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继港股大涨后，高盛认为A股有望三个月内反超港股。
DeepSeek推动中国科技资产价值重(zhong)估的叙事备受关注，港股领跑(pao)全球权益市场。
自1月低点以来，MSCI中国指数已(yi)上涨26%，其中以恒生科技指数为代表的中概(gai)互(hu)联网板块(kuai)上涨了31%，而A股仅温和上涨7%。
高盛的A-H市场轮动模型表明，未来三个月内，市场领导权可能会发生轮动，预计A股将有2%的超额回报。
过去三个月，A股与H股的回报差距(ju)扩大至15%，达到(dao)历史范围的99%分位数，这是自2018年(nian)以来第二(er)大回报差距(ju)，仅次于2022年(nian)11月至2023年(nian)2月期间MSCI中国指数超过沪深300指数的30%的超额回报。
高盛指出，历史上，A股与H股的3个月相对回报通常在±10%范围内波动，当相对回报超出这一(yi)范围时，有很高的概(gai)率(lu)发生反转。历史经验显示，当A股与H股的回报差距(ju)超过15%时，有95%的概(gai)率(lu)发生逆转。
在考虑的六个关键宏(hong)观和市场因素(经济增长、宏(hong)观经济政策、法规(gui)/地缘政治、公司基本面、估值和流(liu)动性/情绪)中，高盛认为A股的估值较低、潜(qian)在的宏(hong)观经济政策刺激是追赶上涨的关键驱动因素：
MSCI中国和沪深300的市盈(ying)率(lu)分别为11.5倍和13.1倍，AH估值溢价已(yi)从三个月前的34%收窄至14%，如(ru)果反弹至过去一(yi)年(nian)的平均水平，这表明A股的估值重(zhong)估空(kong)间约为10%。
除了估值优势外，支持性的国内政策也(ye)将利好A股表现，即将召开的“两会”将重(zhong)申扩张性财政政策立场，并提供更多实(shi)施(shi)细节，这可能推动A股回报超过H股，因为A股对政策声明的敏感性更高，且行业分布更广(guang)泛。
同时，A股受全球资金流(liu)向(xiang)影(ying)响较小，如(ru)果国内散户投(tou)资者参(can)与度提高，将有利于A股反弹。
基于以上分析，高盛维持对中国A股和H股的超配评级，但预计A股有望迎来追赶反弹，缩小与H股的收益差距(ju)。
具体来看(kan)，高盛认为，小盘股可能表现更佳，科创50、创业板指数和中证1000等(deng)小型股指数，由于对人工智能相关行业的敞口更高，且散户持股比例较高，有望从情绪改善中受益。
高盛进一(yi)步指出，大盘股指数中，新(xin)推出的中证A500指数可能优于沪深300指数，因为前者对科技和创新(xin)行业的敞口更高。
尽管整体偏好A股，但高盛认为恒生科技指数成(cheng)分股可能继续受益于人工智能带来的盈(ying)利上调。
高盛仍增持中国A股和H股，分析师表示，从基本面和流(liu)动性的角度来看(kan)，人工智能的发展将继续使H股受益。他们认为A股有追赶的空(kong)间，将能够缩小与H股的回报差距(ju)。
随(sui)着全球基金增加在中国的配置，H股可能继续受到(dao)青(qing)睐。高盛指出，从资金流(liu)向(xiang)看(kan)，全球对冲(chong)基金目(mu)前对中国股票的配置为8.2%，虽较上月提高约1%，但仍低于去年(nian)10月9.8%的峰值水平。全球主动型基金对中国的配置仍处于6%左右的历史低位，这意味(wei)着海外资金仍有进一(yi)步加仓的空(kong)间，可能继续支撑H股表现。
这波DeepSeek点燃的科技股投(tou)资浪潮，港股和A股有一(yi)个很大的区别在于港股的AI含量很高。
根据国金证券研究(jiu)所测算，恒生指数和恒生综(zong)合指数的“AI含量”分别为34.9%、29.6%，在内地市场的代表性指数，中证800、沪深300、甚(shen)至是创业板指，数字都只有5%左右。
从港股资金面来看(kan)，港股通为代表的南(nan)向(xiang)资金大幅流(liu)入香港市场，成(cheng)为“增量流(liu)动性”的重(zhong)要(yao)来源。
2024年(nian)南(nan)向(xiang)资金累计净流(liu)入8078.64亿(yi)港元，是2023年(nian)流(liu)入规(gui)模的2.5倍，创下港股通开通以来全年(nian)净流(liu)入纪录(lu)。
2025延续了这个势头，南(nan)下资金继续大幅买入港股。
近期流(liu)入速度明显加快，上周南(nan)向(xiang)资金净买入512.12亿(yi)港元，相比前一(yi)周暴增135%。
从资金流(liu)向(xiang)看(kan)，南(nan)下资金买入港股非(fei)常集中，资金扫货集中在少(shao)数股票。其中，热门股票净买入高达280亿(yi)，占到(dao)了总买入金额的55%。具体而言，资金买入集中在阿里巴巴，中国移动、中芯国际(ji)等(deng)少(shao)数公司。
(本文(wen)内容均为客观数据信息罗(luo)列，不构成(cheng)任(ren)何投(tou)资建议）
其中阿里巴巴上周获(huo)得资金大幅买入，净流(liu)入高达173亿(yi)港币，占全周总净流(liu)入的1/3，占热门股净买入比例超60%。
在资金推动下阿里巴巴股价持续飙升，年(nian)内阿里巴巴权重(zhong)占比较高的ETF也(ye)迎来了暴涨。
从今年(nian)整体情况看(kan)，南(nan)下资金持续扫货港股，截(jie)止目(mu)前净买入高达年(nian)内累计净买入2034.03亿(yi)港元，其中前10大净买入公司如(ru)下：
南(nan)向(xiang)资金在港股市场的话语(yu)权逐渐(jian)提升。港股通在港股市场的影(ying)响力逐年(nian)增大，港股通持股市值占比自2020年(nian)末的4.5%上升至2024年(nian)末的10.3%，截(jie)至2025年(nian)2月14日，港股通持股市值占比10.7%。
港交所市场2024年(nian)日均成(cheng)交额为1318.27亿(yi)港元，南(nan)向(xiang)资金日均成(cheng)交额481.94亿(yi)港元，南(nan)向(xiang)资金成(cheng)交额占港股总成(cheng)交额的36%左右。
截(jie)至2025年(nian)2月14日，港股市场中，港股通持股市值占比10.7%，中资中介机构持股市值占比8.2%，香港本地中介机构持股市值占比3.2%，国际(ji)中介机构持股市值占比43.3%。上述四类中介机构合计持股市值占比65.3%，其余34.7%的港股市值由个人投(tou)资者、公司法人、政府等(deng)主体持有。
港股是个多元化的市场，内资、港资、外资三足鼎立，这种混搭让港股既(ji)要(yao)看(kan)基本面、也(ye)要(yao)看(kan)中国经济、还要(yao)看(kan)全球局势。