互换交易商持有的COMEX黄金期货期权数(shu)据

“这与近(jin)日投行纷纷力挺金价突破3000美元/盎司有着密切关系。”上述华尔街贵金属(shu)部人士向记者指出。若金价持续上涨，投行作为互换交易商所持有的COMEX黄金期货期权空单面临更(geng)高的亏损风(feng)险，在黄金从(cong)伦敦转运黄金的等待时间相对较长（难以及时入库用于期货空单交割）的情况下，投行只能(neng)先迅速压(ya)低(di)COMEX黄金期货空头头寸防(fang)范金价“逼空式”上涨风(feng)险。

记者了解到，2月11日当周投行意外成为COMEX黄金期货市场“最大多头力量”的另一个原因，是对冲基金开始押注黄金价格冲高回落(luo)而大幅增加COMEX黄金期货期权净空头头寸，无(wu)形间给投行（作为做市商）平仓期货空单止损创造“喘息(xi)机会”。

美元下跌与避险买盘“主导”本(ben)周黄金价格迭创新高

本(ben)周以来，推动COMEX黄金期货价格继续上涨的最重(zhong)要因素(su)，是特朗(lang)普(pu)持续推行贸易保护主义政策导致(zhi)美元指数(shu)“无(wu)视”美联储(chu)放缓降息(xi)信号(hao)而持续回落(luo)，带(dai)动以美元计价的黄金价格持续上涨。

COMEX黄金期货价格行情走势(shi) 图片来源：Wind

“起初，华尔街认为特朗(lang)普(pu)关税政策将利(li)好美元，但随着特朗(lang)普(pu)对全球发(fa)出对等关税信号(hao)，加之近(jin)日特朗(lang)普(pu)又决定对半导体芯片、药品等特定商品加征关税，金融市场开始意识到特朗(lang)普(pu)一系列贸易保护主义政策也将冲击美国经济增长基本(ben)面，令美元指数(shu)回落(luo)。”一位黄金加工企业负责人向记者分析说。

受此影(ying)响，原先买涨美元指数(shu)的华尔街投资机构纷纷转向，对美元多头头寸进(jin)行大规模(mo)平仓。

2月17日，CFTC发(fa)布的最新持仓数(shu)据显示(shi)，2月11日当周，外汇市场投机客的美元净多头头寸较前一周减少47亿美元，降至265亿美元。创下去年10月以来的最大单周跌幅。

受此影(ying)响，2月11日当周，美元指数(shu)从(cong)108.44跌至106.8。截至2月21日20时，美元指数(shu)徘徊在106.66附近(jin)。

美元指数(shu)行情走势(shi) 图片来源：Wind

“美元下跌，成为本(ben)周以美元计价的黄金价格再次迭创新高的最大驱(qu)动力。”前述华尔街贵金属(shu)部人士向记者分析说。原因是美元指数(shu)下跌导致(zhi)华尔街量化投资机构纷纷技术性加仓COMEX黄金期货多头头寸，博取美元下跌所带(dai)来的金价上涨新红利(li)。相比而言，黄金从(cong)伦敦转运纽约潮(chao)对COMEX黄金期货的提振作用则有所下降。

究其(qi)原因，是本(ben)周以来COMEX黄金期货价格相比伦敦现货黄金的溢价幅度跌至15美元/盎司以内(nei)，较1月下旬的20-30美元/盎司明显缩水，令黄金贸易商将黄金现货从(cong)伦敦转运到纽约套取两(liang)地(di)价差收益的意愿下降。此举无(wu)形间缓解了伦敦市场黄金现货短缺状况，由此带(dai)来的金价上涨势(shi)头相应减弱。

这位华尔街贵金属(shu)部人士向记者透露，目前英格兰央行提取黄金的等待时间仍需2~3周，但受纽约—伦敦黄金价差收窄影(ying)响，提取黄金转运纽约套利(li)的黄金贸易商有所减少。

“更(geng)重(zhong)要的是，是2月中(zhong)旬伦敦黄金现货市场短缺状况令伦敦黄金现货价格存在明显的补涨动能(neng)，导致(zhi)COMEX黄金期货在本(ben)周继续上涨期间，难以拉(la)开与伦敦黄金现货的价差，导致(zhi)黄金贸易商转运黄金的势(shi)头有所减弱。”他指出。但这意味着当前驱(qu)动金价继续上涨的最大推动力，已从(cong)黄金贸易商变成华尔街投资机构，且推动金价迭创新高的原因，也从(cong)纽约黄金市场需求旺盛，转向全球贸易保护主义抬头与美元下跌所带(dai)来的资金买盘。

对冲基金逢高沽空“失算(suan)”？全球央行与家族办公室(shi)继续加仓黄金

面对迭创新高的金价，华尔街对冲基金纷纷选择逢高沽空。

CFTC数(shu)据显示(shi)，截至2月11日单周，以对冲基金为主的资产管理机构持有的COMEX黄金期货期权净多头头寸较前一周减少146.6万盎司，其(qi)中(zhong)多头平仓量达(da)到116.24万盎司，成为当周COMEX黄金市场的“最大空头力量”。

资产管理机构持有的COMEX黄金期货期权数(shu)据

上述华尔街贵金属(shu)部人士向记者透露，这符合华尔街对冲基金的操作惯例(li)——只要金价创新高，他们就(jiu)会习惯性削减COMEX期货净多头头寸，要么获利(li)了结，要么押注黄金价格下跌套利(li)。

在他看来，华尔街对冲基金之所以大举削减COMEX黄金期货期权净多头头寸，也与他们预期美元指数(shu)仍将继续走高有着密切关系。

今年2月，美国银行对全球逾(yu)50位基金经理进(jin)行的一项(xiang)调(diao)查(cha)显示(shi)，在利(li)率和货币交易员里，押注美元走强仍被视为最拥挤的头寸。但是，近(jin)一半受访人预计美元将在今年第一季度见顶。

高盛集团(tuan)策略师警告称，外汇交易员或低(di)估特朗(lang)普(pu)政府征收新关税的风(feng)险，它将显著提升美元进(jin)一步(bu)上涨的前景。

但是，就(jiu)本(ben)周美元指数(shu)持续回调(diao)而言，对冲基金的这个算(suan)盘似乎“打错了”。

“一旦COMEX黄金期货价格持续创新高，下周对冲基金可能(neng)会选择平仓本(ben)周刚建立的黄金期货期权空单，因为金价上涨导致(zhi)这些空单面临亏损风(feng)险。”这位华尔街贵金属(shu)部人士告诉记者。

面对迭创新高的金价，市场似乎不缺买家。

世界(jie)黄金协会市场分析师Louise Street向记者表(biao)示(shi)，“今年我们预计全球央行购金需求仍将占据主导地(di)位，黄金ETF投资需求也将成为支撑黄金需求的重(zhong)要力量。由于国际地(di)缘政治及宏(hong)观经济不确定性，都(dou)将吸(xi)引全球各(ge)类资本(ben)将黄金作为财富保值和避险工具。”

高盛发(fa)布报告，将全球央行黄金购买需求假设从(cong)之前的41吨/月上调(diao)至50吨/月。高盛认为，若全球央行购买黄金规模(mo)达(da)到每月平均约70吨，2025年底金价有望将攀升至3200美元/盎司。

前述华尔街投行贵金属(shu)部人士向记者直言，由于黄金现货具备较高的变现能(neng)力，加之金价趋涨，黄金市场的买家日益增多，除了全球央行仍会持续增持黄金，避险资金持续流入美国SPDR等大型黄金ETF将带(dai)动后(hou)者黄金持仓量继续增加，此外，越来越多华尔街资管机构与家族办公室(shi)基于资产配置多元化考虑，也会增持黄金实(shi)现资产保值增值。

“尤(you)其(qi)是在近(jin)年金价持续上涨创新高的情况下，黄金年化收益率达(da)到约8%，高于美债收益率，令更(geng)多全球资本(ben)鉴(jian)于金价上涨预期，将更(geng)多资金从(cong)美债转向黄金以博取更(geng)高回报。”他分析说。

中(zhong)金公司认为，鉴(jian)于美国债务(wu)规模(mo)高企、全球央行增持黄金、通胀(zhang)压(ya)力回升等因素(su)，黄金在中(zhong)长期仍有充分的上涨空间，但是，在黄金投资逻辑方面，建议投资者适度淡化短期收益，并从(cong)资产配置的角度出发(fa)，考虑到黄金与股债的低(di)相关性特征，注重(zhong)其(qi)长期的配置价值。

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