公司的精密功能(neng)及结构件业务发展在2020年迎(ying)来转机(ji)。2020年，受全球疫(yi)情影响，宅经济产业逐渐(jian)成为疫(yi)情期(qi)间替代户外活动的最佳娱乐方式，远程办公、线(xian)上交易等新型方式得到大力推广，推动了消费者对平板电脑(nao)、笔记本电脑(nao)的需求，根据行业数据，2019年-2021年的全球平板电脑(nao)、笔记本电脑(nao)出货量年复合增长率分别达到8.33%、24.46%。

捷邦科(ke)技作为苹果公司iPad、MacBook柔(rou)性复合精密功能(neng)件供应商，受益于行业贝塔，公司在2020年、2021年业绩表现(xian)出了强劲的增长动力，其中2021年公司营收超(chao)10亿元，净利润接近1亿元，分别同比增长16.88%、36.49%。在这一财务表现(xian)之下，公司顺利在2022年完成了创业板的上市。

图表：捷邦科(ke)技财务表现(xian) 单位：万元

然而，3C、汽车电子等领域(yu)的功能(neng)件、结构件由于技术、工艺(yi)壁(bi)垒相对不高，行业已经充分竞争(zheng)且格局分散，市场参与者众多，捷邦科(ke)技IPO招股书当中对标的A股同类企业就有包括领益智造、安洁科(ke)技、恒铭达等在内的8家企业，还(hai)不包括众多未上市中小企业，行业数据显(xian)示(shi)，全球精密件、结构件企业数量上千家，其中大部分集中在中国大陆(lu)珠三角、长三角等。

作为充分竞争(zheng)市场，行业需求旺盛时期(qi)，各家企业都(dou)能(neng)分得一杯羹，但是(shi)一旦行业需求减弱，企业能(neng)否继续保持强劲的盈利能(neng)力，就要看企业订单获取能(neng)力、与客户粘性、议价能(neng)力、企业的成本管控能(neng)力、整体管理水平等等硬功夫。

2022年开(kai)始，全球疫(yi)情影响相对有所缓解，3C领域(yu)需求从短暂的高增长恢复为正常水平，反映到销售数据上，2022年、2023年全球的平板电脑(nao)，笔记本电脑(nao)出货量均(jun)出现(xian)了一定程度下滑，尤其2023年下滑程度更为明(ming)显(xian)。根据调研机(ji)构Canalys 的统计数据，2023 年全球个(ge)人(ren)电脑(nao)出货量为2.47 亿台，同比下降12.9%，2023 年全球平板电脑(nao)出货量1.35 亿台，同比下降10.3%。

在这一大背景之下，捷邦科(ke)技的业绩随行业而下滑，尤其2023年，捷邦科(ke)技收入(ru)6.78亿元、净利润由盈转亏(kui)达到-5,580.34万元，分别同比下滑了34.44%、165.01%，毛利率也下滑了近7个(ge)百分点达到21.57%，与上一年业绩相比可谓天差地别。

公司解释，由于2023 年消费电子行业需求不景气、大客户终端产品出货量下滑，导致(zhi)公司订单下降；公司2023 年度产销量减少，加之资阳生产基(ji)地及越南生产基(ji)地投入(ru)较(jiao)高，导致(zhi)公司产成品分摊(tan)的成本较(jiao)高，叠加消费电子行业市场竞争(zheng)加剧影响，公司毛利率水平进一步降低。

尽管行业不景气是(shi)主因，但是(shi)这当中也透露出公司在行业内的竞争(zheng)力不足(zu)，硬功夫没练到家。毕竟(jing)，行业内公司对标的企业当中，也有不少能(neng)够抵御周期(qi)波动，业绩持续稳健的。

图表：功能(neng)及结构件部分上市企业2023年盈利情况 资料来源：上市公司定期(qi)报告

略(lue)显(xian)尴尬的“第二成长极”

公司在精密功能(neng)及结构件业务以外，还(hai)有被公司视为“第二成长极”的碳纳米管导电浆(jiang)料业务。24年半年报披(pi)露，公司已开(kai)发出在力学、导电等方面(mian)有相对优势的碳纳米管产品，能(neng)够提升锂电池的能(neng)量密度及循环寿命(ming)，公司目前已经取得宁德时代、比亚迪(di)、亿纬(wei)锂能(neng)、孚能(neng)科(ke)技、正力新能(neng)、鹏辉能(neng)源、多氟多等客户的合格供应商代码，部分客户已实现(xian)量产交货。

经过公司几年培育，新业务看似进展顺利，但从实际(ji)业绩贡献来看，一直没有太大起色。

收入(ru)方面(mian)，碳纳米管产品在2022年达到最高5166.85万元之后在2023年出现(xian)了明(ming)显(xian)的下滑，目前碳纳米管业务在整体收入(ru)当中的占比依然不高。

另一方面(mian)，碳纳米管产品的盈利能(neng)力也不太理想。2023年，该产品毛利率由正转负(fu)，2024年上半年仍然处于负(fu)数的状(zhuang)态，意味着2022年还(hai)能(neng)为公司创造营业利润的产品，2023年反倒成为负(fu)担，要知道2023年碳纳米管下游的新能(neng)源汽车市场发展可是(shi)依旧如火如荼。公司表示(shi)，是(shi)因为公司新能(neng)源锂电新材料业务处于前期(qi)投入(ru)培育阶段，盈利能(neng)力尚未得到有效释放。

图表：捷邦科(ke)技毛利率情况 资料来源：定期(qi)报告

从国内碳纳米管行业发展现(xian)状(zhuang)和行业竞争(zheng)格局角度看，公司寄希望(wang)于该业务作为公司新成长曲(qu)线(xian)还(hai)是(shi)存在挑战。

而公司作为新入(ru)局者，目前产品还(hai)处于客户验证(zheng)阶段，尚未大批量出货，2023年公司碳纳米管收入(ru)仅为2322万元。按照公司IPO招股书当中机(ji)构测算的碳纳米管导电浆(jiang)料行业市场规模，预计到 2023年，全球动力锂电池用碳纳米管导电浆(jiang)料市场产值将(jiang)逾 47.9亿元，计算捷邦科(ke)技在行业内的市场份额仅为0.5%不到。

渗透率已经超(chao)80%的行业背景下，公司才开(kai)始入(ru)局，很大概率是(shi)赶了一个(ge)晚集。

主业扩产底气不足(zu)

公司碳纳米管业务未见起色，就连精密功能(neng)及结构件主业似乎也缺乏扩产勇气。

公司IPO招股说明(ming)书披(pi)露，公司2019年-2021年产能(neng)利用率分别为98.70%、100.84%、86.54%，尽管2021年产能(neng)略(lue)有下滑，但也接近90%。

基(ji)于此，公司在IPO募投项目当中，拟将(jiang)3.52亿元，占比超(chao)6成的募集资金投向高精密电子功能(neng)结构件生产基(ji)地建设项目，以缓解产能(neng)不足(zu)问题。

图表：捷邦科(ke)技近几年产能(neng)利用率 资料来源：IPO招股书

然而，8.37亿元的募集资金净额2022年9月14日到账后仅半年时间，钱还(hai)没捂(wu)热(re)，公司就于2023年4月6日召开(kai)董事会，审议决定将(jiang)“高精密电子功能(neng)结构件生产基(ji)地建设项目”达到预定可使用状(zhuang)态日期(qi)延长至(zhi)2024年12月31日；此后2023年8月24日，公司再开(kai)董事会，审议决定暂缓实施“高精密电子功能(neng)结构件生产基(ji)地建设项目”和“研发中心建设项目” 。

通常而言(yan)，企业IPO募投项目的确定是(shi)需要经过深思熟(shu)虑、长远规划，是(shi)充分考虑了行业短期(qi)波动等因素，但捷邦科(ke)技的IPO募投项目从完成募资到暂缓实施仅不到一年。这不免让人(ren)猜疑，要么是(shi)公司为了上市募资，随意找了个(ge)项目充数；要么，是(shi)行业供需在这一年的变化过大，让企业丧失了扩产的勇气。

图表：捷邦科(ke)技IPO募投项目 资料来源：IPO招股书

与扩产项目一同暂缓的，还(hai)有公司研发中心建设项目。公司表示(shi)，公司对“研发中心建设项目”重新进行了研究(jiu)和评估，认为随着公司对办公场地进行合理调配并对研发部门进行整合调整，目前公司研究(jiu)院及产品开(kai)发中心的办公场地及设备能(neng)够满足(zu)公司技术研发的需求。

靠对外买买买能(neng)行吗？

一边是(shi)对于公司自身的内生发展按下暂缓键，另一边对外却(que)又开(kai)启“买买买”。超(chao)募资金，加上募投项目暂缓剩(sheng)余的未动用资金合计超(chao)6亿元，似乎给足(zu)了公司并购的底气。

2024年年初，公司以自有资金6,700万元受让稳固(gu)实业股权以及3,000万元增资，实现(xian)了对稳固(gu)实业55%股权控股。

根据资料显(xian)示(shi)，稳固(gu)实业所在紧固(gu)件及紧固(gu)件涂胶(jiao)行业，属于公司主营业务范围内结构件应用关(guan)联(lian)领域(yu)，其产品已开(kai)始直接或间接服务于消费电子、新能(neng)源动力汽车等大客户。

公司表示(shi)，本次交易完成后，一方面(mian)，捷邦科(ke)技可横向拓展结构件领域(yu)产品与服务，同时公司与交易标的后续可在大客户端的采购导入(ru)、研发协(xie)同、量产体系、品质管控、售后服务等方面(mian)发挥多项协(xie)同效应，使公司可向大客户提供更多优质且性价比高的产品及服务，有助于提升公司在大客户端的客户粘性、服务口碑及市场份额；另一方面(mian)，可实现(xian)动力锂电池及汽车整车结构件领域(yu)客户资源的协(xie)同与整合，从而加快公司在该领域(yu)的产品及业务的开(kai)发。

此后2024年8月20日，公司再发公告，拟以现(xian)金方式不超(chao)过4.08亿元人(ren)民币收购东莞赛诺高德蚀刻科(ke)技有限公司（以下简(jian)称“赛诺高德”）51%的股权（对应整体估值不超(chao)过8亿元），预计资金来源于银(yin)行并购贷款（不超(chao)过60%）和自有资金两部分。

根据介绍，赛诺高德是(shi)一家以高精密金属蚀刻技术为核心的高新技术企业，主要为消费电子、汽车制造、半导体等行业客户提供金属蚀刻、电镀、激光切(qie)割、冲压等精密金属加工一站式解决方案。标的公司直接客户主要为比亚迪(di)、领益智造、信维通信、苏州(zhou)天脉、宝德华南、泽鸿（广州(zhou)）电子等，产品最终应用于苹果、华为、三星、OPPO、小米、VIVO、比亚迪(di)、华为问界等。

公司表示(shi)，若本次交易完成，公司可在消费电子领域(yu)进一步横向拓展精密金属业务产品线(xian)，提升公司在大客户端的精密制造综合服务能(neng)力，加快公司向功能(neng)模组及手机(ji)产业链相关(guan)制造的布局。同时，标的公司已进入(ru)汽车产业链，本次交易完成后，公司可通过加强客户资源及制造能(neng)力的整合，加快公司在汽车产业领域(yu)的业务布局。

此前市场有小作文称，“赛诺高德为国内VC散热(re)片龙头，2022年在VC散热(re)片市场国内市占率80%，弥补了国内空白。赛诺高德，营收约10亿元，如果单独上市至(zhi)少值40亿元，目前捷邦科(ke)技市值仅20亿，至(zhi)少翻倍(bei)以上空间。”

截止目前，捷邦科(ke)技并未披(pi)露更多关(guan)于赛诺高德业务信息，市场消息也是(shi)真真假假，从今年新上市的苏州(zhou)天迈IPO招股书披(pi)露的行业信息来看，至(zhi)少赛诺高德VC散热(re)片80%市占率的说法是(shi)站不住(zhu)脚。

但是(shi)，不论消息真假，股民似乎已经“先冲为敬”。目前捷邦科(ke)技接近60亿元的市值，看起来已经充分透支(zhi)了并购成功后的空间。后市怎么走？但凡最终实际(ji)并购效果不及预期(qi)，相信股民们会第一时间“先跑为敬”。

从公司的两项并购动作来看，公司还(hai)是(shi)在围绕自身主业功能(neng)及结构件做横向延展。行业增速放缓，叠加行业竞争(zheng)格局分散，或许(xu)并购整合是(shi)个(ge)很好的发展策(ce)略(lue)。

但还(hai)是(shi)那句话，功能(neng)及结构件的技术、工艺(yi)壁(bi)垒相对不高，企业能(neng)否继续保持强劲的盈利能(neng)力，就要看企业订单获取能(neng)力、与客户粘性、议价能(neng)力、企业的成本管控能(neng)力、整体管理水平等等硬功夫。

捷邦科(ke)技能(neng)否通过外延并购整合来提升自身的综合竞争(zheng)力，我们且行且看。