值得注意的是(shi)，这一成绩的取得难能可(ke)贵。2023年，集团ANC业(ye)务(wu)已营收达到了61.4亿元人民币，同比增长34.1%，形成了较(jiao)高的同比基数(shu)。与此同时(shi)，市场环境不佳，许多同行业(ye)公司如汤臣(chen)倍健等业(ye)绩显著下滑。

换而言之，在行业(ye)普遍面临挑战和(he)较(jiao)高基数(shu)的背景下，集团的ANC业(ye)务(wu)依然保持了强劲的增长势头，这进一步证明了集团在市场中的竞争力和(he)抗(kang)风险能力。

在PNC业(ye)务(wu)领域，健合集团通过积极的市场布局和(he)渠道扩张，实现(xian)了5.4%的收入增长。其中，子品牌Zesty Paws在北美市场实现(xian)了双位数(shu)的增长，表明集团在北美宠物护理领域的强劲扩张势头。

在财务(wu)方(fang)面，健合集团顺利完成了再融资计划，并保持了稳健的流动(dong)资金水平。截至报(bao)告(gao)期末，集团的现(xian)金结余达到了18.6亿元，为集团的持续发展和(he)未来投资提供了坚(jian)实的财务(wu)基础(chu)。

如果我们不局限(xian)于短(duan)期的前(qian)三季度，而是(shi)将视野扩展到更长的时(shi)间维度，可(ke)以清晰地看(kan)到，健合集团实现(xian)了穿越市场周(zhou)期的长期稳健增长。在过去十(shi)年间（从(cong)2014年到2023年），集团的收入从(cong)47.32亿元增长至139.26亿元，实现(xian)了近2倍的增幅(fu)。

展望未来，健合集团有望继续在BNC、ANC和(he)PNC三大业(ye)务(wu)板块的协同发展战略下，继续沿袭良好的长期表现(xian)。其中，ANC业(ye)务(wu)作为集团的第二增长曲(qu)线，近年来正蓬勃发展。2016年，健合集团完成了对(dui)国(guo)际知名品牌Swisse的全资收购，ANC业(ye)务(wu)正式迈入了一个快速发展的新阶段。2023年Swisse达成了年度超过10亿澳元的销售(shou)里程碑，自2015年收购以来销售(shou)额增长了三倍。相关成果反(fan)映在集团的财务(wu)数(shu)据上，就是(shi)ANC业(ye)务(wu)实现(xian)收入的较(jiao)快提升(sheng)。在2019至2023年，ANC的营收总额分别达到了42.1亿元、45.6亿元和(he)61.4亿元，占集团总收入的比例持续攀(pan)升(sheng)。根据最新的公告(gao)，2024年前(qian)三季度，ANC已占集团的半壁江山，未来也将继续支撑着(zhe)集团长期的成长。

对(dui)于投资者(zhe)而言，有些企业(ye)虽然表面上的成长速度可(ke)能并不惊人，但长期稳定的增长和(he)复利效应的累(lei)积，将能够为投资者(zhe)带来意想不到的丰厚回报(bao)。这种稳健成长的模(mo)式，可(ke)能将为投资者(zhe)提供长期价值投资的机会。

二、位居(ju)全球多市场前(qian)列

华西(xi)证券研(yan)究所认为，健合集团通过精(jing)心打造全家营养健康(kang)的“大拼图(tu)”，已经(jing)塑造了一条独特的“健合式”成长路径。这一路径的核心在于健合集团构建了一个全球竞争力的品牌矩阵。健合旗下包括合生元、Swisse斯维诗、Solid Gold素力高、Zesty Paws快乐一爪等多个高端品牌，这些品牌享有十(shi)分高的声誉和(he)知名度。

其中，Swisse是(shi)健合集团的旗舰品牌。Swisse不仅在全球范(fan)围内享有较(jiao)高的品牌知名度，还拥有强大的市场占有率。尤其值得注意的是(shi)，在近年来保健品市场的风云变幻中，健合集团的ANC业(ye)务(wu)依然保持着(zhe)十(shi)分有利的竞争地位。

根据华西(xi)证券研(yan)究所，在中国(guo)大陆，ANC业(ye)务(wu)拥有超过62,000个线下销售(shou)点，且截至2023年底(di)一般贸易渠道的55款Swisse产品中有21款产品获(huo)得了“蓝帽子”认证——这在中国(guo)市场上是(shi)一个重要的竞争优势，因为只有获(huo)得“小蓝帽”标(biao)识的保健食(shi)品才受国(guo)家食(shi)品药品监督管理局批(pi)准能在指定渠道销售(shou)。在中国(guo)保健食(shi)品行业(ye)内是(shi)公认的权威标(biao)志(zhi)。

值得一提的是(shi)，在国(guo)内保健品行业(ye)，渠道结构的变化是(shi)近年来的市场重要关注点之一。线上渠道的崛起和(he)线下渠道的占比改变，使得线上渠道的重要性日益凸显。尽管新品牌的快速进入导致线上流量争夺变得激烈，但健合集团在线上渠道的表现(xian)尤为强劲。

在1+3“Mega Brand”品牌战略矩阵的助力下，Swisse在今年的618购物节期间横(heng)扫各大电商平台，持续蝉联销量第一，成为线上成人营养健康(kang)市场的领导者(zhe)。双十(shi)一购物节期间，Swisse继续实现(xian)多平台大满贯，斩获(huo)天猫、京东、唯品会、抖音等平台的销量冠军。国(guo)联证券研(yan)究所指出，Swisse作为电商渠道的领导者(zhe)，凭借其1+3“Mega Brand”品牌矩阵不断夯实线上渠道基本盘，有望充分享受行业(ye)渠道转型带来的红利。

而在全球市场，Swisse同样表现(xian)优异，在多个市场保持市场份额排名前(qian)列。Swisse于澳新的VHMS类(lei)市场排名第一，集团的整体ANC业(ye)务(wu)在新加坡市场蝉联美容补充品及肝脏健康(kang)类(lei)别第一。

此外，在中国(guo)内地，合生元在婴童益生菌营养补充品拥有领先(xian)地位，前(qian)三季度在超高端婴幼儿配(pei)方(fang)奶粉市场中稳居(ju)第三，市场份额稳步提升(sheng)。PNC业(ye)务(wu)方(fang)面，Solid Gold保持中国(guo)内地线上优质猫干粮类(lei)别的领先(xian)地位；Zesty Paws则目前(qian)是(shi)美国(guo)最受认可(ke)的宠物补充品品牌之一。

从(cong)更长远影(ying)响的视角(jiao)审(shen)视，渠道结构的变革预示着(zhe)渠道服务(wu)能力的重要性或将逐渐淡(dan)化，而与此同时(shi)，消费者(zhe)对(dui)能够精(jing)准解决健康(kang)痛(tong)点的创新技术、新型剂型、前(qian)沿成分及优化配(pei)方(fang)的研(yan)发需求愈发迫切。

这意味着(zhe)传统品牌商凭借各自的优势渠道跑马圈地的时(shi)代逐渐过去，品牌的质量与研(yan)发成为差异化竞争的根本优势。这一趋势正引领行业(ye)从(cong)“服务(wu)溢价”模(mo)式稳步迈向“研(yan)发溢价”与“质量溢价”的新阶段，其中，那些具备(bei)强大研(yan)发实力与卓越产品品质的领军企业(ye)将脱颖而出，成为最大受益者(zhe)。

集团旗下的多个知名品牌一直是(shi)高品质的代表，尤其是(shi)Swisse品牌，其深厚的历史底(di)蕴和(he)澳大利亚治疗物品管理局（TGA）的权威认证共同铸就了其独特的品牌优势。TGA的认可(ke)不仅意味着(zhe)Swisse从(cong)原材料的精(jing)心挑选、严格检验到生产流程的每个细节，均遵循等同于药品的严格标(biao)准，而且还必须经(jing)过全面的安全性、理化性质测试以及功(gong)能性、有效性验证。此外，Swisse还需接受TGA频繁且严格的定期检查。因此，Swisse赢得了消费者(zhe)的广泛信赖与好评(ping)，这是(shi)仅凭渠道优势或新兴品牌难以企及的优势。

在当前(qian)巨变中，健合集团已经(jing)具备(bei)了强劲先(xian)发优势，有望在未来继续成为行业(ye)的领导者(zhe)。

三、未来成长路径清晰

展望未来，健合集团的成长之路充满可(ke)能。

从(cong)中短(duan)期的视角(jiao)看(kan)，集团的成长路径清晰明确，多个增长点正蓄势待发：

一、通过推出新产品和(he)强化研(yan)发，健合集团不断拓展市场。比如，Swisse品牌从(cong)单一主品牌发展出三大子品牌，包括高端药房(fang)级进口营养品牌Swisse Plus、营养食(shi)品品牌Swisse Me和(he)针对(dui)儿童健康(kang)需求的品牌Little Swisse，持续构建“Swisse 1+3”品牌战略矩阵，满足不同消费者(zhe)的精(jing)细化营养健康(kang)需求。

尤为值得一提的是(shi)，近期健合集团推出了Swisse Plus+抗(kang)衰新品——Swisse PLUS NAD+细胞(bao)新生瓶。这标(biao)志(zhi)着(zhe)健合集团在细胞(bao)级抗(kang)衰领域的新突破，通过科技力量为消费者(zhe)提供更专业(ye)的营养健康(kang)解决方(fang)案。该(gai)产品含有NR（烟酰胺核糖），作为NAD+的高效前(qian)体，能显著提升(sheng)人体内NAD+水平，具有高生物利用度和(he)安全性。新产品能打开新的市场需求，并提升(sheng)集团的盈利能力。

二、行业(ye)或即将见底(di)回暖。随着(zhe)新国(guo)标(biao)的全面实施(shi)，低(di)端产能出清，头部品牌如健合集团的市场份额有望提升(sheng)。集团在推动(dong)消化旧国(guo)标(biao)婴幼儿配(pei)方(fang)奶粉库(ku)存的同时(shi)，持续深化超高端奶粉品类(lei)的战略布局，增强“新国(guo)标(biao)”系列产品的竞争力，不断巩固和(he)扩大其在婴幼儿配(pei)方(fang)奶粉市场的领先(xian)地位。

三、全球化机遇可(ke)期。集团在全球化布局方(fang)面也取得了显著成效，在澳新和(he)北美等市场已取得了显著的市场影(ying)响力。此外，集团在东南亚、欧洲等地也设立了研(yan)发中心和(he)市场机构，通过多元化的品牌组合和(he)销售(shou)渠道，不断提升(sheng)其在全球市场的知名度和(he)影(ying)响力。这些国(guo)际市场的拓展，为健合集团带来了新的增长点。

得益于这些积极因素，国(guo)联证券研(yan)究所对(dui)健合集团的未来发展持乐观态度。国(guo)联证券研(yan)究所预测，集团2024-2026年营业(ye)收入将分别达到142.65亿、149.85亿和(he)159.69亿元，同比分别增长2.43%、5.05%和(he)6.57%；归母净利润分别为6.37亿、8.42亿和(he)10.30亿元，同比增速分别为9.54%、32.12%和(he)22.28%，盈利能力增长良好。基于此，国(guo)联证券给出了买(mai)入的评(ping)级。

从(cong)长期来看(kan)，随着(zhe)全球消费者(zhe)健康(kang)意识的增强和(he)全球人口老龄化的加剧，高端家庭营养健康(kang)解决方(fang)案行业(ye)正处于黄金发展期。

艾媒咨询的数(shu)据显示，中国(guo)的保健品市场规(gui)模(mo)从(cong)2013年的993亿元增长至2022年的2989亿元，年复合增长率达到13.03%。而与发达国(guo)家相比，中国(guo)的保健食(shi)品渗(shen)透率和(he)人均消费仍有较(jiao)大提升(sheng)空间。2023年，国(guo)内人均保健食(shi)品消费额仅为26美元，这一数(shu)字远低(di)于美国(guo)（为其14%）和(he)日本（为其四(si)分之一）。

除了老龄化成为行业(ye)发展的重要支撑，年轻(qing)人也正成为推动(dong)行业(ye)增长的强劲动(dong)力。随着(zhe)健康(kang)意识的普及和(he)提升(sheng)，《2023年618健康(kang)消费及营销趋势洞察报(bao)告(gao)》显示，16-25岁年龄段的用户数(shu)同比增速最高，接近60%，健康(kang)消费年轻(qing)化的趋势愈发明显。

多因素共振之下，行业(ye)正处于发展的黄金时(shi)期。在这一背景下，像健合集团这样的企业(ye)，有望凭借其深厚的行业(ye)积淀和(he)前(qian)瞻性的战略布局，为消费者(zhe)创造更多价值，并为股东带来丰厚回报(bao)。