摩根士丹利策略师Laura Wang和(he)她的同事们现(xian)在对该(gai)资产类别的评级为平配，预期MSCI中国指数到2025年(nian)底(di)将升至(zhi)77点，先前的目标是63点。本月初，该(gai)指数已进入牛市。这些策略师写道：“中国股市（尤其是离岸市场）终于发生了结构性的质变。这让我们比去年(nian)9月的反弹期间更加确信，MSCI中国指数近期表现(xian)的改(gai)善能够持续(xu)。”

此前，摩根士丹利一直对中国股票持谨慎态度。彭博社(she)指出，摩根士丹利此次上调评级是一个大转向，表明全球投资者对中国市场的态度可能正在发生根本性转变。即使在去年(nian)10月份，当中国的货币(bi)刺激举措引发股市大涨(zhang)时，摩根士丹利几乎不改(gai)其志——只是缩减其低配仓位。

摩根士丹利的策略师提到，企业为提升股价所做的努力（包括回购）、监管(guan)转变，以(yi)及中国的人工智能能力，都是推动升级的动力。策略师称，他(ta)们对中资股的看法从“深表怀疑”转变为“谨慎乐观”。摩根士丹利还将恒生中国企业指数的目标从6970点上调至(zhi)8600点，将恒生指数目标从19400点上调至(zhi)24000点。

摩根士丹利称，监管(guan)部(bu)门对民企的大力支持，加上美国政府开始就结束俄乌冲突进行谈判，并采取“对等(deng)关税(shui)”方(fang)式征税(shui)，而非单独向中国征税(shui)，再加上中国在人工智能（AI）竞赛中保(bao)持领(ling)先地位，相信MSCI中国指数未(wei)来12个月市盈率可摆脱自2022年(nian)徘徊的8至(zhi)10倍，上升到10至(zhi)12倍。

摩根士丹利表示，“由于中资股的风险溢价改(gai)善只是刚开始，目前外资流入中资股的金(jin)额相当低，而且主要机(ji)构投资者均极度‘低配’中资股，故全球投资者有足够的空间去增加对中资股的配置。”

国际大行纷纷发布看涨(zhang)报告

随着DeepSeek等(deng)公司展示人工智能的进步(bu)，中国股市，尤其是科(ke)技股，又重新受到全球资金(jin)的青睐。国际大行对中国股市的乐观态度也持续(xu)升温。近期，高盛，摩根大通、德银、美银等(deng)机(ji)构纷纷发布看涨(zhang)报告。

本周(zhou)早些时候，高盛将MSCI中国指数的12个月目标位从75点提高到85点，预计(ji)将有16%的上涨(zhang)空间。高盛预计(ji)人工智能的广泛应用，将会使得中国公司的每股收益在未(wei)来十年(nian)每年(nian)提高2.5%。高盛策略师在报告中写道，DeepSeek R1以(yi)及其他(ta)中国人工智能模(mo)型的出现(xian)，已经改(gai)变了中国科(ke)技的叙(xu)事。增长(chang)前景(jing)的改(gai)善以(yi)及可能的信心提振，将会提升中国股票的公允价值15%～20%，并可能带来超过2000亿美元的投资组合资金(jin)流入。

摩根大通称，得益于中国生成式人工智能的发展，中国科(ke)技股近期的涨(zhang)势应该(gai)比去年(nian)的涨(zhang)势更具可持续(xu)性。预期中国股票未(wei)来10年(nian)至(zhi)15年(nian)的每年(nian)平均回报率为7.8%。即使中国股票已经出现(xian)大幅反弹的情况下，摩根大通仍然认为中国股票具备估值吸引力，对中国股票的看法为“增持”。

美国银行在最新发布的全球基金(jin)经理(li)月度调查中指出，受DeepSeek崛起等(deng)利好因素的带动，买入中国股票（尤其是科(ke)技股）的理(li)由正在改(gai)善。美银认为，对中国股票的看法正在从“可交易”（tradable）转变为“可投资”（investable），这将是心态和(he)资金(jin)流向的重大转变。

美银将DeepSeek比作(zuo)2014年(nian)的阿里巴(ba)巴(ba)，认为它能“重塑(su)全球资本对中国市场的信心”，吸引“数千亿外资”回流，使中国市场从“交易型市场”转向“可投资市场”。美银表示，2014年(nian)阿里上市曾带动中国“新经济”板块崛起，吸引全球长(chang)期资本流入，DeepSeek可能成为当前中国股市的“阿里IPO时刻”。中国AI发展的“圣(sheng)杯”不一定是“同类最佳”，而是“足够好”以(yi)支持中国大规模(mo)AI应用，并推动中国的生产力增长(chang)和(he)经济增长(chang)。美银认为，可以(yi)DeepSeek的出现(xian)比作(zuo)阿里巴(ba)巴(ba)2014年(nian)IPO，这可能成为中国股市的转折(she)点。

美银认为，DeepSeek将改(gai)变全球AI生态系统：DeepSeek的出现(xian)可能会改(gai)变全球AI生态系统，降低AI应用的门槛。通过开源(yuan)模(mo)型，DeepSeek为全球开发者提供了更高效、更低成本的AI解决方(fang)案，促(cu)进了AI技术的广泛应用。美银还指出，DeepSeek的出现(xian)将推动软件(jian)、数据、半导体、互(hu)联网、电动汽车等(deng)多个行业的发展。

券(quan)商：科(ke)技浪潮引领(ling)资产价值重估

本轮行情以(yi)DeepSeek大模(mo)型为契机(ji)，引发全球市场震荡，进而形成了中国科(ke)技股价值重估的新逻辑。

东兴证券(quan)表示，中国科(ke)技资产重估是过去若(ruo)干年(nian)中国体制优势的体现(xian)，是量变到质变的体现(xian)。从短期来看，行情延续(xu)到两会是大概(gai)率事件(jian)，从科(ke)技重估的逻辑来看，行情的持续(xu)性可能会比市场预期的更好，以(yi)大模(mo)型平权为代表的科(ke)技普惠行情，所覆盖的行业范围和(he)对产业的影响程度，都进入了一个新的发展阶段，AI对行业赋能的脚步(bu)真(zhen)正开始加快，从C端短短一个月时间，大众的使用习惯快速(su)转变，深刻说明各(ge)行业真(zhen)正对AI的接受程度是前所未(wei)有的。

“我们认为，AI对行业赋能的快速(su)推进，未(wei)来应用端的进展是突飞猛进的，且对行业的改(gai)造可能是更为深刻的，行情的纵深度可比肩2015年(nian)的互(hu)联网+，从更深层次来看，是超越当年(nian)的互(hu)联网+的，大科(ke)技行情可能会贯穿上半年(nian)行情甚至(zhi)于全年(nian)，这取决于AI在产业的发展进程，我们是非常看好的。”东兴证券(quan)分析师林阳在其最新发布的研报中说道。

国信证券(quan)发布的2025年(nian)A股市场春(chun)季展望报告也指出，科(ke)技浪潮将引领(ling)资产价值重估。该(gai)券(quan)商表示，经济复苏周(zhou)期叠加人工智能产业突围，景(jing)气成长(chang)风格有望突破低估值风格的持续(xu)超额收益：

1）市场风格切换逻辑：经济周(zhou)期从磨底(di)向复苏切换时，“低估值+高股息”主线逐(zhu)渐(jian)转向“高成长(chang)”赛道，目前价格由低迷转为回暖(nuan)的早周(zhou)期阶段支持科(ke)技风格延续(xu)。

2）中美投资范式对比：A股机(ji)构早期布局银行股基于成长(chang)逻辑（利润高速(su)扩(kuo)张），而美股机(ji)构投资银行股更多出自低估值逻辑；当前中美周(zhou)期错(cuo)位下，中国科(ke)技企业的自主创新（如DeepSeek模(mo)型开源(yuan)、算力平替）更具战略价值。

3）产业链护城河重构：AI技术突破打(da)破了传(chuan)统比较(jiao)优势理(li)论，国内企业从应用层模(mo)仿转向核心技术自主研发（如芯片、大模(mo)型），形成＂技术驱动+价值重估＂双轮驱动。

华泰证券(quan)表示，短期来看，1 月社(she)融数据总量并不弱，充分体现(xian)了政策“靠前发力”的效果，对市场风险偏好影响偏正面，指数震荡、结构调整是短期市场演绎的基准情形；中期来看，地产预期改(gai)善、产能周(zhou)期筑底(di)企稳(wen)、科(ke)技外部(bu)性进一步(bu)发挥(hui)或均改(gai)善A股企业盈利预期，市场在盘整后有望进一步(bu)上行。操作(zuo)上，主线交易热度较(jiao)高，分歧初现(xian)：1）科(ke)技成长(chang)行情尚未(wei)演绎至(zhi)极致(zhi)，后续(xu)仍有热点扩(kuo)散、内部(bu)高低切换的机(ji)会；2）低位板块有补涨(zhang)需求，关注其中有景(jing)气支撑(cheng)或政策预期改(gai)善的内需消费(fei)、高端制造板块；3）红(hong)利仍可逢低布局。

责编：林根

校对：姚远