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DeepSeek刮起的AI科技风，终于吹到了(le)热门基金中证A500上。
近日，证券时报(bao)·券商中国记者(zhe)从业内多(duo)方了(le)解到，在AI科技赋能下，中证A500指(zhi)数基金迎(ying)来了(le)两个新的差异化打法，一是通(tong)过(guo)AI模型进(jin)行主(zhu)动量化，二是在科技手段辅助下对指(zhi)数进(jin)行二次风格提炼（从指(zhi)数成(cheng)分股中挑选出一部分标的，形成(cheng)特(te)征更鲜明(ming)的新指(zhi)数），接下来可(ke)能会集中体现在带有“成(cheng)长(chang)”“价值”“优化”等字眼的中证A500指(zhi)数基金上。
证券时报(bao)·券商中国记者(zhe)从业内采访获悉，这种做法实际(ji)上早(zao)有先例，特(te)别是沪深300等指(zhi)数中，此前就有过(guo)成(cheng)长(chang)、地(di)产、医药、ESG基准、低波动等二次提炼指(zhi)数。从过(guo)往(wang)数据来看，同一指(zhi)数间的不同细分指(zhi)数，呈现出了(le)显著的业绩差异，有的优于原始指(zhi)数，也有的业绩不及原始指(zhi)数。
业内人士在受(shou)访中对证券时报(bao)·券商中国记者(zhe)表示，市场资金的偏好(hao)是多(duo)元化的，指(zhi)数基金的策略也可(ke)以多(duo)样化，特(te)定策略的存在必然存在对应的需求，虽有“新瓶装旧(jiu)酒”意味，但不能基于业绩高低对其进(jin)行“好(hao)坏”评判(pan)，只能说(shuo)适合或者(zhe)不适合。但从过(guo)往(wang)来看，某些(xie)策略指(zhi)数的开发是为了(le)降低波动性，跌的时候跌得少，但涨的时候也涨得少，长(chang)期持有下来累计收益不够丰(feng)厚。
两大新差异化亮点出现
同花顺iFinD统计，截至2月19日全市场一共有7只中证A500指(zhi)数基金正在发行中，均是2月以来开始发售的新基金，分别来自(zi)融(rong)通(tong)基金、苏新基金、泓德基金、平安基金、宏利基金、浦银安盛基金、鹏扬基金。此外，人保资管和中银国际(ji)证券旗(qi)下的中证A500基金，分别从2月24日起和3月3日起发行。
从证券时报(bao)·券商中国记者(zhe)跟(gen)踪观察来看，蛇年以来的中证A500布局，出现两个新的差异化亮点：一是通(tong)过(guo)AI模型等方式进(jin)行主(zhu)动量化打法；二是通(tong)过(guo)对指(zhi)数的选择性筛选，进(jin)行二次风格提炼。
就前者(zhe)而言，于2月17日起发行的泓德中证A500指(zhi)数增强基金，表示引入AI模型以期为指(zhi)数增强基金的超额收益提供支持。泓德基金AI Lab负责(ze)人李子昂表示，保持阿尔法有效性唯一的方法，就是快(kuai)速迭代模型。在他看来，传统多(duo)因子模型包含比较多(duo)的偏长(chang)期的基本面因子，比如成(cheng)长(chang)因子、低估值因子，相对来说(shuo)偏长(chang)期，在市场表现好(hao)、风格合适的时候能够赚取企业价值提升的钱(qian)。而机器学习的数据源(yuan)更多(duo)来自(zi)交易(yi)信(xin)息，从错误定价中获取超额收益，加快(kuai)神经网络的训练频率，可(ke)能会带来更好(hao)的稳定性。
实际(ji)上，李子昂所称的“长(chang)期基本面因子”，正在成(cheng)为中证A500基金的另一差异化策略。沪上一位基金人士对证券时报(bao)·券商中国记者(zhe)表示，在中证A500指(zhi)数里选出具有某类风格的标的，做成(cheng)新的指(zhi)数基金，会是基金公司2025年的布局重点。
“目前可(ke)能已有基金公司在开发这种产品，其名字命名可(ke)能会包含‘增强’字眼，也可(ke)能会加入‘成(cheng)长(chang)’‘价值’‘优化’等字眼。‘增强’字眼的产品目前已有不少上报(bao)，但仅从名字难以看出里面的差异化策略。接下来如果有‘成(cheng)长(chang)’‘价值’‘优化’等字眼的中证A500基金上报(bao)，大概率就属于这类策略的产品。”华南一家公募产品人士称。
不一定优于原始指(zhi)数
实际(ji)上，“二次提炼”做法在指(zhi)数基金领域并不陌生。此前有过(guo)的主(zhu)流(liu)指(zhi)数实践，其阶段性效果恰好(hao)可(ke)以为中证A500基金提供一个参考。
一位资深基金产品研(yan)究人士对证券时报(bao)·券商中国记者(zhe)说(shuo)道，基于某类风格因子（比如价值或成(cheng)长(chang)）从指(zhi)数已有成(cheng)分股中挑选出一部分标的，形成(cheng)特(te)征更鲜明(ming)的指(zhi)数，这实际(ji)上也属于“增强”策略，是为了(le)凸显出某一类指(zhi)数风格，业内一般叫作(zuo)策略指(zhi)数。这种“增强”做法，实际(ji)上早(zao)在10多(duo)年前就有过(guo)了(le)，在沪深300等主(zhu)流(liu)指(zhi)数上有过(guo)实践。
根据同花顺iFinD统计，在全市场上百只沪深300指(zhi)数基金中，有不少指(zhi)数基金跟(gen)踪的是沪深300相关的成(cheng)长(chang)、地(di)产、医药、ESG基准、低波动等二次提炼的指(zhi)数。比如，沪深300成(cheng)长(chang)指(zhi)数，是从沪深300指(zhi)数样本中，选取成(cheng)长(chang)因子得分最高的100只证券作(zuo)为指(zhi)数样本，反映沪深300指(zhi)数样本中具有成(cheng)长(chang)特(te)征的上市公司证券的整体表现。沪深300 ESG基准指(zhi)数，则是从沪深300样本中剔(ti)除中证一级行业内ESG分数最低的20%的上市公司证券，选取剩(sheng)余证券作(zuo)为指(zhi)数样本，为ESG投资提供业绩基准和投资标的。
从过(guo)往(wang)业绩对比来看，同一指(zhi)数之(zhi)间的不同策略的确(que)呈现出了(le)显著的业绩差异，但并不一定都优于原始指(zhi)数。比如，从截至2月19日的近一年维度看，申万菱信(xin)沪深300价值指(zhi)数A收益率约(yue)为16.78%，易(yi)方达(da)沪深300医药ETF的收益率为-3.11%，建信(xin)沪深300红利ETF的收益率为11.71%，安信(xin)量化沪深300增强A的收益率为28.4%。
“实际(ji)上，这类做法并不仅是沪深300，其他主(zhu)流(liu)指(zhi)数也曾出现过(guo)类似做法，曾在2012年前后一度成(cheng)为基金业焦点。当时，沪上一家大型公募的一位基金经理曾把这种策略指(zhi)数做得很好(hao)，但这个过(guo)程并不长(chang)。随后，这类策略的指(zhi)数增强效果普遍(bian)乏善可(ke)陈，基金公司也就不再提了(le)，前期试(shi)水的基金公司，后面陆续转向(xiang)了(le)ETF。”前述基金产品研(yan)究人士称。
个别策略指(zhi)数长(chang)期收益不够丰(feng)厚
自(zi)去年9月底面世以来，中证A500指(zhi)数基金至今(jin)一直是市场关注焦点，一度被市场誉为“规模会超过(guo)沪深300指(zhi)数基金”的又一主(zhu)流(liu)指(zhi)数基金产品。在不足半年的时间里，中证A500指(zhi)数基金在发行数量、发行规模、产品类别各(ge)方面，都在持续刷新纪录(lu)。
根据证券时报(bao)·券商中国记者(zhe)跟(gen)踪记录(lu)，截至2月19日，已布局中证A500指(zhi)数基金的基金公司，已接近70家，最新入局的是泰信(xin)基金。根据证监会官网，2月14日泰信(xin)基金上报(bao)中证A500指(zhi)数增强基金。同花顺iFinD数据显示，截至2月19日全市场已成(cheng)立(li)的中证A500指(zhi)数基金（包括ETF、ETF联接基金、指(zhi)数增强基金、普通(tong)指(zhi)数基金，不同份额分开统计）已达(da)到了(le)135只。和1560.61亿元发行规模相比，截至2月19日135只基金的规模已突破3700亿元。
在数量和规模扩容过(guo)程中，中证A500指(zhi)数基金先后大约(yue)有过(guo)4个产品类型阶段：一是早(zao)期基金公司布局的ETF产品，二是普通(tong)指(zhi)数产品，三是指(zhi)数增强基金，四(si)是当前酝酿(niang)的指(zhi)数策略优化基金。
基于上述沪深300等指(zhi)数有过(guo)的优化做法和业绩差异，华南一位长(chang)期聚焦FOF投资的公募人士（下称“公募FOF人士”）对证券时报(bao)·券商中国记者(zhe)称，虽有“新瓶装旧(jiu)酒”意味，但不能基于业绩高低对其进(jin)行“好(hao)坏”评判(pan)，只能说(shuo)适合或者(zhe)不适合。市场资金的偏好(hao)是多(duo)元化的，指(zhi)数基金的策略也可(ke)以多(duo)样化，特(te)定策略的存在必然存在对应的需求。基金公司想在中证A500指(zhi)数基金上采取这种策略，就是想以此来形成(cheng)差异化打法，提升差异化竞争力，无论是偏价值、偏成(cheng)长(chang)，还是偏分红、偏波动，都可(ke)以找到相对的因子来放大。
该FOF人士说(shuo)道，他从事的FOF投资，当前关注重点已从全市场基金转向(xiang)了(le)被动型产品。全市场的被动型产品目前已有2000多(duo)只（不包括C类等份额类型），在这里面挑选标的，比从全市场12000多(duo)只基金里挑选或从全市场5000多(duo)只股票里选择，会便捷很多(duo)。“经典投资理论对风险的解释(shi)，本质是资产的价格波动。因此，我对指(zhi)数策略的考量，主(zhu)要是从波段操作(zuo)和流(liu)动性出发，找到最合适做阶段性配(pei)置(zhi)的指(zhi)数产品。某些(xie)策略指(zhi)数的开发是为了(le)降低波动性，跌的时候跌得少，但涨的时候也涨得少，长(chang)期持有下来累计收益不够丰(feng)厚，这类指(zhi)数可(ke)能并不是我想要的。”
来源(yuan)：券商中国
责(ze)编：叶舒筠
校对： 苏焕文
