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当前时点(dian)，上市企业2024年年度业绩预告频发，几家欢喜几家愁。
主营面板及半导体设备的创业板企业易天股份（300812）也于近日发布了其2024年业绩预告。公司预计2024年归属(shu)于上市公司股东的净利润为-8000万(wan)元至-1.14亿元；扣除非经常性(xing)损(sun)益后的净利润为-8,195.49万(wan)元至-1.16亿元。
公司表(biao)示，由于部(bu)分客户产线(xian)投产进度放慢、验收周(zhou)期延长，以及公司在2024年计提了更多的信用减值准备和存货跌价准备，进而影响了收入(ru)和净利润。
如无意外(wai)，上市五年的易天股份将迎来其连(lian)续第三年的业绩下滑，且将在2024年度业绩遭遇首(shou)亏(kui)。
图表(biao)：易天股份2024年业绩预告
资料来源：公司公告
面板设备颓势(shi)尽显，净利润三连(lian)跌
公开资料显示，易天股份于2007年2月(yue)成立于深圳(chou)，主营业务为LCD显示设备、柔性(xing)OLED显示设备、VR/AR/MR显示设备、Mini/Micro LED设备及半导体专用设备等，主要客户涵(han)盖京(jing)东方、深天马、华星光电、通富(fu)微电、三安光电、合肥视涯等面板、半导体企业。
公司凭借其在LCD/OLED模组段偏光片贴附设备等领域的技术工(gong)艺积累与竞争优势(shi)，于2020年初在创业板完成上市。
然而，上市首(shou)年公司业绩就(jiu)遭遇滑铁卢，此前持续了三年的收入(ru)利润高增长就(jiu)此止步(bu)。公司解释称(cheng)，2020年初的疫情导致公司部(bu)分设备调试验收未能如期进行，导致收入(ru)下降(jiang)、利润减少。
尽管不可(ke)抗力是主因，但也反映出了公司在抵御风险能力的不足。毕竟在2020年，行业内的几家同类型企业当中，易天股份的利润降(jiang)幅最明显。
图表(biao)：易天股份主要财务表(biao)现
或许为了冲击上市，公司前几年步(bu)子迈得太大，导致后继成长乏力。
在之后的2022年至2024年，公司营收两连(lian)跌，净利润三连(lian)跌，甚至2024年公司净利润迎来上市以来首(shou)亏(kui)，相较于2019年超9000万(wan)的净利润水(shui)平(ping)，简直有天壤之别(bie)。
从公司近几年年报披露(lu)信息来看，公司将过去几年业绩表(biao)现不佳的主因归结为：下游消费电子需(xu)求不景气导致订单不及预期、客户对设备验收进度放缓以及面板设备毛(mao)利率下行。
面板模组设备作为下游终端消费电子行业的资本开支(zhi)，确实会(hui)跟随下游需(xu)求端表(biao)现出明显的周(zhou)期性(xing)。行业数据显示，2018年开始，以智能手机为代表(biao)的消费电子需(xu)求步(bu)入(ru)下行周(zhou)期。
图表(biao)：近十年全球智能手机出货量
数据来源：IDC
伴随消费电子需(xu)求收缩而来的是全球及国内面板产业规模增速(su)的放缓。Omdia预测数据表(biao)明，未来几年全球中小尺寸面板出货量仍将趋于平(ping)稳。
事实上，经历了前几年OLED技术发展，以及国产手机厂商华米OV等的需(xu)求带动下，目前OLED已经在智能手机领域基本完成了对LCD的替(ti)代，渗透率超过50%，未来渗透率提升速(su)度预计将放缓。并且，这一轮渗透率的提升是由国内面板厂商主导的，根据市场研究机构Omdia统计显示，2024年前三个(ge)月(yue)，包括中小尺寸OLED在内，中国显示面板企业在全球OLED出货量市场份额为49.7%，超越韩国，位(wei)居第一。这意味着在中小尺寸OLED面板领域，国内厂商的产能和良(liang)率在过去几年已经基本完成了对三星、LG的国产替(ti)代，未来的增长曲线(xian)会(hui)趋于平(ping)滑。
而大尺寸面板领域，由于电视机更新换代需(xu)求因素、成本因素、技术因素，以及新技术如Mini/micro LED 的出现，使得OLED对于LCD的替(ti)代和渗透率的提升进展，仍然有待(dai)观察。
面板需(xu)求不景气，导致面板模组设备行业内的几家上市公司的日子确实不好过，行业内几家公司最新的净利润水(shui)平(ping)表(biao)现，大多是不及其2018/2019年的表(biao)现。
步(bu)入(ru)2024年，全球和国内消费电子市场有望迎来复苏，IDC预测2024年全年智能手机出货量12.3亿部(bu)，同比增长5.13%。
按照正常产业传导逻(luo)辑，面板模组设备作为提前的资本开支(zhi)，有望早(zao)于下游产业提前复苏。但从易天股份2024年业绩预告来看，下游复苏并未如期带来业绩反弹，反而导致了其亏(kui)损(sun)。
这意味着，下游需(xu)求变动仅是一方面，影响公司业绩表(biao)现的还有其他更多层(ceng)面的原因。
一方面，或许要归因于面板模组设备在面板产业链当中 “卑微”的存在感。
年营收规模几个(ge)亿的模组设备企业，相较于动辄四五百亿的OLED6代线(xian)、五六百亿的8.5代线(xian)的一条面板产线(xian)投资而言(yan)，实在过于微不足道。面板模组设备企业在整个(ge)面板产业链当中明显话语权不足，缺乏议价能力。
而设备企业确认收入(ru)的依据是客户出具的验收单，这意味着，公司能确认多少收入(ru)，全看“强势(shi)”面板厂商的“脸色”。
一旦面板客户产线(xian)投产进度放缓导致设备验收周(zhou)期延长，将直接影响设备公司当年的收入(ru)规模。公司在过往几年年报当中多次披露(lu)，部(bu)分客户产线(xian)投产进度放慢、验收周(zhou)期延长导致公司营业收入(ru)下降(jiang)。
并且，由于客户强势(shi)不付或仅有少量预付款，加(jia)之收款账期普遍(bian)偏长，半年甚至一年账期是常态，导致面板模组设备行业经营现金流表(biao)现往往都比较差，这一点(dian)从易天股份过去几年持续负的经营净现金流数据可(ke)见一斑。
因此，从行业周(zhou)期性(xing)较为明显、议价能力弱、账期长、现金流差等这些特性(xing)来看，面板模组设备行业并不能算是价值投资的好行业，二级市场往往给的估值也偏低。
导致易天股份业绩表(biao)现不佳的另一方面，或许还是行业进入(ru)壁垒偏低，行业内卷(juan)加(jia)剧。
面板模组段的核心(xin)制(zhi)程(cheng)设备包括偏贴、全贴合、邦定、缺陷检测等，其技术和工(gong)艺核心(xin)在于运动控制(zhi)、视觉对位(wei)、视觉检测的精度和效率以及整体系统集成能力。
欧美(mei)日韩甚至国内企业的视觉、运动控制(zhi)等解决方案已经十分成熟，国内设备企业可(ke)以二次开发甚至直接调用；而设备企业的系统集成能力在京(jing)东方等客户的带动下，经过反复改进、优化，过去几年也得到了显著提升。
这就(jiu)使得面板模组段设备的国产化率快速(su)提升，逐渐取(qu)代了韩国、日本等厂商。根据深科(ke)达招股书引用的CINNO Research数据，中国内地(di)AMOLED后段设备国产化率由2016年的8%提高至2019年的42%。而前段、中段制(zhi)程(cheng)设备由于技术工(gong)艺难度更高，目前国内企业还有待(dai)突破(po)。
另一方面，同样的客户，同样的运动控制(zhi)、视觉方案提供商，甚至连(lian)控制(zhi)系统、电机、导轨、丝杆、钣金机加(jia)都是同样的供应商，也使得国内各家面板模组设备企业的技术实力、产品(pin)性(xing)能都大差不差，仅有的差异更多是体现在各家设备企业对面板制(zhi)程(cheng)的工(gong)艺理(li)解和积累的不同，如易天股份上市初期，偏贴设备是其优势(shi)所在。
壁垒相对不高，也就(jiu)导致了行业内卷(juan)、同质化竞争、打价格战等现象，这些都反映到了易天股份的盈(ying)利表(biao)现上。
自2020年开始，易天股份的整体毛(mao)利率水(shui)平(ping)持续下行，已经从2020年40%以上的水(shui)平(ping)下跌至2024年前三季度的31.94%，而这其中下跌最为明显的就(jiu)是面板设备。
并且，横向(xiang)对比现阶段行业各家企业的毛(mao)利率水(shui)平(ping)，易天股份曾经引以为傲的偏贴设备领域的优势(shi)，在如今看来似乎已经不存在了。
图表(biao)：易天股份毛(mao)利率水(shui)平(ping)
资料来源：公司定期报告
图表(biao)：对标企业的毛(mao)利率水(shui)平(ping)对比
资料来源：公司定期报告
半导体设备能够逆转(zhuan)颓势(shi)？
面板模组设备行业竞争加(jia)剧、下游需(xu)求放缓，使得行业内企业纷(fen)纷(fen)开始向(xiang)半导体、锂(li)电池设备等领域延展，易天股份亦(yi)不例外(wai)。
尽管半导体项目未出现在易天股份的IPO募投项目当中，但公司拓展半导体业务的决心(xin)很明确，每年年报都会(hui)披露(lu)半导体业务的新进展。2024年业绩预告当中，公司表(biao)示控股子公司微组半导体、易天半导体在医疗器械、IGBT、Chiplet、Mini LED等领域设备研发取(qu)得新进展并获得新订单。
从收入(ru)贡献角度看，自2022年开始，公司的Mini/Micro LED 巨(ju)量转(zhuan)移设备、Mini LED 返修设备，半导体专用设备（包括半导体覆膜设备、固晶设备）等开始形(xing)成收入(ru)，收入(ru)规模自2022年的约5300万(wan)元增长至2023年的近9100万(wan)元，营收占比也从8%提升至2024年上半年的超16%。
且从盈(ying)利能力来看，当前公司半导体设备毛(mao)利率水(shui)平(ping)保持在40%以上，相较于面板设备明显更具优势(shi)。
图表(biao)：易天股份收入(ru)结构
资料来源：公司定期报告
从趋势(shi)来看，易天股份在半导体设备领域转(zhuan)型升级之路(lu)进展顺(shun)利。但当前公司半导体设备的体量仍然偏小，还不足以挽救公司业绩表(biao)现的颓势(shi)。
展望未来，半导体封测设备作为后段制(zhi)程(cheng)设备，国内企业进步(bu)显著，有望类似于面板模组设备最先完成国产替(ti)代。
竞争对手深科(ke)达2024年上半年半导体设备业务超9000万(wan)，收入(ru)占比已经超过面板设备，成为第一大业务，涵(han)盖转(zhuan)塔(ta)式测试分选机、探(tan)针台、固晶机。这些业务部(bu)分与易天股份存在重叠。
而联得装备业务覆盖更为广泛，除了传统面板领域外(wai)，还涉及新能源、半导体。公司在半导体领域的设备同样集中在芯片封测环(huan)节，包括高精度半导体固晶机，引线(xian)框架贴膜机/检测机、芯片分选机等；以及Mini/Micro LED 的芯片分选/扩晶/检测设备、真空贴膜设备、芯片巨(ju)量转(zhuan)移设备、高精度拼接设备等。看起来，联得装备与易天股份在半导体领域业务重合度更高。
精测电子则更多侧重于半导体检测环(huan)节，目前已基本形(xing)成在半导体检测前道、后道全领域布局，子公司武汉精鸿(hong)聚(ju)焦存储芯片ATE检测设备、Burn-In设备、CP/FT产品(pin)线(xian)；子公司上海(hai)精测的膜厚系列产品(pin)、OCD设备、电子束设备、半导体硅片应力测量设备、明场光学缺陷检测设备。2024年上半年，公司显示领域在手订单约10.38亿元、半导体领域在手订单约17.67亿元，半导体业务规模明显高于易天股份。
劲拓股份当前半导体业务占比较小，但也开始布局半导体芯片封装炉、Wafer Bumping 焊接设备、甩胶(jiao)机、氮气烤箱等业务。
此外(wai)，还有从LED固晶设备切入(ru)的新益昌，也在向(xiang)Mini/Micro LED、半导体固晶等设备延伸。以及原本就(jiu)在半导体封测设备赛道深耕(geng)多年的长川(chuan)科(ke)技、华峰测控、金海(hai)通等等。
看起来，国内半导体封测设备市场竞争同样激烈(lie)。同样一批企业，从面板领域竞争转(zhuan)向(xiang)半导体领域竞争。未来半导体封测设备的竞争格局和内卷(juan)程(cheng)度或许会(hui)步(bu)现阶段面板模组设备行业的后尘。
如此看来，易天股份未来的半导体之路(lu)并不明朗。