2025财年第三季(ji)度，阿里实现收入2801.54亿元，同比增长8%，创一年多以来(lai)最(zui)快增速，淘天客户管理收入增速达9%，阿里云AI相关产品收入连续六个季(ji)度实现三位数增长。

每(mei)一轮关键的技术(shu)变革，都会对社会带来(lai)巨大的颠覆，同时(shi)也会带来(lai)前所未有的机遇(yu)。Deepseek掀起的算力革命彻底(di)打开了AI应用的大门，阿里也准备大干一场了。

加注

成立十多年后，阿里云迎头(tou)赶上 AI技术(shu)浪潮，也迎来(lai)了自(zi)己的黄金时(shi)代。

当晚的电(dian)话会上，吴泳铭宣(xuan)布(bu)，阿里巴巴将继续专注三大业务类型：国内外电(dian)商业务，AI+云计算的科技业务，互(hu)联网(wang)平台产品。未来(lai)三年，阿里将在AI基础设施、基础模型平台及AI原生(sheng)应用、现有业务的AI转型等三方(fang)面加大投入。

牵(qian)动投资者心绪的是阿里对云计算业务接下来(lai)的规划和预期。吴泳铭表示，未来(lai)三年在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和。多位业内人士表示，这一力度超出了此前预期。

高盛(sheng)等机构的数据(ju)显示，这意味着未来(lai)三年在云和AI的基础设施投入，总规模至少(shao)3800亿元。不过也有阿里内部人士表示，这个数据(ju)并不准确，但可以确定(ding)的是，在AI驱动下，云计算的投入需求只会更高。

阿里云的底(di)气来(lai)自(zi)算力需求的激增。根据(ju)财报，截(jie)至2024年12月31日的季(ji)度，阿里云实现营收317.42亿元，同比增长13%，相比上一季(ji)度7%的增速接近翻倍。该(gai)增长得益于(yu)AI相关产品推动的公共云收入增长，AI相关产品收入连续六个季(ji)度实现三位数同比增长。

一名券商机构人士表示，资本支出属于(yu)投资而非经营活动，主要(yao)是和战略挂钩(gou)的长期投入。对阿里来(lai)说，这笔钱直接反映了算力需求情况。本季(ji)度，阿里资本开支为318亿，环(huan)比大增80%。相当于(yu)，阿里按照云收入规模去做AI投资，力度已经不小。

但面对持续激增的云计算需求，这还远远不够。华尔街见闻从知(zhi)情人士处获悉，阿里客户需求持续超预期，尤其在春节(jie)后，推理需求爆发，新增客户60%甚至70%以上的需求集(ji)中(zhong)在推理场景，推动客户基数、应用场景和行业覆盖迅速扩大。

2月21日，汇丰环(huan)球研(yan)究分析师表示，得益于(yu)好(hao)于(yu)预期的客户管理、佣金增长和云业务扩张(zhang)，本季(ji)度阿里该(gai)核心业务收入令人惊喜。分析师表示，由于(yu)人工智能需求强劲增长，预计阿里巴巴的云业务收入将加速增长。

会上，阿里首次(ci)披露，公司AI战略的首要(yao)目标是追求实现AGI，不断突破(po)模型智能边界。

阿里认为，当前所有AI应用场景只是AI能力提(ti)升过程中(zhong)的阶段性成果，智能提(ti)升是本轮AI技术(shu)生(sheng)产力变革的核心。AGI标准定(ding)义是能够完成80%以上的人类的能力，阿里预判，如果实现AGI，那人工智能相关的产业有可能影响或(huo)者替代现在50%左右的GDP的构成。

落地到业务上，作为AI基础设施，阿里云的目标是成为输出AI智能的最(zui)大云计算网(wang)络之一。公司表示，智能就(jiu)是AI模型背后的token，未来(lai)90%的token将在云计算网(wang)络上生(sheng)成和输出。

Gartner®发布(bu)《MarketShare: Services, Worldwide, 2023》，2023年阿里云在亚(ya)太地区laaS市场份额继续排名第一。通(tong)过阿里云遍布(bu)全球的数据(ju)中(zhong)心，AI智能才能以更快速的方(fang)式去输送给全球的应用开发者。

对于(yu)这笔资金应该(gai)如何使用，阿里透露，整体上年度资本支出将相对平均，但每(mei)个季(ji)度会存在波动，主要(yao)受供应链周期和IDC（互(hu)联网(wang)数据(ju)中(zhong)心）建设周期的影响，会根据(ju)实际情况灵活安排。

阿里还将大幅提(ti)升AI基础模型的研(yan)发投入，确保技术(shu)先进性和行业领先地位，并推动AI原生(sheng)应用的发展。

华尔街见闻从内部获悉，阿里还会在近期发布(bu)基于(yu)Qwen2.5-Max的深度推理模型。1月底(di)，阿里发布(bu)了AI基础大模型千问(wen)旗舰版Qwen2.5-Max，在多项权(quan)威基准评测中(zhong)，处于(yu)业界领先水(shui)平。

随着阿里云的大规模投入，接下来(lai)市场将关注腾讯(xun)和华为在云方(fang)面的支出情况，同时(shi)，字(zi)节(jie)旗下的火(huo)山(shan)引擎也在快速追赶。

提(ti)效

不同于(yu)互(hu)联网(wang)时(shi)代的烧钱逻辑，AI在基础模型、算力甚至能源上的消耗，注定(ding)了这是一个门槛极高的领域(yu)。

面对呼啸而来(lai)的AI时(shi)代，阿里之所以能实现大规模投入，根本原因还是公司稳住了电(dian)商市场的竞争(zheng)，同时(shi)，公司也在快速剥离(li)非核心资产，以便甩开包袱，轻装上阵。

财报显示，淘天的客户管理收入同比增长9%至1007.90亿元，主要(yao)由线上GMV增长和Take rate（平台抽成率）同比提(ti)升所带动。Take rate的提(ti)升得益于(yu)基础软件服务费的全季(ji)度影响，以及“全站推广”的渗透率提(ti)升。

阿里国际数字(zi)商业收入同比增长32%至377.56亿元，主要(yao)由跨(kua)境业务的强劲表现所带动。这块业务目前同样处于(yu)投入期，阿里管理层透露，B2B业务未来(lai)几(ji)年将保持稳定(ding)并带来(lai)可观利润(run)，跨(kua)境业务在未来(lai)几(ji)个财年内损益状况也将明显改善(shan)。

阿里其他互(hu)联网(wang)平台业务经营效率稳步提(ti)升，本地生(sheng)活集(ji)团收入同比增长12%，亏损同比显著收窄，大文娱集(ji)团收入同比增长8%，亏损同比继续收窄。同时(shi)，阿里进一步聚焦核心业务，季(ji)度内签订了银泰和高鑫零售的股权(quan)出售协议。

稳定(ding)的电(dian)商成绩背后，阿里除了实施接入微信支付和京东快递等互(hu)联互(hu)通(tong)策略，使用AI也是重要(yao)因素。接近淘天集(ji)团人士表示，淘天业绩增长就(jiu)得益于(yu)“全站推广”的使用，而AI让该(gai)营销(xiao)工具更好(hao)地给企(qi)业，尤其是中(zhong)小商家提(ti)效，做到精准触达。

阿里深知(zhi)这一点，已经开始加快AI在自(zi)身业务体系中(zhong)的使用和渗透，这也是阿里在AI基础设施和模型平台之外的第三个重点投入领域(yu)。

AI内部应用机会日益明显，据(ju)吴泳铭在会上介(jie)绍，第一个是生(sheng)活消费的入口，淘宝通(tong)过AI技术(shu)改造，能够显著提(ti)升与(yu)消费者的互(hu)动和交易效率，同时(shi)在购(gou)物决策等很多消费领域(yu)也有巨大空(kong)间，对于(yu)淘宝的用户时(shi)长以及淘宝的用户的价值提(ti)升，且有望带来(lai)除购(gou)物之外的更大用户价值。

在AI ToC领域(yu)，吴泳铭认为，夸克及通(tong)义等APP能够大幅提(ti)升用户的搜索体验、生(sheng)产力创作和工作效率。在ToB领域(yu)，钉钉未来(lai)将借助AI重塑企(qi)业内协作和协同场景。此外，高德也将有机会通(tong)过AI技术(shu)从导航工具转变为生(sheng)活服务入口。

华尔街见闻从阿里内部获悉，新财年从4月开始，届时(shi)会有更明确的AI落地策略，尤其是战略级创新业务夸克、钉钉、1688和闲鱼，他们之所以被称(cheng)为创新业务，就(jiu)是因为符合用户趋势和“AI驱动”战略。

华尔街见闻独家获悉，1688最(zui)近新推出免费的AI数字(zi)员工，平均节(jie)省4个人力，生(sheng)意难(nan)度降低80%，而且公司后续还将推出基于(yu)DeepSeek的生(sheng)意大模型。”AI数字(zi)员工的底(di)层基座就(jiu)是通(tong)义，然后结合1688数据(ju)做二次(ci)训练。"

年初(chu)，夸克升级品牌Slogan，改为2亿人的AI全能助手。上述内部人士表示，从搜索产品到AI全能助手，夸克在阿里内部的战略重要(yao)性显著提(ti)升。随着通(tong)义并入阿里智能信息(xi)事业群，基于(yu)产品视(shi)角的动作也会越来(lai)越多。

2月初(chu)，人工智能科学家许主洪正式加入阿里巴巴，出任阿里集(ji)团副总裁，负责(ze)AI To C业务的多模态基础模型及Agents相关基础研(yan)究与(yu)应用解决方(fang)案。许主洪曾发表的多篇“多模态预训练”主题论文，提(ti)出的预训练策略有效降低成本。阿里很少(shao)披露对C端业务的人才招揽，背后的信号(hao)意义不言而喻。

再比如电(dian)商业务，华尔街见闻从淘天内部人士处了解，蒋凡春节(jie)期间在内部高管会上明确，2025年淘宝天猫首先要(yao)做的就(jiu)是通(tong)过扶持优质(zhi)品牌和商家来(lai)做增长。会议还释(shi)放了一个信号(hao)，即AI现阶段的目标是帮助商家确定(ding)性降本。

该(gai)人士进一步表示，目前，阿里妈妈平台中(zhong)建立的运营计划，已经有超80%以上是通(tong)过智能投放完成。2024年全年，阿里妈妈助力商家日均拉新人群超千万。新品冷(leng)启加速提(ti)升近45%；年度推广引导成交同比增长超千亿。

从AI基础设施到模型，从服务平台到应用落地，阿里正在下一盘(pan)AI大棋。正如电(dian)商曾经长期占据(ju)中(zhong)国的半壁江山(shan)，阿里对AI的野(ye)心只会更多。

野(ye)心

回(hui)顾过去25年的发展历程，阿里在资本市场有两个不能忽视(shi)的高光时(shi)刻(ke)。

11年前，马云带领万亿电(dian)商平台阿里奔赴纽交所，凭借250亿美元的融资额打破(po)全球IPO纪录，增强了美国投资者对中(zhong)国科技股的信心。彼时(shi)，阿里凭借2314亿美元市值超越亚(ya)马逊，仅(jin)次(ci)于(yu)谷歌(ge)。

5年前，得益于(yu)全球线上经济爆发和云计算需求的快速增长，阿里股价达到历史上最(zui)高点的319.32美元，市值为8640亿美元（约为人民币(bi)6.3万亿元），占美国中(zhong)概股市值总和约34%。随后，阿里股价陷入了长期低迷。

从最(zui)大规模的组织架(jia)构一拆六，到蔡崇信、吴泳铭为代表的管理层上任，阿里经过两年多的战略大调整，最(zui)终锁定(ding)电(dian)商和云计算，决心剥离(li)非核心业务。此后，阿里稳住拼多多、字(zi)节(jie)等电(dian)商对手，并全面投资AI。

如今，押注AI赛道，让资本市场重新看(kan)到阿里在资本市场创造第三次(ci)巅峰的可能性。

百亿私募和谐汇一研(yan)究部TMT组组长凌晨对华尔街见闻表示，之前市场没有给阿里云很好(hao)定(ding)价，主要(yao)有两个因素，一是过去阿里云的增长处于(yu)放缓状态，二是从利润(run)率来(lai)看(kan)，国内云比较卷，喜欢打价格战，所以很长一段时(shi)间，阿里云的利润(run)率距离(li)亚(ya)马逊AWS接近40%的水(shui)平差得非常多。

如今，这两个指(zhi)标已经发生(sheng)新的变化。凌晨表示，DeepSeek推出后，包括国内政府和企(qi)业都在加速拥(yong)抱AI，同时(shi)，包括API调用在内的AI云计算业务，利润(run)率相对于(yu)CPU这样的传统(tong)业务调用还是比较高的。“阿里云估值有很大的重估潜力。”

被称(cheng)为“市场风向标”的13F季(ji)度持仓报告正在陆续出炉中(zhong)。截(jie)至2024年12月31日，摩根士丹利、全球规模最(zui)大的挪威主权(quan)基金、“华尔街抄底(di)王”大卫·泰珀管理的Appaloosa、英伟达等美国头(tou)部科技公司投资者PrimecapManagement等纷纷增持阿里巴巴。

近期，“妖股之王”Ryan Cohen在不断增持阿里巴巴的股票(piao)，个人持股已经增加到了约10亿美元。分析师表示，Cohen的这一增持反映出了其对中(zhong)国长期经济增长前景的乐观态度，尽管10亿美元的股份相较于(yu)阿里市值仍然较小，但Cohen的这一举措会促使大量散户投资者跟风。

目前，阿里港(gang)股市值为2.61万亿，美股市值3231亿美元（约为人民币(bi)2.3万亿）。2025年以来(lai)，阿里巴巴的市值增长了大约1000亿美元，不过，距离(li)巅峰时(shi)的市值仍有4万亿元的巨大差距。

2月13日，摩根大通(tong)发布(bu)研(yan)报称(cheng)，阿里巴巴股价仍有进一步上涨的空(kong)间，目前市场对阿里云的估值明显偏低。分析师指(zhi)出：“以美国SaaS公司6.5倍的平均估值倍数计算，阿里云的价值可达1150亿美元，这将使阿里巴巴整体估值提(ti)升至3200亿美元，股价还有14%的上涨空(kong)间。”

上述分析师进一步指(zhi)出，如果按照微软10.5倍的估值倍数计算，阿里云的价值可高达1850亿美元，阿里巴巴的相应市值将达到3910亿美元。也就(jiu)是说，完全由阿里云推动的估值上调最(zui)多可带来(lai)39%的股价上升空(kong)间。

相对于(yu)零售行业，云计算通(tong)常享(xiang)有更高的估值空(kong)间。以亚(ya)马逊为例，目前公司市值2.36万亿美元（约为人民币(bi)17万亿元），半数利润(run)由AWS贡献。根据(ju)摩根士丹利2023年11月预测，AWS分拆估值可达1.2万亿美元，相当于(yu)亚(ya)马逊市值八成，可见云业务是资本市场热捧标的。

不过，市值的潜力根植于(yu)业务基本面，综合来(lai)看(kan)，北(bei)美四家云计算厂(chang)商2025年AI相关Capex将超过史无前例3200亿美元，其中(zhong)，亚(ya)马逊1050亿美元（约为人民币(bi)7605亿元）；Meta 600亿-650亿美元；谷歌(ge)750亿美元；微软800亿美元。

阿里云虽是国内最(zui)大的云厂(chang)商，但从业务规划来(lai)看(kan)，其千亿规模量级的资本支出，距离(li)国际巨头(tou)还有数倍的距离(li)。

对阿里来(lai)说，AI驱动的云计算业务才刚刚开始，接下来(lai)的关键还在于(yu)AI驱动的应用爆发速度，而这背后牵(qian)涉的是整个中(zhong)国的商业生(sheng)态重塑和全球AI技术(shu)话语权(quan)的激烈博(bo)弈。

纵观企(qi)业发展史，押对科技风向是企(qi)业不断穿越周期的必(bi)备技能。马云在诺基亚(ya)和柯达身上得到的启示是，一个企(qi)业从行业标杆(gan)到死亡，半年到一年就(jiu)足(zu)够了，在互(hu)联网(wang)行业这个速度可能会更快。

2月13日，阿里巴巴董事会主席(xi)蔡崇信现身迪拜，谈起对马云的印象、阿里的创新基因以及看(kan)好(hao)AI未来(lai)的发展。四天后，马云在京出席(xi)民营企(qi)业座谈会。两位互(hu)联网(wang)大佬陆续露面背后，阿里已然在酝酿新一轮AI押注。

阿里想要(yao)存活102年，如今已经过了四分之一的时(shi)间，创造了电(dian)商神(shen)话，阿里正在全力All In AI，这是阿里二十多年发展历程中(zhong)的关键阶段，也是走向AGI的必(bi)赢之战。