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在(zai)新能源汽车(che)高速增长的背景下，动力电池装机量也快速增长。由于(yu)新能源汽车(che)动力电池有一定使用年限，动力电池退役市场逐步成为关注(zhu)的焦点，在(zai)双碳背景下，锂电池回(hui)收行业也跟着发展起(qi)来，该领域(yu)的一些公(gong)司正在(zai)冲击上市。
格隆汇获悉(xi)，近日，广东金晟新能源股份有限公(gong)司（简称“金晟新能源”）向(xiang)港交所递交招股书，拟在(zai)香港主板IPO上市，中金公(gong)司、招银国(guo)际为其联席保荐人。
据悉(xi)，金晟新能源曾聘请中金公(gong)司作为其A股上市筹备的辅导机构，并向(xiang)广东监管局进行上市辅导备案，拟冲击深(shen)主板上市，但(dan)2024年8月双方终止了A股上市辅导协议，转而赴港上市。
近年来，在(zai)A股放缓(huan)IPO节奏(zou)、严把准入关的背景下，许多企业终止了A股IPO，其中不乏西恩科技、吉锐科技等与金晟新能源一样做废旧(jiu)锂电池回(hui)收再利用的企业。
锂电池回(hui)收再利用是一门好生意(yi)吗？不妨(fang)通过(guo)金晟新能源来一探究竟(jing)。
01
广东五兄弟(di)回(hui)收废电池，干出(chu)一家独角兽
金晟新能源总部位(wei)于(yu)广东肇庆，其发展起(qi)来背后是五兄弟(di)联手创(chuang)业的故事。
公(gong)开资料显示，2005年李氏五兄弟(di)（李森、李鑫、李尧、李炎、李汪(wang)）创(chuang)建了高要(yao)市金业金属(shu)发展有限公(gong)司，主要(yao)从(cong)事有色(se)金属(shu)冶炼和压延加工业。经过(guo)几(ji)年发展，从(cong)一个仅有二三十人的小公(gong)司逐渐做大。
2010年李氏兄弟(di)创(chuang)立肇庆市金晟金属(shu)实业有限公(gong)司（金晟新能源前身），主要(yao)从(cong)事硫酸镍(nie)生产及销售业务(wu)；2014年又成立江西睿达新能源科技有限公(gong)司（简称“江西睿达”），主营锂电池回(hui)收业务(wu)。
2021年至2023年，金晟新能源及其全资子(zi)公(gong)司江西睿达被工信部认定为锂电池再生利用以及梯(ti)次(ci)利用“双白名单”企业。
金晟新能源还进入胡润百富发布的《2024全球独角兽榜》，成为估值120亿元(yuan)的新能源独角兽。
公(gong)司发展起(qi)来背后离不开资本的支持。2021年以来，金晟新能源陆续完成4轮融资，投资方包(bao)括中金、复星、达晨、基石(shi)、广汽、博世(shi)等。
公(gong)司4轮融资主要(yao)条款，图片来源于(yu)招股书
股东结构方面，本次(ci)发行前，李氏兄弟(di)为一致(zhi)行动人士，合(he)共控制金晟新能源约55.05%的投票权。其中，李森目前担任(ren)公(gong)司董事长兼(jian)总经理，李鑫为副(fu)董事长兼(jian)副(fu)总经理。
02
由于(yu)产品(pin)价格下跌，2023年公(gong)司业绩(ji)由盈转亏
近年来，随(sui)着我国(guo)新能源汽车(che)销量爆(bao)发，以及消费电子(zi)产品(pin)更新换代的加快，退役锂电池供应显著增长。
2023年中国(guo)内地的退役锂电池总量达到36.61万吨，预(yu)计到2030年将达到340万吨，2023年至2030年的复合(he)年增长率为37.5%。
其中在(zai)退役锂电池里面，2023年退役消费类电池、退役动力电池数量分别约10.62万吨、25.97万吨，预(yu)计未来仍将持续增加。
图片来源：招股书
在(zai)此背景下，金晟新能源等企业成功抓住机遇，依靠废旧(jiu)锂电池回(hui)收再利用撑起(qi)了一门庞大生意(yi)。
动力电池回(hui)收产业链包(bao)括电池应用端、回(hui)收渠道网络、梯(ti)次(ci)利用、拆解回(hui)收、材料再利用等多个环节。
其中，退役锂电池的主要(yao)供应商包(bao)括锂电池制造商、电动汽车(che)制造商，以及像金晟新能源这(zhe)样从(cong)各种(zhong)来源收集退役电池及电池废料的锂电池再生利用企业。
金晟新能源的主要(yao)工作就是再生利用退役锂电池（包(bao)括三元(yuan)电池、磷酸铁锂电池）及电池生产废料和多余材料，将这(zhe)些材料通过(guo)机械破碎工序(xu)，提取有价值的金属(shu)及“黑(hei)粉”成分，接着把黑(hei)粉中间产品(pin)经过(guo)复杂的湿法冶炼，产生碳酸锂及硫酸镍(nie)等固态或液态化合(he)物。
然后，公(gong)司再把这(zhe)些精制产品(pin)卖给三元(yuan)前驱体及正极材料生产商，用来生产新的锂电池，从(cong)而形成循环经济模式。
具体来看，金晟新能源提供碳酸锂、硫酸镍(nie)、硫酸钴及石(shi)墨等一系列(lie)再生利用产品(pin)。截至2024年6月底，锂再生利用产品(pin)和镍(nie)再生利用产品(pin)的销售为公(gong)司贡献了70%以上的收入。
按产品(pin)类型划分的收入明细，图片来源：招股书
近几(ji)年，公(gong)司业绩(ji)存在(zai)一定波动，由于(yu)成品(pin)现行市价大幅(fu)下跌，公(gong)司在(zai)2023年及2024年上半年出(chu)现净亏损。
2021年、2022年、2023年、2024年上半年（简称“报告期”），公(gong)司的营业收入分别约11.33亿元(yuan)、29.05亿元(yuan)、28.92亿元(yuan)和9.95亿元(yuan)，相应的净利润分别为0.69亿元(yuan)、1.51亿元(yuan)、-4.73亿元(yuan)和-1.47亿元(yuan)。
2021年、2022年、2023年，公(gong)司的毛利率分别为16.7%、14.3%、-5.6%，呈逐年下滑趋势。其中，由于(yu)原材料价格上涨，公(gong)司2022年毛利率有所下滑；2023年尽管公(gong)司的再生利用产品(pin)的销量增加了，但(dan)由于(yu)产品(pin)的市价持续大幅(fu)下跌，加上存货减值亏损增加，导致(zhi)公(gong)司录得毛亏损。
03
2023年为全球第二大锂电池回(hui)收再生企业
金晟新能源所处的锂电池材料回(hui)收及再生利用市场是一个竞争(zheng)激烈的新兴市场，随(sui)着行业发展及需(xu)求增加，预(yu)计竞争(zheng)将继续加剧。
这(zhe)些竞争(zheng)对手可能会(hui)对公(gong)司的合(he)约价格及毛利率造成压力，如果公(gong)司无(wu)法应对这(zhe)种(zhong)竞争(zheng)，可能会(hui)被竞争(zheng)对手抢走市场份额，从(cong)而影响经营业绩(ji)。
在(zai)锂电池回(hui)收及再生利用解决方案提供商中，锂电池制造商及电动汽车(che)制造商或其附属(shu)公(gong)司具有一定优势，其拥有获取退役电池的自有渠道。
而像金晟新能源等第三方解决方案提供商，则需(xu)要(yao)建立锂电池再生利用网络，从(cong)上游供应商那(na)里采(cai)购退役电池。
2023年全球锂电池回(hui)收及再生利用解决方案市场中再生利用材料的销售收入达到736亿元(yuan)。
按再生利用材料的销售收入计算，2023年全球前五大锂电池回(hui)收及再生利用解决方案提供商约占(zhan)20.8%，其中金晟新能源以约3.8%的市场份额排名第二，仅次(ci)于(yu)宁德时(shi)代旗下的邦普(pu)循环（市场份额约11.5%）；并在(zai)第三方解決方案提供商中排名第一。
图片来源：招股书
2023年锂电池回(hui)收及再生利用解决方案市场中再生利用材料的全球销量达到约116.97万吨，按再生利用材料销量来算，全球前五大锂电池回(hui)收及再生利用解决方案提供商约占(zhan)24.9%，其中金晟新能源以5%的市场份额排名第二。
整体而言，金晟新能源所处的锂电池回(hui)收行业具有较大发展空间，且公(gong)司经过(guo)多年发展已经拥有一定市场地位(wei)。但(dan)与汽车(che)和锂电池生产企业相比，公(gong)司在(zai)废旧(jiu)锂电池回(hui)收渠道上并不占(zhan)优势，且公(gong)司面临(lin)着产品(pin)价格波动的风(feng)险，未来想要(yao)在(zai)竞争(zheng)激烈的环境下显著提高市场份额也并非易事。