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2月以(yi)来，中(zhong)国资产在全球资本市场上迎来了“甜蜜时刻”，港股市场出现了一轮显著的上涨行情，恒生指数累计上涨超2700点，涨幅约13%。
华(hua)尔街多家(jia)投行近期发布报告，纷纷看好中(zhong)国市场的长(chang)期增(zeng)长(chang)潜力，认为2025年可能成为中(zhong)国资产“重估之年”。
进一步来看，重估中(zhong)国资产的核心逻辑里，“政(zheng)策驱动的确定性”是主(zhu)线之一。以(yi)建筑领域为例，中(zhong)金不久前发布《2025年展望| 建筑：稳中(zhong)求进》报告中(zhong)分析到，基建投资有望受益于财政(zheng)政(zheng)策发力，建筑板块的基本面正迎来改善契机。
关联到塑料管道(dao)领域，中(zhong)国联塑吸引了笔者(zhe)注意。在投资逻辑上，作为行业领军企业，中(zhong)国联塑拥(yong)有深厚的技术壁垒及(ji)卓越(yue)的市场竞争力，因此极可能是新一轮确定性行情中(zhong)需要关注的投资标的。
政(zheng)策红利和(he)结构性机会，重估国内外基建市场
回顾2024年，中(zhong)央(yang)经济工(gong)作会议明确提出“适度加(jia)力、提质增(zeng)效”的财政(zheng)政(zheng)策基调。中(zhong)金在最新研报中(zhong)指出，2024年下半年已有基建端财政(zheng)发力的迹(ji)象，如专项债发行提速、年末地方政(zheng)府特(te)殊再融资债加(jia)速发行等。
从结果来看，2024年基建投资保持中(zhong)高增(zeng)速，结构分化，新基建增(zeng)速快于老基建。无论是12月单(dan)月还是1-12月，制造业、狭义基建和(he)广义基建都实现了同比增(zeng)长(chang)。
（2024年基建投资分项情况，图源：中(zhong)金研报）
展望2025年，财政(zheng)力度将维持扩张状态，根据(ju)中(zhong)央(yang)经济工(gong)作会议的指引，相比2024年财政(zheng)政(zheng)策的提质增(zeng)效，2025年更注重加(jia)量。
中(zhong)金在研报中(zhong)进一步指出，财政(zheng)加(jia)码、化债发力，2025年基建实物工(gong)作量有望得到托举。具(ju)体来看，能源工(gong)程、水(shui)利、地下管廊、县域城镇化、城中(zhong)村改造配套(tao)基础(chu)设施等有望迎来结构性增(zeng)长(chang)，预计2025年基建增(zeng)速小幅提升(sheng)至(zhi)10%左(zuo)右。同时，2H24专项债发行提速，如2025年专项债和(he)特(te)别国债迎来扩容，则(ze)有望对可用于基建实物工(gong)作量推(tui)进的资金部分进行补充；化债资金加(jia)速发行也有助于建筑企业加(jia)快项目回款，产业链上下游增(zeng)强对回款安全的信心，托举实物工(gong)作量。
在笔者(zhe)看来，这意味着上述(shu)基础(chu)设施建设有望直接增(zeng)加(jia)对塑料管道(dao)的需求，行业景(jing)气度将较往年进一步改善。
此外，中(zhong)金在研报中(zhong)还提及(ji)两(liang)个大的方面，对塑料管道(dao)行业来说也是关键的利好因素。
一方面，在政(zheng)策支持下，国内西部大开(kai)发战(zhan)略持续推(tui)进，2025年将继续发力。在新兴产业发展上，不少央(yang)企及(ji)民企已和(he)当地签署了战(zhan)略协议或披露了大额投资，可以(yi)预期基础(chu)设施、新兴产业投资有望进一步得到托举，城市更新改造、水(shui)利设施、工(gong)业厂房等领域的建设需求则(ze)有望维持旺盛。
另一方面，中(zhong)国建筑企业在海外市场的发展规(gui)模将持续扩容。我国建筑企业承包海外新项目的规(gui)模近三(san)年维持稳定增(zeng)长(chang)的趋势，预期2025年建筑央(yang)企、国际工(gong)程龙头(tou)企业海外订单(dan)有望继续稳健增(zeng)长(chang)。
（主(zhu)要建筑央(yang)企、国际工(gong)程企业境外新签合同额情况，图源：中(zhong)金研报）
综合上述(shu)可以(yi)判断(duan)，2025年基建依然是稳增(zeng)长(chang)的重要工(gong)具(ju)，建筑板块将迎来更大的政(zheng)策红利和(he)结构性机会。在国内订单(dan)改善的顺(shun)周期预期和(he)“一带一路”倡议预期下，与基建联系紧密的塑料管道(dao)领域，其(qi)中(zhong)的企业有望因此受益。
塑料管道(dao)板块或迎上涨热(re)情，估值修复阶段到来
这样来看，塑料管道(dao)的基本面改善可以(yi)说是确定性事(shi)件，未来该板块的上涨热(re)情有望被点燃。基于强者(zhe)恒强和(he)龙头(tou)效应(ying)，中(zhong)国联塑在全球领域具(ju)备销(xiao)售、服务和(he)资源等多方面的领先优势，无疑会受到资本市场更多青睐。
首先，联塑的规(gui)模优势显著，根据(ju)统计数据(ju)，2023年行业生产1619亿吨(dun)，联塑市场份额近20%，占据(ju)行业首位，塑料管道(dao)收入也远高于行业竞争对手。另外，联塑的毛利率维持在29.5%水(shui)平，较同行具(ju)备更强的定价能力。
生产方面，联塑在海内外拥(yong)有30多个生产基地，分布于19个省份及(ji)海外国家(jia)，印尼(ni)、柬埔寨、泰国、马来西亚和(he)越(yue)南等均(jun)有布局，大幅减少运输半径(jing)限制。这意味着，联塑具(ju)备稳固的局部规(gui)模优势，在单(dan)个区域内的产能规(gui)模较大，利于海内外拿到订单(dan)，这是难以(yi)被竞争对手复制和(he)模仿(fang)的壁垒。
销(xiao)售渠道(dao)方面，联塑的独立独家(jia)一级经销(xiao)商在2024年上半年升(sheng)至(zhi)2891家(jia)，分布全国各地。由此联塑在分销(xiao)网络、服务能力和(he)项目资源等各方面更具(ju)市场竞争力，这将助力联塑开(kai)拓更为广阔的市场空间。
产品方面，联塑坚持技术创新，近年来在环(huan)保型管道(dao)、高性能管道(dao)上持续突破。具(ju)体到应(ying)用场景(jing)，联塑针对不同场景(jing)做出产品创新。
围绕农业水(shui)利，推(tui)出一系列可适配不同种植环(huan)境的灌溉管道(dao)，比如联塑的低压输水(shui)灌溉用PVC-U管，打造高效节水(shui)灌溉方式，替(ti)代地面灌溉，显著提升(sheng)农田灌溉效率；围绕市政(zheng)建设，联塑研发的PE类、HDPE类管道(dao)凭(ping)借优异的耐(nai)腐蚀性和(he)抗压性，应(ying)用到深中(zhong)通(tong)道(dao)、港珠澳大桥、大兴国际机场等综合建设难度极高的国家(jia)重点项目，足见联塑的产品实力。
因此，面对2025年基建扩张趋势，联塑有实力抓住丰富多样的业务机会，满足诸如城市更新、水(shui)利设施、工(gong)业厂房的建设需求。在海外，联塑捕捉到“一带一路”沿线的基建机遇，海外收入有望继续保持高速增(zeng)长(chang)。
综合来看，随着政(zheng)策强刺激落地，可以(yi)期待联塑的基本面改善会在未来数个季度内陆续兑现，盈利能力、现金流(liu)、ROE等数据(ju)或取得明显恢复。
有分析人士指出，在“不确定性中(zhong)寻找确定性”的市场环(huan)境里，投资者(zhe)不妨抓住两(liang)条主(zhu)线：一是政(zheng)策支持的核心赛道(dao)；二是企业基本面与盈利模式。换(huan)句话来说，有了政(zheng)策利好，投资逻辑最终(zhong)还是要回归到公司盈利能力、技术壁垒以(yi)及(ji)市场竞争力上，而在塑料管道(dao)领域，联塑显然是不可忽视的标的之一。
最后从估值角度来看，联塑的市盈率TTM为5.16，市净(jing)率为0.44，估值低于行业平均(jun)水(shui)平，有了较好的基本面，联塑的中(zhong)长(chang)期潜在的上行空间较大。
（中(zhong)国联塑和(he)行业平均(jun)市盈率，图源：富途）
中(zhong)金在一份建材行业的研报中(zhong)指出，展望2025年，整体布局上可较24年更侧重于弹(dan)性标的，同时保持跟踪此类公司的基本面兑现、新兴商业模式落地效果等，若有较强的改善，弹(dan)性标的则(ze)存在更大的上行空间；
而在稳健标的上，关注其(qi)潜在的利润(run)率下行风(feng)险，但考虑其(qi)优质的定价能力，若出现较低的估值、优异的股息率，则(ze)可考虑长(chang)期布局。这样来看，联塑大概率是能够满足上述(shu)条件的标的之一，值得投资者(zhe)给予高度关注。
总结：