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2月20日，新一(yi)期贷款市(shi)场(chang)报价(jia)利率（LPR）发布。中国人民银行授权全国银行间同业拆(chai)借(jie)中心公布新版(ban)LPR报价(jia)：1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%，两品种报价(jia)均已连续(xu)第4个月维持(chi)不变。
今年以来，政策利率保持(chi)稳定，这意味(wei)着LPR报价(jia)的(de)定价(jia)基础未(wei)发生变化。因此，市(shi)场(chang)对(dui)于本月LPR报价(jia)“按兵不动”已有预期。不过，当前房(fang)贷利率仍保持(chi)历史低(di)位。
多位业内人士指出，在“适(shi)度宽松”的(de)货币政策基调下， 后续(xu)降准降息仍值(zhi)得(de)期待。如不排除今年金融监管(guan)部门通过较大幅度引导5年期以上LPR报价(jia)单独(du)下行等方式(shi)，继(ji)续(xu)对(dui)居民房(fang)贷实(shi)施较大力度定向降息的(de)可能。
连续(xu)4个月LPR“按兵不动” 稳汇率和防范利率风险成重(zhong)点(dian)
LPR报价(jia)已连续(xu)4个月“按兵不动”。今年以来，在“适(shi)度宽松”的(de)货币政策基调之下，市(shi)场(chang)对(dui)于降准降息的(de)预期不断落空，央行保持(chi)定力，政策利率延续(xu)持(chi)稳，这也让(rang)LPR锚定的(de)政策利率（7天期逆回购利率）并未(wei)调整(zheng)。
民生银行首席(xi)经济学家温(wen)彬认为，政策保持(chi)定力，主要源于当前央行对(dui)于稳定汇率、防范利率风险和资金空转(zhuan)的(de)诉求增强，同时(shi)基本面逐渐呈现筑底趋势，也提供了基础条件。
央行近期发布的(de)四季度货币政策执行报告对(dui)于汇率的(de)措辞更加严厉，强调“三个坚决”，即坚决对(dui)市(shi)场(chang)顺周期行为进行纠偏、坚决对(dui)扰乱(luan)市(shi)场(chang)秩序行为进行处置、坚决防范汇率超调风险，并提出“增强外汇市(shi)场(chang)韧(ren)性，稳定市(shi)场(chang)预期，加强市(shi)场(chang)管(guan)理”，体(ti)现出当前稳汇率的(de)决心。
为纠偏前期市(shi)场(chang)抢跑下的(de)债市(shi)利率过快下行，防范潜(qian)在利率风险，今年以来，央行除了在春节前夕(xi)释放流动性呵护跨节，其余时(shi)间基本保持(chi)了流动性回笼状态(tai)，并暂停公开(kai)市(shi)场(chang)国债买卖、再提“防止资金空转(zhuan)”，逐渐引导市(shi)场(chang)修正对(dui)于“适(shi)度宽松”的(de)预期。
“受此影响，年初以来债市(shi)利率持(chi)续(xu)调整(zheng)，尤其是短端上行更为明显，曲线平坦程度达2024年以来最大，呈现熊平特征。 ”温(wen)彬表(biao)示。
东方金诚宏观首席(xi)分析师王青认为，开(kai)年政策利率及(ji)LPR报价(jia)保持(chi)不动的(de)原因还在于去年三季度末一(yi)揽子增量政策出台，楼市(shi)回暖，经济景气(qi)度上升，2024年四季度GDP同比升至5.4%，较上季度加快0.8个百分点(dian)。
“2025年年初以来，居民消费整(zheng)体(ti)走势平稳，1月信贷、社融等金融数据(ju) ‘开(kai)门红(hong)’，加之年初两个月的(de)主要宏观数据(ju)要待3月合(he)并公布，当前处于政策观察期。”王青表(biao)示，从历史上看，除2020年外，春节到“两会”期间出台降息等重(zhong)大政策调整(zheng)措施的(de)可能性也比较小。
房(fang)贷利率维持(chi)历史低(di)位 短期LPR加点(dian)下调受限
在LPR中，5年期以上品种与房(fang)贷利率息息相关。房(fang)贷主要是中长期贷款，因此其利率的(de)构成主要是在5年期以上LPR的(de)基础上加点(dian)而来。而企业短期贷款往往是在1年期LPR基础上加点(dian)而来。
根据(ju)央行发布的(de)数据(ju)，今年1月份我国贷款利率保持(chi)在历史低(di)位水平。其中，新发放个人住房(fang)贷款（本外币）加权平均利率为3.12%，与上月基本持(chi)平，比上年同期低(di)83个基点(dian)。
温(wen)彬分析认为，受去年LPR大幅下调和存量房(fang)贷利率调整(zheng)影响，今年一(yi)季度资产端重(zhong)定价(jia)压(ya)力较大（年初下调60bp左右），尤其是按揭、长期限基建类业务（浮动利率）受影响大，对(dui)银行息差继(ji)续(xu)形成挤压(ya)。同时(shi)，在择机降准降息和利率中枢总体(ti)下移背景下，企业对(dui)利率下行也有预期，新发贷款的(de)投(tou)放价(jia)格总体(ti)而言并没有明显的(de)变化。
值(zhi)得(de)注意的(de)是，与去年贷款利率快速下降不同，目(mu)前房(fang)贷利率、企业贷款利率均保持(chi)在相对(dui)稳定的(de)状态(tai)，这不仅源于LPR报价(jia)的(de)稳定，也源于贷款利率加点(dian)下调动力不足。
温(wen)彬表(biao)示，资产端继(ji)续(xu)承压(ya)、市(shi)场(chang)化负债成本上行，也均对(dui)LPR继(ji)续(xu)下调形成约(yue)束。
“不同于2024年下半年的(de)平稳偏宽状态(tai)，2025开(kai)年以来资金利率处于高位运行，波动也相对(dui)加大，对(dui)短端形成较为明显的(de)压(ya)制。”温(wen)彬认为，在央行逐渐收紧流动性、年初资产投(tou)放加快的(de)背景下，银行负债端压(ya)力相应增加，叠加非银同业存款自律下银行面临非银存款大幅流失的(de)局面，进一(yi)步放大负债端的(de)资金压(ya)力，也会对(dui)稳存增存和存款成本改善形成制约(yue)。
“适(shi)度宽松”政策基调下 今年LPR调降可能性仍然(ran)较大
尽管(guan)当前LPR报价(jia)下调的(de)动力不足，但业内人士普遍预计，今年LPR调降可能性仍然(ran)较大，尤其是5年期以上LPR报价(jia)仍有下调空间。这意味(wei)着百姓房(fang)贷利率未(wei)来仍有持(chi)续(xu)下降的(de)可能。
温(wen)彬指出，在“适(shi)度宽松”的(de)货币政策基调下，四季度货币政策执行报告提出“综合(he)运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持(chi)流动性充裕”，替代上季度的(de)“综合(he)运用7天期逆回购、买断式(shi)逆回购、中期借(jie)贷便利（MLF）和国债买卖等多种工具，保持(chi)银行体(ti)系流动性合(he)理充裕”，表(biao)明后续(xu)降准降息仍值(zhi)得(de)期待。
王青认为，在物价(jia)水平偏低(di)，外部经贸环境变数加大，以及(ji)房(fang)地(di)产市(shi)场(chang)止跌回稳势头还需(xu)进一(yi)步巩固的(de)背景下，今年央行会继(ji)续(xu)实(shi)施有力度的(de)降息，届时(shi)会引导LPR报价(jia)跟进下调。
“不排除今年通过较大幅度引导5年期以上LPR报价(jia)单独(du)下行等方式(shi)，继(ji)续(xu)对(dui)居民房(fang)贷实(shi)施较大力度定向降息的(de)可能。”王青表(biao)示，这是2025年促进房(fang)地(di)产市(shi)场(chang)止跌回稳的(de)关键一(yi)招。
此外，前海开(kai)源基金首席(xi)经济学家杨德龙亦预计，央行可能会适(shi)时(shi)实(shi)施降息降准。他认为，下调LPR报价(jia)可以引导中长期资金利率下行，这有利于推(tui)动经济复苏，也有利于释放更多的(de)市(shi)场(chang)需(xu)求。在此背景下，2025年是投(tou)资机会明显增多的(de)一(yi)年，不仅科技板块将迎来发展机遇(yu)，传统的(de)白马(ma)股的(de)估值(zhi)将有所回升，板块轮(lun)动亦将比较明显。
新京报贝壳(ke)财经记者 姜樊 编(bian)辑 陈莉 校对(dui) 杨利