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当地时间2月19日,美联储公布联邦公开市(shi)场(chang)委员(yuan)会(FOMC)1月28日至29日的会议纪要。纪要总(zong)体上并未改变(bian)市(shi)场(chang)对美联储政策走向的预期,不过本次会议纪要中(zhong)最值得关注的内(nei)容,或许是会议中(zhong)关于委员(yuan)会委员(yuan)对进一步放缓甚(shen)至暂停缩减资产负债表的讨论。
与2024年12月份FOMC的会议纪要相比较,1月份的纪要新增了一个段落来阐述会议中(zhong)委员(yuan)会委员(yuan)对缩表进行的深(shen)入讨论。
美联储讨论放缓或暂停缩表的可能性,继续(xu)关注通(tong)胀风险
1月FOMC会议纪要显示,尽管目前美联储将继续(xu)减持国(guo)债与MBS(机构抵押贷款支持证(zheng)券),但1月会议上也讨论了是否放缓或暂停缩减美联储近6.8万亿美元的资产组合的问题。
自2022年以来,美联储一直在(zai)缩减其资产持有规模。不过未来几(ji)个月,美国(guo)联邦政府债务上限问题可能导致美联储负债(即美国(guo)银行业在(zai)美联储持有的存款准备金)出现大幅波动,美联储或暂缓缩表。
根(gen)据纪要,在(zai)1月会议上,委员(yuan)会委员(yuan)认为,考虑暂停或放缓缩减资产负债表,直到美国(guo)联邦政府债务上限问题得到解(jie)决可能是合适的。
对于新一轮美国(guo)联邦政府债务上限谈判,将如何影响(xiang)美国(guo)银行体系准备金规模,进而扰乱美联储缩表的节奏。申万宏(hong)源证(zheng)券首席经(jing)济学家赵(zhao)伟团队指出,如果债务上限协议顺利达成,再次出现债务供(gong)给(gei)压力陡升的可能性不大,如果债务上限生效,短期内(nei)准备金供(gong)给(gei)压力反(fan)而有所缓解(jie);但债务上限解(jie)决后(hou),准备金供(gong)给(gei)压力会快速增加。在(zai)这种情况(kuang)下,美联储有可能选择(ze)在(zai)债务上限解(jie)决前提前结束或暂停缩表。
纪要还显示,关于在(zai)缩表结束后(hou),美联储在(zai)二级市(shi)场(chang)购买美国(guo)国(guo)债的问题,大部分委员(yuan)会委员(yuan)认为,适当的购买方(fang)式是让美联储公开市(shi)场(chang)操(cao)作账户投资组合中(zhong)最终国(guo)债的持仓组合与美国(guo)未偿(chang)国(guo)债的到期构成组合更接近,同(tong)时也尽量减少扰乱市(shi)场(chang)的风险。
自从2023年以来,美国(guo)财政部的债务发行更偏向短债,因为流(liu)动性更好,可以降低利率波动,因此导致美国(guo)整体的债务期限缩短。市(shi)场(chang)人(ren)士指出,美联储这一表态(tai)或意味着未来可能会购买更多的短债。
高度不确(que)定(ding)性将令美联储在(zai)调整货(huo)币政策时采取谨慎态(tai)度
纪要显示,大多数(shu)委员(yuan)会委员(yuan)认为,目前的高度不确(que)定(ding)性使联邦公开市(shi)场(chang)委员(yuan)会在(zai)考虑对货(huo)币政策立场(chang)进行进一步调整时采取谨慎态(tai)度是适当的。
在(zai)考虑进一步调整联邦基(ji)金利率目标区间的幅度和时机时,美联储将仔细评(ping)估未来的数(shu)据、不断变(bian)化(hua)的前景和风险平(ping)衡。目前美联储实现就业和通(tong)胀目标的风险大致平(ping)衡,但委员(yuan)会委员(yuan)普遍强调通(tong)胀前景的上行风险,指出当前美国(guo)通(tong)胀回落趋势仍然不稳固,需要更多持续(xu)性证(zheng)据确(que)认通(tong)胀下降的趋势。如果美国(guo)通(tong)胀仍然很高,美联储可以将政策利率维持在(zai)限制性水(shui)平(ping)。
纪要还显示,在(zai)评(ping)估适当的货(huo)币政策立场(chang)时,美联储将继续(xu)监测即将发布的信(xin)息对经(jing)济前景的影响(xiang)。如果出现可能阻(zu)碍美联储实现目标的风险,美联储将准备酌(zhuo)情调整货(huo)币政策立场(chang)。美联储的评(ping)估将考虑广泛的信(xin)息,包括劳动力市(shi)场(chang)状况(kuang)、通(tong)胀压力和通(tong)胀预期以及(ji)金融和国(guo)际发展情况(kuang)。
美国(guo)联邦储备委员(yuan)会主席鲍威尔近日表示,展望未来,如果通(tong)胀率没有继续(xu)降至2%的目标水(shui)平(ping)且(qie)经(jing)济保持稳健,美联储可能会在(zai)更长时间内(nei)维持利率不变(bian)。但如果劳动力市(shi)场(chang)意外走弱,或通(tong)胀率降至目标的速度快于预期,美联储也可能会降息。
此外,会议纪要多次提及(ji)特朗普政府政策(包括关税、移民、财政刺激等)对经(jing)济带来的不确(que)定(ding)性。委员(yuan)会委员(yuan)担忧关税可能导致企业成本上升,进而传导至消费者,加剧通(tong)胀压力;同(tong)时,移民政策可能影响(xiang)劳动力供(gong)给(gei),对就业市(shi)场(chang)和通(tong)胀平(ping)衡造(zao)成扰动。
美联储将于3月18日至19日召(zhao)开今年第二次货(huo)币政策会议。目前市(shi)场(chang)普遍预计美联储将继续(xu)按兵不动,将联邦基(ji)金利率目标区间维持在(zai)4.25%至4.5%之间。
新京(jing)报贝(bei)壳财经(jing)记者 张晓(xiao)翀 编辑 陈莉 校(xiao)对 赵(zhao)琳