公司(si)的精密功能及结构件业务发展在2020年迎来转机。2020年，受(shou)全球疫情(qing)影响，宅经(jing)济产业逐渐成为疫情(qing)期间替代户外活动的最(zui)佳娱乐方式，远程办公、线上交易(yi)等新(xin)型方式得到大力推广，推动了消费者(zhe)对平(ping)板电脑、笔记本电脑的需求(qiu)，根据行业数据，2019年-2021年的全球平(ping)板电脑、笔记本电脑出货量年复合增长(chang)率分别达到8.33%、24.46%。

捷(jie)邦科技作为苹果(guo)公司(si)iPad、MacBook柔(rou)性复合精密功能件供应商(shang)，受(shou)益于行业贝(bei)塔，公司(si)在2020年、2021年业绩表现出了强劲的增长(chang)动力，其中2021年公司(si)营收(shou)超(chao)10亿元，净利润(run)接近1亿元，分别同比增长(chang)16.88%、36.49%。在这一财务表现之下，公司(si)顺利在2022年完成了创业板的上市。

图表：捷(jie)邦科技财务表现 单(dan)位：万元

然而，3C、汽车电子(zi)等领域的功能件、结构件由于技术、工艺壁垒相对不高，行业已经(jing)充分竞争且格局分散，市场参与者(zhe)众多，捷(jie)邦科技IPO招股书当(dang)中对标的A股同类企业就(jiu)有包(bao)括(kuo)领益智造(zao)、安洁科技、恒铭达等在内的8家企业，还不包(bao)括(kuo)众多未上市中小(xiao)企业，行业数据显示，全球精密件、结构件企业数量上千家，其中大部分集(ji)中在中国大陆珠三(san)角、长(chang)三(san)角等。

作为充分竞争市场，行业需求(qiu)旺盛时(shi)期，各家企业都能分得一杯羹，但是(shi)一旦行业需求(qiu)减弱，企业能否继续保持强劲的盈利能力，就(jiu)要(yao)看企业订单(dan)获取能力、与客户粘性、议(yi)价能力、企业的成本管控能力、整体管理水平(ping)等等硬功夫。

2022年开始，全球疫情(qing)影响相对有所缓解，3C领域需求(qiu)从短暂的高增长(chang)恢复为正常水平(ping)，反(fan)映到销售数据上，2022年、2023年全球的平(ping)板电脑，笔记本电脑出货量均出现了一定程度下滑，尤其2023年下滑程度更为明(ming)显。根据调研(yan)机构Canalys 的统计数据，2023 年全球个人电脑出货量为2.47 亿台，同比下降12.9%，2023 年全球平(ping)板电脑出货量1.35 亿台，同比下降10.3%。

在这一大背景之下，捷(jie)邦科技的业绩随行业而下滑，尤其2023年，捷(jie)邦科技收(shou)入6.78亿元、净利润(run)由盈转亏达到-5,580.34万元，分别同比下滑了34.44%、165.01%，毛(mao)利率也下滑了近7个百分点达到21.57%，与上一年业绩相比可谓天差地别。

公司(si)解释，由于2023 年消费电子(zi)行业需求(qiu)不景气、大客户终端产品出货量下滑，导致公司(si)订单(dan)下降；公司(si)2023 年度产销量减少，加之资阳生产基地及越南(nan)生产基地投入较高，导致公司(si)产成品分摊的成本较高，叠加消费电子(zi)行业市场竞争加剧影响，公司(si)毛(mao)利率水平(ping)进一步降低。

尽管行业不景气是(shi)主因，但是(shi)这当(dang)中也透露出公司(si)在行业内的竞争力不足，硬功夫没练到家。毕竟(jing)，行业内公司(si)对标的企业当(dang)中，也有不少能够抵御周期波动，业绩持续稳健的。

图表：功能及结构件部分上市企业2023年盈利情(qing)况 资料来源：上市公司(si)定期报告

略显尴尬的“第二成长(chang)极”

公司(si)在精密功能及结构件业务以(yi)外，还有被公司(si)视为“第二成长(chang)极”的碳纳米管导电浆料业务。24年半年报披露，公司(si)已开发出在力学、导电等方面有相对优势的碳纳米管产品，能够提升(sheng)锂电池(shi)的能量密度及循环寿命，公司(si)目前已经(jing)取得宁德时(shi)代、比亚迪、亿纬(wei)锂能、孚能科技、正力新(xin)能、鹏(peng)辉能源、多氟多等客户的合格供应商(shang)代码(ma)，部分客户已实现量产交货。

经(jing)过公司(si)几年培(pei)育，新(xin)业务看似进展顺利，但从实际业绩贡献(xian)来看，一直没有太大起色。

收(shou)入方面，碳纳米管产品在2022年达到最(zui)高5166.85万元之后在2023年出现了明(ming)显的下滑，目前碳纳米管业务在整体收(shou)入当(dang)中的占比依然不高。

另一方面，碳纳米管产品的盈利能力也不太理想。2023年，该产品毛(mao)利率由正转负，2024年上半年仍然处于负数的状态，意味着2022年还能为公司(si)创造(zao)营业利润(run)的产品，2023年反(fan)倒成为负担，要(yao)知(zhi)道2023年碳纳米管下游的新(xin)能源汽车市场发展可是(shi)依旧如火(huo)如荼。公司(si)表示，是(shi)因为公司(si)新(xin)能源锂电新(xin)材料业务处于前期投入培(pei)育阶段，盈利能力尚未得到有效释放。

图表：捷(jie)邦科技毛(mao)利率情(qing)况 资料来源：定期报告

从国内碳纳米管行业发展现状和(he)行业竞争格局角度看，公司(si)寄希望于该业务作为公司(si)新(xin)成长(chang)曲线还是(shi)存在挑战。

而公司(si)作为新(xin)入局者(zhe)，目前产品还处于客户验证阶段，尚未大批量出货，2023年公司(si)碳纳米管收(shou)入仅(jin)为2322万元。按照公司(si)IPO招股书当(dang)中机构测算的碳纳米管导电浆料行业市场规(gui)模，预计到 2023年，全球动力锂电池(shi)用碳纳米管导电浆料市场产值(zhi)将(jiang)逾(yu) 47.9亿元，计算捷(jie)邦科技在行业内的市场份(fen)额仅(jin)为0.5%不到。

渗透率已经(jing)超(chao)80%的行业背景下，公司(si)才开始入局，很大概率是(shi)赶了一个晚集(ji)。

主业扩产底气不足

公司(si)碳纳米管业务未见起色，就(jiu)连精密功能及结构件主业似乎(hu)也缺乏扩产勇气。

公司(si)IPO招股说明(ming)书披露，公司(si)2019年-2021年产能利用率分别为98.70%、100.84%、86.54%，尽管2021年产能略有下滑，但也接近90%。

基于此，公司(si)在IPO募(mu)投项目当(dang)中，拟(ni)将(jiang)3.52亿元，占比超(chao)6成的募(mu)集(ji)资金投向高精密电子(zi)功能结构件生产基地建设项目，以(yi)缓解产能不足问题。

图表：捷(jie)邦科技近几年产能利用率 资料来源：IPO招股书

然而，8.37亿元的募(mu)集(ji)资金净额2022年9月14日(ri)到账后仅(jin)半年时(shi)间，钱(qian)还没捂热，公司(si)就(jiu)于2023年4月6日(ri)召开董事会，审议(yi)决定将(jiang)“高精密电子(zi)功能结构件生产基地建设项目”达到预定可使用状态日(ri)期延长(chang)至(zhi)2024年12月31日(ri)；此后2023年8月24日(ri)，公司(si)再(zai)开董事会，审议(yi)决定暂缓实施“高精密电子(zi)功能结构件生产基地建设项目”和(he)“研(yan)发中心建设项目” 。

通常而言，企业IPO募(mu)投项目的确定是(shi)需要(yao)经(jing)过深思(si)熟虑、长(chang)远规(gui)划，是(shi)充分考(kao)虑了行业短期波动等因素(su)，但捷(jie)邦科技的IPO募(mu)投项目从完成募(mu)资到暂缓实施仅(jin)不到一年。这不免让人猜疑，要(yao)么是(shi)公司(si)为了上市募(mu)资，随意找了个项目充数；要(yao)么，是(shi)行业供需在这一年的变(bian)化过大，让企业丧失了扩产的勇气。

图表：捷(jie)邦科技IPO募(mu)投项目 资料来源：IPO招股书

与扩产项目一同暂缓的，还有公司(si)研(yan)发中心建设项目。公司(si)表示，公司(si)对“研(yan)发中心建设项目”重新(xin)进行了研(yan)究和(he)评估，认为随着公司(si)对办公场地进行合理调配并(bing)对研(yan)发部门进行整合调整，目前公司(si)研(yan)究院及产品开发中心的办公场地及设备能够满足公司(si)技术研(yan)发的需求(qiu)。

靠对外买买买能行吗？

一边是(shi)对于公司(si)自身的内生发展按下暂缓键，另一边对外却又开启“买买买”。超(chao)募(mu)资金，加上募(mu)投项目暂缓剩余的未动用资金合计超(chao)6亿元，似乎(hu)给足了公司(si)并(bing)购的底气。

2024年年初，公司(si)以(yi)自有资金6,700万元受(shou)让稳固实业股权以(yi)及3,000万元增资，实现了对稳固实业55%股权控股。

根据资料显示，稳固实业所在紧固件及紧固件涂胶行业，属于公司(si)主营业务范围内结构件应用关联领域，其产品已开始直接或(huo)间接服(fu)务于消费电子(zi)、新(xin)能源动力汽车等大客户。

公司(si)表示，本次交易(yi)完成后，一方面，捷(jie)邦科技可横向拓展结构件领域产品与服(fu)务，同时(shi)公司(si)与交易(yi)标的后续可在大客户端的采购导入、研(yan)发协(xie)同、量产体系、品质管控、售后服(fu)务等方面发挥多项协(xie)同效应，使公司(si)可向大客户提供更多优质且性价比高的产品及服(fu)务，有助于提升(sheng)公司(si)在大客户端的客户粘性、服(fu)务口碑及市场份(fen)额；另一方面，可实现动力锂电池(shi)及汽车整车结构件领域客户资源的协(xie)同与整合，从而加快公司(si)在该领域的产品及业务的开发。

此后2024年8月20日(ri)，公司(si)再(zai)发公告，拟(ni)以(yi)现金方式不超(chao)过4.08亿元人民币收(shou)购东莞赛诺高德蚀刻科技有限公司(si)（以(yi)下简称“赛诺高德”）51%的股权（对应整体估值(zhi)不超(chao)过8亿元），预计资金来源于银行并(bing)购贷款（不超(chao)过60%）和(he)自有资金两(liang)部分。

根据介(jie)绍，赛诺高德是(shi)一家以(yi)高精密金属蚀刻技术为核心的高新(xin)技术企业，主要(yao)为消费电子(zi)、汽车制造(zao)、半导体等行业客户提供金属蚀刻、电镀、激光切割、冲压等精密金属加工一站式解决方案。标的公司(si)直接客户主要(yao)为比亚迪、领益智造(zao)、信维通信、苏州天脉、宝德华南(nan)、泽鸿（广州）电子(zi)等，产品最(zui)终应用于苹果(guo)、华为、三(san)星、OPPO、小(xiao)米、VIVO、比亚迪、华为问界等。

公司(si)表示，若本次交易(yi)完成，公司(si)可在消费电子(zi)领域进一步横向拓展精密金属业务产品线，提升(sheng)公司(si)在大客户端的精密制造(zao)综合服(fu)务能力，加快公司(si)向功能模组及手机产业链相关制造(zao)的布局。同时(shi)，标的公司(si)已进入汽车产业链，本次交易(yi)完成后，公司(si)可通过加强客户资源及制造(zao)能力的整合，加快公司(si)在汽车产业领域的业务布局。

此前市场有小(xiao)作文称，“赛诺高德为国内VC散热片龙头，2022年在VC散热片市场国内市占率80%，弥补了国内空(kong)白。赛诺高德，营收(shou)约10亿元，如果(guo)单(dan)独上市至(zhi)少值(zhi)40亿元，目前捷(jie)邦科技市值(zhi)仅(jin)20亿，至(zhi)少翻倍以(yi)上空(kong)间。”

截止目前，捷(jie)邦科技并(bing)未披露更多关于赛诺高德业务信息，市场消息也是(shi)真真假假，从今年新(xin)上市的苏州天迈IPO招股书披露的行业信息来看，至(zhi)少赛诺高德VC散热片80%市占率的说法是(shi)站不住脚。

但是(shi)，不论消息真假，股民似乎(hu)已经(jing)“先冲为敬”。目前捷(jie)邦科技接近60亿元的市值(zhi)，看起来已经(jing)充分透支了并(bing)购成功后的空(kong)间。后市怎(zen)么走(zou)？但凡最(zui)终实际并(bing)购效果(guo)不及预期，相信股民们会第一时(shi)间“先跑为敬”。

从公司(si)的两(liang)项并(bing)购动作来看，公司(si)还是(shi)在围绕自身主业功能及结构件做横向延展。行业增速放缓，叠加行业竞争格局分散，或(huo)许并(bing)购整合是(shi)个很好的发展策略。

但还是(shi)那(na)句话(hua)，功能及结构件的技术、工艺壁垒相对不高，企业能否继续保持强劲的盈利能力，就(jiu)要(yao)看企业订单(dan)获取能力、与客户粘性、议(yi)价能力、企业的成本管控能力、整体管理水平(ping)等等硬功夫。

捷(jie)邦科技能否通过外延并(bing)购整合来提升(sheng)自身的综合竞争力，我们且行且看。