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“股神”巴菲特发布第47封股东信(xin)。
当地时间2月(yue)22日，沃伦(lun)·巴菲特（Warren Buffett）旗下公司伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）公布了2024年四季度(du)和(he)全年的(de)业绩报(bao)告，一(yi)年一(yi)度(du)的(de)致股东信(xin)也随之出(chu)炉。今年是巴菲特接管(guan)伯克希尔60周年。
在(zai)股东信(xin)中，巴菲特回顾了伯克希尔2024年的(de)得失(shi)，并表(biao)示，伯克希尔股东可以放心，会(hui)永远将他们的(de)大部分资金投资于股票(piao)。
此外，巴菲特继续在(zai)股东信(xin)中探讨日本股市。在(zai)巴菲特看来，日本五(wu)大商(shang)社的(de)股票(piao)在(zai)适当的(de)时候增加股息，在(zai)合理(li)的(de)时候回购自己的(de)股票(piao)，他们的(de)高管(guan)在(zai)薪酬计划上远没有他们的(de)美国同行那(na)么激进。巴菲特强调，对这五(wu)家公司的(de)持股是长期的(de)，伯克希尔致力(li)于支持他们的(de)董事会(hui)。
巴菲特在(zai)股东信(xin)中透露，今年的(de)股东会(hui)将于奥马(ma)哈当地时间5月(yue)3日举行，问答阶段的(de)日程表(biao)将明显缩短。
看点一(yi)：业绩超出(chu)预期
财报(bao)显示，2024第四季度(du)，归属于伯克希尔·哈撒韦的(de)净(jing)利润为196.94亿美元，而2023年同期为375.74亿美元。2024年全年净(jing)利润达889.95亿美元，较(jiao)上年同期962.23亿美元有所下降。
“在(zai)2024年，伯克希尔的(de)表(biao)现比我预期的(de)要好，尽管(guan)我们189家运营企业中有53%报(bao)告了利润下降。我们得益于投资收益的(de)可预见的(de)大幅增长，因(yin)为国库券的(de)收益率有所提高，我们大幅增加了这些高流动(dong)性短期证券的(de)持有量。”巴菲特在(zai)股东信(xin)中写道，“我们的(de)保险业务也实现了利润的(de)大幅增长，其中GEICO的(de)表(biao)现尤为突出(chu)。五(wu)年来，Todd Combs对GEICO进行了重(zhong)大改革，提高了效率并更新(xin)了承保实践。GEICO是一(yi)颗长期持有的(de)明珠，需要进行重(zhong)大翻新(xin)，而Todd一(yi)直在(zai)不遗余(yu)力(li)地完成这项工作。尽管(guan)尚未完成，但2024年的(de)改善令人瞩目。”
相比起净(jing)利润，运营利润（operating earnings）是巴菲特及伯克希尔·哈撒韦公司最为看重(zhong)的(de)指标。
伯克希尔·哈撒韦第四季度(du)运营利润为145.3亿美元，超出(chu)预期的(de)98.7亿美元，同比增长71%，这一(yi)增长主要得益于保险投资利润大幅增长，在(zai)利率上升的(de)背(bei)景下，保险投资利润增长了48%，达到41亿美元。
由此，伯克希尔·哈撒韦公司去年全年营运利润达到474.37亿美元，比2023年底的(de)373.5亿美元同比增长27%。
看点二：伯克希尔60年市值增长5.5万倍
在(zai)信(xin)件中，巴菲特附上了伯克希尔业绩与美股风向标——标普500指数表(biao)现的(de)对比。数据显示，2024年，伯克希尔每股市值的(de)增幅为25.5%，标普500指数为增长25%，两者几乎持平。长期来看，1965年-2024年，伯克希尔每股市值的(de)复合年增长率为19.9%，明显超过标普500指数的(de)10.4%。而1964年-2024年伯克希尔的(de)市值增长率高达5502284% ，也就(jiu)是5.5022万倍；标普500指数为39054%，即390倍。
看点三(san)：现金头寸再创新(xin)高，但看好股票(piao)
截至去年底，伯克希尔持有3342亿美元的(de)现金及现金等价物(wu)，再创历史新(xin)纪录。
“尽管(guan)部分评论(lun)人士认为伯克希尔的(de)现金头寸非常高，但绝大多数资金仍然投向了股票(piao)，这一(yi)偏(pian)好不会(hui)改变。”巴菲特表(biao)示，虽然伯克希尔在(zai)可交易股票(piao)中的(de)所有权去年从3540亿美元下降到2720亿美元，但非上市受控股票(piao)的(de)价值有所增加，并且仍然远大于可交易投资组(zu)合的(de)价值。
在(zai)股东信(xin)中，巴菲特介绍，伯克希尔的(de)投资组(zu)合分为两部分：控股企业和(he)可交易股票(piao)。控股企业价值数千亿美元，包括一(yi)些“罕见的(de)明珠”，但也有一(yi)些表(biao)现不佳的(de)“落后者”。可交易股票(piao)方面(mian)，伯克希尔持有约十几家大型盈利企业的(de)少量股份，如苹果、美国运通、可口可乐和(he)穆迪。这些公司中的(de)许多在(zai)运营所需的(de)净(jing)有形股本上获得了非常高的(de)回报(bao)。
巴菲特强调：“伯克希尔的(de)股东可以放心，我们始终会(hui)将大部分资金投入股票(piao)——主要是美国企业，但其中许多公司在(zai)全球市场也有着重(zhong)要业务。伯克希尔永远不会(hui)偏(pian)好持有现金等价物(wu)，而忽视优质企业的(de)股权，无论(lun)是控股还是部分持有。”
看点四：伯克希尔去年缴纳的(de)公司所得税，约占全美5%
在(zai)股东信(xin)中，巴菲特自豪地宣布，伯克希尔去年向美国财政部缴纳了268亿美元的(de)公司所得税，约占全美公司所得税总额(e)的(de)5%。
他强调，伯克希尔60年来几乎没有派发过股息，“请注意一(yi)个关键因(yin)素，使得我们能够(gou)支付这笔创纪录的(de)款项：在(zai)1965-2024年期间，伯克希尔的(de)股东只(zhi)收到过一(yi)次现金股息。”巴菲特说，股东们一(yi)直支持持续再投资，反映(ying)了持续的(de)储蓄文化和(he)长期复利的(de)魔力(li)的(de)结合，现在(zai)纳税额(e)累(lei)计已超过1010亿美元。
巴菲特将伯克希尔的(de)成功归功于“美国奇迹”，“由于缺乏运动(dong)天赋、美妙的(de)嗓音(yin)、医学或法律(lu)技能，或者任何其他特殊才能，我一(yi)生都依赖于股票(piao)。实际上，我依赖于美国企业的(de)成功，并且我将继续这样做。”
巴菲特喊话美国称，如果财政政策失(shi)误，纸币的(de)价值可能会(hui)蒸发，“永远不要忘记，我们需要你维持稳定的(de)货(huo)币，而这一(yi)结果需要你的(de)智慧和(he)警惕。”
看点五(wu)：没有进行回购
财报(bao)显示，伯克希尔在(zai)2024年第四季度(du)依然没有回购股票(piao)，2024年仅回购了29亿美元的(de)股票(piao)，这是自2018年以来最低的(de)年度(du)回购总额(e)。
这或许与伯克希尔股价持续上涨有关，其市值在(zai)2024年首次突破1万亿美元。
在(zai)股东信(xin)中，巴菲特暗示了对股票(piao)估值的(de)担(dan)忧，他写道：“我们在(zai)选择股票(piao)工具时是公正的(de)，根据我们能够(gou)最好地部署你们（和(he)我家人）储蓄的(de)地方进行投资。通常，没有什么看起来有吸引力(li)；我们很少发现自己深陷机会(hui)之中。”
看点六：将增加日本投资
“虽然伯克希尔主要专注于美国市场，但有一(yi)个很小但却很重(zhong)要的(de)例外，那(na)就(jiu)是我们在(zai)日本不断增长的(de)投资。”在(zai)股东信(xin)中，巴菲特专门用(yong)一(yi)个章节谈及在(zai)日本的(de)投资。
巴菲特表(biao)示，伯克希尔在(zai)2019年7月(yue)首次购买了日本五(wu)大商(shang)社的(de)股票(piao)。当时仅仅翻阅了它们的(de)财务报(bao)表(biao)，便对其极低的(de)股价感到震(zhen)惊。随着时间推移，伯克希尔对这些公司的(de)欣(xin)赏与日俱增。
这五(wu)家公司分别是：伊藤忠商(shang)事株式会(hui)社（ITOCHU）、丸红株式会(hui)社（Marubeni）、三(san)菱商(shang)事株式会(hui)社（Mitsubishi）、三(san)井物(wu)产株式会(hui)社（Mitsui）和(he)住友商(shang)事株式会(hui)社（Sumitomo）。
他表(biao)示，这五(wu)家公司运营得非常成功，而且在(zai)某种程度(du)上，其运营模式与伯克希尔颇为相似。这五(wu)家公司都会(hui)在(zai)适当的(de)时候增加股息，在(zai)合理(li)的(de)时候回购股票(piao)，其高层管(guan)理(li)人员薪酬方案也远没有美国同行那(na)么激进。
巴菲特强调，对这五(wu)家公司的(de)持股是长期的(de)，伯克希尔承诺支持这些公司的(de)董事会(hui)。一(yi)开始，他曾同意将伯克希尔的(de)持股保持在(zai)每家公司股份的(de)10%以下。但当接近这个上限时，这五(wu)家公司同意适度(du)放松持股上限。随着时间的(de)推移，未来可能会(hui)看到伯克希尔对所有五(wu)家公司的(de)持股比例有所增加。
截至去年底，伯克希尔对日本五(wu)大商(shang)社的(de)总投资成本为138亿美元，市场价值达到235亿美元。需要说明的(de)是，伯克希尔是通过发行日元债来购买日股，所以不受汇率浮动(dong)的(de)影响。
巴菲特预计，格雷格和(he)他的(de)继任者将长期持有这些日本资产，并且伯克希尔未来可能会(hui)与这五(wu)家公司展开更多合作。
对于在(zai)日本的(de)投资，巴菲特表(biao)示很喜欢，他预期2025年从日本投资中获得的(de)股息收入将达到约8.12亿美元，而日元债的(de)利息成本约为1.35亿美元。
看点七：年度(du)股东大会(hui)有些变化
巴菲特在(zai)股东信(xin)中还介绍了今年股东大会(hui)的(de)安排。
今年的(de)股东会(hui)将于奥马(ma)哈当地时间5月(yue)3日举行，股东大会(hui)上将不再播放短片，而是提前一(yi)些，在(zai)早上8点开始。巴菲特会(hui)先做简(jian)短的(de)开场发言，随后将立(li)即进入问答环节。
舞台上将会(hui)有3人：巴菲特 、格雷格·阿贝尔，以及阿吉特·贾恩，其中分管(guan)保险业务的(de)阿吉特·贾恩将只(zhi)出(chu)席上午的(de)问答。
问答阶段的(de)日程表(biao)也明显缩短。今年开始的(de)时间稍稍提前至当地时间早晨8点，上午场持续至10点30分。休息半小时后，巴菲特和(he)阿贝尔将开启(qi)第二场问答，持续至13点。
今年是巴菲特接管(guan)伯克希尔60周年，巴菲特表(biao)示，现场会(hui)有官方周边《伯克希尔·哈撒韦公司60年》（60 Years of Berkshire Hathaway），其中包含芒格的(de)照片、引语和(he)一(yi)些很少公开的(de)故事，将有5000本新(xin)书(shu)在(zai)周五(wu)下午和(he)周六上午7点至下午4点出(chu)售。
看点八：认可继任者
在(zai)今年的(de)信(xin)中，巴菲特认可了指定继任者格雷格·阿贝尔在(zai)选择股票(piao)机会(hui)方面(mian)的(de)能力(li)，甚至将他与已故的(de)查理(li)·芒格相提并论(lun)。
“我们对投资形式并无偏(pian)好，无论(lun)是控股企业还是少数股权投资，关键在(zai)于哪里能最好地运用(yong)你们（以及我家族的(de)）资金。多数时候，市场上并无令人兴奋的(de)机会(hui)；但在(zai)极少数情况下，我们也会(hui)迎来机遇遍地的(de)时刻。”巴菲特说，格雷格（阿贝尔） 已经展现出(chu)了卓越的(de)执行力(li)，正如当年的(de)查理(li)一(yi)样。