但随着时(shi)间(jian)的推移，国产替(ti)代的能力逐(zhu)渐发展起(qi)来之(zhi)后，半导(dao)体的投资机会，可能会变得(de)更多(duo)。

01 限制不停，反弹不止

自2018年之(zhi)后，国内的半导(dao)体行业就(jiu)一直遭遇来自美方的限制压(ya)力，而且是(shi)层层加码，一次比一次严厉。

比如这(zhe)一次，拜登距离任期(qi)结束只不过几(ji)天时(shi)间(jian)，一般来说，这(zhe)个时(shi)候就(jiu)坐(zuo)等交接好(hao)了(le)，但他依然要不失时(shi)机地颁布新(xin)的，针对中国半导(dao)体行业的限制措施。

这(zhe)些新(xin)措施主要包括(kuo)：

对人工智能授权(quan)（AIA）和先进计(ji)算制造（ACM）许可证例外的审查(cha)要求进行了(le)严格化，强调不仅仅依赖晶圆(yuan)代工厂自身尽职调查(cha)；

新(xin)增了(le)获批IC设计(ji)和封装厂商的名(ming)单及变更程序；

晶圆(yuan)厂需(xu)遵循新(xin)的报告要求，并更新(xin)了(le)管制技术节点的定义。关键(jian)变化包括(kuo)将先进逻辑(ji)节点定义为16/14nm及以下，最终封装IC的晶体管数量限制在(zai)300亿个以下，或不含HBM且低于350亿个（适用于2027年及以后），以及DRAM存储单元面积和密(mi)度的调整；

此外，出口、再出口或国内转(zhuan)让的先进逻辑(ji)IC将被推定为需(xu)遵守相应管制要求。

整体来看，这(zhe)些新(xin)规进一步(bu)收(shou)紧了(le)对逻辑(ji)和DRAM制程节点的管控(kong)，并对海外晶圆(yuan)代工厂和OSAT实施了(le)更严格的监管。

除了(le)美国，荷兰政府也宣布其将从2025年4月(yue)1日起(qi)，针对有限的几(ji)种用于先进半导(dao)体生产的技术收(shou)紧出口规定，如出口“特定测量和检查(cha)设备(bei)”将需(xu)要许可证。

虽然新(xin)闻对这(zhe)些新(xin)措施评论(lun)颇多(duo)，但市场也好(hao)，投资者(zhe)也好(hao)，其实都已经见怪(guai)不怪(guai)，心理上都有预期(qi)，股价当然会因为这(zhe)些利空(kong)因素出现波动，但只要不是(shi)处(chu)在(zai)泡沫失控(kong)阶段(duan)，波动率一般都不会太高。

这(zhe)一次也不例外，第一天下跌，第二天就(jiu)马上拉了(le)回来。虽然有部分原因来自消息面，1月(yue)16日，商务部发言人宣布启动针对自美进口成熟制程芯片低价冲(chong)击国内市场的调查(cha)，有助于打击行业内卷，稳定国内芯片价格，停止无效内卷。

但更重(zhong)要的，是(shi)资金延续了(le)去年下半年以来，投资国产半导(dao)体的热情(qing)。

注意！

这(zhe)并不是(shi)说外界的打压(ya)已经无所谓，正视差距，正视打压(ya)带来的负面影响，任何时(shi)候都不能放松(song)，正如开(kai)篇所说，外界的压(ya)力是(shi)主导(dao)国内半导(dao)体公司股价涨跌的重(zhong)要因素之(zhi)一。

更好(hao)的做法，是(shi)认清在(zai)这(zhe)两种力量之(zhi)间(jian)的相互作(zuo)用之(zhi)下，出现的布局机会。

而这(zhe)种机会，到底是(shi)什么？又(you)会何时(shi)出现？

02 长(chang)线打底，做好(hao)波段(duan)

虽然有老调重(zhong)弹的意思，但我认为还是(shi)有必要重(zhong)复一个简单的逻辑(ji)，那(na)就(jiu)是(shi)对于像国产半导(dao)体这(zhe)种，同时(shi)具备(bei)成长(chang)性和确定性的产业，长(chang)线逻辑(ji)是(shi)不需(xu)要担忧的。

另外，还有一个很重(zhong)要的成长(chang)主线-AI。

从规模(mo)上看，AI产业是(shi)一个比PC互联网、移动互联网更加庞(pang)大的产业；从技术能力上看，AI能够重(zhong)塑各行各业，降本、提质、增效；从产品上看，AI不仅能升级(ji)很多(duo)现有的硬件和软件，也能够催(cui)生许多(duo)新(xin)的硬件和软件。

而AI算力，也就(jiu)是(shi)芯片，俨(yan)然已经成为了(le)这(zhe)个时(shi)代的军火，在(zai)美国政府持续限制全球算力发展的背(bei)景下，自主可控(kong)是(shi)必然之(zhi)路。

需(xu)要强调的是(shi)，这(zhe)个长(chang)线逻辑(ji)是(shi)国内半导(dao)体投资的基础。

有了(le)这(zhe)个基础，半导(dao)体板块就(jiu)有了(le)一个“底部”，这(zhe)个“底部”不是(shi)狭义的，股价跌到多(duo)少快，或者(zhe)估值跌到多(duo)少倍就(jiu)见底，这(zhe)是(shi)一个广(guang)义的“底部”，指的是(shi)这(zhe)个产业即使遭遇了(le)各方的压(ya)力，但生命力是(shi)一直在(zai)的，也会一直成长(chang)。

或者(zhe)用一些具体的技术术语来说明，大家更容易理解。

例如“箱体”，有上下限，涨到上限就(jiu)有可能回调，跌到下限又(you)会反弹。

客观(guan)地讲，国产半导(dao)体的走势大概率也会是(shi)这(zhe)么一个状态，外部压(ya)力是(shi)上限，内部的扶持、市场需(xu)求、替(ti)代，以及企业自身的突(tu)围，是(shi)下限。

在(zai)一段(duan)时(shi)间(jian)内，股价会在(zai)这(zhe)个“箱体”内走上走下。而“箱体”本身，也不是(shi)一层不变的，如果外部猛烈开(kai)火，“箱体”有下探的压(ya)力，反过来，国内的反击火力大的时(shi)候，“箱体”又(you)会上移。

所以，来回做波段(duan)，是(shi)一个不错的策略。

事实也的确如此，从2018年以来，国内半导(dao)体公司的股价波段(duan)机会挺多(duo)的，这(zhe)种机会有大有小。当中也不乏一些持续时(shi)间(jian)较长(chang)的下行期(qi)，这(zhe)种下行期(qi)还夹杂着宏观(guan)经济和整体股市的下行，极为难熬，例如2022年、2023年下半年、2024年Q3。

但我们也看到，像2023年上半年、2024年Q2，特别是(shi)2024年9月(yue)24日到现在(zai)，半导(dao)体公司的股价反弹很强烈，是(shi)持续跑赢大市的板块之(zhi)一。

只要简单拉一下K线，就(jiu)可以清晰地看到，大部分市场指数和行业指数都跌回或者(zhe)跌穿去年10月(yue)的低位，半导(dao)体行业指数依然高于去年10月(yue)的低位，相当具有韧性。

最直接的原因，当然是(shi)市场资金持续买入。

背(bei)后其中一个原因，在(zai)于国证半导(dao)体芯片指数成分股，聚焦于各半导(dao)体细分行业龙头，包括(kuo)中芯国际、海光信息、寒武纪、北方华创、韦尔股份、中微公司、澜起(qi)科技等龙头公司，全面覆盖国产替(ti)代、算力设施、AI应用等多(duo)个关键(jian)赛道。

这(zhe)些个股基本面在(zai)所属(shu)板块中都是(shi)比较好(hao)的，股价在(zai)过去几(ji)个月(yue)的涨势都不错，虽有回撤但幅度相对少，成为指数的有力支撑。

03 如何做好(hao)波段(duan)操(cao)作(zuo)？

而想要做好(hao)波段(duan)操(cao)作(zuo)，关键(jian)就(jiu)在(zai)于两点：

第一点，是(shi)否接受(shou)前面说的长(chang)线逻辑(ji)；

第二点，就(jiu)是(shi)心态。

长(chang)线逻辑(ji)相信大家都不会排斥，因为市场需(xu)求、可替(ti)代规模(mo)、政策支持、企业在(zai)努力突(tu)围，都是(shi)真实存在(zai)的，无法证伪。

相比之(zhi)下，第二点尤为关键(jian)，特别是(shi)在(zai)股价下跌阶段(duan)，通常伴随着十分悲观(guan)的市场气(qi)氛，在(zai)各种负面信息冲(chong)击之(zhi)下，人很容易会动摇，否定本来认为正确的东西，然后割肉离场。

这(zhe)里面还不单单说下行期(qi)，也包括(kuo)上涨期(qi)。比如在(zai)股价疯狂(kuang)上涨的阶段(duan)，不能迷失，更不能因为股价上涨，就(jiu)把一些长(chang)期(qi)的压(ya)力抛之(zhi)脑后，甚至认为国产半导(dao)体已经完全击败外部势力，否则会让你在(zai)高位的时(shi)候，仍然会大幅加仓(cang)，结果就(jiu)是(shi)在(zai)股价回撤时(shi)出现大的亏损。

理性投资是(shi)必须的，而理性投资的关键(jian)因素，是(shi)平衡(heng)好(hao)收(shou)益和风险，用接地气(qi)的话说，就(jiu)是(shi)好(hao)的时(shi)候不要看得(de)太好(hao)，差的时(shi)候也没有必要看得(de)太差。

具体一点，悲观(guan)时(shi)择时(shi)加仓(cang)，狂(kuang)热时(shi)择时(shi)减持，大抵不会错，也能够确保自己在(zai)投资的路上真正行稳致远。

另外，选择一个好(hao)的投资工具，也很重(zhong)要。

相信大家已经注意到，有不少资金正在(zai)借(jie)道ETF去布局半导(dao)体，如跟踪国证半导(dao)体芯片指数的半导(dao)体ETF(159813)，最近11个交易日“吸金”4.93亿元，位居同类产品第一，最新(xin)规模(mo)56.72亿元。

为何会有如此表现？

第一，是(shi)因为ETF跟踪的是(shi)指数，相当于一篮(lan)子股票，收(shou)益率可能会低于某一个强势个股，但胜在(zai)波动率相对低，具有稳健性。

很多(duo)芯片股在(zai)科创板上市，开(kai)通科创板需(xu)要日均50万(wan)元的资金和两年以上的交易经验，门(men)槛较高，投资者(zhe)可以借(jie)道ETF参与。此外，买一手寒武纪要5.92万(wan)元，5.92万(wan)元可以买7.56万(wan)份半导(dao)体ETF，ETF参与门(men)槛较低。

第二，前文已经介绍(shao)过，国证半导(dao)体芯片指数的成分股，纳入了(le)国内半导(dao)体各细分领域的，基本面优质的龙头公司，等于指数已经筛选出了(le)好(hao)股票。如果资金要布局半导(dao)体板块，这(zhe)些龙头个股往往会成为优选对象。

所以，ETF正受(shou)到越来越多(duo)专业投资者(zhe)和一般投资者(zhe)的青睐。

半导(dao)体ETF(159813)，为投资者(zhe)提供(gong)了(le)一键(jian)布局半导(dao)体产业的便捷工具。场外投资者(zhe)，也可通过半导(dao)体芯片ETF联接基金(A类：012969，C类：012970，I类：022863)分享半导(dao)体产业的增长(chang)红(hong)利。

04 结语

或许有人会问，目前还是(shi)不是(shi)好(hao)的时(shi)间(jian)选择？

走势上看，国证芯片指数处(chu)于去年10月(yue)以来的中间(jian)位置，理论(lun)上说，可以上也可以下，各位投资者(zhe)可以根据自己的风险偏好(hao)和资金实力，自行做出选择。

需(xu)要最后说明的，半导(dao)体是(shi)国内具有长(chang)线增长(chang)逻辑(ji)的大产业之(zhi)一，对于科技行业的长(chang)线投资者(zhe)而言，半导(dao)体是(shi)一个始终无法绕开(kai)的领域，潜在(zai)的投资回报也不低。

当然，因为处(chu)于大国博弈最前线，半导(dao)体行业时(shi)常会面临不同的压(ya)力，这(zhe)些压(ya)力有大有小，从而导(dao)致股价出现波动。但波动不害怕，反而有可能会提供(gong)不错的低位买入机会。