至9月30日、10月8日连续破记录，分别达(da)到2.6万亿和3.5万亿。目前，A股的每日成交量(liang)仍维(wei)持在1万亿以上，表明市场热度未减。

情绪面方面，受上述多(duo)重(zhong)政策(ce)影(ying)响，A股自9月底(di)开始(shi)迅猛上涨，一举收复3200点。近期虽(sui)有回调，但仍在3200点之上震荡。根据万得(de)情绪指标，目前投资者的风险偏好显著提升，交易情绪仍然较高。

当前可重(zhong)点关注政策(ce)的新变化，特别是重(zhong)要(yao)会(hui)议如政治局会(hui)议和中央经济工(gong)作会(hui)议，以及市场流动性的边际变化。

预计还将有一系列政策(ce)推(tui)出

全景网：随着11月人(ren)大常委会(hui)闭幕，中国本(ben)轮一揽子增(zeng)量(liang)政策(ce)也基本(ben)全部落地。其中，12万亿元的大规模(mo)化债政策(ce)可以说是关注的焦(jiao)点。如何理解(jie)此次“力度最大”的化债行动？透露出了(le)哪些(xie)重(zhong)点信息？

夏浩洋：本(ben)次会(hui)议明确(que)了(le)“6+4+2”共12万亿元的大规模(mo)化债政策(ce)。包(bao)括安排6万亿元债务限额和4万亿元新增(zeng)专项债共10万亿资金用于化债，另外(wai)2万亿棚户区改造产生的隐性债务2029年(nian)之后偿(chang)还。

整体而言，化债的主要(yao)目的是缓解(jie)地方政府负债压力，从而疏(shu)通(tong)经济堵点，即释放地方政府扩张的能力。然而，化债本(ben)身并不(bu)直接提供财(cai)政扩张，因此后续配套(tao)政策(ce)至关重(zhong)要(yao)。

目前，政策(ce)层面正在推(tui)动一系列措施，如推(tui)动银(yin)行资本(ben)充足率提升进(jin)行信贷投放（核心信用投放渠道，影(ying)响企业融资）、推(tui)动地产止跌回稳（影(ying)响居民信心）等(deng)，以提振居民信心。其中，城中村改造政策(ce)是重(zhong)要(yao)一环，其支持范围已从最初的35个超大特大城市和城区扩大到近300个地级及以上城市。尽管在执行层面可能面临困难(nan)，但地产政策(ce)的落地表明地产是未来财(cai)政扩张的抓手之一，且稳增(zeng)长、稳地产的态度明确(que)。

此外(wai)，刚刚召开的政治局会(hui)议还强调了(le)稳楼市、稳股市的重(zhong)要(yao)性，这将为投资者带来极大的信心提振。

未来，预计还将有一系列政策(ce)推(tui)出，以支持经济持续健康发展。

降息开启的方向性指标比降息节奏更重(zhong)要(yao)

全景网：从全球来看，下半年(nian)，海外(wai)市场波(bo)动剧烈，9月以来美(mei)债利(li)率、美(mei)元指数上行，但是近期公布的数据（PCE通(tong)胀）显示，短期内美(mei)国通(tong)胀压力仍在持续加大。您认为特朗普2.0时期，美(mei)国是否(fou)会(hui)从“去通(tong)胀”到“再通(tong)胀”？对于我国来说，特朗普2.0时期有哪些(xie)领域有望“逆流而上”？

夏浩洋：近期的“特朗普交易”主要(yao)围绕通(tong)胀预期进(jin)行定价，市场担(dan)忧(you)通(tong)胀预期上行可能导致降息受阻。然而，美(mei)联储在9月和11月的议息会(hui)议中均强调，降息路径主要(yao)取决于美(mei)国经济基本(ben)面。短期内，由于特朗普的政策(ce)尚未落地，如关税和移民政策(ce)等(deng)，暂(zan)时不(bu)会(hui)对经济造成直接影(ying)响。如果(guo)美(mei)国经济未出现大幅提振或增(zeng)速(su)过(guo)快(kuai)，降息路径仍然畅通(tong)。

不(bu)过(guo)，特朗普的政策(ce)也可能给(gei)美(mei)国经济带来下行压力，因为对内减税、对外(wai)加关税和驱逐(zhu)移民等(deng)措施虽(sui)可能导致通(tong)胀上行，但也可能加大美(mei)国经济回落的压力。减税政策(ce)可能实(shi)施效果(guo)不(bu)佳，加剧贫(pin)富分化，而加关税和驱逐(zhu)移民则可能使美(mei)国经济信心和经济数据承压。

目前，海外(wai)“特朗普交易”正在慢慢降温，这体现在美(mei)国经济回落压力加大的趋势(shi)上。

自9月份以来，美(mei)联储已开启降息周期，这将改善全球流动性。参考(kao)2000年(nian)以来美(mei)联储的三次降息周期，新兴市场权益资产表现通(tong)常好于发达(da)国家市场。综合考(kao)虑当前地缘政治、产业政策(ce)、经济条件以及A股估值水(shui)平，当前降息周期与2019年(nian)具有一定的可比性。2019年(nian)降息后，国内权益市场表现良好。

因此，对于特朗普2.0交易或未来降息走势(shi)，可以认为降息开启的方向性指标比降息节奏更重(zhong)要(yao)。进(jin)入降息周期后，权益市场的信心有望得(de)到增(zeng)强。

A500或成A股最具代表性宽基指数之一

全景网：有人(ren)说，中证A500是A股历史上最“卷”的指数。为什么(me)这么(me)“卷”？特别之处在哪里？

夏浩洋：A500ETF自首只产品上市以来，规模(mo)迅速(su)突破1000亿、2000亿，成为A股历史上规模(mo)增(zeng)长最快(kuai)的产品之一。目前，已有22只ETF产品在跟踪A500指数，未来还将有更多(duo)产品上市，市场竞争激烈。A500之所以如此受欢迎，主要(yao)有以下几个核心原因：

首先，A500指数提供了(le)更具代表性的投资产品。中证A500指数作为对A股市场核心资产的代表性宽基指数，为投资者提供了(le)更多(duo)样化的市场基准。相较传统市值加权指数如沪深300指数，中证A500指数更加兼顾市值代表性和行业均衡性，可较好地反映资本(ben)市场结构变化和产业升级转型。

其次，A500指数助力新质生产力发展和经济转型。与主流宽基指数相比，A500指数所包(bao)含的代表新质生产力的工(gong)业、信息技术、通(tong)信服务等(deng)行业的权重(zhong)进(jin)一步增(zeng)加，创新含量(liang)高于可比的市值宽基指数。中证A500指数立足优质蓝筹(chou)的同时，兼顾新兴成长产业，较好地反映了(le)经济转型过(guo)程中的增(zeng)长点和潜在动能，有利(li)于引导资金流入新生产力相关领域，助力资本(ben)市场服务实(shi)体经济。

最后，A500指数也在推(tui)动A股国际化。从中证A50到中证A500的A系列指数，均结合互联互通(tong)和ESG等(deng)筛选条件，突出指数的可投资性，同时更契(qi)合A股市场国际化的发展方向。这些(xie)指数进(jin)一步丰(feng)富了(le)内、外(wai)资中长期配置A股资产的优选品种，未来有望成为跟踪A股市场的重(zhong)要(yao)参考(kao)基准。

综上所述，A500之所以备受关注，核心在于其可能成为A股市场最具代表性的宽基指数之一。

A500相较可比指数最大特点为行业均衡

全景网：从成分股来看，中证A500与沪深300有较大的重(zhong)叠性。在大盘风格指数当中，中证A500指数与之前我们(men)所熟知的宽基有何不(bu)同？能否(fou)帮大家简单做一下对比？

夏浩洋：我来给(gei)大家梳理一下中证A500指数与沪深300、中证500指数以及中证A50、中证A100指数的区别。

首先，沪深300和中证500指数是传统宽基指数，其中沪深300代表“头部”大盘股票，中证500代表“腰部”中盘股票。而中证A500指数则是在考(kao)虑行业均衡后，从各个行业中选取500只龙头股票，其中234只股票来自沪深300，207只股票来自中证500。

其次，中证A500与同样带“A”的中证A50和中证A100指数的区别在于成分股数量(liang)。A500有500只成分股，A50有50只，A100有100只。成分股数量(liang)不(bu)同会(hui)导致指数特征不(bu)同。A100和A500都考(kao)虑行业均衡，但A500因成分股数量(liang)多(duo)，对行业均衡的拟合程度更高，而A100因成分股数量(liang)少，行业覆盖度相对较弱。

此外(wai)，中证A500指数的优势(shi)还在于市值覆盖度高，其500只成分股对全市场的总市值覆盖率达(da)到56%。同时，因成分股数量(liang)多(duo)，权重(zhong)更加分散。

总体而言，中证A500指数的最大特点是考(kao)虑行业均衡，市值覆盖度大，这两个维(wei)度使其对整个A股的核心资产、龙头公司有比较均衡的代表性。

未来ESG或成行业主题指数“标配”

全景网：还要(yao)提到一个点就(jiu)是，A500指数编制结合ESG、互联互通(tong)等(deng)筛选条件，为什么(me)近两年(nian)来新发指数在编制上开始(shi)关注或者纳入ESG评级？这对指数来说有怎样的价值？

夏浩洋：在中证A500指数的编制方案中，明确(que)提到要(yao)剔除中证ESG评价结果(guo)在C及以下的上市公司证券。这一筛选机制相当于一个筛子，通(tong)过(guo)ESG指标来过(guo)滤不(bu)符合可持续投资理念的证券。在业内看来，指数引入ESG可持续投资理念可以降低指数样本(ben)发生重(zhong)大负面风险事件的概率，使其更适合中长期资金的偏好。对投资者而言，ESG评级有助于降低投资风险，是一个积极的举措。

全景网：今年(nian)A系指数都纳入了(le)ESG筛选条件，您认为ESG负面剔除是否(fou)有可能在未来成为新发指数的“标配”？

夏浩洋：很有可能，甚至未来在行业主题类的指数中也可能会(hui)引入ESG的评级指标。

当前A500指数估值具备优势(shi)

全景网：一个指数是否(fou)值得(de)买入，还要(yao)看它的估值情况。中证A500指数与其他宽基指数相比，当前的估值情况如何？随着大量(liang)资金流入A500，您认为当前时点还能关注吗？

夏浩洋：我们(men)在前面分析了(le)当前的外(wai)部环境、内部环境，以及资金面和情绪面，认为投资者可以对A股市场持乐观(guan)态度，且A股的估值目前并未处于高位。尤其是A500指数，其市盈率处于历史中位数水(shui)平上下，且近期自10月9日回调后，已低于中位数水(shui)平。A500指数的绝对市盈率通(tong)常低于如500、1000等(deng)指数，且与历史相对市盈率相比，也具有一定的优势(shi)。

目前，已有超过(guo)2000亿的资金流入A500ETF，这表明市场对此持积极态度。从当前时点来看，是投资者关注A股市场的较好时机。无论是从降息的角度，还是从2025年(nian)的经济增(zeng)长角度来看，2025年(nian)的投资机会(hui)相较于2023年(nian)和2024年(nian)都更为丰(feng)富。尽管过(guo)程中可能会(hui)有波(bo)动和曲折，但从我们(men)分析的几个维(wei)度来看，A股市场包(bao)括A500板块均具有投资价值。降息为市场提供了(le)流动性支撑，而经济增(zeng)长或稳增(zeng)长的政策(ce)出台(tai)，将提升未来上市公司的基本(ben)面。估值和业绩方面，2025年(nian)相较于2023年(nian)和2024年(nian)都更具优势(shi)。

A500指数新质生产力含量(liang)高

全景网：从行业分布来看，中证A500指数优选了(le)各行业代表公司，盈利(li)能力、成长性高于全市场。对于中证A500指数的行业特征以及未来的盈利(li)弹性空(kong)间，您有何判(pan)断(duan)？

夏浩洋：A500指数成分股覆盖了(le)全部35个中证二级行业和91个中证三级行业，其覆盖度广泛，且与中证全指行业分布高度一致。其前五大行业为工(gong)业、金融、信息技术、原材料和可选消费，权重(zhong)占比接近70%。此外(wai)，代表新质生产力的工(gong)业、信息技术、通(tong)信服务、医(yi)药卫生等(deng)行业权重(zhong)占比合计为48.7%，接近五成，高于可比宽基指数，新质生产力含量(liang)更高。

这种行业分布结构得(de)益于A500指数的编制规则。中证A500指数的行业市值分布与中证全指尽可能保持一致，因此具有更好的中国经济结构代表性。

对于中证A500指数的未来盈利(li)潜力，由于其覆盖了(le)代表新质生产力的多(duo)个行业，如工(gong)业、信息技术、通(tong)讯服务和医(yi)疗卫生，这些(xie)行业符合中国经济高质量(liang)发展的新趋势(shi)，因此未来成长潜力公司可能会(hui)更多(duo)。

此外(wai)，A500指数的选样方法也值得(de)投资者注意(yi)。在每次指数调整时，其能确(que)保整个行业配置比例与中证全指的结构保持高度一致性，从而保证了(le)指数配置行业结构在未来能紧密跟踪中国经济结构的变化，捕捉新质生产力或未来成长弹性、盈利(li)弹性及增(zeng)长空(kong)间较大的行业。

A500指数投资四大关键词

全景网：综合来看，中证A500指数被市场寄予厚望，如果(guo)用几个关键词，总结一下中证A500最核心的投资价值，您会(hui)选择哪几个关键词？

夏浩洋：我对中证A500的投资价值概括为以下几个关键词：

代表性：中证A500指数在全市场中的代表性较为突出，其提供了(le)一键式跟踪市场整体表现的beta工(gong)具，具有广泛的行业覆盖和均衡的行业分布。

行业均衡：中证A500指数在行业均衡方面表现优异。相较于其他指数，如沪深300等(deng)，中证A500指数的传统行业占比更低，而新质生产力和新兴产业占比更高。这种行业结构使得(de)中证A500指数更能反映中国经济的新趋势(shi)和活力。

长期表现：从历史数据来看，中证A500指数的长期表现更为出色(se)。其历史收益率高达(da)3.5倍，年(nian)化收益率超过(guo)8%，高于沪深300、中证300和中证800等(deng)指数。同时，中证A500指数的波(bo)动率相对较低。

基本(ben)面优势(shi)：中证A500指数在基本(ben)面方面也具有显著优势(shi)。其盈利(li)能力和成长性等(deng)财(cai)务指标相较于其他可比指数更为出色(se)，显示出其良好的投资潜力和发展前景。

核心+卫星策(ce)略在A500投资中更具应用价值

全景网：对于中证A500指数来说，当下有哪些(xie)风险需要(yao)注意(yi)？投资者要(yao)怎么(me)样去配置A500指数以及其他宽基指数？您有何建议？

夏浩洋：当前市场的主要(yao)风险源自波(bo)动。面对这一现状，投资者需根据自身风险承受能力选择投资方式。

对短期波(bo)动不(bu)敏感的投资者，可考(kao)虑配置并长期持有；而对短期波(bo)动敏感的投资者，则可通(tong)过(guo)定投和网格交易方式参与投资，以平抑市场波(bo)动。

此外(wai)，投资者还可采取更进(jin)一步的投资策(ce)略，如核心+卫星配置策(ce)略进(jin)行投资。该策(ce)略包(bao)括以下几个步骤：

一是明确(que)投资目标：根据自身风险承受能力，设定合理的年(nian)化收益目标，并在达(da)到目标后适时止盈。

二是选择核心指数：选取有代表性的核心资产管理指数，如A500指数，能较好地代表A股各行业龙头的核心资产。

三是配置卫星指数：在确(que)定核心资产后，根据风险偏好和投资目标，选择具有进(jin)攻性的卫星指数，如风格特征明显或特定行业主题的指数。

四是确(que)定配置比例：这主要(yao)取决于投资者的风险承受能力和抗(kang)波(bo)动能力。风险偏好型投资者可能在核心底(di)仓上配置较少，而在进(jin)攻性的卫星行业主题上配置较多(duo)；反之，风险偏好较低的投资者则可能增(zeng)加核心底(di)仓的配置。

五是动态调整：定期审视投资组合，根据市场环境和自身偏好及财(cai)务状况进(jin)行动态调整。

总的来说，核心+卫星策(ce)略能丰(feng)富投资者的投资方式，对于关注A500的投资者而言，该策(ce)略在实(shi)际投资中具有应用价值。

2025年(nian)可重(zhong)点关注成长和顺周期方向

全景网：2024年(nian)已经接近尾(wei)声，展望今年(nian)年(nian)末以及明年(nian)年(nian)初的市场，您觉得(de)有哪些(xie)投资主线？大家可以重(zhong)点关注哪些(xie)信息？

夏浩洋：2025年(nian)投资者可持乐观(guan)态度。从国内来看，一系列稳增(zeng)长政策(ce)不(bu)断(duan)出台(tai)，包(bao)括房地产、地方政府化债及资本(ben)市场等(deng)问题都得(de)到了(le)积极回应，市场情绪大幅修复，为A股估值提升奠(dian)定基础。外(wai)部环境方面，尽管地缘政治存在不(bu)确(que)定性，但美(mei)联储开启降息周期，对全球风险资产构成利(li)好。因此，A股的积极因素正在累积。

结构方面，2025年(nian)可重(zhong)视以下方向：

一是成长方向，关注有政策(ce)支持和产业趋势(shi)支持的领域，如受周期上行和自主可控政策(ce)支持的半导体、具备困境反转逻(luo)辑的医(yi)药创新药以及新能源光伏(fu)等(deng)。

二是顺周期方向，可能存在阶段性机会(hui)，特别是在政策(ce)发力后，上市公司业绩报告显现的消费领域，特别是消费升级支持的消费板块，或有机会(hui)。

中期来看，成长与价值或呈均衡态势(shi)；短期而言，成长可能略优于价值。成长板块投资者可关注有资金支持、产业向上政策(ce)支持或空(kong)间发展逻(luo)辑的行业，如半导体、医(yi)药创新药、新能源光伏(fu)等(deng)；价值板块则可关注受政策(ce)利(li)好及未来企业业绩可能提升的消费等(deng)板块。

本(ben)文节选自广发基金《近期市场怎么(me)看？A500还值得(de)配置吗？》主题直播，分享嘉宾为广发基金指数投资部基金经理夏浩洋（F0340000000234），文本(ben)内容(rong)根据嘉宾观(guan)点整理。