“磐(pan)松是因为受去年的负面消息影响，自去年10月底以来，几乎没(mei)有新产品备案，部分代销(xiao)机(ji)构出于合规的原因不愿意合作，没(mei)有新资金进来又叠加赎回，导致规模出现缩水。”某业内人士表示。

值得(de)注意的是，规模大幅缩水的还有稳博投(tou)资。去年二季度(du)，稳博投(tou)资一度(du)规模飙升至200亿—300亿元区间，但今年一季度(du)初，已经掉落(luo)至100亿~150亿元区间，连下两个(ge)台阶(jie)。据了解(jie)，稳博投(tou)资迅速做大规模得(de)益(yi)于DMA业务(wu)，管理规模最(zui)高达到350亿元。但由于去年中(zhong)小盘股指(zhi)数价(jia)格大调整(zheng)，稳博投(tou)资管理规模急速缩水。

白鹭、平方和、呈瑞(rui)、申毅(yi)、前海国恩等(deng)一批前百亿或准百亿私(si)募，经历了规模的快速回撤。不少私(si)募去年还有50亿—100亿元规模，今年则回落(luo)至20亿—50亿元，回撤幅度(du)较大。

以白鹭资管为例，该公(gong)司在2022年5月突破百亿规模大关(guan)，一度(du)因策(ce)略火爆而封盘，但随后由于业绩表现不及预期，去年年初又遭(zao)遇微盘股暴跌，导致旗(qi)下部分产品净值触及预警(jing)线、止损线。业绩不佳的白鹭资管，还遭(zao)遇了部分团队人员的出走、新产品发行的逐(zhu)步停滞，最(zui)新规模掉落(luo)至20亿—50亿元，退出了百亿俱(ju)乐部。

此外，据悉幻(huan)方量化的规模也有明显缩水，但并非市场传言的缩水至100亿元规模。据记(ji)者(zhe)了解(jie)，幻(huan)方有自营和资管规模，资管规模确实出现一定程度(du)的下降，但主要是幻(huan)方主动封盘，只出不进，一直不接受外部资金。

协(xie)会(hui)数据显示，幻(huan)方自2023年6月以来，一直未备案发行新产品。截至目前，幻(huan)方量化仍有在管基金421只，管理规模为100亿元以上；梁(liang)文(wen)峰旗(qi)下另一家公(gong)司浙江九章资产，管理规模也为100亿元以上，在管基金为65只。

不过，仍有部分头部机(ji)构实现逆势扩张。比如，量派投(tou)资规模升至150亿—200亿元，去年8月底，该私(si)募的管理规模还在80亿元左右，但随后因业绩亮眼，快速扩张至百亿元，今年年初又突破150亿元，中(zhong)性策(ce)略管理就有70亿元左右。

此外，黑翼资产跨入200亿—300亿元队列(lie)，宽(kuan)德投(tou)资则突破400亿元规模，超过诚(cheng)奇资产，成为量化新的六巨头之一。据QIML统(tong)计，截至四季度(du)末，国内共有2家量化私(si)募规模超过400亿元，分别(bie)是宽(kuan)德投(tou)资、灵均投(tou)资；有4家规模超过500亿元，分别(bie)是幻(huan)方量化、九坤投(tou)资、明汯投(tou)资、衍复投(tou)资。

量化传统(tong)产品线遭(zao)遇考验(yan)

有业内人士估(gu)算(suan)，去年国内量化私(si)募的规模一度(du)高达1.2万亿元，但最(zui)低降到了7000亿元，去年10月以后逐(zhu)步回升到约9000亿元，目前仍在平稳复苏。

针对量化私(si)募规模的缩水，思源量化投(tou)资总监王雄告诉(su)券商中(zhong)国记(ji)者(zhe)，过去量化产品线都是以指(zhi)增和中(zhong)性为主。指(zhi)增策(ce)略的问题是超额(e)难(nan)度(du)增大，中(zhong)性策(ce)略的问题是超额(e)稀薄后股指(zhi)扰(rao)动加大导致中(zhong)性的收益(yi)风险性价(jia)比下降，这是传统(tong)产品线面临的困境。

“尤其是指(zhi)增的困境，一是超额(e)空间收窄；二是客户持有体(ti)验(yan)不够好，指(zhi)数本身的波动较大，而客户的认购往往是在行情的高点；三是在一些科技机(ji)会(hui)行情面前，指(zhi)增又貌似缺乏进攻性，因为目前几个(ge)宽(kuan)基指(zhi)数无法刻画出这些科技类的机(ji)会(hui)。”王雄说。

北方某头部量化私(si)募表示，“规模缩水的核心原因一是市场没(mei)有增量资金；二是过去三年指(zhi)数的贝塔表现不佳，部分投(tou)资者(zhe)在净值回本后因担心超额(e)再次像去年初一样出现大幅回撤，而纷纷选择赎回。”

上海某头部量化负责人也认为，部分业绩亮眼的管理人对于资金也有着虹吸效应，资金几乎都扎堆在几家超额(e)业绩排名靠前的私(si)募，若(ruo)去年超额(e)排名靠后，净值涨幅少、客户赎回量又大，没(mei)有新的资金进来，规模就必然缩水。

多策(ce)略复合驾驭高波动

近期，随着市场的回暖，两市成交额(e)再度(du)回升至1.7万亿，交易量明显回升，尤其是科技股走出了一轮大涨行情，带动市场情绪(xu)升温，瑞(rui)银、高盛等(deng)多家外资大行纷纷表示看好中(zhong)国资产。

上述北方头部私(si)募负责人表示，“我们也对今年比较乐观，近期我们已经申购＞赎回，赎无可赎。我们的策(ce)略也一直在迭代进化，只要交易量没(mei)问题就不怕。”

值得(de)注意的是，近期指(zhi)增私(si)募产品的超额(e)表现有所改善(shan)。私(si)募排排网数据显示，截至2025年1月底，有业绩展示的581只指(zhi)数增强产品1月收益(yi)均值为-0.49%，虽然受指(zhi)数拖累未能实现正收益(yi)，但超额(e)表现出色(se)，指(zhi)数增强产品1月超额(e)收益(yi)为2.11%，其中(zhong)527只产品实现正超额(e)，占(zhan)比达90.71%。

蒙玺投(tou)资相关(guan)负责人表示，开年以来，A股市场活跃度(du)持续较高，量化指(zhi)增策(ce)略的超额(e)收益(yi)表现符合预期，并呈现一定的分化态势。其中(zhong)，中(zhong)证A500指(zhi)增策(ce)略作为新赛道，市场关(guan)注度(du)较高，业绩表现整(zheng)体(ti)亮眼。中(zhong)证1000量化指(zhi)增等(deng)中(zhong)小盘策(ce)略受市场风格切换影响较大，呈现出一定的分化态势。

对于传统(tong)产品线遭(zao)遇的困境，王雄指(zhi)出，“我们现在尝试的做法是不要让客户择时，我们自己做科技+择时，因为客户择时往往是很难(nan)逆人性的”。

从过往来看，指(zhi)增产品的思路是配置，把择时的工作交给投(tou)资人，管理人的规模与行情深度(du)绑定，只有在超额(e)和贝塔都持续向好的情况下才有明显的规模增长，但择时对于绝大多数投(tou)资者(zhe)的难(nan)度(du)太大。

“我们希望复合全天候策(ce)略，用高科技来投(tou)高科技，融合了股票(piao)资产里的科技投(tou)资、红利投(tou)资，还有股指(zhi)期货、商品期货、大类资产ETF配置等(deng)多策(ce)略复合驾驭高波动，淡化客户择时难(nan)度(du)，让投(tou)资者(zhe)通过更好的持有体(ti)验(yan)和获得(de)感，建立真(zhen)正的长期投(tou)资理念。”王雄说。

对于私(si)募管理人而言，只有不断提高绝对收益(yi)的能力(li)，在策(ce)略上持续进行迭代和进化，用业绩回报投(tou)资者(zhe)，才能行稳致远。

蒙玺投(tou)资指(zhi)出，伴随政策(ce)利好以及市场反弹，渠道端对指(zhi)增策(ce)略的热度(du)有所增加，客户对中(zhong)小规模指(zhi)增以及中(zhong)证A500 指(zhi)增更为青睐，我们也在加大相关(guan)布局。展望 2025年，量化行业将迎来进一步发展，但行业的“结构性分化”趋势会(hui)更加明显。

来源：券商中(zhong)国

责编：叶舒筠

校(xiao)对： 苏焕文(wen)