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今年以来(lai)，智驾公司上(shang)市的节奏(zou)加快，速腾(teng)聚创、如祺出行、地平线、黑芝麻智能、文(wen)远知行、小马智行等企业已经成功(gong)实现了港股或美股上(shang)市。
此外，还有多(duo)家公司正在申报上(shang)市的不同(tong)阶(jie)段，包括Momenta、MINIEYE、福瑞泰克、纵目科技、希迪(di)智驾、佑驾创新、赛目科技等。
近期，智能驾驶领域又(you)将迎来(lai)一家上(shang)市公司。
12月23日，港交所网站(zhan)显示，北(bei)京赛目科技股份有限公司（简称“赛目科技”）通过港交所聆讯；保荐机(ji)构为光银国际(ji)。
值得注意(yi)的是，赛目科技此前(qian)曾于2022年12月、2023年10月以及(ji)2024年5月先后递表，后均因资料失效而告终；12月初第四次递表，终于闯关(guan)成功(gong)。
赛目科技总部位于北(bei)京市海(hai)淀区，主要从事ICV（智能网联汽车）仿真测试产品的设计及(ji)研发(fa)并(bing)提供相关(guan)测试、验证(zheng)和(he)评价解决方案。
过去几年，赛目科技的营收在不断(duan)增长，但是也暗藏着(zhe)隐忧，尽管2024年上(shang)半年营收同(tong)比增长156.9%，但是净(jing)利润却亏损460万，主要是由于公司正处于大力投(tou)入研发(fa)与探寻商业化的阶(jie)段，研发(fa)费用投(tou)入较大；此外，公司应收账款的账期也越来(lai)越长。
未来(lai)公司的前(qian)景如何，让我们(men)透过招股书来(lai)探一探究竟。
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北(bei)理工校友带领公司切(qie)换赛道，华为哈勃(bo)入股
赛目科技于2014年成立，但一开始并(bing)非从事智能驾驶相关(guan)的业务，公司是2018年才转(zhuan)换赛道入局智驾业务的。
公司最初成立时，由赛迪(di)集团及(ji)北(bei)京梆梆分别(bie)持股51.0%及(ji)49.0%。赛迪(di)集团为CCID下属国有企业，而北(bei)京梆梆为专注于提供网络安全服务的中国有限责任公司。
成立之(zhi)初，赛目科技旨在从事移动应用程序网络漏洞检测业务。然(ran)而，赛迪(di)集团与北(bei)京梆梆的合作并(bing)未按预期进行，因此公司并(bing)未开始任何业务营运。
2017年年中，当时的管理团队（即胡大林、马蕾(lei)女(nu)士及(ji)何丰，目前(qian)均为执行董事）开始致力于ICV测试相关(guan)解决方案的研发(fa)工作，并(bing)专注于专有核(he)心技术及(ji)测试工具（包括Sim Pro 的前(qian)身）的开发(fa)、建设及(ji)升级工作。
直到2018年3月，管理团队以其(qi)个人资金投(tou)资于赛目科技，并(bing)展开ICV测试相关(guan)业务的营运，公司才得以转(zhuan)换赛道。
有意(yi)思的是，何丰与胡大林是北(bei)京理工大学(xue)校友，二人于2000年及(ji)2021年前(qian)后脚毕业，一个取得机(ji)械电(dian)子工程学(xue)士学(xue)位，一个取得弹(dan)药工程及(ji)爆(bao)炸技术学(xue)士学(xue)位，两人的专业和(he)后来(lai)从事的职业关(guan)系(xi)都(dou)不大。
他们(men)二人在加入赛目科技之(zhi)前(qian)均曾涉足IT或汽车行业，胡大林在工业软件开发(fa)及(ji)设计领域积累了丰富的经验，而何丰在研发(fa)测试、验证(zheng)和(he)评价系(xi)统方面拥有丰富的经验。
在管理团队的带领下，赛目科技的核(he)心技术Sim Pro 已经成为世界上(shang)首个通过ISO 26262最高级别(bie)的功(gong)能安全认(ren)证(zheng)(ASIL D)的ICV仿真测试、验证(zheng)和(he)评价工具链为商业化研发(fa)成果。
自2020年以来(lai)，公司完成了3轮(lun)股权融资。
2022年5月，赛目科技完成最后一轮(lun)（A+轮(lun)）融资，投(tou)后估值约23.57亿(yi)元。投(tou)资方包括华为哈勃(bo)、中信投(tou)资、经纬(wei)恒润等产业基(ji)金，以及(ji)中关(guan)村、北(bei)京顺义、共青城(cheng)军合等政(zheng)府背景的基(ji)金。
目前(qian)，空格科技、通达、胡大林、马蕾(lei)及(ji)何丰共同(tong)组成公司的一组控股股东，合计持有公司45.5%的权益。
公司融资历程，来(lai)源：招股书
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收入持续增长，但是应收账款回收难
赛目科技专注于ICV仿真测试技术，主要从事ICV仿真测试产品的设计及(ji)研发(fa)并(bing)提供相关(guan)测试、验证(zheng)和(he)评价解决方案，客户主要包括国有企业、知名(ming)汽车制(zhi)造(zao)商和(he)科技公司。
ICV测试、验证(zheng)和(he)评价解决方案是在不同(tong)场景下测试及(ji)评估智能驾驶系(xi)统全时连续运行的感知、决策及(ji)执行等行为。
透过对智能驾驶系(xi)统进行多(duo)维度(du)及(ji)多(duo)角度(du)的测试及(ji)验证(zheng)，达到稳定的置信度(du)水平，判断(duan)装备的智能驾驶技术水平。
具体而言，公司的业务可以分为产品和(he)服务两大块。
其(qi)中产品包括ICV仿真测试软件及(ji)平台，及(ji)ICV数据平台及(ji)其(qi)他产品；2024年1-6月，自销售产品产生的收入占比为76%。
服务主要是ICV测试及(ji)相关(guan)服务、顾问及(ji)其(qi)他服务，2024年1-6月服务业务产生的收入占比为24%。
公司收入构成，来(lai)源：招股书
在这(zhe)两块业务的驱(qu)动下，2021年、2022年、2023年、2024年1-6月（报告期），赛目科技的收入分别(bie)约为1.07亿(yi)元、1.45亿(yi)元、1.76亿(yi)元及(ji)5560万元，而公司的净(jing)利润分别(bie)约为3760万元、4870万元、5340万元及(ji)-460万元。
公司主要财务数据，来(lai)源招股书
2024年1-6月，赛目科技的营收同(tong)比增长了156.9%，但是净(jing)利润录得亏损，原因有多(duo)个。
一方面，各报告期，公司下半年交付的项(xiang)目及(ji)录得的收入多(duo)于上(shang)半年，上(shang)半年的收入未能弥补(bu)期间(jian)产生的成本(ben)及(ji)开支；同(tong)样(yang)的，2023年上(shang)半年的利润也亏损了1107万元。
另一方面，研发(fa)端需要持续投(tou)入。公司的ICV仿真测试软件及(ji)平台发(fa)展及(ji)建立的研发(fa)过程中需投(tou)入大量资金。因此，公司已作出大量研发(fa)开支，并(bing)将其(qi)应用于公司的ICV测试、验证(zheng)和(he)评价相关(guan)产品及(ji)服务。
因此，公司的研发(fa)开支由2021财年约2710万元增至2023财年约7640万元，2024年1-6月达4111万元。报告期内，公司的研发(fa)开支分别(bie)占公司的总收入约25.4%、21.3%、40.6%及(ji)74.0%。
此外，报告期内，包含政(zheng)府补(bu)助在内的其(qi)他收入合计达到了8144万元。
值得注意(yi)的是，2021年年底至2023年年底，公司的贸易应收款项(xiang)及(ji)应收票据余额由4940万元增加至1.66亿(yi)元；导致账上(shang)现金承压，现金及(ji)等价物由2022年末的1.51亿(yi)元降至2024年6月30日的3409万元。
相应的，应收账款周转(zhuan)天(tian)数由2021财年约113.2天(tian)增至2023财年的317.5天(tian)，2024年上(shang)半年进一步增至517.1天(tian)，平均账期接近一年半。
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赛目科技在ICV测试赛道的市占率排(pai)名(ming)第一
作为智能驾驶产业的参与者，赛目科技位于产业链的中游。
其(qi)上(shang)游主要是提供基(ji)础支持的操作系(xi)统、通信服务及(ji)软硬件的供应商，下游是专注于开发(fa)高代汽车及(ji)技术的汽车制(zhi)造(zao)商与技术公司。
报告期内，公司五(wu)大客户的收入合计占比分别(bie)为93.4%、67.2%、55.8%及(ji)76.1%；其(qi)中来(lai)自最大客户的收入合计占比分别(bie)为39.0%、24.4%、22.8%及(ji)29.8%。
中国汽车行业经过数十年的发(fa)展已进入成熟期。2023年，中国的汽车销量占全球销量的约36.1%，是全球最大的汽车市场。
国内一直在积极推动ICV（智能网联汽车）行业的发(fa)展，相关(guan)文(wen)件指(zhi)出，到2025年智能驾驶技术在ICV行业的新车渗透率预计将超过80%，预计新发(fa)布ICV中逾25%将承载L2及(ji)L3驾驶技术。
招股书指(zhi)出，中国ICV行业的市场规模由2019年的约720万台增长至2023年的约1582.9万台，复合年增长率约为21.8%。
由于AI、5G及(ji)智能驾驶技术的进步，加上(shang)政(zheng)府大力支持，以及(ji)消费者对更安全、更有效率的运输解决方案的需求日增，预计中国ICV行业的市场规模将于2030年达约3343.6万台，自2024年起的复合年增长率约为11.4%。
为确保ICV的交通安全性及(ji)可靠性，上(shang)述发(fa)展促成对ICV测试、验证(zheng)和(he)评价解决方案的需求增加。
按销量以及(ji)智能驾驶技术水平划分的ICV市场规模（中国），来(lai)源：招股书
根据弗若斯特沙利文(wen)的资料，中国ICV测试、验证(zheng)和(he)评价解决方案行业的市场规模由2019年的约人民币(bi)12亿(yi)元增至2023年的约人民币(bi)33亿(yi)元，复合年增长率约为27.8%。
2023年，赛目科技以5.3%的市占率排(pai)名(ming)第一，前(qian)五(wu)大市场参与者之(zhi)间(jian)的市场份额差(cha)距并(bing)不大。
中国ICV测试、验证(zheng)和(he)评价解决方案行业前(qian)五(wu)大参与者，来(lai)源：招股书
值得注意(yi)的是，这(zhe)个行业除了面临现有ICV仿真测试软件及(ji)平台公司的竞(jing)争外，还可能面临来(lai)自行业下游客户的竞(jing)争。
例(li)如，下游汽车制(zhi)造(zao)商及(ji)科技公司可能会委聘赛目科技建立其(qi)自有的ICV仿真测试平台及(ji)数据平台，随后这(zhe)些客户可能会出售其(qi)ICV仿真测试平台及(ji)数据平台。
由于这(zhe)些客户可能会在软件中集成其(qi)自有技术，因此他们(men)的平台可能比公司的平台更优越且更受市场欢迎。
未来(lai)，赛目科技能否通过上(shang)市不断(duan)提升竞(jing)争力，绑定核(he)心优质客户，改善现金流(liu)状况，让我们(men)拭目以待。