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最近(jin)两个(ge)交易日，A股和港股大盘走势都不(bu)错(cuo)，港股餐(can)饮(yin)板块(kuai)也跟着翻红，周五（2月(yue)7日）收盘，奈雪(xue)的茶、百胜中国涨超5%，呷哺呷哺、海底捞、九毛九、达势股份(fen)等纷纷上涨。
图片(pian)来源于富途，截止2月(yue)7日收盘数据
在去年12月(yue)小菜(cai)园登陆港交所之后，近(jin)期又有餐(can)饮(yin)企业赴(fu)港上市。
格(ge)隆汇获(huo)悉，2025年1月(yue)，来自安徽合肥的老(lao)乡鸡向港交所递(di)交招股书，拟在香港主(zhu)板IPO上市，中金(jin)公(gong)司、海通(tong)国际(ji)为(wei)其联(lian)席保荐人。
据悉，中式快餐(can)品牌老(lao)乡鸡曾在2022年向沪主(zhu)板递(di)交招股书，但在2023年8月(yue)因撤回上市申请而终止A股IPO，如今转而冲击(ji)港股上市。
现在的中式快餐(can)生意好做吗？不(bu)妨通(tong)过老(lao)乡鸡来探究一(yi)番。
01
退伍军人创业、二代接(jie)班，干出一(yi)个(ge)IPO
老(lao)乡鸡的创始人束从轩是一(yi)位退伍军人出身的家(jia)禽养殖户，后来转型做快餐(can)，并于2003年在安徽合肥开设首家(jia)“肥西老(lao)母(mu)鸡”快餐(can)店。
2009年公(gong)司在合肥设立首个(ge)中央(yang)厨房，规模(mo)逐渐做大，2011年门店开到上百家(jia)。随着公(gong)司门店的增加，在2012年更名为(wei)“老(lao)乡鸡”，为(wei)开拓安徽省外市场做准(zhun)备。
2017年老(lao)乡鸡把餐(can)馆开到了南京、武汉，全国门店数量(liang)突破400家(jia)；到2024年9月(yue)末已经在全国53个(ge)城市拥有1404家(jia)门店，包括949家(jia)直营门店和455家(jia)加盟(meng)门店。
值得一(yi)提的，2012年束从轩之子束小龙在美国取得肯特州立大学商业管理学士学位之后加入公(gong)司，并逐步接(jie)管业务经营管理。
束小龙从餐(can)厅的初级(ji)员(yuan)工做起，并逐渐晋升为(wei)店长(chang)、区域总监(jian)，自2016年以(yi)来，束小龙曾先后担任(ren)安徽老(lao)乡鸡总经理、副董事长(chang)，最终在2023年11月(yue)接(jie)替父亲(qin)束从轩出任(ren)安徽老(lao)乡鸡董事长(chang)，随后束从轩退任(ren)老(lao)乡鸡所有职务，完成(cheng)二代接(jie)班。
此外，束小龙的妻(qi)子董雪(xue)，以(yi)及束小龙的胞妹(mei)束文均持有老(lao)乡鸡股份(fen)，并担任(ren)高管。本次发行前，束小龙、束文及董雪(xue)分别间接(jie)持有老(lao)乡鸡70.78%、15.02%及6.22%的股份(fen)，三(san)人合计拥有92.02%的投票权。
招股书显示，董雪(xue)于2014年在英国取得莱斯特大学管理研究学士学位，并在2019年初加入老(lao)乡鸡，如今担任(ren)执行董事，主(zhu)要(yao)负责监(jian)督资本市场事务，包括投资及并购(gou)。
束文2013年取得辽宁科技大学动画设计学士学位，而后进入老(lao)乡鸡工作，从初级(ji)员(yuan)工做到店长(chang)，束文还担任(ren)过安徽老(lao)乡鸡财务会计、财务经理、研发部副总监(jian)，如今是老(lao)乡鸡执行董事。
公(gong)司的发展离不(bu)开资本的支持，2018年老(lao)乡鸡与裕和投资签订增资协议，获(huo)得后者约2亿元融资；2021年又拿到了来自麦星投资、广(guang)发干和的投资，这两家(jia)机构分别以(yi)8900万元、5000万元的对价(jia)获(huo)得老(lao)乡鸡0.49%、0.28%的股份(fen)，按(an)此计算，老(lao)乡鸡的估值或达180亿元。
02
2023年收入超56亿，毛利率(lu)低于小菜(cai)园等同行
老(lao)乡鸡的招牌菜(cai)是肥西老(lao)母(mu)鸡汤，据说当年束从轩正是凭这碗鸡汤创立了快餐(can)品牌。经过多年改进创新，打造了以(yi)鸡汤及鸡类菜(cai)品为(wei)核(he)心的家(jia)常(chang)菜(cai)，包括葱油鸡、竹笋蒸鸡翅、香辣鸡杂等。
图片(pian)来源于招股书
对一(yi)家(jia)连锁餐(can)饮(yin)品牌而言，品牌形象尤为(wei)关键，能否维持菜(cai)品质量(liang)，提供优质服务及宜人的用餐(can)环境都很重要(yao)。
老(lao)乡鸡曾面临“散养鸡”质疑，后来主(zhu)动回应(ying)称(cheng)老(lao)乡鸡不(bu)是散养鸡，其招牌菜(cai)肥西老(lao)母(mu)鸡汤每年热销3000多万份(fen)，这么多鸡全都散养不(bu)现实。并坦诚道，早期老(lao)乡鸡是散养，后来随着市场发展慢慢升级(ji)为(wei)二段式养殖。而且老(lao)乡鸡除了肥西老(lao)母(mu)鸡汤使用的是180天鸡，其他部分鸡肉食材为(wei)外采。
招股书显示，老(lao)乡鸡的供应(ying)商包括温氏食品集团、益海嘉里(li)食品、饿了么等。
从收入结构来看，老(lao)乡鸡的收入来自直营店运营、销售货品、加盟(meng)管理服务三(san)部分，其中公(gong)司大部分收入来自于直营店。
2022年、2023年、2024年1-9月(yue)（简称(cheng)“报告期”），老(lao)乡鸡来自直营店运营的收入分别占总收入的 95.2%、94.2%、88.1%，占比较大。
按(an)地区划(hua)分，报告期内，安徽省内的直营店为(wei)老(lao)乡鸡贡献了50%以(yi)上的收入，江浙沪地区的直营店收入占比也超过20%。尽管公(gong)司还在北京、广(guang)东、湖(hu)北等地开了直营店，但收入占比相对较低。
业绩(ji)方面，报告期内，老(lao)乡鸡的营业收入分别约45.28亿元、56.51亿元、46.78亿元，对应(ying)的净利润分别为(wei)2.52亿元、3.75亿元和3.67亿元。
报告期内，老(lao)乡鸡的毛利率(lu)分别为(wei)20.3%、23.3%、23.5%，尽管呈增长(chang)趋(qu)势，但仍远(yuan)低于小菜(cai)园等餐(can)饮(yin)上市公(gong)司，2023年小菜(cai)园的毛利率(lu)高达68.5%。
值得注意的是，尽管在单店日均销售额、翻座率(lu)等指标上，老(lao)乡鸡的直营店都好于加盟(meng)店，但公(gong)司的加盟(meng)管理服务毛利率(lu)却远(yuan)高于直营店运营。
2024年1-9月(yue)，老(lao)乡鸡的直营店运营、销售货品毛利率(lu)分别为(wei)23.8%、14.8%；而加盟(meng)管理服务的毛利率(lu)则高达81.5%，但其加盟(meng)管理服务的营收占比较低。
按(an)业务线划(hua)分的毛利和毛利率(lu)明细，图片(pian)来源：招股书
同时，老(lao)乡鸡在建养鸡场、配送中心等方面都需要(yao)耗费(fei)大量(liang)资金(jin)。还在销售及渠(qu)道上也砸了不(bu)少钱，2023年在平台服务费(fei)、广(guang)告及推广(guang)开支增加之下，其销售及渠(qu)道开支达到约5.46亿元。
此前，老(lao)乡鸡对于开放加盟(meng)较为(wei)谨慎，直到2020年首家(jia)加盟(meng)店才开业。
束小龙曾在2016年说过不(bu)加盟(meng)的原因：中国的餐(can)饮(yin)业，尤其是快餐(can)的利润率(lu)非常(chang)低，食材40%、人力20%、水电煤10%、租金(jin)15%，再加上装(zhuang)修、折(she)旧、低值易耗品、管理费(fei)用等，最后的净利润率(lu)不(bu)到5%；一(yi)个(ge)面积(ji)200平方、年租金(jin)25万的门店，每天至少要(yao)做到4500元才能持平；一(yi)般情况下，如果(guo)没有强大的品牌支撑，这样的加盟(meng)很难存活。
但近(jin)两年，老(lao)乡鸡的加盟(meng)店越开越多，直营门店数量(liang)反而减(jian)少了。
招股书显示，从2021年末至2024年9月(yue)末，老(lao)乡鸡的加盟(meng)店从118家(jia)增加至455家(jia)，同时直营门店从1007家(jia)降至949家(jia)。由(you)于一(yi)些(xie)直营店的未(wei)来前景不(bu)佳，报告期内给公(gong)司产生了减(jian)值亏损。
公(gong)司在招股书中表示，直营店的减(jian)少是由(you)于策略(lue)性调整(zheng)，通(tong)过将直营店转为(wei)加盟(meng)店、关闭表现不(bu)佳的餐(can)厅，以(yi)及在有前景的市场开设新餐(can)厅来优化门店网(wang)络。
此外，为(wei)减(jian)少门店之间的竞争，老(lao)乡鸡通(tong)常(chang)不(bu)会在合肥现有餐(can)厅的500米范围内开设新餐(can)厅，在其他渗透率(lu)较低的地区半径(jing)扩展至1000米。尽管如此，当在现有市场开新餐(can)厅时，邻近(jin)新餐(can)厅的现有餐(can)厅销售表现及客流量(liang)可(ke)能会因竞争加剧而下降，这也给老(lao)乡鸡提升现有餐(can)厅的盈利能力带来一(yi)定隐(yin)忧。
03
行业竞争激烈，2023年老(lao)乡鸡市场份(fen)额仅0.8%
民以(yi)食为(wei)天，餐(can)饮(yin)行业自古以(yi)来就存在，如今随着人们生活水平的提高，市场规模(mo)愈发可(ke)观，2023年中国已经成(cheng)为(wei)全球第(di)二大餐(can)饮(yin)市场。
按(an)提供的服务内容及产品特点划(hua)分，中国餐(can)饮(yin)市场可(ke)分为(wei)正餐(can)、快餐(can)、其他类型餐(can)饮(yin)。
其中，正餐(can)提供以(yi)午餐(can)、晚餐(can)为(wei)主(zhu)的各(ge)种中西式炒菜(cai)和主(zhu)食，并由(you)服务员(yuan)送餐(can)上桌；快餐(can)更为(wei)快捷、便利，只提供有限的餐(can)桌服务；其他类型餐(can)饮(yin)包含(han)饮(yin)料及冷饮(yin)服务、流动餐(can)饮(yin)等。
据灼识咨询(xun)资料，2023年，老(lao)乡鸡所处的中国中式快餐(can)市场规模(mo)达到7532亿元，预计到2028年将增长(chang)至约1.25万亿元，复合年增长(chang)率(lu)为(wei)10.6%。
图片(pian)来源：招股书
尽管中式快餐(can)市场仍有增长(chang)空间，但这也是一(yi)个(ge)高度分散、竞争激烈的领域。
据灼识咨询(xun)资料，按(an)交易总额来算，2023年中国中式快餐(can)前五名的交易总额仅占整(zheng)体(ti)市场规模(mo)3%，而老(lao)乡鸡虽然是中国最大的中式快餐(can)企业，其市场份(fen)额也才0.8%。
整(zheng)体(ti)来看，餐(can)饮(yin)业的市场规模(mo)庞大，但想要(yao)成(cheng)功运营餐(can)饮(yin)店并不(bu)容易，尤其是在竞争激烈的环境中。尽管如今老(lao)乡鸡已在我国中式快餐(can)行业占据一(yi)定地位，但在顾(gu)客选择多、口味变化快的当下，也面临诸多挑战。