第一(yi)，AI对于(yu)算力的需求是非(fei)常庞(pang)大的。

虽然DS的出现(xian)，貌似降低了模(mo)型训练(lian)对于(yu)算力的需求，但拉长时间看(kan)，更多的AI应用的出现(xian)，会反(fan)过来增加(jia)训练(lian)和推理算力的需求。

根据中研普(pu)华的预测，2025年中国云(yun)计算市场规模(mo)将突破1万亿(yi)元，到2030年有望超过4万亿(yi)元。全球范(fan)围内，Gartner预计2025年云(yun)服务收入增长率将达到138%，且云(yun)服务总(zong)收入将首次超过传统IT服务。‌

AI与云(yun)计算的深度融合是推动市场增长的关键因素。

生成式(shi)AI和大模(mo)型的崛(jue)起，使得云(yun)计算从单纯的计算和存储资源提供商(shang)转型为支撑AI应用的重要平台。

算力对于(yu)AI的重要性，毋(wu)庸置疑。但对于(yu)很多中小(xiao)公司，特别是应用端的公司，他们是没有能力去建算力中心的，只能够通过采购云(yun)计算厂商(shang)的算力。‌

一(yi)句(ju)话，实(shi)现(xian)“AI算力自由”，需要或者只能依靠云(yun)计算。

第二，云(yun)计算是集(ji)中度高，竞争(zheng)格局清晰的市场。

在中国AI公有云(yun)服务市场中，行业集(ji)中度较高，CR4合计占比91.3%，市场份额主要集(ji)中在领先(xian)企业手中‌。主要玩家包括(kuo)民营科技巨头，阿(a)里(li)、腾讯、华为等，也包括(kuo)以(yi)三(san)大典(dian)型运营商(shang)为代表的国资云(yun)‌。

第三(san)，云(yun)计算有很好的商(shang)业模(mo)式(shi)。

云(yun)计算类似于(yu)“收租”模(mo)式(shi)，早期(qi)在资本开支方面、技术开发方面的投入是比较大的，但这些投入也可以(yi)形成很深的商(shang)业护城河(he)。等到投入完成，进入货币化阶段之后，云(yun)计算的商(shang)业价(jia)值逐步(bu)释放，利润水平、ROI、现(xian)金流等方面的表现(xian)，可以(yi)说相当优秀。

如(ru)2023年，亚马逊云(yun)计算业务的净利润率维(wei)持在27%左右，高于(yu)整体的净利润率9%；在AI领域竞争(zheng)实(shi)力更强的微(wei)软，其云(yun)计算的净利润率更高达36%，是公司利润非(fei)常重要的一(yi)块。

如(ru)果用一(yi)句(ju)话总(zong)结，那(na)就是云(yun)计算这门生意，很香。

02云(yun)计算成大厂必争(zheng)

正因为云(yun)计算如(ru)此之香，它已经成为科技大厂的必争(zheng)之地。

熟悉美股(gu)科技“七(qi)姐妹”的投资者，都(dou)知道像微(wei)软、谷歌(ge)、亚马逊这些公司，市场最为关心的，就是它们的云(yun)计算业务。

尤其是财报期(qi)，云(yun)计算的业绩增长情况，以(yi)及未来的业绩指(zhi)引，通常能够引发股(gu)价(jia)的剧(ju)烈波动，上下(xia)10%，一(yi)天(tian)涉(she)及数千亿(yi)美元的市值变化，都(dou)是常态。

为什么？

要知道，这些公司在各(ge)自的传统业务上，都(dou)已经处(chu)在垄断地位，如(ru)微(wei)软的办公软件、PC操作系统，谷歌(ge)的广(guang)告，亚马逊的电商(shang)。

换句(ju)话说，这些传统业务增长已经很缓慢(man)。能够提升(sheng)估值，吸引投资者买入的，显然不是这些传统业务，但云(yun)计算就完全不一(yi)样。

因为有AI的赋(fu)能，以(yi)及市场对于(yu)AI云(yun)服务的需求，大厂的云(yun)计算业务找到新的增长点，而资本市场对于(yu)这个(ge)新增长点，也非(fei)常认可。

这样的逻辑，同样适用是中国的科技巨头们。

所以(yi)你能够理解，昨晚市场的对于(yu)阿(a)里(li)财报的关注点，始终(zhong)离不开云(yun)计算。

好消(xiao)息是，截(jie)至2024年12月31日止季度，阿(a)里(li)云(yun)智能集(ji)团收入为人民币317.42亿(yi)元（43.49亿(yi)美元），同比增长13%，增速重回(hui)双位数，也是两年以(yi)来最大，超出市场预期(qi)。值得注意的是，AI相关产品收入连续六(liu)个(ge)季度实(shi)现(xian)三(san)位数的同比增长。

阿(a)里(li)表示，将继续投入客户增长与技术创新，尤其是在AI基础设施方面，以(yi)提升(sheng)AI领域的云(yun)采用量，并(bing)维(wei)持市场领先(xian)地位。

因此，阿(a)里(li)在资本开支方面也是非(fei)常大的手笔，上季度达317.75亿(yi)元，环比大增80%。集(ji)团CEO表示，未来三(san)年，集(ji)团在云(yun)和人工智能的基础设施投入将超越过去10年的总(zong)和。

这是什么概念呢？

给大家简单算一(yi)笔账：

2014-2023年，阿(a)里(li)云(yun)计算的资本开支，合计1300亿(yi)左右；

2014-2024年，阿(a)里(li)云(yun)计算的资本开支，合计2680亿(yi)左右。

即未来三(san)年每(mei)年的资本开支，在（1300--2680）/3,即400-900亿(yi)之间。

不要小(xiao)看(kan)这几百亿(yi)，它犹如(ru)一(yi)颗深水炸(zha)弹，直接(jie)引爆了今日的云(yun)计算行情。

因为这预示着，新一(yi)轮AIDC投建狂潮将开启，而阿(a)里(li)作为云(yun)计算和AI领域的领头羊，很可能起到示范(fan)作用，其他大厂如(ru)果不想被(bei)阿(a)里(li)甩开，也肯定会选择(ze)跟(gen)进。

换句(ju)话说，阿(a)里(li)每(mei)年抛出的几百亿(yi)，等同于(yu)央(yang)行投放的“基础货币”，而货币乘数发挥作用后，市场上被(bei)激发出来的“货币量”，远不止这几百亿(yi)，可以(yi)几千亿(yi)，也可以(yi)是上万亿(yi)。

要知道，AI云(yun)计算涉(she)及的范(fan)围很广(guang)泛，中上游的半导体、大数据，以(yi)及下(xia)游的应用层面，每(mei)一(yi)个(ge)都(dou)是千亿(yi)级(ji)别的大产业。

这些产业都(dou)起来之后，自然会带动很多的投资，创造很大的商(shang)业价(jia)值和投资价(jia)值。

03资金已先(xian)行

春江(jiang)水暖鸭先(xian)知。

实(shi)际上，嗅觉(jue)灵敏的资金，一(yi)早就已经大举布局AI云(yun)计算。

从云(yun)计算沪港深ETF的走势中，可以(yi)得到很多启示。

过去一(yi)年，云(yun)计算沪港深ETF(517390)跟(gen)踪的指(zhi)数涨幅达到85.38%，跑赢沪深300指(zhi)数68.74个(ge)百分点。春节后首个(ge)交易开始，到2月20日，该ETF合计净流入1.07亿(yi)元，近10个(ge)交易日有8天(tian)获得资金净申(shen)购。

资金之所以(yi)持续买入云(yun)计算沪港深ETF，主要因为它跟(gen)踪的是中证沪港深云(yun)计算产业指(zhi)数，这是目前唯一(yi)一(yi)只横跨港A两地的纯正云(yun)计算指(zhi)数，集(ji)中在信息传输、软件和信息技术、通信等涉(she)及云(yun)计算上下(xia)游的核心行业，能精准反(fan)映云(yun)计算产业的发展趋势和市场表现(xian)。

其中，阿(a)里(li)巴巴是第一(yi)大权重股(gu)，占比达到11.5%，第二权重股(gu)腾讯占比为9.61%，“CPO三(san)巨头”中的中际旭创和新易盛、“央(yang)企算力第一(yi)股(gu)”中科曙光、还有金山(shan)办公、紫光股(gu)份、“国产服务器龙(long)头”浪潮信息等，十大权重股(gu)的合计权重为57.54%。

这些成分股(gu)今天(tian)的涨幅都(dou)相当高，证明市场的认可度和接(jie)受度都(dou)相当高。

现(xian)在，不仅国内的资金看(kan)好中国科技股(gu)，就连外资，也不例外。

高盛、彭博的监测数据都(dou)显示，外资在不断加(jia)仓中国科技股(gu)。从最初的对冲基金做空头平仓，到加(jia)大多头仓位，再到Long Only资金买入，都(dou)显示出全球资本对中国科技股(gu)投资逻辑的大反(fan)转。

回(hui)过头看(kan)，这一(yi)轮科技上涨行情已经走了一(yi)个(ge)多月，很多股(gu)票的涨幅也都(dou)十分巨大，但行情还没有休息的迹象。各(ge)路资金，依然如(ru)推土机一(yi)般进场做多中国科技股(gu)。

原因在于(yu)，自2021年股(gu)价(jia)高点后，中国的不少科技公司，经历了长达数年的下(xia)跌，股(gu)价(jia)、估值的跌幅都(dou)相当充分，甚至跌出很高的性价(jia)比。

正所谓，跌得有多惨烈，日后的反(fan)弹就会有多强劲。

既然基本面已经发生重大的、好的转向，那(na)资金的做多热情，就无法阻挡了。

即便涨到这个(ge)份上，对比2021年的高点，不少科技公司的股(gu)价(jia)尚未回(hui)到“一(yi)半”的位置，对比外围高估值的科技公司，中国的科技股(gu)性价(jia)比无疑更有吸引力。

04结语

现(xian)在中国股(gu)市最重要的一(yi)个(ge)交易逻辑，就是中国科技股(gu)的价(jia)值重估。

今天(tian)港股(gu)、A股(gu)科技板块的大涨，进一(yi)步(bu)强化了这个(ge)逻辑，这个(ge)逻辑有机会继续持续下(xia)去。

实(shi)际上，如(ru)果单就业绩而言，很多科技公司的业绩在2024已经大幅改善，扭(niu)亏的扭(niu)亏，盈利的盈利，整体利润重新进入增长通道。

只不过，因为一(yi)些尾(wei)部的压制因素尚未完全消(xiao)除，市场信心没有全面恢(hui)复(fu)，导致(zhi)价(jia)值重估进展缓慢(man)，甚至一(yi)度出现(xian)像去年“924”那(na)种，大幅反(fan)弹后又迅速下(xia)跌的情况。

这一(yi)次上涨，有了很多新变化，包括(kuo)政策上、基本面上、产业面上等等。

特别是DS的出现(xian)，使得中国在基础AI技术方面有了大突破，清除了最大的一(yi)个(ge)压制因素。

同时，中国在科技应用层面的商(shang)业潜力巨大，商(shang)业化能力也很强，这在互联网时代就得到充分证明，天(tian)时地利人和之下(xia)，彻底引爆了资本的做多热情。

而当一(yi)个(ge)市场牛气冲天(tian)之时，任(ren)何一(yi)个(ge)利好消(xiao)息，都(dou)足以(yi)引爆一(yi)家公司，一(yi)个(ge)板块，甚至整个(ge)市场，这是财富效应最明显的阶段。