希望能给投资者带来一些有价值的参(can)考。

展望1 人工智能将继续成为市场C位

作为目前(qian)全球最热门的科技概念，AI拥有广阔的市场前(qian)景，有能力创造出巨大的商业价值。更重要的是，目前(qian)尚处于早期阶段，未来可以说是星辰大海(hai)。而和AI商业化潜力相随(sui)的，是AI的投资潜力。这些观点，都已经在实业界和投资界形成共识。

过去2年，我们也(ye)见证了(le)不少AI公司业绩大涨(zhang)、股价大涨(zhang)，企业收获盈利投资者收获回(hui)报的案例。

春节期间，DeepSeek的横(heng)空(kong)出世震惊了(le)中美资本市场，还有此前(qian)字节AI基建(jian)对标海(hai)外(wai)巨头等级的投入，国产大模型(xing)突破和国内AI基建(jian)的加速开展，意味着目前(qian)大概率只是国产AI的2025年行情(qing)初(chu)期。

当我们能以更低的推理成本使用性能更好的模型(xing)时，可以预见的是，如同前(qian)几年GPT问世，AI能力每一次的迭代将带来范围更大的产业升级机(ji)会，从(cong)上游的硬件和中游的算法、数据资源，到下游应用和商业化场景，都将迎来磅礴的发(fa)展红利。

每当新的变革势力涌现，必将在资本市场里卷起一阵惊涛骇浪，能否抓住这波机(ji)遇，在于能否选对具有优势的细分环节和公司。AI赛道所表现的成长性和确定性，能够帮助(zhu)投资者避免频繁交易、变换赛道所带来的摩擦、成本和风险。

基于此，我们认(ren)为今年A股AI产业链仍将迎来高确定性的增长行情(qing)，可关注跟踪AI产业链的相关基金产品。如人工智能AIETF（515070），该ETF覆(fu)盖(gai)了(le)像寒武纪（芯(xin)片）、中际旭(xu)创（光模块）、金山办公（AI应用）、中科曙光（服务器）等横(heng)贯AI产业链上中下游的核心龙头，近(jin)一年回(hui)报收益率达到了(le)36.75%，显著跑赢被动指数型(xing)基金（16.20%）。

展望2 机(ji)器人将继续高歌(ge)猛进

2024年是人形机(ji)器人发(fa)展的加速之年，从(cong)产品推出到量产被寄予了(le)厚(hou)望，资本市场对机(ji)器人概念股也(ye)青(qing)睐有加。年内机(ji)器人指数涨(zhang)幅(fu)（26.91%）在Wind沪深(shen)核心指数中靠前(qian)，大幅(fu)领先沪深(shen)300（14.50%）。

就(jiu)像2020年的新能源汽车，目前(qian)整个国内人形机(ji)器人赛道还处在商业化的前(qian)夕，以宇树、傅利叶、智元为代表的国产人形机(ji)器人做(zuo)了(le)惊艳亮相，华为、小米、宁(ning)德时代、广汽等巨头躬身入局，不断将人形机(ji)器人的热度推向高潮。

此前(qian)政策已经做(zuo)出定调，《人形机(ji)器人创新发(fa)展指导意见》明确指出，到2025年，人形机(ji)器人创新体系(xi)初(chu)步建(jian)立，“大脑、小脑、肢体”等一批关键(jian)技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给。整体产品达到国际先进水平，并实施(shi)批量生(sheng)产。种种迹象表明，从(cong)政策规划到企业落地，2025年人形机(ji)器人正从(cong)行业导入期步入加速成长期，而在这一发(fa)展阶段，渗透率将逐步加快，产业链龙头开始产生(sheng)利润，放量之后(hou)将高速增长。毫无疑问，相关产业的投资机(ji)会也(ye)将越来越多且越来越清晰。机(ji)器人ETF（562500）在过去六个月里实现40.46%的超高收益率，远(yuan)超被动指数型(xing)基金（17.68%），近(jin)三月规模和份额都在迅速增长，最新流通规模已经突破50亿元。

展望3 科创板进一步蓬勃发(fa)展

科创板自2019年7月开市以来，整体运行平稳，充分发(fa)挥科创板改革“试验(yan)田(tian)”功能，持续打造培育新质生(sheng)产力的“主阵地”。截至2024年底，科创板上市公司数量已达581家，总市值规模超6.34万亿元，涵盖(gai)新一代信(xin)息技术、高端装备、新材料(liao)、新能源、生(sheng)物医药等战略性新兴产业，这些产业是新质生(sheng)产力的具体体现，代表了(le)中国经济转型(xing)升级新方向。

2024年以来，随(sui)着消费(fei)电子、汽车、计(ji)算机(ji)等市场需求回(hui)暖，以及半导体行业周期复苏，不少位于产业链上游环节的科创板上市公司也(ye)因此受益。截至2025年1月22日(ri)，217家科创板公司公布了(le)2024年业绩预告，其中预增96家，比例为44.24%。以预计(ji)净利润增幅(fu)统计(ji)，共有30家公司净利润增幅(fu)超100%；预计(ji)净利润增逾50%的个股主要集(ji)中在电子、医药生(sheng)物、计(ji)算机(ji)等行业。

据上交所披露，截至2024年底，科创板已成为A股指数化投资比例最高的板块，相关指数产品合(he)计(ji)规模超2400亿元，占科创板整体自由流通市值比例为8.3%。今年1月20日(ri)，上证科创板综合(he)指数（简称科创综指）正式发(fa)布。科创板综相关ETF也(ye)已经在路上，以华夏基金为首的多家基金公司上报了(le)科创综指ETF，将为科创板引入更多增量资金的同时，也(ye)将为投资者提供更多元、更称手的投资工具。加上科创50、科创100，科创板指数体系(xi)则愈发(fa)完(wan)善，投资“工具箱”不断丰富。

科创100ETF华夏（588800）重点覆(fu)盖(gai)代表性行业龙头，近(jin)六月回(hui)报（30.29%）远(yuan)高于沪深(shen)300（11.96%），较好体现了(le)中国新兴产业的成长潜力。

展望4 红利资产（高股息）是最好的股市压舱石

近(jin)两年，在利率逐渐走低，国内经济基本面(mian)缓慢修复的环境下，红利类资产的投资价值凸显。高分红板块对经济波动的敏感性相对较低，能在预期不高的环境中展现较强的防御(yu)属性。2024年度，A股市场以银行保险、家电、能源等高息板块表现位居所有行业前(qian)列。

其次，政策层在推动机(ji)构长期资金入市、鼓励和指引上市公司做(zuo)好市值管理的方向上持续加力，由于具备高股息低波动的优势，红利资产是相对出色的价值配置洼地。

从(cong)长线(xian)资金的视角来看，在互换成本和稳健收益率的权衡下，红利资产（长期稳定高息股），是几乎唯一符合(he)要求的方向。

从(cong)股息回(hui)报的角度来看，近(jin)几年的股息率能长期跑赢长债利率（持续维持在3%以上）的A股公司仍有不少，重点集(ji)中在银行、保险、能源（石油、煤炭、电力）、电信(xin)等重点领域，而且不少恰好也(ye)是数以央国企或者其控制的企业，当然也(ye)包括不少优质的核心民企。

未来，国际政经环境不确定性仍然较大，我们仍然推荐守住杠铃的一端，即具有穿(chuan)越周期，提供稳定分红实力的优质红利资产。2024年2月，港股央企红利ETF（513910）正式发(fa)行上市，截至2025年1月27日(ri)，该ETF流通规模20.91亿元，上市1年来，累计(ji)回(hui)报28.99%，表现相比于沪深(shen)300更加出色。

展望5 国债市场的投资机(ji)会

2024年，受资产荒、经济弱复苏以及宽松的货币政策等多重因素影响，市场对未来利率走势预期继续走低，国债市场迎来一场波澜壮阔的大牛行情(qing)。各路资金疯狂涌入债市刺激交投持续大幅(fu)攀升，同时新发(fa)债基爆款频出，30年国债ETF规模暴增近(jin)400%。从(cong)收益率来看，10年期国债收益率年初(chu)处在2.56%左右，到年末(mo)大幅(fu)下滑至1.6%附(fu)近(jin)。

展望2025年，考虑到特朗普政府重新上台(tai)对全球经济贸易形势带来更多不确定性，为实现2025年国内经济增长目标，抵消外(wai)部冲击影响，预计(ji)国内货币政策有望继续维持宽松，2024年12月中央政治局会议提出“实施(shi)更加积极的财(cai)政政策和适度宽松的货币政策”，强化了(le)这一确定性。

综合(he)多家机(ji)构的测算，预计(ji)2025年央行将继续降准降息，可能有降准1-2次，幅(fu)度50-100bp，以及可能有降息2-3次，幅(fu)度为40-50bp，同时年内还会有更大规模的公开市场操作，带动货币和债券市场利率中枢(shu)进一步下行。机(ji)构预测认(ren)为，2025年的10年期国债收益率可能下至1.5%左右，30年国债收益率则可能降至1.7%。而这将进一步成为国债市继续走稳走牛带来重要支撑，且确定性相对较高。

基于此，我们认(ren)为，2025年仍将会是固收+大年，长债资产配置将会是一个预期表现不错的策略，可考虑国债相关且交投活(huo)跃的ETF。

截至2025年1月27日(ri)，基准国债ETF（511100）流通规模3.56亿元，交投活(huo)跃，其2024年度净值增长8.24%，显著跑赢被动指数债券型(xing)基金。同时管理费(fei)率0.15%，托管费(fei)率仅0.05%，持有成本比较具有吸引力。

展望6 高自由现金流资产将更受关注

在过去两年，A股红利资产表现大放异彩，成为备受市场追(zhui)捧(peng)的“顶流”。高股息策略之所以能够长期跑赢市场，其策略的关键(jian)之一就(jiu)在于高现金流因子。

回(hui)看过去多年来A股剔除银行保险、地产等行业后(hou)长期股价表现优秀的各种超级大白马企业，都具有一个很重要的指标特征：自由现金流指标长期优秀。主要代表除了(le)白酒、石油、煤炭、有色、电力等行业，还有很多制造业领域的头部企业。

所以通过这一指标进行合(he)理筛选，我们基本就(jiu)可以快速找出市场中能长期表现稳健且分红回(hui)报可观的核心资产。

这一指标之所以如此有用，是因为自由现金流是企业生(sheng)存发(fa)展的命脉，也(ye)是上市公司维持稳定现金分红能力的来源，其在评估企业盈利能力、偿债能力、成长潜力以及投资价值等方面(mian)更是有着关键(jian)作用。从(cong)长期的视角来看，自由现金流状况更好的企业与同行相比往往具有更强的竞争力和投资价值。

2025年，在国际市场不确定风险因素增多，叠加国内利率趋势长期下行及政策加力引导中长期资金大规模入市的宏观环境下，“现金为王”将越发(fa)成为股票投资重要策略。

1月10日(ri)，自由现金流ETF（159201）获批，成为首批获批的自由现金流ETF之一。该ETF以国证自由现金流全收益指数基准，后(hou)者近(jin)十年累计(ji)涨(zhang)幅(fu)达363.62%，年化超17%，显著高于中证红利、红利低波和沪深(shen)300的全收益指数。我们认(ren)为，这将为投资者长期布局A股红利资产带来值得期待的新选项。

展望7 Reits仍会成为另类投资中的优质资产

2024年是公募REITs大年，发(fa)行数量和规模均大幅(fu)增长，越发(fa)呈现供需两旺的发(fa)展格局。截至2024年12月底，我国REITs累计(ji)上市55只项目，发(fa)行规模（含扩募）超过1500亿元。

2024年以来，公募REITs二级市场整体表现优异，8大行业中有7个行业较年初(chu)上涨(zhang)。尤其保障(zhang)房板块、公共事业类、环保/能源等板块涨(zhang)幅(fu)分别达到了(le)35%、23%、16%。

同时，当前(qian)REITs的二级市场估值较为稳健，不少类别资产分红回(hui)报可观，根据现金流分派(pai)率，产权型(xing)项目分派(pai)率普遍处于3%-7%，经营权型(xing)项目分派(pai)率普遍在5-15%甚(shen)至更高。因而REITs市场尽管相比股市和国债市场的规模显得较少，但却(que)不失为一个稳定收益较为不错且风险系(xi)数较低的配置选择。

展望2025年，随(sui)着宏观流动性继续大宽松，且物价通胀有抬升预期，利好经营稳健且高息的资产项目，我们认(ren)为REITs市场表现仍值得期待。推荐逢低关注受益利率下行，分红比较稳定的保租房类和经营业绩回(hui)升的产业园区类项，以布局长期投资机(ji)会。

比如华夏北(bei)京保障(zhang)房REIT（508068）,项目发(fa)行规模12.55亿元，基金初(chu)始投资的基础设施(shi)项目包括文龙家园项目和熙悦尚郡项目，目前(qian)总体的出租率94.39%，租金回(hui)报稳定。该基金2022年8月31日(ri)上市至今涨(zhang)幅(fu)69.21%，年化回(hui)报率高达23%，近(jin)一年涨(zhang)幅(fu)更是高达56.25%，成为投资环境下另类投资中的一股清流。

华夏大悦城商业REIT（180603），项目发(fa)行规模33.23亿元，基金初(chu)始投资的基础设施(shi)项目为成都大悦城项目，根据募集(ji)说明书披露，成都大悦城项目总体租赁情(qing)况良好，出租率维持在较高水平，近(jin)两年均维持在98%以上，同时该REIT预计(ji)2025年可供分配额为17,698.02万元，分红回(hui)报可观。该基金2024年9月20日(ri)上市至今不到5个月，涨(zhang)幅(fu)已达33.43%。

展望8 消费(fei)行业有望进入复苏

2024年A股市场在复杂(za)的国内外(wai)经济环境中运行，消费(fei)板块整体呈现出先扬后(hou)抑、复苏步伐(fa)缓慢的态势，导致整体板块估值一直承压，涨(zhang)幅(fu)落后(hou)于市场平均水平，不少消费(fei)类个股股价甚(shen)至出现了(le)不同程度的下跌。整体而言，消费(fei)板块未能如市场预期般强劲复苏。

国家对促消费(fei)的重视也(ye)越发(fa)明确，2024年12月，中央经济工作会议将扩大内需提升至重点工作首位，提出要加力扩围实施(shi)“两新”政策，明确提出大力提振(zhen)消费(fei)的定调。2025年地方政府两会响应中央号召，将提振(zhen)消费(fei)作为年度“头号任务”，地方两会消费(fei)政策也(ye)紧跟中央，全面(mian)覆(fu)盖(gai)商品经济、服务经济、新经济。

同时，中央也(ye)多次在重要会议中提出“促进中低收入群(qun)体增收”，此为从(cong)根本上提升居民购买力进而提振(zhen)消费(fei)的打下牢固基础。

目前(qian)很多消费(fei)板块的优秀公司已消化高估值，跌出价值、成为红利股，分红收益率具备吸引力。以中证细分食品饮料(liao)产业主题指数为例，截至2025年1月27日(ri)，其市盈率仅19.42倍，股息率高达3.9%。同时，在大规模消费(fei)政策刺激和AI+科技创新大潮下，汽车、互联网、消费(fei)电子等新经济也(ye)会继续迎来高增长态势。

我们认(ren)为，2025年，在市场整体继续宽松，长线(xian)资金将有望大规模入市背景下，我们将不仅会看到更加可观的消费(fei)补贴政策，也(ye)会看到股市消费(fei)板块的投资转机(ji)到来。

食品饮料(liao)ETF（515170），重点配置了(le)茅五泸等一线(xian)白酒巨头同时还覆(fu)盖(gai)了(le)伊(yi)利、海(hai)天味业、东鹏饮料(liao)、青(qing)岛啤酒等各传统消费(fei)领域的核心资产，预计(ji)今年有望迎来价值重估的契机(ji)。

港股消费(fei)ETF（513230），重点配置了(le)腾讯、阿(a)里、美团、小米、比亚迪等代表社交、电商、线(xian)下消费(fei)、消费(fei)电子、汽车等一众代表新消费(fei)方向的科技巨头，同时也(ye)覆(fu)盖(gai)了(le)百胜、安踏等代表餐饮、服装等代表传统消费(fei)方向的核心资产，具有很好的长线(xian)配置价值。

展望9 A500会继续追(zhui)逐成为王者宽基

2024年，跟踪A500指数的ETF是市场一大亮点。在国家罕见表态要提振(zhen)资本市场，同时持续大力出台(tai)政策引导中长期资金大规模入市背景下，国家队及金融(rong)机(ji)构选择宽基指数布局A股，并带动大量市场资金跟投。

其中A500指数由于相比其他宽基指数或行业指数更好兼顾到了(le)高息价值投资和对成长赛道行业龙头的布局，具有很好的高分红、高成长的双重特性。因而成为了(le)承接长线(xian)资金非常合(he)适的宽基。从(cong)2024年10月份第一批A500的ETF正式上市，到12月底的短短两个多月，A500产品总规模突破3000亿元，创下了(le)指数相关产品规模增长最快纪录。A500指数近(jin)1年上涨(zhang)幅(fu)度14.96%，表现可圈可点。

2025年1月，六部门印发(fa)中长期资金入市方案，明确未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%，力争大型(xing)国有保险公司从(cong)2025年起每年新增保费(fei)的30%用于投资A股。机(ji)构测算，按照新规要求，年内入市险资规模或可达万亿规模之多。同时叠加年内随(sui)着持续宽松的货币政策和更有力的经济刺激举措，预计(ji)今年A500指数基金投资将是一个非常稳健且预期收益不错的选择。

截止2025年1月27日(ri)，A500ETF基金（512050）总规模达到198.59亿元，位居市场前(qian)列；去年12月以来日(ri)均成交额超40亿元，位列同类标的指数场内ETF第一，流动性好。值得一提的是，该指数基金年管理费(fei)+托管费(fei)合(he)计(ji)仅为0.2%，属于同类最低档，也(ye)大幅(fu)低于主动权益基金。

结语(yu)

总的来看，2025年，尽管全球市场仍会面(mian)临诸(zhu)多不确定风险因素，但国内市场在货币环境持续宽松、经济强刺激方案持续推出、提振(zhen)资本市场举措越发(fa)给力的三大确定性因素支持下，A股市场仍有望走出结构化甚(shen)至独(du)立的较好行情(qing)。