第一，AI对于算力的需求是非常庞大的。

虽然DS的出现，貌似降低了模型训练对于算力的需求，但拉长时间看，更(geng)多的AI应用的出现，会反过来增加训练和推理算力的需求。

根据中研普(pu)华的预测，2025年中国云(yun)计算市场规模将突破(po)1万(wan)亿元，到2030年有望超过4万(wan)亿元。全球(qiu)范(fan)围内，Gartner预计2025年云(yun)服务(wu)收入增长率将达到138%，且云(yun)服务(wu)总收入将首次超过传统IT服务(wu)。‌

AI与云(yun)计算的深(shen)度融合是推动市场增长的关键因(yin)素。

生成(cheng)式AI和大模型的崛起，使(shi)得云(yun)计算从单纯的计算和存储资(zi)源提供(gong)商转型为(wei)支撑AI应用的重要(yao)平台。

算力对于AI的重要(yao)性，毋庸置疑。但对于很多中小公(gong)司，特别是应用端的公(gong)司，他们是没有能力去建算力中心的，只能够通过采购云(yun)计算厂商的算力。‌

一句话，实(shi)现“AI算力自(zi)由”，需要(yao)或者只能依靠(kao)云(yun)计算。

第二，云(yun)计算是集中度高，竞争格局清晰的市场。

在中国AI公(gong)有云(yun)服务(wu)市场中，行业集中度较高，CR4合计占比91.3%，市场份额主(zhu)要(yao)集中在领先企业手中‌。主(zhu)要(yao)玩家包括民营科技巨(ju)头，阿里、腾讯、华为(wei)等(deng)，也(ye)包括以三大典型运营商为(wei)代表的国资(zi)云(yun)‌。

第三，云(yun)计算有很好的商业模式。

云(yun)计算类似于“收租”模式，早期在资(zi)本开支方面、技术开发方面的投入是比较大的，但这些(xie)投入也(ye)可以形成(cheng)很深(shen)的商业护城河。等(deng)到投入完成(cheng)，进入货币化阶段之后，云(yun)计算的商业价值逐步释放，利润水平、ROI、现金流等(deng)方面的表现，可以说相当(dang)优秀。

如2023年，亚马逊云(yun)计算业务(wu)的净利润率维持在27%左右，高于整体的净利润率9%；在AI领域竞争实(shi)力更(geng)强的微(wei)软，其云(yun)计算的净利润率更(geng)高达36%，是公(gong)司利润非常重要(yao)的一块。

如果用一句话总结，那就是云(yun)计算这门生意，很香。

02云(yun)计算成(cheng)大厂必争

正因(yin)为(wei)云(yun)计算如此之香，它已经成(cheng)为(wei)科技大厂的必争之地。

熟悉美(mei)股科技“七姐妹”的投资(zi)者，都知道像微(wei)软、谷歌、亚马逊这些(xie)公(gong)司，市场最为(wei)关心的，就是它们的云(yun)计算业务(wu)。

尤其是财报期，云(yun)计算的业绩增长情(qing)况(kuang)，以及未来的业绩指引，通常能够引发股价的剧烈波动，上下10%，一天涉及数千亿美(mei)元的市值变化，都是常态。

为(wei)什么？

要(yao)知道，这些(xie)公(gong)司在各自(zi)的传统业务(wu)上，都已经处在垄断地位，如微(wei)软的办公(gong)软件、PC操作系统，谷歌的广告，亚马逊的电商。

换(huan)句话说，这些(xie)传统业务(wu)增长已经很缓慢(man)。能够提升估值，吸引投资(zi)者买入的，显然不是这些(xie)传统业务(wu)，但云(yun)计算就完全不一样(yang)。

因(yin)为(wei)有AI的赋能，以及市场对于AI云(yun)服务(wu)的需求，大厂的云(yun)计算业务(wu)找到新的增长点，而资(zi)本市场对于这个新增长点，也(ye)非常认可。

这样(yang)的逻辑，同样(yang)适用是中国的科技巨(ju)头们。

所以你能够理解，昨晚市场的对于阿里财报的关注点，始终离不开云(yun)计算。

好消息是，截至2024年12月31日止(zhi)季度，阿里云(yun)智能集团收入为(wei)人(ren)民币317.42亿元（43.49亿美(mei)元），同比增长13%，增速重回双(shuang)位数，也(ye)是两年以来最大，超出市场预期。值得注意的是，AI相关产品收入连续六个季度实(shi)现三位数的同比增长。

阿里表示，将继续投入客户增长与技术创(chuang)新，尤其是在AI基础设施方面，以提升AI领域的云(yun)采用量，并维持市场领先地位。

因(yin)此，阿里在资(zi)本开支方面也(ye)是非常大的手笔，上季度达317.75亿元，环(huan)比大增80%。集团CEO表示，未来三年，集团在云(yun)和人(ren)工智能的基础设施投入将超越(yue)过去10年的总和。

这是什么概(gai)念(nian)呢？

给大家简单算一笔账：

2014-2023年，阿里云(yun)计算的资(zi)本开支，合计1300亿左右；

2014-2024年，阿里云(yun)计算的资(zi)本开支，合计2680亿左右。

即(ji)未来三年每年的资(zi)本开支，在（1300--2680）/3,即(ji)400-900亿之间。

不要(yao)小看这几百亿，它犹如一颗深(shen)水炸弹，直(zhi)接引爆了今(jin)日的云(yun)计算行情(qing)。

因(yin)为(wei)这预示着，新一轮AIDC投建狂潮将开启，而阿里作为(wei)云(yun)计算和AI领域的领头羊(yang)，很可能起到示范(fan)作用，其他大厂如果不想被阿里甩(shuai)开，也(ye)肯定会选择跟(gen)进。

换(huan)句话说，阿里每年抛出的几百亿，等(deng)同于央行投放的“基础货币”，而货币乘数发挥作用后，市场上被激发出来的“货币量”，远不止(zhi)这几百亿，可以几千亿，也(ye)可以是上万(wan)亿。

要(yao)知道，AI云(yun)计算涉及的范(fan)围很广泛，中上游的半导体、大数据，以及下游的应用层面，每一个都是千亿级(ji)别的大产业。

这些(xie)产业都起来之后，自(zi)然会带动很多的投资(zi)，创(chuang)造很大的商业价值和投资(zi)价值。

03资(zi)金已先行

春江(jiang)水暖鸭先知。

实(shi)际上，嗅觉(jue)灵敏(min)的资(zi)金，一早就已经大举布局AI云(yun)计算。

从云(yun)计算沪港深(shen)ETF的走势(shi)中，可以得到很多启示。

过去一年，云(yun)计算沪港深(shen)ETF(517390)跟(gen)踪的指数涨幅达到85.38%，跑赢沪深(shen)300指数68.74个百分点。春节后首个交易开始，到2月20日，该ETF合计净流入1.07亿元，近10个交易日有8天获(huo)得资(zi)金净申购。

资(zi)金之所以持续买入云(yun)计算沪港深(shen)ETF，主(zhu)要(yao)因(yin)为(wei)它跟(gen)踪的是中证沪港深(shen)云(yun)计算产业指数，这是目前唯一一只横跨港A两地的纯正云(yun)计算指数，集中在信(xin)息传输、软件和信(xin)息技术、通信(xin)等(deng)涉及云(yun)计算上下游的核心行业，能精(jing)准(zhun)反映云(yun)计算产业的发展趋(qu)势(shi)和市场表现。

其中，阿里巴巴是第一大权重股，占比达到11.5%，第二权重股腾讯占比为(wei)9.61%，“CPO三巨(ju)头”中的中际旭创(chuang)和新易盛、“央企算力第一股”中科曙光(guang)、还有金山(shan)办公(gong)、紫光(guang)股份、“国产服务(wu)器龙头”浪潮信(xin)息等(deng)，十大权重股的合计权重为(wei)57.54%。

这些(xie)成(cheng)分股今(jin)天的涨幅都相当(dang)高，证明市场的认可度和接受度都相当(dang)高。

现在，不仅国内的资(zi)金看好中国科技股，就连外资(zi)，也(ye)不例外。

高盛、彭博的监测数据都显示，外资(zi)在不断加仓(cang)中国科技股。从最初的对冲基金做空头平仓(cang)，到加大多头仓(cang)位，再到Long Only资(zi)金买入，都显示出全球(qiu)资(zi)本对中国科技股投资(zi)逻辑的大反转。

回过头看，这一轮科技上涨行情(qing)已经走了一个多月，很多股票的涨幅也(ye)都十分巨(ju)大，但行情(qing)还没有休息的迹(ji)象。各路资(zi)金，依然如推土机一般进场做多中国科技股。

原因(yin)在于，自(zi)2021年股价高点后，中国的不少科技公(gong)司，经历了长达数年的下跌，股价、估值的跌幅都相当(dang)充分，甚至跌出很高的性价比。

正所谓，跌得有多惨烈，日后的反弹就会有多强劲。

既然基本面已经发生重大的、好的转向，那资(zi)金的做多热情(qing)，就无法阻挡了。

即(ji)便涨到这个份上，对比2021年的高点，不少科技公(gong)司的股价尚(shang)未回到“一半”的位置，对比外围高估值的科技公(gong)司，中国的科技股性价比无疑更(geng)有吸引力。

04结语

现在中国股市最重要(yao)的一个交易逻辑，就是中国科技股的价值重估。

今(jin)天港股、A股科技板块的大涨，进一步强化了这个逻辑，这个逻辑有机会继续持续下去。

实(shi)际上，如果单就业绩而言，很多科技公(gong)司的业绩在2024已经大幅改善，扭(niu)亏的扭(niu)亏，盈利的盈利，整体利润重新进入增长通道。

只不过，因(yin)为(wei)一些(xie)尾部的压制因(yin)素尚(shang)未完全消除，市场信(xin)心没有全面恢复，导致价值重估进展缓慢(man)，甚至一度出现像去年“924”那种(zhong)，大幅反弹后又迅速下跌的情(qing)况(kuang)。

这一次上涨，有了很多新变化，包括政策(ce)上、基本面上、产业面上等(deng)等(deng)。

特别是DS的出现，使(shi)得中国在基础AI技术方面有了大突破(po)，清除了最大的一个压制因(yin)素。

同时，中国在科技应用层面的商业潜(qian)力巨(ju)大，商业化能力也(ye)很强，这在互联网时代就得到充分证明，天时地利人(ren)和之下，彻(che)底引爆了资(zi)本的做多热情(qing)。

而当(dang)一个市场牛气冲天之时，任(ren)何一个利好消息，都足以引爆一家公(gong)司，一个板块，甚至整个市场，这是财富效应最明显的阶段。