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2024年，随着新质生产(chan)力的提(ti)出(chu)，资本将目光聚焦在更多新兴(xing)产(chan)业上，包(bao)括低(di)空经济、人工智能、自动(dong)驾驶、人形机器人等领域。
其中，低(di)空经济指数去年就跑(pao)出(chu)了19%的收益，跑(pao)赢上证指数（12.67%）和沪深(shen)300（14.68%）。
今年，随着产(chan)业端供给(gei)优势(shi)逐渐建立，无人飞行器有望率(lu)先在一些应用场(chang)景中发挥(hui)可靠(kao)作用，为(wei)下游生产(chan)效(xiao)率(lu)带来增益。
这一套逻辑体系假如最终在各个(ge)场(chang)景里得到复制，规模(mo)化的万亿低(di)空经济，又(you)将会成就许多出(chu)色的企业。
那么，我们就要找到今年这条赛道投资的主线。
01 行情仍在酝(yun)酿当中
简单复盘一下，去年的涨幅主要由于产(chan)业端来自政策和供给(gei)侧的密(mi)集催化。
低(di)空经济主题(ti)的第一波行情从去年三(san)月开始启动(dong)，自上而下的政策密(mi)集催化，对低(di)空经济这个(ge)概念形成刺激，最终促成了一波行情。
去年3月，全国两会首次将低(di)空经济写入政府工作报告。随后半年内，超过20个(ge)省市地区发布相(xiang)关规划/方案，其中广东、湖南、浙江、北京、山东等省市的产(chan)业规划规模(mo)就超过了 1000 亿。
赛道参与(yu)者的队伍(wu)也在逐渐壮大。我国已有 eVTOL 机型率(lu)先获得生产(chan)许可证、型号合格证和标准适航证，中国民航局已受理其运营合格证申请，距离正式商业运营更进一步(bu)。多家代表企业正在积极(ji)申请适航证，目前已有多款 eVTOL 航空器适航取证取得了重要进展。
eVTOL具备航空+新能源+人工智能属性，不光初创(chuang)企业，巨头跨界布局飞行汽车也点燃了赛道热情。
据电车通不完全统(tong)计，目前已经有10家车企宣布入局飞行汽车，包(bao)括小(xiao)鹏、吉利、奇瑞、广汽、长安、丰(feng)田、大众、戴(dai)姆勒、保时捷，甚至连劳斯莱斯，均(jun)有涉及飞行汽车领域。这些巨头将从技术、资金、产(chan)品、运营等多角度深(shen)度赋能eVTOL行业发展。
同(tong)时，也引来了大量资本的投入。根据来觅研究院，去年前三(san)季度低(di)空经济赛道融资案例合计56起，金额合计39亿元(yuan)，核心eVTOL方向金额就占快八成。
第二波行情从去年9月份延续至11月份，期间指数随着大盘强势(shi)反弹，但赛道景气度也在在不断上升。
政策继续加码，各省市积极(ji)推(tui)进产(chan)业项(xiang)目落地。譬如深(shen)圳市11月初发布的《深(shen)圳市低(di)空基础设施高质量建设方案（2024-2026年）》，提(ti)出(chu)了要在2026年建设超1200个(ge)低(di)空起降点的明确目标。
由政府单位和企业开始牵头，低(di)空经济商业化速度也在加快。10月20日，山东高速城乡(xiang)发展集团发布“低(di)空天网”计划，拟逐步(bu)形成全面(mian)覆盖省、县（市）、乡(xiang)镇、社区间的智慧低(di)空交(jiao)通体系，征集低(di)空飞行器研制、生产(chan)和运营单位，飞行器需(xu)求超过2.2万架(jia)。
再一个(ge)催化剂是珠海国际(ji)航展的举办。去年11月的珠海航展首次设立了低(di)空经济馆，比较引人注目的是，小(xiao)鹏汇天“陆地航母(mu)”的首次公开载人飞行，以及带来的量产(chan)时间规划。
根据小(xiao)鹏官方产(chan)品规划，“陆地航母(mu)”计划于2025年第四季度开始量产(chan)交(jiao)付，这次在珠海航展就收获订(ding)单2000台，意向采购订(ding)单超5000台。同(tong)时，生产(chan)基地在去年10月正式动(dong)工，规划年产(chan)能达到了1万台。
围绕低(di)空经济这个(ge)概念，从政策规划，商业模(mo)式探索，到产(chan)品端创(chuang)新以及量产(chan)等密(mi)集消息(xi)的刺激之下，多只概念股去年都跑(pao)出(chu)了相(xiang)当良好的收益。
不过，毕竟是新兴(xing)产(chan)业，其商业模(mo)式，市场(chang)空间有待验证。A股是个(ge)流动(dong)性较强的市场(chang)，资金不可能一直在一个(ge)概念上打转。因此11月迄今的回调足够令我们意识到，下一波行情的到来，概念至少需(xu)要经过更多产(chan)能和订(ding)单的检验。
那么2025年，这个(ge)产(chan)业会发生哪些变化，这些变化又(you)能否引导(dao)着下一波主升浪的来袭？
02 今年怎么投？
去年我们厘清了低(di)空经济的概念，我国的低(di)空指的是距离地面(mian)高度1000米以下、根据实际(ji)需(xu)要延申不超过3000米的空域。低(di)空经济是指以低(di)空飞行活动(dong)为(wei)牵引，并带动(dong)飞行器制造、基础设施、运营服(fu)务等多领域发展的综合经济形态。
区别于通用航空惯用的以燃油为(wei)能源的飞行器，随着电池技术的发展，低(di)空飞行器重点转向了以无人机、eVTOL为(wei)代表的电动(dong)化航空器。
这个(ge)赛道最吸引的人在于应用场(chang)景的纵深(shen)。
低(di)空经济同(tong)时覆盖第一、第二、第三(san)产(chan)业，譬如使用无人机进行农田检测、农药喷洒(sa)的第一产(chan)业，第二产(chan)业可以用于地理信息(xi)测绘和巡检，尤其到了第三(san)产(chan)业用处(chu)更加丰(feng)富，不同(tong)形态的飞行器对应了载人载货，即时配送和商务出(chu)行等各种应用场(chang)景。
除了eVTOL领域，无人机也承载着低(di)空经济的产(chan)业基础。
无人机按照使用性质可分为(wei)军用和民用无人机两种，其中民用无人机进一步(bu)分为(wei)工业级和消费级无人机。
军用无人机我国未来武器装备发展的重点方向。大量的飞行数据可以用于分析，用于提(ti)高军用无人机的智能自主性。应用趋势(shi)从俄乌冲突中得到加强，大量无人作战装备出(chu)现在战场(chang)中。
俄罗斯总统(tong)普京就发展特种无人机主持召开军事工业委(wei)员会会议，表明预计俄军今年接收的无人机数量将是去年的10倍，约140万架(jia)。
近两年，民用无人机率(lu)先成为(wei)了低(di)空经济发展的主力机型。2023年，中国民用无人机产(chan)业规模(mo)达到1174.3亿元(yuan)，同(tong)比增长32%。而同(tong)年低(di)空经济总规模(mo)达到5059.5亿元(yuan)，同(tong)比增33.8%，民用无人机大概占了23.2%，拉(la)动(dong)效(xiao)应显(xian)著。
国内消费级无人机市场(chang)已经逐渐成熟，企业以独占全球市场(chang)份额超七(qi)成的大疆为(wei)首，在全球市场(chang)占据领先地位。
去年3月四部门联合发布的《通用航空装备创(chuang)新应用实施方案（2024-2030 年）》就提(ti)出(chu)，到2027 年，以无人化、电动(dong)化、智能化为(wei)技术特征的新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援(yuan)等领域实现商业应用。
其中，无人机物流配送的商业化进度最快，例如顺丰(feng)、美团、东部通航等多家企业已经开始推(tui)广无人机末端配送业务。今年美团内部全员信中透露(lu)，美团自主研发的无人机，已在深(shen)圳、上海等城市落地了31条航线，累(lei)计完成订(ding)单超30万单。根据预测，到2035年，我国仅无人机物流行业产(chan)值可超万亿元(yuan)规模(mo)。
其次是结合专业用途，譬如应急救援(yuan)。无人机的机动(dong)灵活、大载重、长续航优势(shi)可用于执行复杂且特殊的高层建筑消防任务。12 月发布的《深(shen)圳市低(di)空经济标准体系建设指南1.0》，就将“高层建筑消防”纳入到了场(chang)景应用子体系。
根据南方都市报援(yuan)引世界无人机大会主席杨金才在 2023无人机应急救援(yuan)力量建设与(yu)发展论坛上发言(yan)，应急救援(yuan)无人机应用前景广阔，预计到 2024 年我国民用无人机应急领域市场(chang)规模(mo)将达80.29亿元(yuan)。
从价值链角度看，中国低(di)空经济规模(mo)构成中低(di)空飞行器制造和低(di)空运营服(fu)务占比最高达55%，围绕供应链、生产(chan)服(fu)务、消费、交(jiao)通等经济活动(dong)贡献接近40%。
制造端，民用无人机的产(chan)业链较为(wei)成熟，上游主要为(wei)无人机系统(tong)、任务载荷、三(san)电等零部件及材料供应商；中游主要为(wei)无人机研发和组装厂商，及无人机专业飞行、售后维修等服(fu)务提(ti)供商；下游主要为(wei)政府、企业和个(ge)人客户(hu)。
专业用途的无人机搭载着不同(tong)的载荷设备，例如热红外相(xiang)机、激光雷达、光电吊舱等，可占整机成本接近四成。其次是导(dao)航及通信模(mo)块，占比约15.72%，然后是复材和结构件，比重约13.31%。剩下机电设备、芯片、电池各占6%-8%左(zuo)右。
三(san)电系统(tong)里，有别于消费级无人机，专用场(chang)景的无人机载重高，航程长，运营环境也更为(wei)苛刻，因此对电池系统(tong)提(ti)出(chu)了更高的要求。目前，譬如亿纬锂能、宁德时代都布局高能量密(mi)度的大圆柱电池。
其次是直流无刷电机的批量引用，可以实现快速响应、具有较高转速的优点已经成为(wei)民用无人机的首选，国内在这块涉足的企业包(bao)括卧龙电驱、新兴(xing)装备等。
最为(wei)重要的，是无人机的飞行控制系统(tong)。这是完成起飞、空中飞行、执行任务、返(fan)场(chang)回收等整个(ge)飞行过程的核心系统(tong)，也是无人机实现自主化和智能化的迭代着力点。硬(ying)件部分涵盖了各类控制器、传感器和无线数传等硬(ying)件。
据航空产(chan)业网测算，飞控系统(tong)市场(chang)规模(mo)约为(wei)36亿元(yuan)，预计到2030年无人机（军工+工业）飞控市场(chang)规模(mo)将超过61亿元(yuan)。但这块布局的上市企业较少，企业大多以主机厂和车企领域自研布局。
中游整机厂商中，布局工业级无人机的主机厂商有：纵横(heng)股份、山河智能、航天彩(cai)虹、亿嘉和，以及绿能慧充控股的子公司中创(chuang)航空。其中，中创(chuang)航空已经与(yu)中国邮(you)政、国家电网分公司等展开合作，承担运输服(fu)务，具备载重100公斤，往返(fan)500公里物资投送的应用能力。
此外，低(di)空经济的基础设施也将随着经济活动(dong)需(xu)求而扩容，通常包(bao)括物理基础设施和信息(xi)基础设施。其中就包(bao)括数字基站(zhan)（三(san)大运营商），空管系统(tong)和雷达设备（四川九洲、莱斯信息(xi)、四创(chuang)电子、国睿(rui)科技、纳睿(rui)雷达等），以及低(di)空反制设备（联创(chuang)光电、六九一二）等。
03 尾(wei)声(sheng)
去年12月底，《关于优化完善地方政府专项(xiang)债券管理机制的意见》提(ti)出(chu)，要将低(di)空经济、商业航天等新兴(xing)产(chan)业基础设施纳入专项(xiang)债券用作项(xiang)目资本金范围。
2025年，在地方专项(xiang)债资金支持下，我们有希望看到更多低(di)空经济项(xiang)目落地，拉(la)动(dong)整个(ge)产(chan)业的发展。
在行政法规、产(chan)业政策、新兴(xing)产(chan)品三(san)重驱动(dong)下，民用无人机产(chan)业最有可能在物流配送和应急救援(yuan)等领域率(lu)先放量。
今年，一边(bian)是低(di)空基建的加速期，同(tong)时也是技术和产(chan)业链完善的关键时期。如果场(chang)景应用能顺利推(tui)广，那么全产(chan)业链的投资机会一定会卷土重来。