第一，AI对(dui)于算力的需求是(shi)非常庞大的。

虽然DS的出现，貌似(si)降(jiang)低了模型(xing)训练对(dui)于算力的需求，但拉长(chang)时间看，更多(duo)的AI应(ying)用的出现，会反过来增加训练和推理算力的需求。

根据中研普华的预测，2025年中国云计算市场规模将(jiang)突破1万亿元，到2030年有望超过4万亿元。全球范围内，Gartner预计2025年云服务收(shou)入增长(chang)率将(jiang)达(da)到138%，且云服务总收(shou)入将(jiang)首次超过传统(tong)IT服务。‌

AI与云计算的深度融合是(shi)推动(dong)市场增长(chang)的关键因素(su)。

生成式(shi)AI和大模型(xing)的崛起，使得云计算从单纯(chun)的计算和存储资源提供商转型(xing)为支撑AI应(ying)用的重要平台。

算力对(dui)于AI的重要性，毋庸置疑。但对(dui)于很多(duo)中小公司，特别是(shi)应(ying)用端(duan)的公司，他们是(shi)没(mei)有能力去建算力中心的，只(zhi)能够通过采购云计算厂商的算力。‌

一句话，实(shi)现“AI算力自由(you)”，需要或者只(zhi)能依靠云计算。

第二，云计算是(shi)集中度高，竞争格局清晰的市场。

在中国AI公有云服务市场中，行业(ye)集中度较(jiao)高，CR4合计占比91.3%，市场份额主(zhu)要集中在领先(xian)企业(ye)手中‌。主(zhu)要玩家包括民(min)营科技巨头，阿里、腾讯、华为等，也(ye)包括以(yi)三大典型(xing)运营商为代表的国资云‌。

第三，云计算有很好的商业(ye)模式(shi)。

云计算类(lei)似(si)于“收(shou)租”模式(shi)，早期在资本开支方面、技术开发方面的投入是(shi)比较(jiao)大的，但这些投入也(ye)可以(yi)形(xing)成很深的商业(ye)护城河。等到投入完成，进入货币化阶段之后，云计算的商业(ye)价值逐步释放(fang)，利润水平、ROI、现金流等方面的表现，可以(yi)说相当优(you)秀。

如2023年，亚马逊(xun)云计算业(ye)务的净利润率维持(chi)在27%左右，高于整体的净利润率9%；在AI领域竞争实(shi)力更强的微软，其(qi)云计算的净利润率更高达(da)36%，是(shi)公司利润非常重要的一块。

如果用一句话总结，那就是(shi)云计算这门生意，很香。

02云计算成大厂必争

正因为云计算如此之香，它(ta)已经成为科技大厂的必争之地。

熟悉美股科技“七姐妹”的投资者，都知道像微软、谷歌、亚马逊(xun)这些公司，市场最为关心的，就是(shi)它(ta)们的云计算业(ye)务。

尤其(qi)是(shi)财报期，云计算的业(ye)绩(ji)增长(chang)情况，以(yi)及未来的业(ye)绩(ji)指引，通常能够引发股价的剧烈波动(dong)，上下10%，一天涉及数千亿美元的市值变化，都是(shi)常态。

为什么？

要知道，这些公司在各自的传统(tong)业(ye)务上，都已经处在垄断地位，如微软的办公软件、PC操作系(xi)统(tong)，谷歌的广告，亚马逊(xun)的电(dian)商。

换句话说，这些传统(tong)业(ye)务增长(chang)已经很缓慢。能够提升估值，吸引投资者买入的，显然不是(shi)这些传统(tong)业(ye)务，但云计算就完全不一样。

因为有AI的赋能，以(yi)及市场对(dui)于AI云服务的需求，大厂的云计算业(ye)务找到新的增长(chang)点，而资本市场对(dui)于这个新增长(chang)点，也(ye)非常认可。

这样的逻辑，同样适用是(shi)中国的科技巨头们。

所以(yi)你(ni)能够理解，昨晚(wan)市场的对(dui)于阿里财报的关注点，始终离不开云计算。

好消(xiao)息是(shi)，截至2024年12月31日止(zhi)季度，阿里云智能集团收(shou)入为人民(min)币317.42亿元（43.49亿美元），同比增长(chang)13%，增速重回双位数，也(ye)是(shi)两年以(yi)来最大，超出市场预期。值得注意的是(shi)，AI相关产品收(shou)入连续六个季度实(shi)现三位数的同比增长(chang)。

阿里表示，将(jiang)继(ji)续投入客户增长(chang)与技术创新，尤其(qi)是(shi)在AI基(ji)础设施方面，以(yi)提升AI领域的云采用量，并维持(chi)市场领先(xian)地位。

因此，阿里在资本开支方面也(ye)是(shi)非常大的手笔，上季度达(da)317.75亿元，环比大增80%。集团CEO表示，未来三年，集团在云和人工智能的基(ji)础设施投入将(jiang)超越(yue)过去10年的总和。

这是(shi)什么概念呢？

给(gei)大家简单算一笔账：

2014-2023年，阿里云计算的资本开支，合计1300亿左右；

2014-2024年，阿里云计算的资本开支，合计2680亿左右。

即未来三年每年的资本开支，在（1300--2680）/3,即400-900亿之间。

不要小看这几百亿，它(ta)犹如一颗深水炸弹，直接引爆了今日的云计算行情。

因为这预示着，新一轮(lun)AIDC投建狂潮将(jiang)开启，而阿里作为云计算和AI领域的领头羊(yang)，很可能起到示范作用，其(qi)他大厂如果不想(xiang)被阿里甩开，也(ye)肯定(ding)会选择跟进。

换句话说，阿里每年抛出的几百亿，等同于央(yang)行投放(fang)的“基(ji)础货币”，而货币乘数发挥作用后，市场上被激发出来的“货币量”，远不止(zhi)这几百亿，可以(yi)几千亿，也(ye)可以(yi)是(shi)上万亿。

要知道，AI云计算涉及的范围很广泛(fan)，中上游的半导体、大数据，以(yi)及下游的应(ying)用层面，每一个都是(shi)千亿级(ji)别的大产业(ye)。

这些产业(ye)都起来之后，自然会带动(dong)很多(duo)的投资，创造很大的商业(ye)价值和投资价值。

03资金已先(xian)行

春江水暖鸭先(xian)知。

实(shi)际上，嗅觉灵敏的资金，一早就已经大举布局AI云计算。

从云计算沪港深ETF的走势中，可以(yi)得到很多(duo)启示。

过去一年，云计算沪港深ETF(517390)跟踪的指数涨幅达(da)到85.38%，跑赢沪深300指数68.74个百分点。春节后首个交易开始，到2月20日，该ETF合计净流入1.07亿元，近(jin)10个交易日有8天获得资金净申购。

资金之所以(yi)持(chi)续买入云计算沪港深ETF，主(zhu)要因为它(ta)跟踪的是(shi)中证沪港深云计算产业(ye)指数，这是(shi)目前唯一一只(zhi)横(heng)跨港A两地的纯(chun)正云计算指数，集中在信息传输、软件和信息技术、通信等涉及云计算上下游的核心行业(ye)，能精(jing)准反映(ying)云计算产业(ye)的发展趋势和市场表现。

其(qi)中，阿里巴巴是(shi)第一大权重股，占比达(da)到11.5%，第二权重股腾讯占比为9.61%，“CPO三巨头”中的中际旭创和新易盛、“央(yang)企算力第一股”中科曙光、还(hai)有金山办公、紫光股份、“国产服务器(qi)龙头”浪潮信息等，十大权重股的合计权重为57.54%。

这些成分股今天的涨幅都相当高，证明市场的认可度和接受度都相当高。

现在，不仅国内的资金看好中国科技股，就连外资，也(ye)不例外。

高盛、彭博的监测数据都显示，外资在不断加仓中国科技股。从最初的对(dui)冲基(ji)金做空头平仓，到加大多(duo)头仓位，再到Long Only资金买入，都显示出全球资本对(dui)中国科技股投资逻辑的大反转。

回过头看，这一轮(lun)科技上涨行情已经走了一个多(duo)月，很多(duo)股票(piao)的涨幅也(ye)都十分巨大，但行情还(hai)没(mei)有休息的迹象。各路资金，依然如推土机一般进场做多(duo)中国科技股。

原因在于，自2021年股价高点后，中国的不少(shao)科技公司，经历(li)了长(chang)达(da)数年的下跌，股价、估值的跌幅都相当充分，甚至跌出很高的性价比。

正所谓，跌得有多(duo)惨烈，日后的反弹就会有多(duo)强劲。

既然基(ji)本面已经发生重大的、好的转向，那资金的做多(duo)热情，就无法阻挡了。

即便涨到这个份上，对(dui)比2021年的高点，不少(shao)科技公司的股价尚未回到“一半”的位置，对(dui)比外围高估值的科技公司，中国的科技股性价比无疑更有吸引力。

04结语

现在中国股市最重要的一个交易逻辑，就是(shi)中国科技股的价值重估。

今天港股、A股科技板块的大涨，进一步强化了这个逻辑，这个逻辑有机会继(ji)续持(chi)续下去。

实(shi)际上，如果单就业(ye)绩(ji)而言，很多(duo)科技公司的业(ye)绩(ji)在2024已经大幅改善，扭亏的扭亏，盈利的盈利，整体利润重新进入增长(chang)通道。

只(zhi)不过，因为一些尾部的压制因素(su)尚未完全消(xiao)除，市场信心没(mei)有全面恢复，导致价值重估进展缓慢，甚至一度出现像去年“924”那种，大幅反弹后又迅速下跌的情况。

这一次上涨，有了很多(duo)新变化，包括政(zheng)策上、基(ji)本面上、产业(ye)面上等等。

特别是(shi)DS的出现，使得中国在基(ji)础AI技术方面有了大突破，清除了最大的一个压制因素(su)。

同时，中国在科技应(ying)用层面的商业(ye)潜力巨大，商业(ye)化能力也(ye)很强，这在互联网(wang)时代就得到充分证明，天时地利人和之下，彻(che)底引爆了资本的做多(duo)热情。

而当一个市场牛气冲天之时，任(ren)何一个利好消(xiao)息，都足以(yi)引爆一家公司，一个板块，甚至整个市场，这是(shi)财富效(xiao)应(ying)最明显的阶段。