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不久前，爱科赛博发布2024年三(san)季报称，公(gong)司2024年前三(san)季度实现营业收入同(tong)比增长15.1%至(zhi)5.94亿元的(de)基础上，归母(mu)净利润同(tong)比大幅(fu)下跌61.15%至(zhi)0.35亿元，扣非归母(mu)净利更是同(tong)比下跌70.5%至(zhi)0.26亿元。
要知道的(de)是，公(gong)司2021-2023年归母(mu)净利润分(fen)别同(tong)比增长182.77%、44.54%、101.78%，均呈现高速增长态(tai)势，2023年9月28日成(cheng)功(gong)登陆(lu)科创板后，公(gong)司的(de)业绩跟随股价一起，于2024年开始了一路下滑，期间最大跌幅(fu)超过了58%。
这也让不少投资者产(chan)生了疑惑：爱科赛博的(de)业绩突然(ran)“翻脸”是不是暂时性(xing)的(de)呢？
资料来源：Wind
毛利率(lu)、费用率(lu)全面拉胯(kua) 2024业绩加速下跌
专注电力电子领域的(de)爱科赛博，以电力电子变换和(he)控制技术为基础，构建了高密度功(gong)率(lu)变换技术、高精度智能控制技术和(he)产(chan)品化支(zhi)撑技术三(san)项技术平台(tai)，主营业务为电力电子变换和(he)控制设(she)备的(de)研发、生产(chan)和(he)销售，主要产(chan)品为精密测试电源、特种(zhong)电源和(he)电能质量控制设(she)备，广泛应用于光伏储能、电动汽车、航空(kong)航天、轨道交通、科研试验、电力配网(wang)、特种(zhong)装备等诸多行业领域。
目(mu)前公(gong)司客(ke)户主要有(you)H公(gong)司、比亚迪、阳光电源、汇川技术、固德威等企业，中国科学院、上海电器科学研究所、南德认证等科研及检测认证机构，以及中航集(ji)团、航空(kong)工业集(ji)团、中国航天科技集(ji)团、国家铁路集(ji)团、中国铁建、中国中铁、国家电网(wang)、南方电网(wang)等大型(xing)央企下属企业。
公(gong)司2023年9月底登陆(lu)公(gong)开资本市场，此前交出的(de)业绩答卷也均处于增长态(tai)势，不过2024年开始，公(gong)司业绩直线下滑。
半年报资料显示，由于2024年1-6月较上年同(tong)期市场竞争加剧，产(chan)品毛利率(lu)由去(qu)年同(tong)期的(de)47.58%大幅(fu)降至(zhi)41.7%，且公(gong)司加大研发投入，研发费用同(tong)比大幅(fu)增长69.32%，使得公(gong)司2024上半年归母(mu)净利润同(tong)比下滑40.07%至(zhi)3255.99万(wan)元，扣非归母(mu)净利润同(tong)比下滑53.42%至(zhi)2336.15万(wan)元。
与此同(tong)时，由于公(gong)司客(ke)户回(hui)款中票据(ju)占比增加，以及公(gong)司员工人数和(he)人均薪酬增长带来的(de)人力支(zhi)出增加，经营活动产(chan)生的(de)现金流量净额较上年同(tong)期减少306.57%。
资料来源：公(gong)司公(gong)告
到(dao)了2024年第三(san)季度，公(gong)司营收则同(tong)比下滑4.8%至(zhi)1.96亿元，加上毛利率(lu)继续跌至(zhi)39.9%，以及各项费用率(lu)不同(tong)比例提升(sheng)，归母(mu)净利润同(tong)比大幅(fu)下滑92.74%至(zhi)263.34万(wan)元，扣非归母(mu)净利同(tong)比下滑93.33%至(zhi)248.94万(wan)元，将2024前三(san)季度的(de)归母(mu)净利润、扣非归母(mu)净利润跌幅(fu)拉大至(zhi)-61.15%、-70.45%。
资料来源：公(gong)司公(gong)告
多风险加剧 未(wei)来业绩压力只会更大
爱科赛博毛利率(lu)水平弱于竞争对手的(de)表现，让不少投资者产(chan)生了质疑。
公(gong)司表示，2024年来行业竞争加剧是引发毛利率(lu)显著下滑的(de)原因，不过竞争对手中的(de)英杰电气2024年前三(san)季度的(de)毛利率(lu)水平为42.01%，较2023年末37.23%的(de)还增长了不少；同(tong)为竞争对手的(de)科威尔2024前三(san)季度毛利率(lu)为48.98%，也跟2022年的(de)49.82%旗鼓相当；新风光2024前三(san)季度毛利率(lu)为26.14%，同(tong)样与2023年的(de)27.65%、2022年的(de)26.28%没有(you)太大变化。
相比之下，爱科赛博2024年前三(san)季度毛利率(lu)41.12%，相较2023年的(de)45.24%、2022年的(de)44.08%而言，都(dou)有(you)不小的(de)下滑，似乎在行业竞争加剧的(de)背景下，爱科赛博产(chan)品盈利能力的(de)适应性(xing)差了不少。
与此同(tong)时，公(gong)司低研发费用的(de)“债”，似乎也要还了。
研发费用增长也是影(ying)响(xiang)爱科赛博2024年业绩的(de)主要因素之一，值得注意的(de)是，此前爱科赛博招股披露数据(ju)中，公(gong)司2020-2022年累计研发投入为1.46亿元，与三(san)年累计营收仅有(you)一半体量的(de)科威尔旗鼓相当，与新雷能、威海广泰(tai)等企业体量差距十分(fen)明显。
资料来源：公(gong)司公(gong)告
2024前三(san)季度新风光研发费用率(lu)5.68%，较2023年末小幅(fu)提升(sheng)1个百(bai)分(fen)点；科威尔为16.03%，与2023年末的(de)15.56%相比持平；英杰电气、威海广泰(tai)、盛弘股份(fen)分(fen)别为7.59%、5.51%、9.03%，较20203年末的(de)4.62%、5.34%、8.71%均变化不大。相比之下，爱科赛博2024年前三(san)季度的(de)研发费用率(lu)为17.021%，相比2023年末的(de)10.8%有(you)大幅(fu)提升(sheng)，不排除高压竞争环(huan)境下，公(gong)司需要更多研发投入来维持竞争力，虽然(ran)毛利率(lu)体现上并不理想(xiang)。
同(tong)时，公(gong)司下游应用领域市场开拓存(cun)在着不小的(de)风险。
就精密测试电源业务而言，爱科赛博与国际(ji)品牌相比，有(you)着依赖特定行业的(de)特点。
在全球精密测试电源市场中，阿美特克(美国)、Keysight(美国)、EA(德国)、致(zhi)茂电子(中国台(tai)湾)等老牌厂商进入市场时间均较早，其产(chan)品线丰富、下游应用领域覆盖广、经营规(gui)模大。相较于该等国际(ji)品牌，爱科赛博精密测试电源产(chan)品对光伏储能、新能源汽车等特定应用领域依赖程度较高，一旦光伏储能、新能源汽车等下游行业的(de)发展情况发生不利变化，可(ke)能会对公(gong)司的(de)经营业绩产(chan)生不利影(ying)响(xiang)。
特种(zhong)电源业务方面，特种(zhong)电源产(chan)品主要应用于特种(zhong)装备、民航保障、轨道交通和(he)加速器等领域。由于特种(zhong)电源具有(you)固定资产(chan)的(de)属性(xing)，使用周期相对较长，且往往以定制化项目(mu)的(de)形(xing)式出现，客(ke)户通常在扩(kuo)大原有(you)业务规(gui)模、研制新产(chan)品、建设(she)新项目(mu)或设(she)备更新换代时产(chan)生新的(de)采购需求，因此存(cun)在单一领域市场空(kong)间较为有(you)限(xian)的(de)风险。
此外，应收账款问题(ti)还在给公(gong)司现金流持续加压。
由于主要产(chan)品广泛应用于光伏储能、电动汽车、航空(kong)航天、轨道交通、科研试验、电力配网(wang)、特种(zhong)装备等诸多行业领域，大部分(fen)产(chan)品的(de)收款期限(xian)受终端工程项目(mu)或装备系统(tong)的(de)整体进度影(ying)响(xiang)。
近年来公(gong)司应收票据(ju)及应收账款体量不断增加，已经从(cong)2020年的(de)1.8亿元增至(zhi)2023年末的(de)4.94亿元，2024年三(san)季末更是达到(dao)了5.66亿元；应收票据(ju)及应收账款占营收比重也由2020年的(de)48.45%增至(zhi)2023年的(de)59.85%，2024年三(san)季末的(de)比重飙升(sheng)至(zhi)了95.2%，这对于经营现金流本就有(you)压力的(de)爱科赛博而言，无(wu)异于雪(xue)上加霜。
由此看来，诸多问题(ti)暴露出来的(de)爱科赛博，想(xiang)要迎(ying)回(hui)业绩、股价回(hui)升(sheng)，或许还有(you)很长的(de)一段路要走。