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1月7日，特朗普在佛罗里(li)达州海(hai)湖庄园举行的新闻发布会上称，不排除使(shi)用(yong)经济或武力手段夺取格陵兰岛。
关于特朗普为(wei)何会考(kao)虑夺取格陵兰岛，他本人始终将(jiang)此事与美国(guo)的“国(guo)家安全(quan)”绑定。随(sui)后，即将(jiang)担任特朗普政(zheng)府国(guo)家安全(quan)顾问(wen)的迈克·瓦尔兹表(biao)示，格陵兰岛对(dui)美国(guo)的国(guo)家安全(quan)很重要，此事事关关键矿产，事关自然资(zi)源。
公开资(zi)料显(xian)示，格陵兰岛是全(quan)球第一大岛，矿产资(zi)源非常丰富，包括大规模未开采油气资(zi)源、稀土矿、锂、镍(nie)、钴、锰和(he)石墨等，价值不可估(gu)量。
此外，岛上还有丰富的铀矿，这可是发展核能的“宝贝(bei)”。
在全(quan)球高(gao)密(mi)度清洁能源转型、大国(guo)核技术博弈、AI算力基建带动(dong)电力基建等多因素共同(tong)作用(yong)下，未来核电有望迎来加速(su)发展的契(qi)机；作为(wei)核裂变的原料，铀矿也面临较大的机遇。
近(jin)期，国(guo)内(nei)一家铀矿巨头在资(zi)本市场迎来了(le)新的动(dong)态。
12月30日，中国(guo)铀业股份有限公司（简(jian)称“中国(guo)铀业”）更(geng)新了(le)招(zhao)股书，保荐机构为(wei)中信建投证券股份有限公司；此前(qian)，公司曾于2024年6月20日首次向深交(jiao)所主板递交(jiao)招(zhao)股书。
接下来让我(wo)们透过招(zhao)股书来探究(jiu)一下核电行业和(he)中国(guo)铀业的详细情况。
01
主要从事天(tian)然铀业务，近(jin)三年营收复合增速(su)达28.91%
中国(guo)铀业是中核集团的重要子企(qi)业之一，是专注(zhu)于天(tian)然铀和(he)放射性共伴生矿产资(zi)源综合利用(yong)业务的矿业公司，公司是由中铀有限整体(ti)变更(geng)设立的股份有限公司。
中铀有限的前(qian)身为(wei)1989年5月设立的中国(guo)核工业物资(zi)供(gong)销总(zong)公司，并(bing)于2009年2月改制为(wei)有限责任公司，于2023年3月整体(ti)变更(geng)为(wei)股份有限公司。
经过一系列(lie)业务调整和(he)重组后，中国(guo)铀业目前(qian)承(cheng)担中核集团天(tian)然铀国(guo)内(nei)开发、海(hai)外开发、国(guo)外进口、国(guo)内(nei)销售、国(guo)际贸易的生产经营职能。
本次发行前(qian)，实(shi)际控制人中核集团间接合计(ji)控制中国(guo)铀业79.48%股份，假设按(an)本次发行规模上限测算，本次发行后中核集团仍(reng)将(jiang)间接合计(ji)控制公司67.54%股份。
报告期内(nei)，中国(guo)铀业主要从事天(tian)然铀资(zi)源的采冶(ye)、销售及(ji)贸易，以及(ji)独居石、铀钼等放射性共伴生矿产资(zi)源综合利用(yong)及(ji)产品销售，主要产品为(wei)天(tian)然铀、氯化稀土、四钼酸(suan)铵。
经营业绩(ji)方面，2021年、2022年、2023年及(ji)2024年1-6月（报告期），公司营业收入分别为(wei)89.06亿元(yuan)、105.35亿元(yuan)、148.01亿元(yuan)和(he)80.44亿元(yuan)，净利润分别为(wei)8.96亿元(yuan)、15.21亿元(yuan)、15.53亿元(yuan)和(he)8.32亿元(yuan)，最近(jin)三年营业收入和(he)净利润的复合年均增长率达到了(le)28.91%和(he)31.68%。
2024年1-6月，天(tian)然铀业务占(zhan)公司当(dang)期主营业务收入的比重为(wei)94.24%，是主要收入来源。
公司主要财务数据，来源招(zhao)股书
报告期内(nei)，公司主营业务收入中境外收入占(zhan)比分别为(wei)24.98%、39.50%、37.35%和(he)40.93%；公司境外业务涉及(ji)多个国(guo)家或地(di)区，多分布于发展中国(guo)家或经济欠发达的地(di)区。
中国(guo)铀业此次拟募集资(zi)金41.1亿元(yuan)，募集资(zi)金将(jiang)全(quan)部投向公司主业，包括“中核内(nei)蒙(meng)古矿业有限公司内(nei)蒙(meng)古纳岭沟铀矿床原地(di)浸出采铀工程”等七个项目并(bing)补充流动(dong)资(zi)金。
02
国(guo)内(nei)排名第二，连续多年位居全(quan)球前(qian)十大天(tian)然铀生产商之列(lie)
铀具有硬度强、密(mi)度高(gao)、可延(yan)展、有放射性等特征，主要应用(yong)于核能发电领域(yu)，其同(tong)位素铀-235是核能发电的重要燃料；此外还可以用(yong)于国(guo)防领域(yu)、生产医用(yong)同(tong)位素以及(ji)研究(jiu)用(yong)反应堆燃料等。
直接从矿石中提取的铀为(wei)天(tian)然铀，其为(wei)铀-238、铀-235和(he)铀-234的混合物，天(tian)然铀是重要的战略(lue)资(zi)源，也是核工业发展的基础原料。
中国(guo)铀业所从事的天(tian)然铀采冶(ye)业务位于核工业产业链的上游环节，其前(qian)一环节为(wei)天(tian)然铀矿产资(zi)源勘查，后续环节为(wei)铀的纯化、转化及(ji)浓缩，最终用(yong)于加工制造核燃料并(bing)应用(yong)于核能发电和(he)国(guo)防领域(yu)，其中核能发电是天(tian)然铀的最主要应用(yong)领域(yu)。
核反应堆的主要燃料为(wei)铀-235，其从开采到装入核反应堆发电之间需经过多重步骤(zhou)处(chu)理，主要包括：铀采冶(ye)、转化、浓缩、燃料制造及(ji)发电，典(dian)型产业链结(jie)构如下图所示：
来源：招(zhao)股书
目前(qian)，我(wo)国(guo)电力结(jie)构以火电、水电为(wei)主，风光发电规模近(jin)年来迅速(su)扩大，截(jie)至2023年末已占(zhan)据一定规模；核能发电相对(dui)占(zhan)比较低，2023年装机占(zhan)比仅为(wei)1.9%，发电量占(zhan)比仅为(wei)4.9%。
在“双碳”目标及(ji)清洁能源转型背(bei)景(jing)下，核电愈发受到重视，国(guo)家大力支持核电发展，核电发展空(kong)间广阔、潜力巨大。
CNEA预计(ji)，到2035年，我(wo)国(guo)核能发电量在总(zong)发电量中的占(zhan)比将(jiang)达到10%，相比2022年翻倍，核电在我(wo)国(guo)能源结(jie)构中的重要性进一步提升，我(wo)国(guo)核电产业增长空(kong)间巨大。
核能发展将(jiang)带来持续稳定增长的天(tian)然铀市场需求。
天(tian)然铀资(zi)源储量是一次供(gong)应的基础，全(quan)球铀资(zi)源分布集中度高(gao)且具有稀缺性。根据OECD-NEA与IAEA数据，截(jie)至2021年1月，全(quan)球已探明且开采成本低于130美元(yuan)/kgU的铀资(zi)源总(zong)量607.85万tU。
不过，全(quan)球铀资(zi)源分布不均，主要集中在澳大利亚、哈萨克斯坦、加拿大、俄罗斯和(he)纳米比亚，上述五国(guo)铀资(zi)源储量分别占(zhan)世(shi)界总(zong)储量的28%、13%、10%、8%和(he)8%，前(qian)三大铀资(zi)源国(guo)资(zi)源量占(zhan)比超50%。
根据WNA数据，全(quan)球天(tian)然铀产量于2016年前(qian)持续上升，自2017年开始，一些铀生产国(guo)由于铀价低而限制了(le)其产量，全(quan)球天(tian)然铀产量开始下降。
2021年前(qian)，铀市场价格低迷(mi)，导致铀生产量逐渐减少。随(sui)着价格回升以及(ji)各国(guo)在碳中和(he)背(bei)景(jing)下对(dui)核能加强关注(zhu)等因素的影响，2022年全(quan)球天(tian)然铀产量回升至49355tU，未来随(sui)铀价上升有望继续保持增长。
2012年-2022年全(quan)球天(tian)然铀产量（tU），来源：招(zhao)股书
和(he)铀资(zi)源储量分布不均类(lei)似，全(quan)球天(tian)然铀产量分布集中度也比较高(gao)。
根据WNA数据，2022年，全(quan)球产量前(qian)三大国(guo)家分别为(wei)哈萨克斯坦、加拿大和(he)纳米比亚，占(zhan)全(quan)球天(tian)然铀产量比重分别为(wei)43.01%、14.89%和(he)11.37%，占(zhan)全(quan)球比重合计(ji)近(jin)70%。
中国(guo)铀业掌握丰富的境内(nei)外天(tian)然铀资(zi)源，共拥有境内(nei)外探矿权6宗(zong)、采矿权18宗(zong)；生产规模行业领先，是全(quan)球主要天(tian)然铀供(gong)应商之一。
根据WNA统计(ji)数据，2022年全(quan)球前(qian)十大天(tian)然铀生产商占(zhan)据了(le)全(quan)球天(tian)然铀90%以上的产量，公司连续多年位列(lie)全(quan)球前(qian)十大天(tian)然铀生产商。
据国(guo)信证券研报，2023年按(an)生产商划(hua)分，前(qian)五大铀矿生产商为(wei)KAP、Orano、Cameco、CGN和(he)Uranium One，而中核集团连同(tong)子公司中国(guo)铀业位列(lie)全(quan)球第六，国(guo)内(nei)第二，在国(guo)内(nei)仅次于中广核。
来源：世(shi)界核协会，国(guo)信证券经济研究(jiu)所整理
03
行业上下游深度绑定，客户相对(dui)集中
核电运营商是铀市场上最主要的采购方，其基于反应堆核燃料需求而具有相对(dui)稳定的铀需求，考(kao)虑到纯化、转化、浓缩和(he)燃料组件制造的前(qian)置时间，核电运营商通常在其实(shi)际投料之前(qian)数年签订中长期燃料供(gong)应协议。
实(shi)际上，全(quan)球核电天(tian)然铀主流供(gong)应模式均是如此，上游铀矿开采公司与下游核电运营商客户通过长贸合同(tong)为(wei)主的方式进行天(tian)然铀供(gong)应，合作模式成熟稳定。
由于核电行业的特殊性，我(wo)国(guo)的核电项目均由中核集团、中广核集团、国(guo)电投集团和(he)华能集团独立或合作开发运营，中国(guo)铀业是中核集团内(nei)天(tian)然铀产品独家供(gong)应商，因此，公司天(tian)然铀产品的下游客户相对(dui)集中且稳定。
中国(guo)铀业与中国(guo)核电等主要客户签订了(le)长期天(tian)然铀供(gong)应协议，主要采取固定价和(he)行业公认的两家咨询机构（UxC公司、TradeTech公司）定期发布的U3O8价格相结(jie)合的定价机制。
报告期各期，公司向前(qian)五大客户的销售金额(e)占(zhan)当(dang)期营业收入的比例分别为(wei)84.14%、78.18%、80.93%和(he)84.00%；其中，对(dui)中核集团的销售金额(e)占(zhan)公司营业收入的比例分别为(wei)65.36%、48.02%、53.54%和(he)52.96%。
总(zong)体(ti)而言，未来在核电复兴预期下，以铀矿为(wei)代表(biao)的核电产业链拥有较好的发展前(qian)景(jing)，公司未来能否在政(zheng)策支持下，搭上AI的东风，持续高(gao)效安全(quan)发展，让我(wo)们拭目以待。